Естественной защитой от процентного риска является обращение к облигациям с переменными ставками купонов – так называемым «флоатерам». Напомним, что у данного инструмента купон пересчитывается с определенной периодичностью вслед за динамикой процентных ставок в экономике. Постоянный пересчет купона позволяет амортизировать рост процентных ставок, в результате чего цена облигации-флоатера практически не отклоняется от своего номинала даже в периоды турбулентности на рынке. В этом и состоит защитный характер данного инвестинструмента: держатель получает вполне конкурентоспособный уровень купона, при этом рыночная стоимость его облигации остается практически неизменной.
Наиболее ликвидные и высоконадёжные флоатеры – это ОФЗ-ПК («ПК – переменный купон»). Свои флоатеры рынку предлагают и корпоративные заемщики. И хотя корпоративные флоатеры предлагают премию в доходности к безрисковой кривой (а, значит, и более доходную, чем ОФЗ-ПК, защиту от роста процентных ставок), их проблемой вплоть до недавних пор являлась низкая биржевая ликвидность.
Однако в последнее время в этом вопросе появляются подвижки. По-видимому, это связано с определенным дефицитом предложения флоатеров со стороны Минфина – банки и компании перехватывают эстафету и реагируют на запросы рынка. Определенным прорывом стал выпуск ГазпромК07, увидевший свет в апреле этого года. Постепенно появляются и другие достаточно ликвидные корпоративные выпуски с переменным купоном:
Мы рассчитали ожидаемую доходность отмеченных выше выпусков на горизонте ближайших 12 месяцев, базируясь на нашем прогнозе по ключевой ставке ЦБ. Мы исходили из того, что в сентябре этого года регулятор повысит ставку до 9,25% и оставит ее на этом уровне вплоть до июльского заседания 2024 года. Это вполне согласуется с прогнозным ориентиром ЦБ на следующий год (диапазон 8,5–9,5%). При прогнозировании RUONIA мы исходили из предположения, что в прогнозном периоде дисконт RUONIA к ключевой ставке составит 20 б.п.
Как следует из таблицы выше, доходности флоатеров не уступают доходностям однолетних облигаций с фиксированным купоном. Это означает, что стоимость страховки от процентного риска в настоящее время равна нулю. Иными словами, инвесторам уже не надо мириться с меньшей доходностью флоатеров в попытке захеджироваться от снижения стоимости своих портфелей в период роста процентных ставок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба