11 ноября 2009 Архив
Пока Алистер Дарлинг, министр финансов Британии, думает над показателями, готовясь к предварительному отчету по бюджету, который ожидается в конце этого месяца или в начале следующего, мы недоумеваем, как он умудряется спать по ночам.
Состояние госфинансов Британии таково, что может привести в отчаяние даже самых оптимистичных политиков. Размер национального долга Британии, кажется, безнадежно выходит из-под контроля, а настоящая финансовая катастрофа это вопрос еще одного или двух лет без жесткого сокращения расходов, намного сильнее всего того, что планируется сейчас.
В любом случае, через 6 месяцев с небольшим это будет проблема кого-нибудь другого, но г-н Дарлинг круче, чем он кажется, и он еще не сдался. Чтобы предотвратить очень реальную возможность кризиса национальной валюты, ему нужно будет создать надежный долгосрочный план, который поможет вытащить государственные финансы из болота.
В 1920х массивного роста госфинансов удалось добиться с помощью драконовской программы сокращения расходов, известной как "Топор Геддеса". "Комитет Геддеса", назначенный либеральным коалиционным правительством Дейвида Ллойда Джорджа, чтобы решить проблему предполагаемого бессилия Министерства финансов в вопросе сбережений, смог сократить государственные расходы на 25% или примерно на ?100 миллиардов по сегодняшнему курсу. Каждое третье рабочее место в госсекторе было сокращено.
Сегодня ни одна из основных политических партий не представляет себе чего-либо настолько экстремального, но если так пойдет и дальше, то мы придем к подобным мерам. Два отчета, вышедшие на прошлой неделе, усилили чувство тревоги. В своем анализе, составленном для министров финансов ЕС, Еврокомиссия предупреждает, что даже если предположить, что рост вернется к докризисным уровням, соотношение валового национального долга от ВВП для всего Евросоюза может вырасти до 100% уже в 2014 году и затем продолжить расти. Аналогичное заключение было достигнуто МВФ в его последнем "мониторинге состояния бюджетов по странам".
Поскольку старые фискальные правила уже не действуют, правительство Британии вместо них взяло на себя повышенные обязательства сократить дефицит в половину за 4 года. Во время предварительного отчета по бюджету будет сделана попытка еще раз успокоить рынки. Для этого будет использован закон о финансовой ответственности, который закрепит целевые уровни сокращения дефицита бюджета юридически.
Однако если не произойдет чудесного восстановления экономики, этого вряд ли будет достаточно. Единственная причина, по которой рынок пока не реагирует жестче, это то, что мы сейчас переживаем период "странной войны", во время которого некоторая слабость подхода временно прощается из-за серьезности рецессии и из-за того, что во время предвыборного периода само собой разумеется, что политики будут врать своим избирателям сверх всякой меры по поводу строгих мер, которые должны быть применены.
Как только выборы закончатся, рынки потребуют большего реализма. Предполагается, хотя возможно и безосновательно, что у развитых экономик есть план по сокращению долга, который будет применен сразу, как только самое худшее будет позади. Но времени уже почти не осталось. Если эти стратегии в ближайшее время не будут обнародованы, тогда доверие рынков можно потерять.
МВФ считает за правило, что если дефицит бюджета вырастет на 1%, то в будущем это приведет к тому, что долгосрочные процентные ставки вырастут на 10-60 б. п. и т. д. Ставки также вырастут на 5 б. п. в случае, если национальный долг увеличится на 1% от ВВП.
Если мы возьмем более скромный прогноз Министерства финансов Британии по росту национального долга до 2014 года, то получается, что долгосрочные процентные ставки вырастут примерно на 2%. И просто свернуть программу стимулирующих мер здесь будет недостаточно. Государственный долг всех развитых стран все еще будет расти.
Если вернуть деньги, потраченные на поддержку финансовой системы, это поможет, но окончательным решением проблемы это не является, так как не сможет довести государственный долг даже до уровней до кризиса. Высокий уровень долга впоследствии приведет к росту реальных процентных ставок. Шансы попасть в долговую ловушку, где государству придется занимать еще больше, чтобы обслуживать существующий долг, слишком очевидны.
Для Британии эта задача является еще более экстремальной. Чрезмерная зависимость от доходов от налогов в таких секторах как жилищный и сектор финансовых услуг (склонных к формированию пузырей) в сочетании с недопустимо высокими уровнями государственных расходов привела к более высокому структурному дефициту, чем в других развитых странах. Таким образом, потребуется более сильная коррекция только для того, чтобы привести долг к докризисным уровням - то есть надо снизить дефицит на 12,8%, чтобы он стал профицитом, в то время как в среднем другим странам необходимо снижение на 8%.
Часть этой коррекции уже заложена в обнародованные планы Министерства финансов Британии на следующие четыре года. МВФ также намного более пессимистичен в отношении перспектив роста, чем британский Минфин, а также в отношении доходов от налогов.
В любом случае прогнозы, который покрывают период более 20 лет, могут быть не приняты в серьез, и не без оснований. Никто не знает, что случится за такой отрезок времени. Это просто экстраполяция.
Даже если так, чтобы эффективно справиться с долговым кризисом, политики должны получить доверие рынков, а для этого им необходим надежный план возвращения к устойчивой финансовой позиции.
Какие бы разумные параметры и предположения вы не использовали, масштаб фискальной задачи все же выглядит внушительно. Впоследствии может потребоваться создание чего-либо аналогичного "комитету Геддеса", чтобы провести необходимые сокращения. Просто сократить работников госсектора или провести аутсорсинг на этой раз будет недостаточно. Основная работа должна быть проведена через сокращения прав на пособия, включая пенсии и пособия по болезни.
Плохая новость для Дейвида Кэмерона, который готовится идти в поход на Даунинг стрит это то, что правительства, которые применяют драконовские меры, долго у власти не остаются.
Послевоенный период, когда партия лейбористов ввела режим жесткой экономии, вызвал электоральную катастрофу, также как и режим экономии, принятый частично по настоянию МВФ, во времена правительства Каллагана в конце 1970х. Г-жа Тэтчер единственная пережила рецессию и сопровождающую ее финансовую консолидацию в начала 1980х благодаря случайному вмешательству Фолклендской войны.
Джордж Осборн, министр финансов теневого кабинета, высмеял прогноз Минфина, обещающий резкий скачок к росту экономики выше тренда, и возможно он прав, думая, что они несут бред. Но фактически подобный сценарий это его единственная надежда на политическое долголетие. Это может быть хорошо для экономики, не избиратели вряд ли поблагодарят его за то, что он занес над ними "Топор Геддеса".
Джереми Уорнер
The Telegraph
Состояние госфинансов Британии таково, что может привести в отчаяние даже самых оптимистичных политиков. Размер национального долга Британии, кажется, безнадежно выходит из-под контроля, а настоящая финансовая катастрофа это вопрос еще одного или двух лет без жесткого сокращения расходов, намного сильнее всего того, что планируется сейчас.
В любом случае, через 6 месяцев с небольшим это будет проблема кого-нибудь другого, но г-н Дарлинг круче, чем он кажется, и он еще не сдался. Чтобы предотвратить очень реальную возможность кризиса национальной валюты, ему нужно будет создать надежный долгосрочный план, который поможет вытащить государственные финансы из болота.
В 1920х массивного роста госфинансов удалось добиться с помощью драконовской программы сокращения расходов, известной как "Топор Геддеса". "Комитет Геддеса", назначенный либеральным коалиционным правительством Дейвида Ллойда Джорджа, чтобы решить проблему предполагаемого бессилия Министерства финансов в вопросе сбережений, смог сократить государственные расходы на 25% или примерно на ?100 миллиардов по сегодняшнему курсу. Каждое третье рабочее место в госсекторе было сокращено.
Сегодня ни одна из основных политических партий не представляет себе чего-либо настолько экстремального, но если так пойдет и дальше, то мы придем к подобным мерам. Два отчета, вышедшие на прошлой неделе, усилили чувство тревоги. В своем анализе, составленном для министров финансов ЕС, Еврокомиссия предупреждает, что даже если предположить, что рост вернется к докризисным уровням, соотношение валового национального долга от ВВП для всего Евросоюза может вырасти до 100% уже в 2014 году и затем продолжить расти. Аналогичное заключение было достигнуто МВФ в его последнем "мониторинге состояния бюджетов по странам".
Поскольку старые фискальные правила уже не действуют, правительство Британии вместо них взяло на себя повышенные обязательства сократить дефицит в половину за 4 года. Во время предварительного отчета по бюджету будет сделана попытка еще раз успокоить рынки. Для этого будет использован закон о финансовой ответственности, который закрепит целевые уровни сокращения дефицита бюджета юридически.
Однако если не произойдет чудесного восстановления экономики, этого вряд ли будет достаточно. Единственная причина, по которой рынок пока не реагирует жестче, это то, что мы сейчас переживаем период "странной войны", во время которого некоторая слабость подхода временно прощается из-за серьезности рецессии и из-за того, что во время предвыборного периода само собой разумеется, что политики будут врать своим избирателям сверх всякой меры по поводу строгих мер, которые должны быть применены.
Как только выборы закончатся, рынки потребуют большего реализма. Предполагается, хотя возможно и безосновательно, что у развитых экономик есть план по сокращению долга, который будет применен сразу, как только самое худшее будет позади. Но времени уже почти не осталось. Если эти стратегии в ближайшее время не будут обнародованы, тогда доверие рынков можно потерять.
МВФ считает за правило, что если дефицит бюджета вырастет на 1%, то в будущем это приведет к тому, что долгосрочные процентные ставки вырастут на 10-60 б. п. и т. д. Ставки также вырастут на 5 б. п. в случае, если национальный долг увеличится на 1% от ВВП.
Если мы возьмем более скромный прогноз Министерства финансов Британии по росту национального долга до 2014 года, то получается, что долгосрочные процентные ставки вырастут примерно на 2%. И просто свернуть программу стимулирующих мер здесь будет недостаточно. Государственный долг всех развитых стран все еще будет расти.
Если вернуть деньги, потраченные на поддержку финансовой системы, это поможет, но окончательным решением проблемы это не является, так как не сможет довести государственный долг даже до уровней до кризиса. Высокий уровень долга впоследствии приведет к росту реальных процентных ставок. Шансы попасть в долговую ловушку, где государству придется занимать еще больше, чтобы обслуживать существующий долг, слишком очевидны.
Для Британии эта задача является еще более экстремальной. Чрезмерная зависимость от доходов от налогов в таких секторах как жилищный и сектор финансовых услуг (склонных к формированию пузырей) в сочетании с недопустимо высокими уровнями государственных расходов привела к более высокому структурному дефициту, чем в других развитых странах. Таким образом, потребуется более сильная коррекция только для того, чтобы привести долг к докризисным уровням - то есть надо снизить дефицит на 12,8%, чтобы он стал профицитом, в то время как в среднем другим странам необходимо снижение на 8%.
Часть этой коррекции уже заложена в обнародованные планы Министерства финансов Британии на следующие четыре года. МВФ также намного более пессимистичен в отношении перспектив роста, чем британский Минфин, а также в отношении доходов от налогов.
В любом случае прогнозы, который покрывают период более 20 лет, могут быть не приняты в серьез, и не без оснований. Никто не знает, что случится за такой отрезок времени. Это просто экстраполяция.
Даже если так, чтобы эффективно справиться с долговым кризисом, политики должны получить доверие рынков, а для этого им необходим надежный план возвращения к устойчивой финансовой позиции.
Какие бы разумные параметры и предположения вы не использовали, масштаб фискальной задачи все же выглядит внушительно. Впоследствии может потребоваться создание чего-либо аналогичного "комитету Геддеса", чтобы провести необходимые сокращения. Просто сократить работников госсектора или провести аутсорсинг на этой раз будет недостаточно. Основная работа должна быть проведена через сокращения прав на пособия, включая пенсии и пособия по болезни.
Плохая новость для Дейвида Кэмерона, который готовится идти в поход на Даунинг стрит это то, что правительства, которые применяют драконовские меры, долго у власти не остаются.
Послевоенный период, когда партия лейбористов ввела режим жесткой экономии, вызвал электоральную катастрофу, также как и режим экономии, принятый частично по настоянию МВФ, во времена правительства Каллагана в конце 1970х. Г-жа Тэтчер единственная пережила рецессию и сопровождающую ее финансовую консолидацию в начала 1980х благодаря случайному вмешательству Фолклендской войны.
Джордж Осборн, министр финансов теневого кабинета, высмеял прогноз Минфина, обещающий резкий скачок к росту экономики выше тренда, и возможно он прав, думая, что они несут бред. Но фактически подобный сценарий это его единственная надежда на политическое долголетие. Это может быть хорошо для экономики, не избиратели вряд ли поблагодарят его за то, что он занес над ними "Топор Геддеса".
Джереми Уорнер
The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба