11 ноября 2009 Архив
Развивающиеся страны вкладывают свои деньги в инвестиционные активы, а не в мимолетные увлечения. Еще несколько лет назад в мировой экономике доминировали США. Когда в Штаты чихнули, остальные страны слегли с простудой. Однако есть все основания полагать, что сегодня ситуация изменилась на прямо противоположную: теперь США зависят от остального мира. Чтобы понять почему, достаточно просто взглянуть на особенности последней экономической статистики в Америке. Несмотря на обнадеживающие признаки восстановления, появляющиеся в последнее время, уровень безработицы продолжает расти. В октябре он достиг отметки 10.2%, несмотря на рост общего объема производства в третьем квартале на полпроцента. Безработица может достигнуть новых максимумов послевоенной эпохи. Если восстановление уже началось, почему же компании увольняют сотрудников? Почему они не нанимают новых, чтобы удовлетворить будущий спрос? Ответ нужно искать в изменчивой судьбе различных секторов американской экономики.
Институт менеджеров по закупкам ежемесячно публикует индикаторы, отражающие состояние секторов обрабатывающей промышленности и услуг. За последние месяцы оба демонстрируют некоторое улучшение, однако, если сектор обрабатывающей промышленности указывает на быстрое восстановление в течение ближайшего времени, сектор услуг рисует менее радостную картину: активность в этой сфере экономики начинает восстанавливаться, чего нельзя сказать об уровне занятости. На самом деле, разрыв между условиями рынка труда в этих секторах достиг максимальных значений с середины девяностых, когда впервые был опубликован индекс ISM по сектору услуг. Это явление заслуживает особого внимания. Как правило, в сфере услуг перспективы занятости несколько выше, чем в промышленности. В этом нет ничего удивительного, поскольку обрабатывающая промышленность США находится в относительном упадке уже несколько десятилетий, отчасти, благодаря появившимся возможностям аутсорсинга производства в страны с дешевой рабочей силой. Между тем, в сферу услуг входят виды деятельности, в которых американцы весьма преуспели: искусства, развлечения и отдых. гостиничный и ресторанный бизнес, финансы и страхование. И все же, согласно индексу ISM, в настоящее время компании в этих секторах находятся в упадке.
Если в производственной сфере все хорошо, то почему эти области американской экономики, всегда наслаждавшиеся прекрасными перспективами, показывают такой плохой результат? Возможно, причина в падении курса доллара, которое повысило конкурентоспособность промышленных товаров. По отношению к корзине валют за последние восемь лет доллар потерял около трети своей стоимости, при этом за последние 12 месяцев его падение составило 10%. Конечно, американский экспорт значительно вырос в третьем квартале 2009 года. Однако импорт восстанавливался еще более стремительно, что опровергает предположение о главенствующей роли девальвации доллара в этом процессе. Более правдоподобным кажется другое объяснение: исследование ISM в большей степени относится к мировым экономическим условиям, нежели к местным. Оно отражает особенности мирового торгового цикла, в котором по-прежнему доминирует торговля товарами, оно сообщает больше информации о состоянии мировой экономики, а не об успехах экономики США. На самом деле, улучшение показателей ISM в секторе обрабатывающей промышленности США согласуется с восстановлением аналогичных показателей в Европе. На первый взгляд, это выглядит несколько странно: евро существенно вырос против доллара, подразумевая снижение конкурентоспособности европейских компаний. Однако крупные корпорации по обе стороны Атлантики, в большинстве своем, уже давно стали транснациональными и обзавелись производственными площадками в различных уголках мира. Поэтому колебания валютных курсов не сильно влияют на их перспективы. Для них важнее изменения цикла запасов.
В начале 2009 года компании обрабатывающего сектора активно избавлялись от запасов, в частности, путем сокращения производства. Теперь, благодаря таким программам, как "деньги за металлолом" и аналогичным стимулирующим мерам, тенденция к сокращению запасов начала ослабевать, что спровоцировало рост производства, по крайней мере, пока. Улучшение состояния мирового сектора производства также отражает изменение структуру мирового спроса. В прошлом, доля развивающихся стран в экономическом плане была ничтожно мала, а их влияние на крупнейшие развитые державы - минимальным. Однако шли годы и, в ряде случаев, экстраординарно быстрый рост превратил их в крупных игроков мировой экономики. В отличие от развитых стран, они тратят свои деньги на инвестиции, а не на сиюминутные потребности, ассоциирующиеся с современным потреблением. При этом их расходы будут лишь расти. По мнению Ку Хонгбина, экономиста из гонконгского отделения HSBC, метро в Пекине не идет ни в какое сравнение с лондонской подземкой, однако, численность населения в китайской столице гораздо выше.
Развивающимся странам удалось раньше выбраться из кризиса. Отчасти, это связано с акцентом на те же самые инфраструктурные проекты, которые объясняют странное развитие событий в других частях мира. Если спрос на Западе остается низким, почему растут цены на нефть? Почему страны-производители сырья, например, Австралия и Норвегия, поднимают ставки, а Еврозона и США пока не спешат с аналогичными решениями? Почему немецкие компании-экспортеры средств производства чувствуют себя вполне комфортно, несмотря на укрепление евро? Все дело в усилении экономической мощи Китая, Индии, Бразилии и других развивающихся стран. Между тем, для предприятий внутреннего рынка США и Европы, работающих в секторе услуг, жизнь остается тяжелой. Причины лежат на поверхности. Последствия кредитного кризиса все еще ощущаются довольно остро. Финансирование банков далеко от уровней прошлых лет, поэтому они вынуждены выдавать кредиты с особой осторожностью, порционно. Нехватка оборотных средств вынуждает компании считать каждую копейку: уволить работников - самый простой способ повысить потоки денежной наличности в сложные времена. Даже несмотря на восстановление финансовых рынков в течение последних месяцев, сокращения рабочих мест в финансовой сфере, скорее всего, продолжатся. Различные схемы субсидирования подняли спрос на автомобили, но при этом сократили его в других сферах.
В целом, экономика США, да и Великобритании тоже, упала в пропасть два года назад. Она пережила болезненное приземление и сейчас пытается карабкаться вверх, чтобы вернуться к нормальным уровням. Восхождение обещает быть долгим и сложным. В условиях естественного экономического отбора, где, как известно, выживает сильнейший, компании вынуждены жестко контролировать свои расходы, даже несмотря на стабилизацию деловой активности. Именно поэтому рынки труда по-прежнему находятся в упадке. Учитывая сохранение жестких условий кредитования, появление новых компаний будет редкостью, следовательно, многие люди покинут рабочую силу насовсем. Хорошая новость заключается в быстром росте производительности, поскольку темпы роста производства увеличиваются быстрее, чем создаются рабочие места. Однако это слабое утешение. Самые высокие показатели производительности в США были зафиксированы в 30-е годы, просто потому, что уровень занятости падал еще быстрее, чем объемы производства. Конечно, мы не верим в повторение подобного, но, пока Западные экономики поддерживаются системами жизнеобеспечения, надежды на восстановление нужно связывать не с Европой и США, а с растущим спросом развивающихся рынков. Нам остается только надеяться на то, что пока Америка чихает, развивающийся мир ходит по магазинам.
Стивен Кинг
По материалам The Independent
Институт менеджеров по закупкам ежемесячно публикует индикаторы, отражающие состояние секторов обрабатывающей промышленности и услуг. За последние месяцы оба демонстрируют некоторое улучшение, однако, если сектор обрабатывающей промышленности указывает на быстрое восстановление в течение ближайшего времени, сектор услуг рисует менее радостную картину: активность в этой сфере экономики начинает восстанавливаться, чего нельзя сказать об уровне занятости. На самом деле, разрыв между условиями рынка труда в этих секторах достиг максимальных значений с середины девяностых, когда впервые был опубликован индекс ISM по сектору услуг. Это явление заслуживает особого внимания. Как правило, в сфере услуг перспективы занятости несколько выше, чем в промышленности. В этом нет ничего удивительного, поскольку обрабатывающая промышленность США находится в относительном упадке уже несколько десятилетий, отчасти, благодаря появившимся возможностям аутсорсинга производства в страны с дешевой рабочей силой. Между тем, в сферу услуг входят виды деятельности, в которых американцы весьма преуспели: искусства, развлечения и отдых. гостиничный и ресторанный бизнес, финансы и страхование. И все же, согласно индексу ISM, в настоящее время компании в этих секторах находятся в упадке.
Если в производственной сфере все хорошо, то почему эти области американской экономики, всегда наслаждавшиеся прекрасными перспективами, показывают такой плохой результат? Возможно, причина в падении курса доллара, которое повысило конкурентоспособность промышленных товаров. По отношению к корзине валют за последние восемь лет доллар потерял около трети своей стоимости, при этом за последние 12 месяцев его падение составило 10%. Конечно, американский экспорт значительно вырос в третьем квартале 2009 года. Однако импорт восстанавливался еще более стремительно, что опровергает предположение о главенствующей роли девальвации доллара в этом процессе. Более правдоподобным кажется другое объяснение: исследование ISM в большей степени относится к мировым экономическим условиям, нежели к местным. Оно отражает особенности мирового торгового цикла, в котором по-прежнему доминирует торговля товарами, оно сообщает больше информации о состоянии мировой экономики, а не об успехах экономики США. На самом деле, улучшение показателей ISM в секторе обрабатывающей промышленности США согласуется с восстановлением аналогичных показателей в Европе. На первый взгляд, это выглядит несколько странно: евро существенно вырос против доллара, подразумевая снижение конкурентоспособности европейских компаний. Однако крупные корпорации по обе стороны Атлантики, в большинстве своем, уже давно стали транснациональными и обзавелись производственными площадками в различных уголках мира. Поэтому колебания валютных курсов не сильно влияют на их перспективы. Для них важнее изменения цикла запасов.
В начале 2009 года компании обрабатывающего сектора активно избавлялись от запасов, в частности, путем сокращения производства. Теперь, благодаря таким программам, как "деньги за металлолом" и аналогичным стимулирующим мерам, тенденция к сокращению запасов начала ослабевать, что спровоцировало рост производства, по крайней мере, пока. Улучшение состояния мирового сектора производства также отражает изменение структуру мирового спроса. В прошлом, доля развивающихся стран в экономическом плане была ничтожно мала, а их влияние на крупнейшие развитые державы - минимальным. Однако шли годы и, в ряде случаев, экстраординарно быстрый рост превратил их в крупных игроков мировой экономики. В отличие от развитых стран, они тратят свои деньги на инвестиции, а не на сиюминутные потребности, ассоциирующиеся с современным потреблением. При этом их расходы будут лишь расти. По мнению Ку Хонгбина, экономиста из гонконгского отделения HSBC, метро в Пекине не идет ни в какое сравнение с лондонской подземкой, однако, численность населения в китайской столице гораздо выше.
Развивающимся странам удалось раньше выбраться из кризиса. Отчасти, это связано с акцентом на те же самые инфраструктурные проекты, которые объясняют странное развитие событий в других частях мира. Если спрос на Западе остается низким, почему растут цены на нефть? Почему страны-производители сырья, например, Австралия и Норвегия, поднимают ставки, а Еврозона и США пока не спешат с аналогичными решениями? Почему немецкие компании-экспортеры средств производства чувствуют себя вполне комфортно, несмотря на укрепление евро? Все дело в усилении экономической мощи Китая, Индии, Бразилии и других развивающихся стран. Между тем, для предприятий внутреннего рынка США и Европы, работающих в секторе услуг, жизнь остается тяжелой. Причины лежат на поверхности. Последствия кредитного кризиса все еще ощущаются довольно остро. Финансирование банков далеко от уровней прошлых лет, поэтому они вынуждены выдавать кредиты с особой осторожностью, порционно. Нехватка оборотных средств вынуждает компании считать каждую копейку: уволить работников - самый простой способ повысить потоки денежной наличности в сложные времена. Даже несмотря на восстановление финансовых рынков в течение последних месяцев, сокращения рабочих мест в финансовой сфере, скорее всего, продолжатся. Различные схемы субсидирования подняли спрос на автомобили, но при этом сократили его в других сферах.
В целом, экономика США, да и Великобритании тоже, упала в пропасть два года назад. Она пережила болезненное приземление и сейчас пытается карабкаться вверх, чтобы вернуться к нормальным уровням. Восхождение обещает быть долгим и сложным. В условиях естественного экономического отбора, где, как известно, выживает сильнейший, компании вынуждены жестко контролировать свои расходы, даже несмотря на стабилизацию деловой активности. Именно поэтому рынки труда по-прежнему находятся в упадке. Учитывая сохранение жестких условий кредитования, появление новых компаний будет редкостью, следовательно, многие люди покинут рабочую силу насовсем. Хорошая новость заключается в быстром росте производительности, поскольку темпы роста производства увеличиваются быстрее, чем создаются рабочие места. Однако это слабое утешение. Самые высокие показатели производительности в США были зафиксированы в 30-е годы, просто потому, что уровень занятости падал еще быстрее, чем объемы производства. Конечно, мы не верим в повторение подобного, но, пока Западные экономики поддерживаются системами жизнеобеспечения, надежды на восстановление нужно связывать не с Европой и США, а с растущим спросом развивающихся рынков. Нам остается только надеяться на то, что пока Америка чихает, развивающийся мир ходит по магазинам.
Стивен Кинг
По материалам The Independent
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба