5 сентября 2023 Альфа-Капитал
Эмитенты РФ возвращаются к раскрытиям
Лукойл: отчет за 1П2023 и дивиденды
Татнефть: отчет за 1П2023 и дивиденды
Глобальные рынки росли на слабой статистике
ВВП, рынок труда и инфляция США
Минфин РФ разместил два выпуска ОФЗ на 57,4 млрд руб
Сегежа: слабые результаты 2К2023
Альфа-Банк одобрил выпуск замещающих облигаций
ГТЛК начала платить купоны по еврооблигациям
Реакция UST на макростатистику США
РФ сокращает экспорт нефти
Реакция рубля на словесные интервенции ЦБ РФ была кратковременной
Дискуссия ЦБ РФ и Минфина о валютном контроле
О ситуации на рынке труда РФ
В июне безработица в РФ обновила исторический минимум и достигла 3%. Это происходит как на фоне снижения количества безработных, так и в условиях увеличения численности рабочей силы. Очевидная причина – рост промышленного производства и ВВП: по оценкам Минэкономразвития, в июне он вырос на 5,7% г/г и на 5% г/г в июле.
С другой стороны, «жесткий» рынок труда является ограничением для скорости дальнейшего роста экономики. Дефицит трудовых ресурсов также приводит к ускорению роста заработных плат, что увеличивает инфляционное давление.
Так что вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ РФ продолжает увеличиваться.
АКЦИИ
Российский рынок
Эмитенты РФ возвращаются к раскрытиям
Российские публичные компании опубликовали отчетности за 1П2023. На прошлой неделе вернулись к раскрытию даже те компании, которые не публиковали финансовые результаты с 2021 года. Улучшение прозрачности позитивно для рынка и позволит более точному формированию ожиданий по бизнесу и дивидендам. Тем не менее ряд компаний презентовали сокращенные результаты без детализации, а также решили не публиковать сопоставимые данные за прошлый год.
Лукойл: отчет за 1П2023 и дивиденды
Лукойл вернулся к раскрытию финансовых результатов, но представил данные только за первое полугодие 2023 года, поэтому нет возможности сравнить показатели с прошлым годом. За 1П2023 компания отчиталась о продажах в 3,6 трлн руб. и EBITDA в 870 млрд руб. Лукойл не детализировал отчет о движении денежных средств. Исходя из оценочного (нескорректированного) FCF в 395 млрд руб., дивиденд на акцию за первое полугодие может составить 570 руб., дивидендная доходность – более 8%. Годовой дивиденд ожидается двузначный, но стоит еще учесть новости о покупке бумаг у нерезидентов.
Татнефть: отчет за 1П2023 и дивиденды
В середине августа менеджмент Татнефти рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие 2023 года в размере 27,54 руб. на каждую акцию обоих типов. Однако это решение было принято после публикации отчетности компании по РСБУ. Татнефть отрапортовала о выручке в размере 531 млрд руб. и снижении чистой прибыли на 15,8% г/г – до 128 млрд руб. На этой неделе компания сообщила, что по стандартам МСФО чистая прибыль за полугодие составила 147,8 млрд руб. Это выше, чем прибыль, полученная по РСБУ, и лучший результат, чем тот, что ожидали инвесторы. Согласно дивидендной политике, выплаты дивидендов производятся в размере 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ – в зависимости от того, какой результат выше. Поэтому нельзя исключать, что акционеры Татнефти на внеочередном собрании, которое пройдет 21 сентября, примут решение утвердить дополнительные дивиденды в размере разницы прибыли в 15%. Ведь, например, в 2021 и в 2022 годах на внеочередном заседании совет директоров компании утверждал размер дивидендов за девять месяцев.
Глобальные рынки
Глобальные рынки росли на слабой статистике
Статистика американского рынка труда вновь внушила надежды на скорый переход к мягкой денежно-кредитной политике, несмотря на то что сохраняется рост цен. Судя по динамике ежемесячных фьючерсов на ключевую процентную ставку, которые отслеживает CME FedWatch, рынки в большей степени ожидают, что регулятор оставит ставку без изменений на заседании 19 сентября. По итогам недели S&P 500 прибавил 2,5%, Nasdaq – 3,3%. В лидерах роста с начала года все еще ИТ-сектор с доходностью 45%. Предстоящая неделя на международных рынках будет укороченной. 4 сентября в США отмечают День труда, фондовые рынки будут закрыты.
ВВП, рынок труда и инфляция США
Экономика США по итогом 2К2023 показала более умеренный рост, чем ожидалось. Прирост экономики составил 2,1% в годовом выражении, что оказалось ниже ранее озвученных 2,4%, но все же чуть лучше показателя в 2% по первому кварталу. По сути, американская экономика демонстрирует свою устойчивость, в то время как регулятор повысил ключевую ставку уже 11-й раз подряд. Причиной роста в немалой степени стали потребительские расходы.
Стабильный потребительский спрос – это результат сильного рынка труда. Хотя в августе найм продолжил замедляться, было создано 187 тыс. новых рабочих мест, что ниже среднего значения за последний год в 271 тыс. В то же время уровень безработицы вырос с 3,5 до 3,8% при сохраняющемся росте зарплат на 4,3%.
Американский индекс расходов на личное потребление PCE в июле вырос с 3 до 3,3%, базовый PCE вырос с 4,1 до 4,2%. Данные вышли в рамках ожиданий рынка.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Минфин РФ разместил два выпуска ОФЗ на 57,4 млрд руб.
В прошлую среду Минфин РФ провел два аукциона, объем размещения обоих выпусков ОФЗ составил 57,4 млрд руб. Основной объем размещения пришелся на ОФЗ-ПК с датой погашения 18 апреля 2035 года (выпуск № 29024 RMFS), сумма размещения составила 55,9 млрд руб. Еще на одном аукционе разместили ОФЗ-ПД с датой погашения 19 мая 2038 года (выпуск № 26243 RMFS) на общую сумму 1,6 млрд руб. (доходность 11,35% годовых). Спрос на классический ОФЗ-ПД остается слабым на фоне ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ РФ.
Сегежа: слабые результаты 2К2023
Доходности по облигациям Сегежа Групп растут после публикации отчетности за 2К2023. На прошлой неделе облигации прибавили в среднем 30 б.п. Продажи компании снижаются, а убытки растут. Выручка составила 21,09 млрд руб. (+13% к/к, - 24% г/г) при чистом убытке Группы в 3,9 млрд руб. Более того, настораживает рост долговой нагрузки. По итогам 1П2023 долг компании вырос на 25% г/г – до 123 млрд, а OIBDA снизилась на 76% г/г – до 4 млрд. Отношение чистого долга к OIBDA составляет 10,9х (TTM). Если в долговой нагрузке учесть арендные платежи, то показатель взлетает до 18,2х (против 5,3х в 2022 году).
Еврооблигации
Альфа-Банк одобрил выпуск замещающих облигаций
Банки готовятся к выпуску замещающих облигаций следом за корпоративными эмитентами. Так, совет директоров Альфа-Банка 1 сентября одобрил два выпуска замещающих облигаций – на 15 млрд и 10 млрд руб., со сроком погашения в 2025 году. Это первый банк, который выходит на рынок замещающих облигаций в рамках указа президента РФ. Мы ждем, что за Альфа-Банком последуют и другие. ЦБ ранее сообщал, что банки смогут включать в капитал субординированные замещенные облигации, так что субординированные выпуски также могут быть замещены.
ГТЛК начала платить купоны по еврооблигациям
Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) в конце августа начала выплачивать купоны, на текущий момент выплаты были осуществлены по двум выпускам (GTLK-24 и GTLK-26). Напомним, что дочерние компании ГТЛК разместили в международном периметре шесть выпусков еврооблигаций общим объемом 3,25 млрд долл. Из-за санкций на ГТЛК активы дочерних предприятий были заморожены, в связи с чем обслуживание еврооблигаций было приостановлено. До конца года компания планирует заместить все выпуски евробондов дочерних компаний.
Реакция UST на макро- статистику США
Первую половину прошлой недели доходности на длинном конце кривой UST снижались, однако после публикации в пятницу статистики по американскому рынку труда доходности длинных американских казначейских облигаций неожиданно выросли. Таким образом, доходности на длинном конце кривой практически не изменились, в то время как по бумагам 2–10 лет снизились.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
РФ сокращает экспорт нефти
В четверг вице-премьер Александр Новак объявил о сокращении экспорта нефти в сентябре на 300 тыс. барр./сутки к уровню июня, когда Россия еще не сокращала мировые объемы поставки. Также он добавил, что Россия не исключает продления добровольных обязательств по ограничению поставок нефти на октябрь. Напомним, что впервые было объявлено о добровольном сокращении экспорта на мировой рынок с 1 августа в размере 500 тыс. барр./сутки. Данная новость увеличивает вероятность, что поставки нефти на мировой рынок будут снижены и после сентября, что может оказать дополнительную поддержку ценам в 4К2023.
Так, фьючерсы на нефть марки Brent выросли за неделю на 4% и поднялись выше 87 долл. за баррель в пятницу, чему способствует сокращение поставок и ожидание сокращения добычи странами ОПЕК+ до конца года. Рынки закладывают, что Саудовская Аравия продлит добровольное сокращение добычи нефти на 1 млн барр./сутки как минимум до конца октября. Последние данные Управления энергетической информации США показали, что коммерческие запасы (исключая стратегический резерв) сырой нефти на прошлой неделе упали на 10,6 млн баррелей, что значительно превысило прогнозы в 3,3 млн баррелей.
Валюты
Реакция рубля на словесные интервенции ЦБ РФ была кратковременной
Курс рубля после короткого периода укрепления вновь стал слабеть. Доллар на Московской бирже в конце прошлой недели торговался в пределах 96 руб. Таким образом, «окрик» ЦБ РФ в виде повышения ключевой ставки до 12%, а также словесные интервенции оказали довольно ограниченное и временное влияние на курс.
Но ожидать мгновенного эффекта от мер, принятых финансовыми властями, было бы странно. Ведь ослабление рубля и ускорение инфляции – это результат избыточного потребительского спроса (в том числе и на импорт), а повышение ставки призвано снизить его и стимулировать рост сбережений. Если властям удастся избежать сильного ускорения инфляции, в долгосрочной перспективе это позитивно скажется на российской валюте. К тому же правительство сейчас не заинтересовано в девальвации, поскольку бюджет последние три месяца исполняется с профицитом. Нельзя забывать и о социально-политическом факторе, ведь в сентябре пройдут выборы.
Дискуссия ЦБ РФ и Минфина о валютном контроле
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина и министр финансов Антон Силуанов на прошлой неделе дискутировали о мерах валютного контроля. Если Минфин занимает консервативную позицию и выступает за более жесткие меры валютного контроля для поддержки рубля, то ЦБ придерживается более либеральной точки зрения. Председатель ЦБ даже отметила, что с оттоком капитала лучше бороться ключевой ставкой, а не более жесткими мерами валютного контроля. В таком случае нельзя исключать и небольшого дополнительного повышения ключевой ставки на заседании в сентябре (в рамках «донастройки» монетарной политики).
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Лукойл: отчет за 1П2023 и дивиденды
Татнефть: отчет за 1П2023 и дивиденды
Глобальные рынки росли на слабой статистике
ВВП, рынок труда и инфляция США
Минфин РФ разместил два выпуска ОФЗ на 57,4 млрд руб
Сегежа: слабые результаты 2К2023
Альфа-Банк одобрил выпуск замещающих облигаций
ГТЛК начала платить купоны по еврооблигациям
Реакция UST на макростатистику США
РФ сокращает экспорт нефти
Реакция рубля на словесные интервенции ЦБ РФ была кратковременной
Дискуссия ЦБ РФ и Минфина о валютном контроле
О ситуации на рынке труда РФ
В июне безработица в РФ обновила исторический минимум и достигла 3%. Это происходит как на фоне снижения количества безработных, так и в условиях увеличения численности рабочей силы. Очевидная причина – рост промышленного производства и ВВП: по оценкам Минэкономразвития, в июне он вырос на 5,7% г/г и на 5% г/г в июле.
С другой стороны, «жесткий» рынок труда является ограничением для скорости дальнейшего роста экономики. Дефицит трудовых ресурсов также приводит к ускорению роста заработных плат, что увеличивает инфляционное давление.
Так что вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ РФ продолжает увеличиваться.
АКЦИИ
Российский рынок
Эмитенты РФ возвращаются к раскрытиям
Российские публичные компании опубликовали отчетности за 1П2023. На прошлой неделе вернулись к раскрытию даже те компании, которые не публиковали финансовые результаты с 2021 года. Улучшение прозрачности позитивно для рынка и позволит более точному формированию ожиданий по бизнесу и дивидендам. Тем не менее ряд компаний презентовали сокращенные результаты без детализации, а также решили не публиковать сопоставимые данные за прошлый год.
Лукойл: отчет за 1П2023 и дивиденды
Лукойл вернулся к раскрытию финансовых результатов, но представил данные только за первое полугодие 2023 года, поэтому нет возможности сравнить показатели с прошлым годом. За 1П2023 компания отчиталась о продажах в 3,6 трлн руб. и EBITDA в 870 млрд руб. Лукойл не детализировал отчет о движении денежных средств. Исходя из оценочного (нескорректированного) FCF в 395 млрд руб., дивиденд на акцию за первое полугодие может составить 570 руб., дивидендная доходность – более 8%. Годовой дивиденд ожидается двузначный, но стоит еще учесть новости о покупке бумаг у нерезидентов.
Татнефть: отчет за 1П2023 и дивиденды
В середине августа менеджмент Татнефти рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие 2023 года в размере 27,54 руб. на каждую акцию обоих типов. Однако это решение было принято после публикации отчетности компании по РСБУ. Татнефть отрапортовала о выручке в размере 531 млрд руб. и снижении чистой прибыли на 15,8% г/г – до 128 млрд руб. На этой неделе компания сообщила, что по стандартам МСФО чистая прибыль за полугодие составила 147,8 млрд руб. Это выше, чем прибыль, полученная по РСБУ, и лучший результат, чем тот, что ожидали инвесторы. Согласно дивидендной политике, выплаты дивидендов производятся в размере 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ – в зависимости от того, какой результат выше. Поэтому нельзя исключать, что акционеры Татнефти на внеочередном собрании, которое пройдет 21 сентября, примут решение утвердить дополнительные дивиденды в размере разницы прибыли в 15%. Ведь, например, в 2021 и в 2022 годах на внеочередном заседании совет директоров компании утверждал размер дивидендов за девять месяцев.
Глобальные рынки
Глобальные рынки росли на слабой статистике
Статистика американского рынка труда вновь внушила надежды на скорый переход к мягкой денежно-кредитной политике, несмотря на то что сохраняется рост цен. Судя по динамике ежемесячных фьючерсов на ключевую процентную ставку, которые отслеживает CME FedWatch, рынки в большей степени ожидают, что регулятор оставит ставку без изменений на заседании 19 сентября. По итогам недели S&P 500 прибавил 2,5%, Nasdaq – 3,3%. В лидерах роста с начала года все еще ИТ-сектор с доходностью 45%. Предстоящая неделя на международных рынках будет укороченной. 4 сентября в США отмечают День труда, фондовые рынки будут закрыты.
ВВП, рынок труда и инфляция США
Экономика США по итогом 2К2023 показала более умеренный рост, чем ожидалось. Прирост экономики составил 2,1% в годовом выражении, что оказалось ниже ранее озвученных 2,4%, но все же чуть лучше показателя в 2% по первому кварталу. По сути, американская экономика демонстрирует свою устойчивость, в то время как регулятор повысил ключевую ставку уже 11-й раз подряд. Причиной роста в немалой степени стали потребительские расходы.
Стабильный потребительский спрос – это результат сильного рынка труда. Хотя в августе найм продолжил замедляться, было создано 187 тыс. новых рабочих мест, что ниже среднего значения за последний год в 271 тыс. В то же время уровень безработицы вырос с 3,5 до 3,8% при сохраняющемся росте зарплат на 4,3%.
Американский индекс расходов на личное потребление PCE в июле вырос с 3 до 3,3%, базовый PCE вырос с 4,1 до 4,2%. Данные вышли в рамках ожиданий рынка.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Минфин РФ разместил два выпуска ОФЗ на 57,4 млрд руб.
В прошлую среду Минфин РФ провел два аукциона, объем размещения обоих выпусков ОФЗ составил 57,4 млрд руб. Основной объем размещения пришелся на ОФЗ-ПК с датой погашения 18 апреля 2035 года (выпуск № 29024 RMFS), сумма размещения составила 55,9 млрд руб. Еще на одном аукционе разместили ОФЗ-ПД с датой погашения 19 мая 2038 года (выпуск № 26243 RMFS) на общую сумму 1,6 млрд руб. (доходность 11,35% годовых). Спрос на классический ОФЗ-ПД остается слабым на фоне ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ РФ.
Сегежа: слабые результаты 2К2023
Доходности по облигациям Сегежа Групп растут после публикации отчетности за 2К2023. На прошлой неделе облигации прибавили в среднем 30 б.п. Продажи компании снижаются, а убытки растут. Выручка составила 21,09 млрд руб. (+13% к/к, - 24% г/г) при чистом убытке Группы в 3,9 млрд руб. Более того, настораживает рост долговой нагрузки. По итогам 1П2023 долг компании вырос на 25% г/г – до 123 млрд, а OIBDA снизилась на 76% г/г – до 4 млрд. Отношение чистого долга к OIBDA составляет 10,9х (TTM). Если в долговой нагрузке учесть арендные платежи, то показатель взлетает до 18,2х (против 5,3х в 2022 году).
Еврооблигации
Альфа-Банк одобрил выпуск замещающих облигаций
Банки готовятся к выпуску замещающих облигаций следом за корпоративными эмитентами. Так, совет директоров Альфа-Банка 1 сентября одобрил два выпуска замещающих облигаций – на 15 млрд и 10 млрд руб., со сроком погашения в 2025 году. Это первый банк, который выходит на рынок замещающих облигаций в рамках указа президента РФ. Мы ждем, что за Альфа-Банком последуют и другие. ЦБ ранее сообщал, что банки смогут включать в капитал субординированные замещенные облигации, так что субординированные выпуски также могут быть замещены.
ГТЛК начала платить купоны по еврооблигациям
Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) в конце августа начала выплачивать купоны, на текущий момент выплаты были осуществлены по двум выпускам (GTLK-24 и GTLK-26). Напомним, что дочерние компании ГТЛК разместили в международном периметре шесть выпусков еврооблигаций общим объемом 3,25 млрд долл. Из-за санкций на ГТЛК активы дочерних предприятий были заморожены, в связи с чем обслуживание еврооблигаций было приостановлено. До конца года компания планирует заместить все выпуски евробондов дочерних компаний.
Реакция UST на макро- статистику США
Первую половину прошлой недели доходности на длинном конце кривой UST снижались, однако после публикации в пятницу статистики по американскому рынку труда доходности длинных американских казначейских облигаций неожиданно выросли. Таким образом, доходности на длинном конце кривой практически не изменились, в то время как по бумагам 2–10 лет снизились.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
РФ сокращает экспорт нефти
В четверг вице-премьер Александр Новак объявил о сокращении экспорта нефти в сентябре на 300 тыс. барр./сутки к уровню июня, когда Россия еще не сокращала мировые объемы поставки. Также он добавил, что Россия не исключает продления добровольных обязательств по ограничению поставок нефти на октябрь. Напомним, что впервые было объявлено о добровольном сокращении экспорта на мировой рынок с 1 августа в размере 500 тыс. барр./сутки. Данная новость увеличивает вероятность, что поставки нефти на мировой рынок будут снижены и после сентября, что может оказать дополнительную поддержку ценам в 4К2023.
Так, фьючерсы на нефть марки Brent выросли за неделю на 4% и поднялись выше 87 долл. за баррель в пятницу, чему способствует сокращение поставок и ожидание сокращения добычи странами ОПЕК+ до конца года. Рынки закладывают, что Саудовская Аравия продлит добровольное сокращение добычи нефти на 1 млн барр./сутки как минимум до конца октября. Последние данные Управления энергетической информации США показали, что коммерческие запасы (исключая стратегический резерв) сырой нефти на прошлой неделе упали на 10,6 млн баррелей, что значительно превысило прогнозы в 3,3 млн баррелей.
Валюты
Реакция рубля на словесные интервенции ЦБ РФ была кратковременной
Курс рубля после короткого периода укрепления вновь стал слабеть. Доллар на Московской бирже в конце прошлой недели торговался в пределах 96 руб. Таким образом, «окрик» ЦБ РФ в виде повышения ключевой ставки до 12%, а также словесные интервенции оказали довольно ограниченное и временное влияние на курс.
Но ожидать мгновенного эффекта от мер, принятых финансовыми властями, было бы странно. Ведь ослабление рубля и ускорение инфляции – это результат избыточного потребительского спроса (в том числе и на импорт), а повышение ставки призвано снизить его и стимулировать рост сбережений. Если властям удастся избежать сильного ускорения инфляции, в долгосрочной перспективе это позитивно скажется на российской валюте. К тому же правительство сейчас не заинтересовано в девальвации, поскольку бюджет последние три месяца исполняется с профицитом. Нельзя забывать и о социально-политическом факторе, ведь в сентябре пройдут выборы.
Дискуссия ЦБ РФ и Минфина о валютном контроле
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина и министр финансов Антон Силуанов на прошлой неделе дискутировали о мерах валютного контроля. Если Минфин занимает консервативную позицию и выступает за более жесткие меры валютного контроля для поддержки рубля, то ЦБ придерживается более либеральной точки зрения. Председатель ЦБ даже отметила, что с оттоком капитала лучше бороться ключевой ставкой, а не более жесткими мерами валютного контроля. В таком случае нельзя исключать и небольшого дополнительного повышения ключевой ставки на заседании в сентябре (в рамках «донастройки» монетарной политики).
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter