8 сентября 2023 БКС Экспресс | ОФЗ
Рынок облигаций в последние недели сильно снизился. Индекс ОФЗ падает 13 сессий подряд. Причина — в ожиданиях инвесторов, что период жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ продлится дольше, чем предполагалось ранее. Разберемся, какие облигации выгоднее приобретать в текущей ситуации и как пересмотреть облигационный портфель.
ОФЗ: покупаем наиболее упавшие
Доходности выросли на коротком участке на 4%, на среднем на 2,5–3,0%, на длинном на 1–2%. Таким образом, кривая инвертировалась: доходности коротких облигаций стали близки к ключевой ставке 11,9% и выше доходностей длинных облигаций — 11,7%.
Мы считаем, что дальнейшие изменения кривой не будут существенным, так как ставка будет сохраняться на уровне не выше 12% до конца года. Возможно снижение ставки: драйвером для этого станет курс рубля, который, мы прогнозируем, укрепится до 85–90 руб./$. Это позволит ЦБ снизить ставку до 10% — тогда короткие и средние ставки упадут, а длинные сохранятся около текущего уровня, разница между короткими и длинными ставками нормализуется.
Сейчас имеет смысл переложиться из коротких ОФЗ:
• Короткие выпуски: стоит продать ОФЗ до 2 лет. Они упали на 1,5–4,6% с 1 июня.
• Среднесрочные выпуски: стоит рассмотреть для покупки 3–5-летние ОФЗ. Они упали на 7,5%.
• Длинные ОФЗ упали меньше, чем средние — на 6–7%, поэтому они чуть менее интересны.
Перекладываться ли из корпоративных облигаций
Из коротких корпоративных облигаций, аналогично, можно переложиться в более длинные бумаги — стоит ли это делать, можно посчитать по размеру падения с 11 августа — в этот день появилась информация о повышении ставки.
В этот период 3–5 летние ОФЗ упали на 3,5%. Если падение «корпоратов» в вашем портфеле было меньше 2%, то имеет смысл переложиться в более длинную бумагу — ОФЗ или корпоративные облигации.
Пример: 2-летняя облигация ТГК-14 сильно упала, на 4–5%. Она торгуется с доходностью 14,5%. А 4-летняя облигация той же компании торгуется с доходностью 13,5%. Из 2-летней перекладываться уже не имеет смысла, а из 4-летней такой вариант можно рассмотреть.
Для тех, кто хочет еще больше надежности
Если вы хотите перестраховаться или полагаете, что текущий уровень ставки сохранится надолго — стоит присмотреться к облигациям с переменным купоном, которые не растут и не падают с ростом или падением ставки и сейчас позволяют заработать хорошую доходность.
Например:
ОФЗ-ПК (29024) — 13,3%
ВЭБ ПБО-002Р-36 — 14%
Роснано 08 с госгарантией — 18%.
Потенциальный доход по этим бумагам за полгода: 8%, 7% и 18% соответственно.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ОФЗ: покупаем наиболее упавшие
Доходности выросли на коротком участке на 4%, на среднем на 2,5–3,0%, на длинном на 1–2%. Таким образом, кривая инвертировалась: доходности коротких облигаций стали близки к ключевой ставке 11,9% и выше доходностей длинных облигаций — 11,7%.
Мы считаем, что дальнейшие изменения кривой не будут существенным, так как ставка будет сохраняться на уровне не выше 12% до конца года. Возможно снижение ставки: драйвером для этого станет курс рубля, который, мы прогнозируем, укрепится до 85–90 руб./$. Это позволит ЦБ снизить ставку до 10% — тогда короткие и средние ставки упадут, а длинные сохранятся около текущего уровня, разница между короткими и длинными ставками нормализуется.
Сейчас имеет смысл переложиться из коротких ОФЗ:
• Короткие выпуски: стоит продать ОФЗ до 2 лет. Они упали на 1,5–4,6% с 1 июня.
• Среднесрочные выпуски: стоит рассмотреть для покупки 3–5-летние ОФЗ. Они упали на 7,5%.
• Длинные ОФЗ упали меньше, чем средние — на 6–7%, поэтому они чуть менее интересны.
Перекладываться ли из корпоративных облигаций
Из коротких корпоративных облигаций, аналогично, можно переложиться в более длинные бумаги — стоит ли это делать, можно посчитать по размеру падения с 11 августа — в этот день появилась информация о повышении ставки.
В этот период 3–5 летние ОФЗ упали на 3,5%. Если падение «корпоратов» в вашем портфеле было меньше 2%, то имеет смысл переложиться в более длинную бумагу — ОФЗ или корпоративные облигации.
Пример: 2-летняя облигация ТГК-14 сильно упала, на 4–5%. Она торгуется с доходностью 14,5%. А 4-летняя облигация той же компании торгуется с доходностью 13,5%. Из 2-летней перекладываться уже не имеет смысла, а из 4-летней такой вариант можно рассмотреть.
Для тех, кто хочет еще больше надежности
Если вы хотите перестраховаться или полагаете, что текущий уровень ставки сохранится надолго — стоит присмотреться к облигациям с переменным купоном, которые не растут и не падают с ростом или падением ставки и сейчас позволяют заработать хорошую доходность.
Например:
ОФЗ-ПК (29024) — 13,3%
ВЭБ ПБО-002Р-36 — 14%
Роснано 08 с госгарантией — 18%.
Потенциальный доход по этим бумагам за полгода: 8%, 7% и 18% соответственно.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter