Волатильность на валютном рынке сохраняется. Совершенно не ясно, куда качнет рубль дальше - к 85 или снова к 100 за доллар. Сейчас «россиянин» торгуется в районе 95. Возможно, это новая норма. А если нет, то что предпримут финансовые власти?
Рублю не хватает поддержки
Рубль снова катится вниз. В моменте он теряет к доллару 0,3% - до 95,6. Хотя еще вчера отмечалось легкое укрепление. Так, накануне вечером курс доллара составлял 95,3 рубля, что на 11 копеек ниже уровня закрытия предыдущих торгов.
Нестабильное состояние национальной валюты налицо, хотя это несравнимо с падением почти до 17-месячного минимума, когда Центробанк РФ созвал экстренное заседание. Тогда, в середине августа, регулятор решил помочь рублю, подняв ключевую ставку сразу на 350 базисных пунктов. К тому моменту, напомним, «россиянин» уже находился на отметке 102 за доллар.
Впоследствии курс USD/RUB продолжил снижаться и дальше. Однако он так и не достиг значения в 80-90 рублей за доллар. Этот тот уровень, который власти РФ обозначили как наиболее приемлемый для экономики. Более того, официальные лица настаивали, что для страны важен именно стабильный курс рубля.
«Эта зона, на мой взгляд, сейчас 80-90 рублей за доллар. Она комфортна и для бюджета, и для экспортеров, и импортеров», - говорил в начале лета первый вице-премьер России Андрей Белоусов.
По всей видимости, что-то пошло не так, раз эти цели до сих пор остаются недостижимыми. Задачу обозначить «слабые места» в монетарной политике России взял на себя экономист, председатель правления банка «ФК Открытие» с 2018 по 2022 год Михаил Задорнов. В своей колонке для РБК, которая вышла сегодня, 29 августа, он указал несколько причин ослабления рубля. Это сокращения профицита торгового баланса - экспорт сжимается, а импорт растет, а также функционирование валютного рынка в условиях санкций - снижение ликвидности.
«Уход от доллара и евро в расчетах и сокращение доли «твердой» валюты - самостоятельный фактор ослабления рубля. «Зависшие» рупии - еще одна неочевидная причина ослабления рубля… Нам нечего покупать в Индии, но мы не можем эти рупии вернуть, поскольку рупия - неконвертируемая валюта», - объяснил эксперт, призвав Банк России решить вопрос с возвратом выручки от экспорта в Индию.
Он также считает, что следует сократить бюджетное стимулирование экономики, обеспечить продажу валюты экспортерами и контролировать уход валюты бизнеса из страны. По его мнению, если все перечисленные проблемы будут решены хотя бы частично, рубль должен укрепиться примерно до 85 рублей за доллар. Правда, Задорнов оговорился, что при этом цены на сырье не должны упасть.
С последним у России сейчас явные проблемы. Несмотря на рост котировок, продажи российской нефти сократились до самого низкого показателя за последние 15 месяцев. Особый вклад в это внес Китай, крупнейший экспортер нефти в мире, темпы роста экономики которого в последнее время оставляют желать лучшего.
Норма или не норма?
Получается, что пока 95 рублей за доллар можно считать новой нормой. С этим утверждением отчасти согласен генеральный директор ИК «Иволга Капитал» Андрей Хохрин.
«95 рублей за доллар - это нормально. Или даже много. Но это баланс сентября, а также ближайших месяцев. Если же взглянуть на более отдаленный горизонт, даже на год вперед, то слабость рубля более-менее предсказуема и запрограммирована. Стратегическая динамика рубля задана достаточно четко, это динамика долгосрочного ослабления», - говорит он.
Эксперт также считает, что даже для того, чтобы удерживать текущий курс, ЦБ РФ придется и дальше прилагать усилия. «ЦБ дал понять, что будет стоять за курс рубля до победного финала и отстоит пусть и путем сильного давления на экономику за счет нестандартно высокой ключевой ставки. Ставка бывала выше, но не с такой премией к накопленной и даже перспективной инфляции. Как вывод: пока люди не привыкли к новому уровню, чуть менее 100 рублей за доллар, валютное регулирование будет тормозить ослабление рубля и даже разворачивать его вспять. Да и сам этот уровень уже далек от понятия «низкая база». Легко упасть с 50 до 75 рублей за доллар. Сложнее - с 75 до 100. Еще сложнее со 100 до 125. Хотя в процентах путь от 100 до 125 куда короче, чем к 75 от 50», - отметил собеседник Finam.ru.
При этом Хохрин отметил, что в сегодняшних реалиях не все в силах финансовых властей. «В логике 2005-2021 годов высокие цены на энергоресурсы приносили России избыток валютной выручки, который компенсировался оттоком капитала. Иногда еще большим, чем профицит торгового баланса. Сейчас с оттоком сложно по техническим причинам. Но фундаментальные причины эту сложность однажды решат. А вот с притоком твердой валюты все сложно именно фундаментально. Ее поставщики, в первую очередь, страны ЕС, перестали быть основными торговыми партнерами РФ», - напомнил он.
Выводы Хохрина частично подтвердил и другой собеседник Finam.ru - аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Он также полагает, что 95 рублей за доллар пока останется нормой.
«Курс доллара в 95 рублей является равновесным для текущей ситуации, так как повышение ключевой ставки рефинансирования российским ЦБ на снижении потребительского спроса еще полноценно отразиться не успело, временной лаг в укреплении рубля именно на этом фоне может составить несколько месяцев», - заметил эксперт.
Более того, Чернов уверен, что этот курс удовлетворяет всех российских экспортеров на фоне увеличения доходов в рублевом эквиваленте и Минфин, отвечающий за наполнение бюджета, который наполняется быстрее при росте налоговых отчислений в казну в рублях от экспортеров. Однако данный курс рубля может не устраивать российский ЦБ, так как его основной задачей является стабилизация национальной валюты, а также сдерживание темпов роста инфляции и инфляционных ожиданий, подчеркнул аналитик.
«На фоне роста курса доллара сначала выше 100 рублей, а потом его снижения до 95 рублей инфляционные ожидания начали расти, что ставит под сомнение достижение прогнозных темпов инфляции в РФ по итогу года. Поэтому нельзя исключать очередного повышения ключевой ставки рефинансирования российским ЦБ на очередном плановом заседании 15 сентября. Также власти могут усилить валютный контроль, например, обязать экспортеров продавать еще большие объемы валютной выручки на бирже (пока их просто попросили)», - предупредил Чернов.
Он также допустил, что в случае непринятия регулятором дополнительных мер сам по себе курс рубля, скорее всего, продолжит снижаться в сторону 100 за доллар из-за дефицита валюты в России и сокращении профицита платежного баланса.
Что касается дефицита валюты в РФ, то здесь, по мнению аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, необходимо последовать совету Задорнова и вернуть зависшие в Индии рупии, сумма которых эквивалентна 30 млрд долларов. При этом, как считает эксперт, ограничиться только возвратом денег не получится, так как нужно в целом решать вопрос с продолжающейся в одностороннем порядке торговлей с Индией.
«Российские власти понимают проблему, но не могут ничего менять, ведь нашу нефть надо куда-то сбывать. Но в результате по итогам года объем запертых в Индии российских денег может вырасти до 50 млрд долларов. В итоге Индия в выигрыше, поскольку и нефть получена, и деньги за нее остались в стране. А у России растет минус по притоку валюты от экспорта ключевого энергетического товара. Чем быстрее будет решена эта ключевая проблема, тем всем будет проще, поскольку, чем выше сумма замороженных в Индии средств, тем меньше шансов на то, что они когда-то будут конвертированы в приемлемые формы валюты», - добавил Потавин.
В заключение аналитик отметил, что ближайшая цель роста доллара - отметка 97 рублей, и, если она будет пройдена, то надо ждать возврата к уровню 101 рубль в сентябре. Такой курс, по словам эксперта, не может устраивать ЦБ РФ, поскольку обесценение национальной валюты вызывает рост инфляционных рисков, зато правительству слабый рубль позволяет закрыть громадную дыру в бюджете дополнительными деньгами.
«Возможно, ситуация с курсом рубля изменится, если власти всерьез возьмутся за проблему спекулятивного спроса на валюту. 22 августа президент РФ заявил, что правительству и центробанку стоит пристальнее контролировать отток капитала и работать над ограничением спекулятивного спроса на финансовых рынках. Президент призвал финансовые власти активнее пользоваться имеющимися инструментами для снижения волатильности на рынках. Это может означать, что на пути вывода капитала из РФ может быть поставлен заслон в виде еще большего числа запретов. Но пока мы не видим конкретных шагов в этом направлении», - подытожил Потавин.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рублю не хватает поддержки
Рубль снова катится вниз. В моменте он теряет к доллару 0,3% - до 95,6. Хотя еще вчера отмечалось легкое укрепление. Так, накануне вечером курс доллара составлял 95,3 рубля, что на 11 копеек ниже уровня закрытия предыдущих торгов.
Нестабильное состояние национальной валюты налицо, хотя это несравнимо с падением почти до 17-месячного минимума, когда Центробанк РФ созвал экстренное заседание. Тогда, в середине августа, регулятор решил помочь рублю, подняв ключевую ставку сразу на 350 базисных пунктов. К тому моменту, напомним, «россиянин» уже находился на отметке 102 за доллар.
Впоследствии курс USD/RUB продолжил снижаться и дальше. Однако он так и не достиг значения в 80-90 рублей за доллар. Этот тот уровень, который власти РФ обозначили как наиболее приемлемый для экономики. Более того, официальные лица настаивали, что для страны важен именно стабильный курс рубля.
«Эта зона, на мой взгляд, сейчас 80-90 рублей за доллар. Она комфортна и для бюджета, и для экспортеров, и импортеров», - говорил в начале лета первый вице-премьер России Андрей Белоусов.
По всей видимости, что-то пошло не так, раз эти цели до сих пор остаются недостижимыми. Задачу обозначить «слабые места» в монетарной политике России взял на себя экономист, председатель правления банка «ФК Открытие» с 2018 по 2022 год Михаил Задорнов. В своей колонке для РБК, которая вышла сегодня, 29 августа, он указал несколько причин ослабления рубля. Это сокращения профицита торгового баланса - экспорт сжимается, а импорт растет, а также функционирование валютного рынка в условиях санкций - снижение ликвидности.
«Уход от доллара и евро в расчетах и сокращение доли «твердой» валюты - самостоятельный фактор ослабления рубля. «Зависшие» рупии - еще одна неочевидная причина ослабления рубля… Нам нечего покупать в Индии, но мы не можем эти рупии вернуть, поскольку рупия - неконвертируемая валюта», - объяснил эксперт, призвав Банк России решить вопрос с возвратом выручки от экспорта в Индию.
Он также считает, что следует сократить бюджетное стимулирование экономики, обеспечить продажу валюты экспортерами и контролировать уход валюты бизнеса из страны. По его мнению, если все перечисленные проблемы будут решены хотя бы частично, рубль должен укрепиться примерно до 85 рублей за доллар. Правда, Задорнов оговорился, что при этом цены на сырье не должны упасть.
С последним у России сейчас явные проблемы. Несмотря на рост котировок, продажи российской нефти сократились до самого низкого показателя за последние 15 месяцев. Особый вклад в это внес Китай, крупнейший экспортер нефти в мире, темпы роста экономики которого в последнее время оставляют желать лучшего.
Норма или не норма?
Получается, что пока 95 рублей за доллар можно считать новой нормой. С этим утверждением отчасти согласен генеральный директор ИК «Иволга Капитал» Андрей Хохрин.
«95 рублей за доллар - это нормально. Или даже много. Но это баланс сентября, а также ближайших месяцев. Если же взглянуть на более отдаленный горизонт, даже на год вперед, то слабость рубля более-менее предсказуема и запрограммирована. Стратегическая динамика рубля задана достаточно четко, это динамика долгосрочного ослабления», - говорит он.
Эксперт также считает, что даже для того, чтобы удерживать текущий курс, ЦБ РФ придется и дальше прилагать усилия. «ЦБ дал понять, что будет стоять за курс рубля до победного финала и отстоит пусть и путем сильного давления на экономику за счет нестандартно высокой ключевой ставки. Ставка бывала выше, но не с такой премией к накопленной и даже перспективной инфляции. Как вывод: пока люди не привыкли к новому уровню, чуть менее 100 рублей за доллар, валютное регулирование будет тормозить ослабление рубля и даже разворачивать его вспять. Да и сам этот уровень уже далек от понятия «низкая база». Легко упасть с 50 до 75 рублей за доллар. Сложнее - с 75 до 100. Еще сложнее со 100 до 125. Хотя в процентах путь от 100 до 125 куда короче, чем к 75 от 50», - отметил собеседник Finam.ru.
При этом Хохрин отметил, что в сегодняшних реалиях не все в силах финансовых властей. «В логике 2005-2021 годов высокие цены на энергоресурсы приносили России избыток валютной выручки, который компенсировался оттоком капитала. Иногда еще большим, чем профицит торгового баланса. Сейчас с оттоком сложно по техническим причинам. Но фундаментальные причины эту сложность однажды решат. А вот с притоком твердой валюты все сложно именно фундаментально. Ее поставщики, в первую очередь, страны ЕС, перестали быть основными торговыми партнерами РФ», - напомнил он.
Выводы Хохрина частично подтвердил и другой собеседник Finam.ru - аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Он также полагает, что 95 рублей за доллар пока останется нормой.
«Курс доллара в 95 рублей является равновесным для текущей ситуации, так как повышение ключевой ставки рефинансирования российским ЦБ на снижении потребительского спроса еще полноценно отразиться не успело, временной лаг в укреплении рубля именно на этом фоне может составить несколько месяцев», - заметил эксперт.
Более того, Чернов уверен, что этот курс удовлетворяет всех российских экспортеров на фоне увеличения доходов в рублевом эквиваленте и Минфин, отвечающий за наполнение бюджета, который наполняется быстрее при росте налоговых отчислений в казну в рублях от экспортеров. Однако данный курс рубля может не устраивать российский ЦБ, так как его основной задачей является стабилизация национальной валюты, а также сдерживание темпов роста инфляции и инфляционных ожиданий, подчеркнул аналитик.
«На фоне роста курса доллара сначала выше 100 рублей, а потом его снижения до 95 рублей инфляционные ожидания начали расти, что ставит под сомнение достижение прогнозных темпов инфляции в РФ по итогу года. Поэтому нельзя исключать очередного повышения ключевой ставки рефинансирования российским ЦБ на очередном плановом заседании 15 сентября. Также власти могут усилить валютный контроль, например, обязать экспортеров продавать еще большие объемы валютной выручки на бирже (пока их просто попросили)», - предупредил Чернов.
Он также допустил, что в случае непринятия регулятором дополнительных мер сам по себе курс рубля, скорее всего, продолжит снижаться в сторону 100 за доллар из-за дефицита валюты в России и сокращении профицита платежного баланса.
Что касается дефицита валюты в РФ, то здесь, по мнению аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, необходимо последовать совету Задорнова и вернуть зависшие в Индии рупии, сумма которых эквивалентна 30 млрд долларов. При этом, как считает эксперт, ограничиться только возвратом денег не получится, так как нужно в целом решать вопрос с продолжающейся в одностороннем порядке торговлей с Индией.
«Российские власти понимают проблему, но не могут ничего менять, ведь нашу нефть надо куда-то сбывать. Но в результате по итогам года объем запертых в Индии российских денег может вырасти до 50 млрд долларов. В итоге Индия в выигрыше, поскольку и нефть получена, и деньги за нее остались в стране. А у России растет минус по притоку валюты от экспорта ключевого энергетического товара. Чем быстрее будет решена эта ключевая проблема, тем всем будет проще, поскольку, чем выше сумма замороженных в Индии средств, тем меньше шансов на то, что они когда-то будут конвертированы в приемлемые формы валюты», - добавил Потавин.
В заключение аналитик отметил, что ближайшая цель роста доллара - отметка 97 рублей, и, если она будет пройдена, то надо ждать возврата к уровню 101 рубль в сентябре. Такой курс, по словам эксперта, не может устраивать ЦБ РФ, поскольку обесценение национальной валюты вызывает рост инфляционных рисков, зато правительству слабый рубль позволяет закрыть громадную дыру в бюджете дополнительными деньгами.
«Возможно, ситуация с курсом рубля изменится, если власти всерьез возьмутся за проблему спекулятивного спроса на валюту. 22 августа президент РФ заявил, что правительству и центробанку стоит пристальнее контролировать отток капитала и работать над ограничением спекулятивного спроса на финансовых рынках. Президент призвал финансовые власти активнее пользоваться имеющимися инструментами для снижения волатильности на рынках. Это может означать, что на пути вывода капитала из РФ может быть поставлен заслон в виде еще большего числа запретов. Но пока мы не видим конкретных шагов в этом направлении», - подытожил Потавин.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter