1 сентября 2023 БКС Экспресс | Farfetch
Понижаем рекомендацию по акциям онлайн-ритейлера в сегменте товаров класса люкс Farfetch до «Держать» и снижаем целевую цену до $4 за акцию (ранее $6,5) на фоне значимого замедления роста выручки и более постепенного выхода на прибыль.
Главное
• Компания представила слабые результаты за II квартал 2023 г.
• Темпы роста оборота на платформе останутся низкими (9% г/г). Слабый потребительский спрос в США и Китае.
• Прогнозы по EBITDA понижены на фоне замедления роста выручки.
• Риски замедления бизнеса, слабые достижения менеджмента — «Держать».
В деталях
Описание компании
Farfetch предоставляет торговую онлайн-площадку для модных товаров класса люкс в США, Великобритании и других странах. Компания работает в трех сегментах: цифровой платформы, брендовой платформы и нескольких розничных магазинов. Бизнес работает через интернет-магазин Farfetch.com, а также приложение Farfetch. Кроме того, компания предлагает решения для веб-дизайна, сборки, разработки и распространения для розничных продавцов и брендов. Корпорация была основана в 2007 г.
Инвестиционное заключение
Рынок предметов премиум-класса может продолжить расти двузначными темпами. В 2022 г. объем рынка предметов роскоши составил $290 млрд (данные GS), доля онлайн-продаж — 23%, и тренд на цифровизацию, как мы полагаем, продолжится. К 2027 г. рынок предметов роскоши, продаваемых онлайн, вырастет до $120 млрд (среднегодовые темпы прироста на пять лет — 13%) при уровне проникновения около 30%.
Понижаем прогнозы роста выручки на фоне слабых результатов. Ожидаем рост выручки Farfetch на горизонте 10 лет на уровне 8,5% против 10% ранее, учитывая слабые результаты компании за II квартал 2023 г. и понижение прогнозов менеджментом на текущий год. В условиях слабой потребительской активности в США и Китае менеджмент понизил прогноз оборота на платформе с $4,9 млрд (+21% г/г) до $4,4 млрд (+9% г/г).
Понижение прогнозов компанией, несмотря на эффект низкой базы прошлого года, повышает опасения инвесторов относительно среднесрочных темпов роста. Ранее менеджмент предоставил прогноз, в рамках которого ожидался рост оборота до $10 млрд к 2025 г. (среднегодовые темпы роста за 3 года — 35%) и достижение рентабельности по EBITDA уровня 11% (EBITDA — $350 млн).
Понижаем прогноз роста EBITDA. Более медленные темпы роста выручки негативно скажутся на росте EBITDA. Мы закладываем EBITDA (скорректированный показатель) к 2025 г. на уровне $270 млн (рентабельность по EBITDA — 10%) против $320 ранее.
Присваиваем рекомендацию «Держать» из-за рисков дальнейшего замедления бизнеса. Несмотря на потенциал роста в котировках, мы понижаем рекомендацию до «Держать», учитывая замедление потребительской активности и слабые успехи текущего менеджмента — компания не достигает поставленных целей. Драйверами роста котировок могут стать восстановление спроса в Китае и более быстрое сокращение издержек.
Риски
• Риск усиления конкуренции со стороны интернет-компаний, Amazon (Luxury Stores).
• Выход на безубыточность займет больше времени, чем ожидает рынок.
• Зависимость от поставщиков — 13% от проданных товаров на платформе приходится на 10 крупнейших поставщиков.
• Ухудшение экономических условий может привести к снижению спроса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Компания представила слабые результаты за II квартал 2023 г.
• Темпы роста оборота на платформе останутся низкими (9% г/г). Слабый потребительский спрос в США и Китае.
• Прогнозы по EBITDA понижены на фоне замедления роста выручки.
• Риски замедления бизнеса, слабые достижения менеджмента — «Держать».
В деталях
Описание компании
Farfetch предоставляет торговую онлайн-площадку для модных товаров класса люкс в США, Великобритании и других странах. Компания работает в трех сегментах: цифровой платформы, брендовой платформы и нескольких розничных магазинов. Бизнес работает через интернет-магазин Farfetch.com, а также приложение Farfetch. Кроме того, компания предлагает решения для веб-дизайна, сборки, разработки и распространения для розничных продавцов и брендов. Корпорация была основана в 2007 г.
Инвестиционное заключение
Рынок предметов премиум-класса может продолжить расти двузначными темпами. В 2022 г. объем рынка предметов роскоши составил $290 млрд (данные GS), доля онлайн-продаж — 23%, и тренд на цифровизацию, как мы полагаем, продолжится. К 2027 г. рынок предметов роскоши, продаваемых онлайн, вырастет до $120 млрд (среднегодовые темпы прироста на пять лет — 13%) при уровне проникновения около 30%.
Понижаем прогнозы роста выручки на фоне слабых результатов. Ожидаем рост выручки Farfetch на горизонте 10 лет на уровне 8,5% против 10% ранее, учитывая слабые результаты компании за II квартал 2023 г. и понижение прогнозов менеджментом на текущий год. В условиях слабой потребительской активности в США и Китае менеджмент понизил прогноз оборота на платформе с $4,9 млрд (+21% г/г) до $4,4 млрд (+9% г/г).
Понижение прогнозов компанией, несмотря на эффект низкой базы прошлого года, повышает опасения инвесторов относительно среднесрочных темпов роста. Ранее менеджмент предоставил прогноз, в рамках которого ожидался рост оборота до $10 млрд к 2025 г. (среднегодовые темпы роста за 3 года — 35%) и достижение рентабельности по EBITDA уровня 11% (EBITDA — $350 млн).
Понижаем прогноз роста EBITDA. Более медленные темпы роста выручки негативно скажутся на росте EBITDA. Мы закладываем EBITDA (скорректированный показатель) к 2025 г. на уровне $270 млн (рентабельность по EBITDA — 10%) против $320 ранее.
Присваиваем рекомендацию «Держать» из-за рисков дальнейшего замедления бизнеса. Несмотря на потенциал роста в котировках, мы понижаем рекомендацию до «Держать», учитывая замедление потребительской активности и слабые успехи текущего менеджмента — компания не достигает поставленных целей. Драйверами роста котировок могут стать восстановление спроса в Китае и более быстрое сокращение издержек.
Риски
• Риск усиления конкуренции со стороны интернет-компаний, Amazon (Luxury Stores).
• Выход на безубыточность займет больше времени, чем ожидает рынок.
• Зависимость от поставщиков — 13% от проданных товаров на платформе приходится на 10 крупнейших поставщиков.
• Ухудшение экономических условий может привести к снижению спроса.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу