7 сентября 2023 ИХ "Финам" Лапшина Ксения
Темпы восстановления потребительского спроса и экономического роста в Китае в этом году пока не оправдывают ожиданий, зато крупнейшие компании, наоборот, радуют своими финансовыми результатами. Направление движения гонконгскому рынку сейчас задают в большей степени макроэкономические факторы: ожидания будущего роста экономики КНР и опасения, что они так и не оправдаются. Однако корпоративные и фундаментальные факторы остаются за бортом внимания инвесторов. Текущая оценка гонконгского рынка в целом ниже средних исторических значений. Фонд CSOP Hang Seng TECH Index ETF объединяет в своем портфеле самые перспективные гонконгские акции.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям CSOP Hang Seng TECH Index ETF c целевой ценой HKD 5,30 на горизонте 12 мес. Потенциал роста равен 30%.
CSOP Hang Seng TECH Index ETF — биржевой фонд с экспозицией на топ-30 крупнейших компаний в Гонконге из отраслей потребительских товаров, технологий, телекоммуникаций, финансов и здравоохранения.
С начала года доходность фонда близка к нулевой, тем не менее его акции опережают по доходности индекс широкого рынка Hang Seng.
По данным Национального бюро статистики Китая, в I квартале китайская экономика расширилась на 4,5% г/г, а во II квартале темпы роста составили 6,3% г/г. Компартия КНР ставит целью темпы роста ВВП в 2023 году на уровне 5% г/г и считает это консервативным прогнозом. Статбюро признает, что восстановление экономики Китая сталкивается с препятствиями, но во II полугодии мировая экономика может показать себя лучше, чем прогнозировалось, что сыграет на руку Китаю.
Темпы восстановления внутреннего спроса, потребительской активности и экономического роста пока не оправдывают ожиданий. Однако правительство предлагает различные меры стимулирования потребительского спроса: население может рассчитывать на поддержку государства при покупке бытовой техники и электроники, электромобилей, товаров для дома, ремонта и строительных материалов. Также власти объявили о поддержке спроса на жилье на первичном рынке и попросили банки быть менее требовательными к застройщикам.
Власти также намерены повысить привлекательность национального фондового рынка для своих граждан и привить им желание инвестировать. В этих целях был вдвое снижен гербовый сбор за покупку акций. Многие компании, чьи акции торгуются в Гонконге, в этом году получили второй листинг в юанях, это также сделано для того, чтобы упростить инвестиции для «своих».
Мы провели оценку потенциала CSOP Hang Seng TECH Index ETF на основе средневзвешенных целевых цен компаний, входящих в состав фонда. Исходя из данной методики, потенциал роста акций составляет 30%.
Основные риски для ETF сопряжены с геополитическим противостоянием Пекина и Вашингтона, регуляторным давлением властей на крупные компании и ожиданиями слабого экономического роста экономики Поднебесной в этом году.
Описание ETF
CSOP Hang Seng TECH Index ETF — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий динамику отраслевого индекса Hang Seng TECH. Данный индекс объединяет ведущих китайских эмитентов с листингом в Гонконге в секторах потребительских товаров, технологий, коммуникационных сервисов, финансов и здравоохранения.
Фонд создан 28.08.2020, управляющей компанией выступает CSOP Asset Management. Комиссия за управление — 0,99%. По состоянию на 31.08.2023 стоимость чистых активов под управлением фонда составляла HKD 29,4 млрд.
По состоянию на 31.08.2023 в портфеле фонда представлено 30 крупнейших эмитентов из индекса Hang Seng TECH. В топ-5 входят компании Li Auto (9,8%), Xiaomi (8,3%), Kuaishou Technology (8,1%), Alibaba Group Holding (8,1%) и Meituan (7,8%).
С момента запуска и по настоящее время фонд не выплачивал дивиденды, хотя выплаты и предусмотрены политикой фонда. Решение принимается менеджментом управляющей компании.
С начала года доходность фонда близка к нулевой, тем не менее его акции опережают по доходности индекс широкого рынка Hang Seng.
Перспективы и риски
В начале 2023 года инвесторы возлагали на китайскую экономику и китайский фондовый рынок большие надежды, так как снятие антиковидных ограничений должно было поспособствовать восстановлению экономической активности. Предполагалось, что всплеск потребительского спроса поддержит многие отрасли, в том числе e-commerce, онлайн-развлечения, соцсети, онлайн-рекламу, видеоигры, цифровые платежи. Однако по факту темпы восстановления внутреннего спроса, потребительской активности и экономического роста не оправдали ожиданий:
К апрелю темпы роста розничных продаж разогнались до 18,4% г/г за счет эффекта низкой базы, однако в июле они замедлились до 2,5% г/г — самого низкого уровня с начала года.
Индекс PMI в сфере услуг остается выше 50 пунктов, но по итогам августа его значение оказалось самым низким с начала года. Индекс PMI в промышленной сфере находится ниже 50 пунктов уже на протяжении 5 месяцев.
В июле объем новых выданных частному сектору кредитов составил всего 345 млрд юаней — это самое низкое значение с ноября 2009 года.
Крупные застройщики сталкиваются с проблемами. Если в прошлом году под удар попала компания Evergrande, то в этом на грани дефолта оказался девелопер Country Garden.
Рост цен в стране замедлился практически до нуля в годовом выражении, а в месячном выражении уже несколько месяцев наблюдается дефляция.
Народный банк Китая был вынужден прибегнуть к нескольким понижениям процентных ставок в этом году, а также снизил норму обязательных резервов для банков.
По данным Национального бюро статистики Китая, в I квартале китайская экономика расширилась на 4,5% г/г и 2,2% к/к, а во II квартале темпы роста составили 6,3% г/г и 0,8% к/к. Компартия КНР ставит целью темпы роста ВВП в 2023 году на уровне 5% г/г и считает это консервативным прогнозом. Статбюро признает, что восстановление экономики Китая сталкивается с препятствиями, но отмечает, что во II полугодии мировая экономика может показать себя лучше, чем прогнозировалось, это сыграет на руку Китаю.
На конец 2022 года объем депозитов домохозяйств достигал 18 трлн юаней. Предполагалось, что в 2023 году граждане начнут активно тратить средства, восполняя отсутствие возможности делать это в прошлом году. Но домохозяйства не торопятся с покупками, и в связи с этим надо отметить, что модель поведения потребителей, судя по всему, претерпела существенные изменения за последний год. Правительство предлагает различные меры стимулирования потребительского спроса, и, видимо, только за счет этих стимулов розничные продажи растут. Население может рассчитывать на поддержку государства при покупке бытовой техники и электроники, электромобилей, товаров для дома, ремонта и строительных материалов. Также власти объявили о поддержке спроса на жилье на первичном рынке и попросили банки быть менее требовательными к застройщикам.
Оптимизм аналитиков в отношении перспектив китайской экономики достаточно быстро сошел на нет. После слабых статданных за июль инвестдома пересмотрели вниз свои прогнозы по ВВП КНР. Fitch, UBS и JPMorgan ожидают роста экономики Поднебесной в 2023 году на 4,8% г/г, Citigroup и Morgan Stanley — на 4,7% г/г, Nomura — на 4,6% г/г, Barclays — на 4,5% г/г. Эти прогнозы ниже официального прогноза Статбюро КНР на уровне 5% г/г. Понижение прогнозов по ВВП означает, что и циклические отрасли, которые сильно зависят от общей макроэкономической ситуации в стране, в конечном итоге могут показать более слабый рост в этом году.
В III квартале наблюдается значительный отток иностранного капитала с китайского рынка, так как инвесторы не увидели тех результатов, которые хотели получить. В августе нерезиденты продали китайские акции на биржах в Шанхае и Шэньчжэне на сумму $ 12,4 млрд — это крупнейший месячный отток средств с 2014 года. Схожая ситуация и в Гонконге, где торгуют в основном только нерезиденты. Но государство намерено это исправить. Сейчас мысли властей сосредоточены на том, чтобы повысить привлекательность национального фондового рынка для своих граждан и привить им желание инвестировать. В этих целях был снижен вдвое гербовый сбор за покупку акций. Многие компании, чьи акции торгуются в Гонконге, в 2023 году получили второй листинг в юанях, это также было сделано, чтобы упростить инвестиции для «своих».
Отметим и сохранение напряженных геополитических взаимоотношений Пекина и Вашингтона. Штаты ограничили экспорт передовых чипов в Китай и намерены и дальше его ужесточать. Кроме этого, Штаты ограничивают инвестиции граждан и компаний в технологический сектор Китая и собираются ограничить доступ китайских компаний к облачным вычислениям на базе ведущих американских облачных платформ. Но у Китая есть чем ответить на подобные заявления: власти намерены ускорить разработку собственных чипов и проинвестировать в развитие полупроводниковой отрасли 1 трлн юаней. Компания Huawei получит от государства средства в размере $ 30 млрд на строительство нескольких предприятий по производству полупроводников. Помимо этого, Китай ограничил экспорт галлия и германия — незаменимых металлов для производства некоторых видов чипов.
Вопрос с госрегулированием интернет-сферы остается открытым. После 2021 года, казалось, власти ослабили хватку, когда фактически «задушили» отрасль дополнительного школьного онлайн-образования и сильно надавили на игровую индустрию, ограничив игровое время для лиц до 18 лет. В прошлом году власти высказывали опасения в отношении крупных финтехсервисов, стремясь к тому, чтобы они получили лицензии на осуществление финансовой деятельности. Из последних новостей стоит выделить предложение регулятора интернет-сферы ограничить время, которое дети проводят за экранами смартфонов, но пока это предложение детально не прорабатывается: понятно, что оно будет чревато негативными последствиями для большого числа интернет-компаний Китая.
Ведущие компании портфеля ETF
Li Auto (HKEX: 2015 и NASDAQ: LI)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Держать» с целевой ценой HKD 155 и $ 39,70 (даунсайд 1%).
Li Auto — китайский производитель премиальных гибридных авто и электромобилей. По прогнозам — в текущем году Li Auto может удвоить выручку и впервые показать годовую чистую прибыль. Этому поспособствуют запущенные в конце 2022 и начале 2023 года в продажу новые модели, демонстрирующие сильный интерес со стороны покупателей. Расширение бизнеса за счет открытия новой производственной площадки в Пекине поспособствует высоким темпам роста бизнеса в следующие несколько лет. Li Auto — компания на начальном этапе развития, но она уже демонстрирует положительный OCF, а также имеет отрицательный чистый долг. Рынок электрокаров относительно молодой, а сама компания — новый игрок по сравнению с гигантами автопрома, которые тоже запускают свои электромобили, ориентируясь на глобальный тренд на переход на «чистую энергию». Успех компании зависит от многих факторов, включая регуляторную и правовую базу электрокаров в Китае, конкуренцию с новыми и устоявшимися игроками, наличие и стоимость аккумуляторных батарей, сырьевых материалов и полупроводниковых чипов. В июне власти обнародовали новый пакет налоговых льгот для производителей экологически чистых автомобилей в размере 520 млрд юаней сроком на четыре года. Кроме того, власти активно стимулируют покупки электромобилей в рамках пакета мер по поддержке внутреннего спроса.
Xiaomi Corporation (HKEX: 1810)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой HKD 13,30 (апсайд 14%).
Xiaomi — китайский производитель смартфонов, умных устройств, бытовой техники и электроники. Компания занимает 3-е место на мировом рынке смартфонов по объему поставок после Samsung и Apple с долей 12,9%. Конъюнктура на глобальном рынке смартфонов остается напряженной уже более года, глобальные поставки продолжают сокращаться. В начале 2024 года отрасль может перейти к восстановлению. Зато внутренний спрос в Китае в этом году восстанавливается хорошими темпами. В материковом Китае Xiaomi сфокусирована на развитии сегмента премиум, так как это позволяет привлекать новых клиентов и увеличивать среднюю цену реализации смартфонов, что является залогом роста выручки. В материковом Китае конкуренция между производителями смартфонов высокая, поэтому позиционирование на рынке и ценовая политика играют большую роль. Власти стимулируют покупки электроники и бытовой техники, что позволяет Xiaomi наращивать поставки на внутреннем рынке. При удачном раскладе динамика годовой выручки в 2023 году может оказаться околонулевой. Во 2К23 Xiaomi показала кратный рост операционной и чистой прибыли ввиду низкой базы прошлого года, что вкупе с небольшим снижением выручки позволило достичь рекордных за всю историю показателей рентабельности. Инвестиции в новые передовые технологии для Xiaomi — одна из главных ценностей. За пять лет, в 2022–2026 гг., компания намерена потратить на R&D до 100 млрд юаней. Xiaomi не осталась в стороне от последних трендов на ИИ, робототехнику, электромобили. Старт массового производства собственного электрокара Xiaomi запланирован на начало 2024 года.
Kuaishou Technology (HKEX: 1024)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой HKD 75,20 (апсайд 15%).
Kuaishou — китайская интернет-компания, оперирующая в сфере онлайн-развлечений. Основными источниками дохода для Kuaishou являются: размещение рекламы, подписки на стриминговые приложения, покупки виртуальных предметов во время прямых трансляций. С недавнего времени компания развивает направление социальной электронной коммерции. Закрытая экосистема приложений Kuaishou App, объединяющая короткие видео, прямые трансляции и e-commerce, существенно повышает вовлеченность пользователей, и это приносит свои плоды в виде улучшения монетизации. Также благодаря технологиям ИИ компания улучшает ленту рекомендаций, совершенствует поисковые и рекламные алгоритмы. По нашему мнению, Kuaishou выгодно позиционирована в рекламной отрасли Китая и увеличивает свою долю на рынках рекламы и развлечений, пока бигтехи остаются под пристальным надзором регуляторов. В 2022 году Kuaishou показала рекордные результаты, несмотря на слабость национальной экономики и действующие антиковидные ограничения. В этом году на фоне восстановления рынка онлайн-рекламы компания также демонстрирует сильные операционные и финансовые показатели. Мы ожидаем, что годовая выручка Kuaishou увеличится не менее чем на 20% г/г по итогам 2023 года. Во 2К23 компания кратно нарастила показатели скорр. EBITDA и скорр. чистой прибыли, а также впервые показала квартальную чистую прибыль с момента выхода на биржу.
Alibaba Group Holding (HKEX: 9988 и NYSE: BABA)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой HKD 121,50 и $ 123,90 (апсайд 31%).
Alibaba — крупнейший в Китае игрок в сфере e-commerce. Кроме того, Alibaba оперирует в сфере облачных вычислений, оказывает различные цифровые, логистические и потребительские услуги. Согласно планам китайского правительства, объем рынка онлайн-продаж в Китае к 2025 году должен увеличиться до 17 трлн юаней с 13,8 трлн юаней в 2022 году, что соответствует среднегодовому росту на 7%. За счет лидирующего положения в отрасли e-commerce Alibaba сможет и дальше расширять свой бизнес на растущем рынке. В то же время наиболее перспективным направлением в ближайшие годы нам видится облачный бизнес Alibaba. По оценкам McKinsey, ежегодные затраты на облачную инфраструктуру в Китае к 2025 году могут увеличиться в 2,8 раза, до $ 90 млрд, относительно 2021 года. В этом году Alibaba объявила о предстоящем разделении своей империи на 6 отдельных компаний, которые будут индивидуально привлекать средства и изучать возможности для выхода на IPO. Надо полагать, что такая стратегия позволит раскрыть стоимость каждого операционного сегмента Alibaba и холдинговой компании в целом. Хотя в текущем году ожидания относительно восстановления внутреннего спроса в Поднебесной не совсем оправдываются, Alibaba сохраняет хороший потенциал роста. Мы рассчитываем, что в 2024 фингоду компания вернется к двузначному росту выручки.
Meituan (HKEX: 3690)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой HKD 189,20 (апсайд 48%).
Meituan — крупнейшая компания в Китае в сфере доставки товаров по требованию. Статистика свидетельствует о том, что внутренний спрос в КНР в этом году восстанавливается, хотя и не так быстро, как ожидалось, и это поддерживает бизнес Meituan. Уверенный двузначный рост с начала года наблюдается по всем направлениям: Food Delivery (доставка готовой еды), Meituan Instashopping (доставка непродовольственных товаров), онлайн-бронирование и маркетинговые онлайн-сервисы. Мы полагаем, что Meituan, сильно зависящая от перспектив e-commerce, но напрямую к этой отрасли не относящаяся, в текущей экономической ситуации в Китае позиционирована лучше онлайн-ретейлеров в чистом виде. Новые конкурирующие сервисы доставки от Alibaba и JD.com развиваются быстро, но пока не способны потеснить гиганта Meituan с лидирующих позиций. По итогам 2023 года рост выручки Meituan может составить около 26% г/г, это лучший показатель среди всех китайских бигтехов. Также мы ждем, что в этом году Meituan впервые выйдет на чистую прибыль.
Оценка
Мы провели оценку потенциала CSOP Hang Seng TECH Index ETF на основе средневзвешенных целевых цен компаний, входящих в состав фонда. Исходя из данной методики, потенциал роста акций фонда на горизонте следующих 12 месяцев составляет 30%, что предполагает целевую цену на уровне HKD 5,30. Присваиваем акциям рейтинг «Покупать».
Технический анализ
С начала года акции фонда торгуются в нисходящем канале, хотя отдельные непродолжительные периоды роста в рамках обозначенного торгового коридора наблюдались в марте, июне и июле. Перекупленности в акциях не наблюдается. При пробитии уровня HKD 4,30 и закреплении выше него возможно формирование восходящего тренда.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям CSOP Hang Seng TECH Index ETF c целевой ценой HKD 5,30 на горизонте 12 мес. Потенциал роста равен 30%.
CSOP Hang Seng TECH Index ETF — биржевой фонд с экспозицией на топ-30 крупнейших компаний в Гонконге из отраслей потребительских товаров, технологий, телекоммуникаций, финансов и здравоохранения.
С начала года доходность фонда близка к нулевой, тем не менее его акции опережают по доходности индекс широкого рынка Hang Seng.
По данным Национального бюро статистики Китая, в I квартале китайская экономика расширилась на 4,5% г/г, а во II квартале темпы роста составили 6,3% г/г. Компартия КНР ставит целью темпы роста ВВП в 2023 году на уровне 5% г/г и считает это консервативным прогнозом. Статбюро признает, что восстановление экономики Китая сталкивается с препятствиями, но во II полугодии мировая экономика может показать себя лучше, чем прогнозировалось, что сыграет на руку Китаю.
Темпы восстановления внутреннего спроса, потребительской активности и экономического роста пока не оправдывают ожиданий. Однако правительство предлагает различные меры стимулирования потребительского спроса: население может рассчитывать на поддержку государства при покупке бытовой техники и электроники, электромобилей, товаров для дома, ремонта и строительных материалов. Также власти объявили о поддержке спроса на жилье на первичном рынке и попросили банки быть менее требовательными к застройщикам.
Власти также намерены повысить привлекательность национального фондового рынка для своих граждан и привить им желание инвестировать. В этих целях был вдвое снижен гербовый сбор за покупку акций. Многие компании, чьи акции торгуются в Гонконге, в этом году получили второй листинг в юанях, это также сделано для того, чтобы упростить инвестиции для «своих».
Мы провели оценку потенциала CSOP Hang Seng TECH Index ETF на основе средневзвешенных целевых цен компаний, входящих в состав фонда. Исходя из данной методики, потенциал роста акций составляет 30%.
Основные риски для ETF сопряжены с геополитическим противостоянием Пекина и Вашингтона, регуляторным давлением властей на крупные компании и ожиданиями слабого экономического роста экономики Поднебесной в этом году.
Описание ETF
CSOP Hang Seng TECH Index ETF — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий динамику отраслевого индекса Hang Seng TECH. Данный индекс объединяет ведущих китайских эмитентов с листингом в Гонконге в секторах потребительских товаров, технологий, коммуникационных сервисов, финансов и здравоохранения.
Фонд создан 28.08.2020, управляющей компанией выступает CSOP Asset Management. Комиссия за управление — 0,99%. По состоянию на 31.08.2023 стоимость чистых активов под управлением фонда составляла HKD 29,4 млрд.
По состоянию на 31.08.2023 в портфеле фонда представлено 30 крупнейших эмитентов из индекса Hang Seng TECH. В топ-5 входят компании Li Auto (9,8%), Xiaomi (8,3%), Kuaishou Technology (8,1%), Alibaba Group Holding (8,1%) и Meituan (7,8%).
С момента запуска и по настоящее время фонд не выплачивал дивиденды, хотя выплаты и предусмотрены политикой фонда. Решение принимается менеджментом управляющей компании.
С начала года доходность фонда близка к нулевой, тем не менее его акции опережают по доходности индекс широкого рынка Hang Seng.
Перспективы и риски
В начале 2023 года инвесторы возлагали на китайскую экономику и китайский фондовый рынок большие надежды, так как снятие антиковидных ограничений должно было поспособствовать восстановлению экономической активности. Предполагалось, что всплеск потребительского спроса поддержит многие отрасли, в том числе e-commerce, онлайн-развлечения, соцсети, онлайн-рекламу, видеоигры, цифровые платежи. Однако по факту темпы восстановления внутреннего спроса, потребительской активности и экономического роста не оправдали ожиданий:
К апрелю темпы роста розничных продаж разогнались до 18,4% г/г за счет эффекта низкой базы, однако в июле они замедлились до 2,5% г/г — самого низкого уровня с начала года.
Индекс PMI в сфере услуг остается выше 50 пунктов, но по итогам августа его значение оказалось самым низким с начала года. Индекс PMI в промышленной сфере находится ниже 50 пунктов уже на протяжении 5 месяцев.
В июле объем новых выданных частному сектору кредитов составил всего 345 млрд юаней — это самое низкое значение с ноября 2009 года.
Крупные застройщики сталкиваются с проблемами. Если в прошлом году под удар попала компания Evergrande, то в этом на грани дефолта оказался девелопер Country Garden.
Рост цен в стране замедлился практически до нуля в годовом выражении, а в месячном выражении уже несколько месяцев наблюдается дефляция.
Народный банк Китая был вынужден прибегнуть к нескольким понижениям процентных ставок в этом году, а также снизил норму обязательных резервов для банков.
По данным Национального бюро статистики Китая, в I квартале китайская экономика расширилась на 4,5% г/г и 2,2% к/к, а во II квартале темпы роста составили 6,3% г/г и 0,8% к/к. Компартия КНР ставит целью темпы роста ВВП в 2023 году на уровне 5% г/г и считает это консервативным прогнозом. Статбюро признает, что восстановление экономики Китая сталкивается с препятствиями, но отмечает, что во II полугодии мировая экономика может показать себя лучше, чем прогнозировалось, это сыграет на руку Китаю.
На конец 2022 года объем депозитов домохозяйств достигал 18 трлн юаней. Предполагалось, что в 2023 году граждане начнут активно тратить средства, восполняя отсутствие возможности делать это в прошлом году. Но домохозяйства не торопятся с покупками, и в связи с этим надо отметить, что модель поведения потребителей, судя по всему, претерпела существенные изменения за последний год. Правительство предлагает различные меры стимулирования потребительского спроса, и, видимо, только за счет этих стимулов розничные продажи растут. Население может рассчитывать на поддержку государства при покупке бытовой техники и электроники, электромобилей, товаров для дома, ремонта и строительных материалов. Также власти объявили о поддержке спроса на жилье на первичном рынке и попросили банки быть менее требовательными к застройщикам.
Оптимизм аналитиков в отношении перспектив китайской экономики достаточно быстро сошел на нет. После слабых статданных за июль инвестдома пересмотрели вниз свои прогнозы по ВВП КНР. Fitch, UBS и JPMorgan ожидают роста экономики Поднебесной в 2023 году на 4,8% г/г, Citigroup и Morgan Stanley — на 4,7% г/г, Nomura — на 4,6% г/г, Barclays — на 4,5% г/г. Эти прогнозы ниже официального прогноза Статбюро КНР на уровне 5% г/г. Понижение прогнозов по ВВП означает, что и циклические отрасли, которые сильно зависят от общей макроэкономической ситуации в стране, в конечном итоге могут показать более слабый рост в этом году.
В III квартале наблюдается значительный отток иностранного капитала с китайского рынка, так как инвесторы не увидели тех результатов, которые хотели получить. В августе нерезиденты продали китайские акции на биржах в Шанхае и Шэньчжэне на сумму $ 12,4 млрд — это крупнейший месячный отток средств с 2014 года. Схожая ситуация и в Гонконге, где торгуют в основном только нерезиденты. Но государство намерено это исправить. Сейчас мысли властей сосредоточены на том, чтобы повысить привлекательность национального фондового рынка для своих граждан и привить им желание инвестировать. В этих целях был снижен вдвое гербовый сбор за покупку акций. Многие компании, чьи акции торгуются в Гонконге, в 2023 году получили второй листинг в юанях, это также было сделано, чтобы упростить инвестиции для «своих».
Отметим и сохранение напряженных геополитических взаимоотношений Пекина и Вашингтона. Штаты ограничили экспорт передовых чипов в Китай и намерены и дальше его ужесточать. Кроме этого, Штаты ограничивают инвестиции граждан и компаний в технологический сектор Китая и собираются ограничить доступ китайских компаний к облачным вычислениям на базе ведущих американских облачных платформ. Но у Китая есть чем ответить на подобные заявления: власти намерены ускорить разработку собственных чипов и проинвестировать в развитие полупроводниковой отрасли 1 трлн юаней. Компания Huawei получит от государства средства в размере $ 30 млрд на строительство нескольких предприятий по производству полупроводников. Помимо этого, Китай ограничил экспорт галлия и германия — незаменимых металлов для производства некоторых видов чипов.
Вопрос с госрегулированием интернет-сферы остается открытым. После 2021 года, казалось, власти ослабили хватку, когда фактически «задушили» отрасль дополнительного школьного онлайн-образования и сильно надавили на игровую индустрию, ограничив игровое время для лиц до 18 лет. В прошлом году власти высказывали опасения в отношении крупных финтехсервисов, стремясь к тому, чтобы они получили лицензии на осуществление финансовой деятельности. Из последних новостей стоит выделить предложение регулятора интернет-сферы ограничить время, которое дети проводят за экранами смартфонов, но пока это предложение детально не прорабатывается: понятно, что оно будет чревато негативными последствиями для большого числа интернет-компаний Китая.
Ведущие компании портфеля ETF
Li Auto (HKEX: 2015 и NASDAQ: LI)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Держать» с целевой ценой HKD 155 и $ 39,70 (даунсайд 1%).
Li Auto — китайский производитель премиальных гибридных авто и электромобилей. По прогнозам — в текущем году Li Auto может удвоить выручку и впервые показать годовую чистую прибыль. Этому поспособствуют запущенные в конце 2022 и начале 2023 года в продажу новые модели, демонстрирующие сильный интерес со стороны покупателей. Расширение бизнеса за счет открытия новой производственной площадки в Пекине поспособствует высоким темпам роста бизнеса в следующие несколько лет. Li Auto — компания на начальном этапе развития, но она уже демонстрирует положительный OCF, а также имеет отрицательный чистый долг. Рынок электрокаров относительно молодой, а сама компания — новый игрок по сравнению с гигантами автопрома, которые тоже запускают свои электромобили, ориентируясь на глобальный тренд на переход на «чистую энергию». Успех компании зависит от многих факторов, включая регуляторную и правовую базу электрокаров в Китае, конкуренцию с новыми и устоявшимися игроками, наличие и стоимость аккумуляторных батарей, сырьевых материалов и полупроводниковых чипов. В июне власти обнародовали новый пакет налоговых льгот для производителей экологически чистых автомобилей в размере 520 млрд юаней сроком на четыре года. Кроме того, власти активно стимулируют покупки электромобилей в рамках пакета мер по поддержке внутреннего спроса.
Xiaomi Corporation (HKEX: 1810)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой HKD 13,30 (апсайд 14%).
Xiaomi — китайский производитель смартфонов, умных устройств, бытовой техники и электроники. Компания занимает 3-е место на мировом рынке смартфонов по объему поставок после Samsung и Apple с долей 12,9%. Конъюнктура на глобальном рынке смартфонов остается напряженной уже более года, глобальные поставки продолжают сокращаться. В начале 2024 года отрасль может перейти к восстановлению. Зато внутренний спрос в Китае в этом году восстанавливается хорошими темпами. В материковом Китае Xiaomi сфокусирована на развитии сегмента премиум, так как это позволяет привлекать новых клиентов и увеличивать среднюю цену реализации смартфонов, что является залогом роста выручки. В материковом Китае конкуренция между производителями смартфонов высокая, поэтому позиционирование на рынке и ценовая политика играют большую роль. Власти стимулируют покупки электроники и бытовой техники, что позволяет Xiaomi наращивать поставки на внутреннем рынке. При удачном раскладе динамика годовой выручки в 2023 году может оказаться околонулевой. Во 2К23 Xiaomi показала кратный рост операционной и чистой прибыли ввиду низкой базы прошлого года, что вкупе с небольшим снижением выручки позволило достичь рекордных за всю историю показателей рентабельности. Инвестиции в новые передовые технологии для Xiaomi — одна из главных ценностей. За пять лет, в 2022–2026 гг., компания намерена потратить на R&D до 100 млрд юаней. Xiaomi не осталась в стороне от последних трендов на ИИ, робототехнику, электромобили. Старт массового производства собственного электрокара Xiaomi запланирован на начало 2024 года.
Kuaishou Technology (HKEX: 1024)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой HKD 75,20 (апсайд 15%).
Kuaishou — китайская интернет-компания, оперирующая в сфере онлайн-развлечений. Основными источниками дохода для Kuaishou являются: размещение рекламы, подписки на стриминговые приложения, покупки виртуальных предметов во время прямых трансляций. С недавнего времени компания развивает направление социальной электронной коммерции. Закрытая экосистема приложений Kuaishou App, объединяющая короткие видео, прямые трансляции и e-commerce, существенно повышает вовлеченность пользователей, и это приносит свои плоды в виде улучшения монетизации. Также благодаря технологиям ИИ компания улучшает ленту рекомендаций, совершенствует поисковые и рекламные алгоритмы. По нашему мнению, Kuaishou выгодно позиционирована в рекламной отрасли Китая и увеличивает свою долю на рынках рекламы и развлечений, пока бигтехи остаются под пристальным надзором регуляторов. В 2022 году Kuaishou показала рекордные результаты, несмотря на слабость национальной экономики и действующие антиковидные ограничения. В этом году на фоне восстановления рынка онлайн-рекламы компания также демонстрирует сильные операционные и финансовые показатели. Мы ожидаем, что годовая выручка Kuaishou увеличится не менее чем на 20% г/г по итогам 2023 года. Во 2К23 компания кратно нарастила показатели скорр. EBITDA и скорр. чистой прибыли, а также впервые показала квартальную чистую прибыль с момента выхода на биржу.
Alibaba Group Holding (HKEX: 9988 и NYSE: BABA)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой HKD 121,50 и $ 123,90 (апсайд 31%).
Alibaba — крупнейший в Китае игрок в сфере e-commerce. Кроме того, Alibaba оперирует в сфере облачных вычислений, оказывает различные цифровые, логистические и потребительские услуги. Согласно планам китайского правительства, объем рынка онлайн-продаж в Китае к 2025 году должен увеличиться до 17 трлн юаней с 13,8 трлн юаней в 2022 году, что соответствует среднегодовому росту на 7%. За счет лидирующего положения в отрасли e-commerce Alibaba сможет и дальше расширять свой бизнес на растущем рынке. В то же время наиболее перспективным направлением в ближайшие годы нам видится облачный бизнес Alibaba. По оценкам McKinsey, ежегодные затраты на облачную инфраструктуру в Китае к 2025 году могут увеличиться в 2,8 раза, до $ 90 млрд, относительно 2021 года. В этом году Alibaba объявила о предстоящем разделении своей империи на 6 отдельных компаний, которые будут индивидуально привлекать средства и изучать возможности для выхода на IPO. Надо полагать, что такая стратегия позволит раскрыть стоимость каждого операционного сегмента Alibaba и холдинговой компании в целом. Хотя в текущем году ожидания относительно восстановления внутреннего спроса в Поднебесной не совсем оправдываются, Alibaba сохраняет хороший потенциал роста. Мы рассчитываем, что в 2024 фингоду компания вернется к двузначному росту выручки.
Meituan (HKEX: 3690)
Рейтинг ФГ «Финам» — «Покупать» с целевой ценой HKD 189,20 (апсайд 48%).
Meituan — крупнейшая компания в Китае в сфере доставки товаров по требованию. Статистика свидетельствует о том, что внутренний спрос в КНР в этом году восстанавливается, хотя и не так быстро, как ожидалось, и это поддерживает бизнес Meituan. Уверенный двузначный рост с начала года наблюдается по всем направлениям: Food Delivery (доставка готовой еды), Meituan Instashopping (доставка непродовольственных товаров), онлайн-бронирование и маркетинговые онлайн-сервисы. Мы полагаем, что Meituan, сильно зависящая от перспектив e-commerce, но напрямую к этой отрасли не относящаяся, в текущей экономической ситуации в Китае позиционирована лучше онлайн-ретейлеров в чистом виде. Новые конкурирующие сервисы доставки от Alibaba и JD.com развиваются быстро, но пока не способны потеснить гиганта Meituan с лидирующих позиций. По итогам 2023 года рост выручки Meituan может составить около 26% г/г, это лучший показатель среди всех китайских бигтехов. Также мы ждем, что в этом году Meituan впервые выйдет на чистую прибыль.
Оценка
Мы провели оценку потенциала CSOP Hang Seng TECH Index ETF на основе средневзвешенных целевых цен компаний, входящих в состав фонда. Исходя из данной методики, потенциал роста акций фонда на горизонте следующих 12 месяцев составляет 30%, что предполагает целевую цену на уровне HKD 5,30. Присваиваем акциям рейтинг «Покупать».
Технический анализ
С начала года акции фонда торгуются в нисходящем канале, хотя отдельные непродолжительные периоды роста в рамках обозначенного торгового коридора наблюдались в марте, июне и июле. Перекупленности в акциях не наблюдается. При пробитии уровня HKD 4,30 и закреплении выше него возможно формирование восходящего тренда.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу