NVIDIA стала главным бенефициаром «хайпа» вокруг искусственного интеллекта, наблюдающегося в мире в этом году, и испытывает ажиотажный спрос на свои решения для ИИ. По прогнозам, глобальный рынок ИИ будет расти в среднем на 36% в год в период до 2030 года, и мы ожидаем, что NVIDIA станет главным бенефициаром данной тенденции, учитывая ее текущее лидерство в области чипов для ИИ. На таком фоне повышенные мультипликаторы акций компании представляются оправданными. Данные бумаги заметно скорректировались вниз после достижения рекордного пика в августе и, на наш взгляд, сейчас интересны для долгосрочных покупок.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям NVIDIA с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $ 560,1 с потенциалом 27,4%.
NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров. Платформы на базе чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
В этом году NVIDIA стала главным героем «хайпа» вокруг темы искусственного интеллекта, поскольку ее чипы оказались наиболее эффективными для решения вычислительных задач в этой области. На текущий момент компания занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей 90–95% и испытывает ажиотажный спрос на свои решения.
Отчетность NVIDIA за II квартал 2024 финансового года с окончанием 30 июля оказалась очень сильной. Выручка взлетела на 101,5% г/г, до рекордных $ 13,5 млрд, скорр. прибыль на акцию — в 5,3 раза, до $ 2,70, причем оба показателя существенно превзошли прогнозы. Кроме того, на фоне высокого спроса на системы ИИ руководство NVIDIA обнародовало крайне оптимистичный прогноз на III финквартал с окончанием в октябре. Так, выручка, как ожидается, достигнет $ 16 млрд, что будет означать рост в 2,7 раза г/г.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы NVIDIA, при этом сегмент решений для центров обработки данных, как ожидается, останется главным драйвером роста финпоказателей компании. По оценке исследовательской фирмы Next Move Strategy Consulting, глобальный рынок искусственного интеллекта в 2023 году составит $ 208 млрд, а в 2030 году достигнет $ 1,8 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в этот период на уровне 36%. В том числе рынок генеративного ИИ в предстоящие годы, как ожидается, будет расти с CAGR 34% и к концу десятилетия достигнет $ 111 млрд. И мы ожидаем, что NVIDIA станет основным бенефициаром данных тенденций, учитывая ее текущее лидерство в области полупроводниковых чипов для сферы ИИ.
В начале сентября NVIDIA заключила соглашения о сотрудничестве с двумя крупными индийскими промышленными конгломератами, направленные на развитие сферы ИИ в Индии. Данная страна в последние годы показывает самые быстрые из крупнейших экономик темпы роста и становится одним из основных технологических хабов мира. Поэтому экспансия в Индии должна позволить NVIDIA усилить доминирование в глобальной сфере ИИ.
Мы рассчитали справедливую стоимость акций NVIDIA методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Наша оценка предполагает апсайд более 27%.
Риски связаны с жесткой монетарной политикой ведущих мировых ЦБ, что будет способствовать сохранению высокой волатильности акций технологических компаний, вероятным усилением конкуренции на рынке ИИ-чипов в будущем. Отметим, что главной причиной существенного удорожания акций NVIDIA и многих других ИТ-компаний в последние месяцы стали очень оптимистичные прогнозы в отношении развития рынка ИИ. Если эти прогнозы не будут оправдываться, например из-за дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике, разочарование может оказаться сильным, с соответствующим влиянием на указанные акции.
Описание эмитента
NVIDIA является одной из ведущих полупроводниковых компаний в США и мире. Основные продукты — графические процессоры (GPU), представленные массовой линейкой GeForce, профессиональными видеокартами Quadro и ускорителями вычислений Tesla, а также System-on-a-Chip семейства Tegra. Целевые рынки компании включают индустрию компьютерных игр, сферу профессиональной визуализации, автомобильную промышленность и область высокопроизводительных вычислений. Важный фокус для компании — рынок систем для ИИ. NVIDIA работает по так называемой фаблесс-модели, то есть занимается разработкой и маркетингом продуктов, но не обладает собственным производством полупроводниковых пластин и микросхем. Выпуск чипов и сборку готовых изделий и систем компания заказывает у сторонних производителей, таких как Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Samsung Electronics, Amkor Technology, Hon Hai Precision Industry и др.
Сильные стороны
Игровой сегмент. NVIDIA — лидер на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, на ее процессоры серии GeForce приходится порядка 80% рынка. Кроме ПК, графические чипы NVIDIA устанавливаются в игровые приставки Microsoft Xbox и Nintendo Switch.
Помимо непрерывного повышения производительности графических чипов, NVIDIA уделяет большое внимание их качественному совершенствованию, внедряя новые технологии, в том числе базирующиеся на ИИ, призванные способствовать дальнейшему улучшению компьютерной графики. Несколько лет назад компания реализовала в своих GPU аппаратную поддержку трассировки лучей в реальном времени (NVIDIA RTX), что стало одним из важнейших шагов в компьютерной графике за последние годы. Возможности данной технологии открывают множество алгоритмов, позволяющих добиться фотореалистичных изображений. На сегодняшний день технологию RTX поддерживают уже более 400 игр, включая такие популярные, как Cyberpunk 2077, Fortnite, Minecraft. Кроме того, технология RTX находит все большее применение во многих сферах профессиональной графики.
В последние годы NVIDIA активно развивает облачный игровой потоковый сервис GeForce Now, который позволяет на относительно слабых компьютерах играть практически во все современные видеоигры посредством обычного интернет-браузера. Сервис поддерживает свыше 1,6 тыс. игр от 300+ разных издателей, а число его подписчиков превысило 20 млн.
Сегмент дата-центров. Между тем в последние кварталы главным драйвером роста бизнеса NVIDIA стал сегмент решений для центров обработки данных, что обусловлено быстрым развитием таких направлений, как ИИ, глубокое обучение, супервычисления, где использование графических процессоров становится все более распространенным. Это связано с тем, что основанные на GPU решения в данных областях часто оказываются во много раз эффективнее, чем решения на базе центральных процессоров с архитектурой x86.
Вычислительные системы ИИ на базе GPU NVIDIA находят применение практически во всех отраслях экономики — от розничной торговли и энергетики до здравоохранения и финансов. Кроме того, в настоящее время чипы NVIDIA используются в 370 из топ-500 суперкомпьютеров мира. Между тем в арсенале NVIDIA есть и самые маленькие «суперкомпьютеры» ИИ в мире — одноплатные системы линейки Jetson размером с банковскую карту, построенные на базе SoC Tegra. Эти микрокомпьютеры обладают высокой для своего размера производительностью и идеально подходят для роботов и встраиваемых систем ИИ, включая медицинские устройства, умные камеры, датчики высокого разрешения, системы автоматизированного оптического контроля, небольшие производства и др.
Надо отметить, что в этом году NVIDIA стала главным героем «хайпа» вокруг генеративного ИИ, связанного прежде всего с быстро набирающими популярность чат-ботом нового поколения ChatGPT и другими подобными сервисами. Основной функцией генеративного ИИ является создание нового контента на основе алгоритмов машинного обучения, причем это может быть как текст, так и изображения, музыка, видео. Как ожидается, в ближайшие годы генеративный ИИ будет активно внедряться в различных областях, включая науку, медицину, производство, образование, искусство и культуру, развлечения. Между тем для этого потребуется совершенно иной, гораздо более высокий уровень производительности дата-центров, и NVIDIA уже сейчас испытывает ажиотажный спрос на свои решения, которые считаются наиболее эффективными для систем ИИ. По разным оценкам, на текущий момент компания занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей 90–95%.
Автомобильная отрасль. Решения NVIDIA в области информационно-развлекательных и навигационных систем, цифровых приборных панелей и современных систем содействия водителю, построенные на базе процессора Tegra, уже применяются ведущими мировыми автомобильными концернами, включая Audi, Mercedes-Benz, Tesla, BMW, Honda, BYD и др. При этом автопроизводители все чаще выбирают платформу NVIDIA DRIVE в качестве вычислительной системы для автономных автомобилей.
Финансовые результаты
Отчетность NVIDIA за II квартал 2024 финансового года с окончанием 30 июля оказалась очень сильной. Выручка выросла на 101,5% г/г, до рекордных $ 13,5 млрд, и существенно превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 11,2 млрд. Кроме того, выручка показала рост на 88% в поквартальном выражении. Драйвером роста стал сегмент решений для центров обработки данных, выручка которого подскочила на 171,2% г/г, до $ 10,3 млрд, также обновив рекорд. В компании отметили активный спрос на ее высокопроизводительные решения, в том числе на платформу HGX, использующуюся при разработке больших языковых моделей и генеративного ИИ. Продажи в сегменте игровых GPU в отчетном периоде повысились на 21,7% г/г, до $ 2,5 млрд, благодаря увеличению спроса на графические процессоры семейства GeForce RTX 40 для ноутбуков и ПК и нормализации складских запасов. В сегменте профессиональной визуализации продажи просели на 23,6%, до $ 379 млн, тогда как в сегменте решений для автомобильной отрасли выручка поднялась на 15%, до $ 253 млн.
На фоне скачка выручки и умеренного роста операционных расходов показатель EBITDA NVIDIA во II финквартале взлетел почти в 4,8 раза г/г, до $ 8,1 млрд, а скорректированная прибыль на акцию — в 5,3 раза, до $ 2,70, с большим запасом опередив среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 2,09.
Баланс NVIDIA остается прочным. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $ 16 млрд денежных средств и инвестиций при общем долге $ 9,7 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 6,3 млрд, направила $ 289 млн на капвложения и вернула акционерам $ 3,4 млрд за счет выкупа собственных акций ($ 3,3 млрд) и дивидендов ($ 99 млн). При этом руководство компании одобрило новую программу buyback размером $ 25 млрд. Учитывая почти $ 4 млрд, остававшихся от предыдущей программы, общий объем средств, которые могут быть направлены на выкуп акций, составляет 2,7% от текущей капитализации NVIDIA.
NVIDIA: основные результаты за II квартал и 6 месяцев 2024 фингода (млн $)
Между тем руководство NVIDIA обнародовало очень оптимистичный прогноз на III финквартал с окончанием в октябре. В частности, выручка, как ожидается, составит $ 16 млрд ±2%, что означает рост в 2,7 раза г/г по центральной точке диапазона. Это также на 27% превысило консенсус-прогноз на уровне $ 12,6 млрд. В NVIDIA отметили сохранение ажиотажного спроса на ее решения со стороны как крупных провайдеров облачных сервисов, включая AWS, Google Cloud, Meta (запрещена в РФ), Microsoft Azure, Oracle Cloud, так и более мелких игроков.
Как отметил глава NVIDIA Дженсен Хуанг, всего в мире установлено серверного оборудования примерно на $ 1 трлн, и сейчас этот парк в состоянии перехода на ускорители вычислений и системы генеративного ИИ. По его словам, «наступила новая эра компьютерных вычислений».
В NVIDIA отметили, что планируемые властями США новые ограничения на поставки высокотехнологичной продукции в Китай американскими компаниями не окажут сильного влияния на финпоказатели в ближайшие кварталы, поскольку это компенсируется общим высоким глобальным спросом на ее решения. Однако на долгосрочном горизонте подобные шаги отрицательно скажутся на конкурентных позициях американских техкомпаний на китайском рынке, одном из крупнейших в мире.
Перспективы роста
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы NVIDIA, при этом сегмент решений для центров обработки данных, как ожидается, останется главным драйвером роста финпоказателей компании. По оценке исследовательской фирмы Next Move Strategy Consulting, глобальный рынок ИИ в 2023 году составит $ 208 млрд, а в 2030 году достигнет $ 1,8 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в этот период на уровне 36%. В том числе рынок генеративного ИИ в предстоящие годы, как ожидается, будет расти с CAGR 34% и к концу десятилетия достигнет $ 111 млрд. И мы ожидаем, что NVIDIA станет основным бенефициаром данных тенденций, учитывая ее текущее лидерство в области полупроводниковых чипов для сферы ИИ. При этом руководство NVIDIA будет стремиться к продаже готовых систем ИИ вместо торговли отдельными компонентами — для этого, по словам менеджмента, у компании есть все возможности, в том числе мощности по созданию облачного ПО.
Ранее в этом году NVIDIA анонсировала серийный суперкомпьютер DGX GH200 для работы с ИИ, который должен помочь технологическим компаниям создавать более продвинутых и совершенных чат-ботов. Предполагается, что новый суперкомпьютер будет иметь производительность в 1 экзафлопс, то есть станет одним из самых мощных в мире, и будет доступен к концу текущего года. Интерес к нему, как сообщается, уже проявили техгиганты Google, Meta и Microsoft. Кроме того, NVIDIA запустила облачный сервис супервычислений ИИ DGX Cloud, предоставляющий предприятиям платный доступ к инфраструктуре и программному обеспечению, необходимым для обучения передовых моделей для генеративного ИИ и других приложений, через обычный веб-браузер.
Отметим, что в начале сентября NVIDIA заключила соглашения о сотрудничестве с двумя крупными индийскими промышленными конгломератами, Reliance Industries и Tata Group, направленные на развитие сферы ИИ в Индии. Партнерство с Reliance предусматривает создание большой языковой модели для Индии, которая будет обучена на различных языках страны и адаптирована для приложений генеративного ИИ. Для этого планируется развернуть инфраструктуру ИИ на базе суперчипов NVIDIA GH200 Grace Hopper и сервиса DGX Cloud, которая по производительности более чем на порядок превзойдет самый мощный суперкомпьютер Индии. В рамках сотрудничества с Tata стороны создадут масштабную инфраструктуру и платформы для реализации проектов в области ИИ, которые также позволят решать ресурсоемкие задачи в области генеративного ИИ и больших языковых моделей. Предполагается, что приложениями и сервисами ИИ смогут пользоваться не только сами Reliance и Tata и их клиенты, но и ученые, разработчики, стартапы, организации и предприятия по всей стране, что окажет поддержку индийской экономике в целом.
Индия в последние годы показывает самые быстрые из крупнейших экономик темпы роста и становится одним из основных технологических хабов мира. Поэтому экспансия в этой стране должна позволить NVIDIA усилить доминирование в глобальной сфере ИИ, что выглядит особенно актуально с учетом возможной потери китайского рынка.
Еще одной потенциальной точной роста в среднесрочной перспективе должен стать сегмент автономных автомобилей. Пока рынок беспилотных технологий фактически на стадии зарождения, однако сомнений в том, что у него большое будущее, нет. Практически все международные ИТ-корпорации и автогиганты уже представили прототипы самоуправляемых машин, а законодательство некоторых стран уже адаптировалось к появлению беспилотников на общественных дорогах.
Прогнозы развития рынка автономных автомобилей довольно сильно различаются, однако предполагают его рост на десятки процентов в год в ближайшее десятилетие. Сама NVIDIA оценивает общий объем целевого для себя рынка (TAM) решений для беспилотных автомобилей в $ 25 млрд к 2025 году. Учитывая накопленный компанией большой опыт в этой области и партнерские отношения со всеми ведущими игроками автомобильной отрасли, мы ожидаем, что NVIDIA сможет занять прочную позицию на этом очень перспективном рынке.
Игровой сегмент в ближайшие годы, вероятно, продолжит оставаться на вторых ролях на фоне по-прежнему слабых продаж ПК и ноутбуков в мире, тем не менее мы рассчитываем на постепенное улучшение ситуации. Число геймеров в мире непрерывно растет и в настоящее время составляет более 3 млрд. При этом компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, в связи с чем можно ожидать дальнейшего восстановления спроса на игровые GPU компании. Тенденцию должно поддержать и продолжающееся распространение дисплеев с разрешениями 4К и выше, которые все доступнее для обычных пользователей.
Мы также с оптимизмом смотрим на перспективы сервиса GeForce Now. По прогнозу аналитической компании Newzoo, мировой рынок облачного гейминга, который в 2022 году равнялся лишь $ 2,4 млрд, в ближайшее десятилетие будет расти в среднем на 42% в год и в 2032 году достигнет $ 42 млрд. На таком фоне можно ожидать дальнейшего быстрого роста числа пользователей и доходов GeForce Now, который по ряду параметров заметно превосходит конкурирующие сервисы.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей NVIDIA на ближайшие годы.
NVIDIA: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)
Риски
Жесткая монетарная политика ведущих мировых ЦБ будет способствовать сохранению высокой волатильности акций технологических компаний.
В данный момент NVIDIA является мировым лидером на рынке ИИ-чипов. Однако в будущем можно ожидать усиления конкуренции с другими полупроводниковыми компаниями, такими как AMD и Intel, а также техгигантами вроде Alphabet и Amazon, которые планируют развивать собственные ИИ-проекты.
Акции NVIDIA и многих других ИТ-компаний сильно подорожали в последние месяцы на очень оптимистичных прогнозах в отношении развития рынка ИИ. Если эти прогнозы не будут оправдываться, например из-за дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике, разочарование может оказаться сильным, с соответствующим влиянием на указанные акции.
Оценка
Мы оценили NVIDIA методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2030 финансового года, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием исторического коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние пять лет, равное, по данным Thomson Reuters, 26,7х.
Наша оценка справедливой стоимости NVIDIA на горизонте 12 месяцев составляет $ 1,38 трлн, или $ 560,1 на акцию. Потенциал роста равен 27,4%, рейтинг — «Покупать».
NVIDIA: расчет свободного денежного потока, ф. г. (млн $)
Средняя целевая цена акций NVIDIA по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 634,5 (апсайд — 44,3%), рейтинг акции — 4,8 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций NVIDIA аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 600 (рекомендация «Выше рынка»), Truist Securities — $ 668 («Покупать»), Oppenheimer — $ 650 («Выше рынка»), Wedbush Securities — $ 600 («Выше рынка»).
Сравнительные коэффициенты
По форвардным коэффициентам P/S, EV/EBITDA и P/E акции NVIDIA выглядят существенно дороже своих аналогов. Однако, на наш взгляд, столь высокая премия по финансовым мультипликаторам в целом оправданна, учитывая доминирующее положение компании на рынке решений для ИИ, ее высокие показатели прибыльности и хорошие долгосрочные перспективы роста.
Сравнительные коэффициенты
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции NVIDIA после некоторого периода коррекции опустились к линии долгосрочного восходящего тренда, где была найдена поддержка. Ожидаем формирования подъема с ближайшей целью на уровне $ 474, в случае прохождения которого можно ожидать нового тестирования недавно установленного исторического максимума.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям NVIDIA с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $ 560,1 с потенциалом 27,4%.
NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров. Платформы на базе чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
В этом году NVIDIA стала главным героем «хайпа» вокруг темы искусственного интеллекта, поскольку ее чипы оказались наиболее эффективными для решения вычислительных задач в этой области. На текущий момент компания занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей 90–95% и испытывает ажиотажный спрос на свои решения.
Отчетность NVIDIA за II квартал 2024 финансового года с окончанием 30 июля оказалась очень сильной. Выручка взлетела на 101,5% г/г, до рекордных $ 13,5 млрд, скорр. прибыль на акцию — в 5,3 раза, до $ 2,70, причем оба показателя существенно превзошли прогнозы. Кроме того, на фоне высокого спроса на системы ИИ руководство NVIDIA обнародовало крайне оптимистичный прогноз на III финквартал с окончанием в октябре. Так, выручка, как ожидается, достигнет $ 16 млрд, что будет означать рост в 2,7 раза г/г.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы NVIDIA, при этом сегмент решений для центров обработки данных, как ожидается, останется главным драйвером роста финпоказателей компании. По оценке исследовательской фирмы Next Move Strategy Consulting, глобальный рынок искусственного интеллекта в 2023 году составит $ 208 млрд, а в 2030 году достигнет $ 1,8 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в этот период на уровне 36%. В том числе рынок генеративного ИИ в предстоящие годы, как ожидается, будет расти с CAGR 34% и к концу десятилетия достигнет $ 111 млрд. И мы ожидаем, что NVIDIA станет основным бенефициаром данных тенденций, учитывая ее текущее лидерство в области полупроводниковых чипов для сферы ИИ.
В начале сентября NVIDIA заключила соглашения о сотрудничестве с двумя крупными индийскими промышленными конгломератами, направленные на развитие сферы ИИ в Индии. Данная страна в последние годы показывает самые быстрые из крупнейших экономик темпы роста и становится одним из основных технологических хабов мира. Поэтому экспансия в Индии должна позволить NVIDIA усилить доминирование в глобальной сфере ИИ.
Мы рассчитали справедливую стоимость акций NVIDIA методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Наша оценка предполагает апсайд более 27%.
Риски связаны с жесткой монетарной политикой ведущих мировых ЦБ, что будет способствовать сохранению высокой волатильности акций технологических компаний, вероятным усилением конкуренции на рынке ИИ-чипов в будущем. Отметим, что главной причиной существенного удорожания акций NVIDIA и многих других ИТ-компаний в последние месяцы стали очень оптимистичные прогнозы в отношении развития рынка ИИ. Если эти прогнозы не будут оправдываться, например из-за дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике, разочарование может оказаться сильным, с соответствующим влиянием на указанные акции.
Описание эмитента
NVIDIA является одной из ведущих полупроводниковых компаний в США и мире. Основные продукты — графические процессоры (GPU), представленные массовой линейкой GeForce, профессиональными видеокартами Quadro и ускорителями вычислений Tesla, а также System-on-a-Chip семейства Tegra. Целевые рынки компании включают индустрию компьютерных игр, сферу профессиональной визуализации, автомобильную промышленность и область высокопроизводительных вычислений. Важный фокус для компании — рынок систем для ИИ. NVIDIA работает по так называемой фаблесс-модели, то есть занимается разработкой и маркетингом продуктов, но не обладает собственным производством полупроводниковых пластин и микросхем. Выпуск чипов и сборку готовых изделий и систем компания заказывает у сторонних производителей, таких как Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), Samsung Electronics, Amkor Technology, Hon Hai Precision Industry и др.
Сильные стороны
Игровой сегмент. NVIDIA — лидер на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, на ее процессоры серии GeForce приходится порядка 80% рынка. Кроме ПК, графические чипы NVIDIA устанавливаются в игровые приставки Microsoft Xbox и Nintendo Switch.
Помимо непрерывного повышения производительности графических чипов, NVIDIA уделяет большое внимание их качественному совершенствованию, внедряя новые технологии, в том числе базирующиеся на ИИ, призванные способствовать дальнейшему улучшению компьютерной графики. Несколько лет назад компания реализовала в своих GPU аппаратную поддержку трассировки лучей в реальном времени (NVIDIA RTX), что стало одним из важнейших шагов в компьютерной графике за последние годы. Возможности данной технологии открывают множество алгоритмов, позволяющих добиться фотореалистичных изображений. На сегодняшний день технологию RTX поддерживают уже более 400 игр, включая такие популярные, как Cyberpunk 2077, Fortnite, Minecraft. Кроме того, технология RTX находит все большее применение во многих сферах профессиональной графики.
В последние годы NVIDIA активно развивает облачный игровой потоковый сервис GeForce Now, который позволяет на относительно слабых компьютерах играть практически во все современные видеоигры посредством обычного интернет-браузера. Сервис поддерживает свыше 1,6 тыс. игр от 300+ разных издателей, а число его подписчиков превысило 20 млн.
Сегмент дата-центров. Между тем в последние кварталы главным драйвером роста бизнеса NVIDIA стал сегмент решений для центров обработки данных, что обусловлено быстрым развитием таких направлений, как ИИ, глубокое обучение, супервычисления, где использование графических процессоров становится все более распространенным. Это связано с тем, что основанные на GPU решения в данных областях часто оказываются во много раз эффективнее, чем решения на базе центральных процессоров с архитектурой x86.
Вычислительные системы ИИ на базе GPU NVIDIA находят применение практически во всех отраслях экономики — от розничной торговли и энергетики до здравоохранения и финансов. Кроме того, в настоящее время чипы NVIDIA используются в 370 из топ-500 суперкомпьютеров мира. Между тем в арсенале NVIDIA есть и самые маленькие «суперкомпьютеры» ИИ в мире — одноплатные системы линейки Jetson размером с банковскую карту, построенные на базе SoC Tegra. Эти микрокомпьютеры обладают высокой для своего размера производительностью и идеально подходят для роботов и встраиваемых систем ИИ, включая медицинские устройства, умные камеры, датчики высокого разрешения, системы автоматизированного оптического контроля, небольшие производства и др.
Надо отметить, что в этом году NVIDIA стала главным героем «хайпа» вокруг генеративного ИИ, связанного прежде всего с быстро набирающими популярность чат-ботом нового поколения ChatGPT и другими подобными сервисами. Основной функцией генеративного ИИ является создание нового контента на основе алгоритмов машинного обучения, причем это может быть как текст, так и изображения, музыка, видео. Как ожидается, в ближайшие годы генеративный ИИ будет активно внедряться в различных областях, включая науку, медицину, производство, образование, искусство и культуру, развлечения. Между тем для этого потребуется совершенно иной, гораздо более высокий уровень производительности дата-центров, и NVIDIA уже сейчас испытывает ажиотажный спрос на свои решения, которые считаются наиболее эффективными для систем ИИ. По разным оценкам, на текущий момент компания занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей 90–95%.
Автомобильная отрасль. Решения NVIDIA в области информационно-развлекательных и навигационных систем, цифровых приборных панелей и современных систем содействия водителю, построенные на базе процессора Tegra, уже применяются ведущими мировыми автомобильными концернами, включая Audi, Mercedes-Benz, Tesla, BMW, Honda, BYD и др. При этом автопроизводители все чаще выбирают платформу NVIDIA DRIVE в качестве вычислительной системы для автономных автомобилей.
Финансовые результаты
Отчетность NVIDIA за II квартал 2024 финансового года с окончанием 30 июля оказалась очень сильной. Выручка выросла на 101,5% г/г, до рекордных $ 13,5 млрд, и существенно превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 11,2 млрд. Кроме того, выручка показала рост на 88% в поквартальном выражении. Драйвером роста стал сегмент решений для центров обработки данных, выручка которого подскочила на 171,2% г/г, до $ 10,3 млрд, также обновив рекорд. В компании отметили активный спрос на ее высокопроизводительные решения, в том числе на платформу HGX, использующуюся при разработке больших языковых моделей и генеративного ИИ. Продажи в сегменте игровых GPU в отчетном периоде повысились на 21,7% г/г, до $ 2,5 млрд, благодаря увеличению спроса на графические процессоры семейства GeForce RTX 40 для ноутбуков и ПК и нормализации складских запасов. В сегменте профессиональной визуализации продажи просели на 23,6%, до $ 379 млн, тогда как в сегменте решений для автомобильной отрасли выручка поднялась на 15%, до $ 253 млн.
На фоне скачка выручки и умеренного роста операционных расходов показатель EBITDA NVIDIA во II финквартале взлетел почти в 4,8 раза г/г, до $ 8,1 млрд, а скорректированная прибыль на акцию — в 5,3 раза, до $ 2,70, с большим запасом опередив среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $ 2,09.
Баланс NVIDIA остается прочным. Компания завершила II финквартал, имея на счетах $ 16 млрд денежных средств и инвестиций при общем долге $ 9,7 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $ 6,3 млрд, направила $ 289 млн на капвложения и вернула акционерам $ 3,4 млрд за счет выкупа собственных акций ($ 3,3 млрд) и дивидендов ($ 99 млн). При этом руководство компании одобрило новую программу buyback размером $ 25 млрд. Учитывая почти $ 4 млрд, остававшихся от предыдущей программы, общий объем средств, которые могут быть направлены на выкуп акций, составляет 2,7% от текущей капитализации NVIDIA.
NVIDIA: основные результаты за II квартал и 6 месяцев 2024 фингода (млн $)
Между тем руководство NVIDIA обнародовало очень оптимистичный прогноз на III финквартал с окончанием в октябре. В частности, выручка, как ожидается, составит $ 16 млрд ±2%, что означает рост в 2,7 раза г/г по центральной точке диапазона. Это также на 27% превысило консенсус-прогноз на уровне $ 12,6 млрд. В NVIDIA отметили сохранение ажиотажного спроса на ее решения со стороны как крупных провайдеров облачных сервисов, включая AWS, Google Cloud, Meta (запрещена в РФ), Microsoft Azure, Oracle Cloud, так и более мелких игроков.
Как отметил глава NVIDIA Дженсен Хуанг, всего в мире установлено серверного оборудования примерно на $ 1 трлн, и сейчас этот парк в состоянии перехода на ускорители вычислений и системы генеративного ИИ. По его словам, «наступила новая эра компьютерных вычислений».
В NVIDIA отметили, что планируемые властями США новые ограничения на поставки высокотехнологичной продукции в Китай американскими компаниями не окажут сильного влияния на финпоказатели в ближайшие кварталы, поскольку это компенсируется общим высоким глобальным спросом на ее решения. Однако на долгосрочном горизонте подобные шаги отрицательно скажутся на конкурентных позициях американских техкомпаний на китайском рынке, одном из крупнейших в мире.
Перспективы роста
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы NVIDIA, при этом сегмент решений для центров обработки данных, как ожидается, останется главным драйвером роста финпоказателей компании. По оценке исследовательской фирмы Next Move Strategy Consulting, глобальный рынок ИИ в 2023 году составит $ 208 млрд, а в 2030 году достигнет $ 1,8 трлн, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в этот период на уровне 36%. В том числе рынок генеративного ИИ в предстоящие годы, как ожидается, будет расти с CAGR 34% и к концу десятилетия достигнет $ 111 млрд. И мы ожидаем, что NVIDIA станет основным бенефициаром данных тенденций, учитывая ее текущее лидерство в области полупроводниковых чипов для сферы ИИ. При этом руководство NVIDIA будет стремиться к продаже готовых систем ИИ вместо торговли отдельными компонентами — для этого, по словам менеджмента, у компании есть все возможности, в том числе мощности по созданию облачного ПО.
Ранее в этом году NVIDIA анонсировала серийный суперкомпьютер DGX GH200 для работы с ИИ, который должен помочь технологическим компаниям создавать более продвинутых и совершенных чат-ботов. Предполагается, что новый суперкомпьютер будет иметь производительность в 1 экзафлопс, то есть станет одним из самых мощных в мире, и будет доступен к концу текущего года. Интерес к нему, как сообщается, уже проявили техгиганты Google, Meta и Microsoft. Кроме того, NVIDIA запустила облачный сервис супервычислений ИИ DGX Cloud, предоставляющий предприятиям платный доступ к инфраструктуре и программному обеспечению, необходимым для обучения передовых моделей для генеративного ИИ и других приложений, через обычный веб-браузер.
Отметим, что в начале сентября NVIDIA заключила соглашения о сотрудничестве с двумя крупными индийскими промышленными конгломератами, Reliance Industries и Tata Group, направленные на развитие сферы ИИ в Индии. Партнерство с Reliance предусматривает создание большой языковой модели для Индии, которая будет обучена на различных языках страны и адаптирована для приложений генеративного ИИ. Для этого планируется развернуть инфраструктуру ИИ на базе суперчипов NVIDIA GH200 Grace Hopper и сервиса DGX Cloud, которая по производительности более чем на порядок превзойдет самый мощный суперкомпьютер Индии. В рамках сотрудничества с Tata стороны создадут масштабную инфраструктуру и платформы для реализации проектов в области ИИ, которые также позволят решать ресурсоемкие задачи в области генеративного ИИ и больших языковых моделей. Предполагается, что приложениями и сервисами ИИ смогут пользоваться не только сами Reliance и Tata и их клиенты, но и ученые, разработчики, стартапы, организации и предприятия по всей стране, что окажет поддержку индийской экономике в целом.
Индия в последние годы показывает самые быстрые из крупнейших экономик темпы роста и становится одним из основных технологических хабов мира. Поэтому экспансия в этой стране должна позволить NVIDIA усилить доминирование в глобальной сфере ИИ, что выглядит особенно актуально с учетом возможной потери китайского рынка.
Еще одной потенциальной точной роста в среднесрочной перспективе должен стать сегмент автономных автомобилей. Пока рынок беспилотных технологий фактически на стадии зарождения, однако сомнений в том, что у него большое будущее, нет. Практически все международные ИТ-корпорации и автогиганты уже представили прототипы самоуправляемых машин, а законодательство некоторых стран уже адаптировалось к появлению беспилотников на общественных дорогах.
Прогнозы развития рынка автономных автомобилей довольно сильно различаются, однако предполагают его рост на десятки процентов в год в ближайшее десятилетие. Сама NVIDIA оценивает общий объем целевого для себя рынка (TAM) решений для беспилотных автомобилей в $ 25 млрд к 2025 году. Учитывая накопленный компанией большой опыт в этой области и партнерские отношения со всеми ведущими игроками автомобильной отрасли, мы ожидаем, что NVIDIA сможет занять прочную позицию на этом очень перспективном рынке.
Игровой сегмент в ближайшие годы, вероятно, продолжит оставаться на вторых ролях на фоне по-прежнему слабых продаж ПК и ноутбуков в мире, тем не менее мы рассчитываем на постепенное улучшение ситуации. Число геймеров в мире непрерывно растет и в настоящее время составляет более 3 млрд. При этом компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, в связи с чем можно ожидать дальнейшего восстановления спроса на игровые GPU компании. Тенденцию должно поддержать и продолжающееся распространение дисплеев с разрешениями 4К и выше, которые все доступнее для обычных пользователей.
Мы также с оптимизмом смотрим на перспективы сервиса GeForce Now. По прогнозу аналитической компании Newzoo, мировой рынок облачного гейминга, который в 2022 году равнялся лишь $ 2,4 млрд, в ближайшее десятилетие будет расти в среднем на 42% в год и в 2032 году достигнет $ 42 млрд. На таком фоне можно ожидать дальнейшего быстрого роста числа пользователей и доходов GeForce Now, который по ряду параметров заметно превосходит конкурирующие сервисы.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей NVIDIA на ближайшие годы.
NVIDIA: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)
Риски
Жесткая монетарная политика ведущих мировых ЦБ будет способствовать сохранению высокой волатильности акций технологических компаний.
В данный момент NVIDIA является мировым лидером на рынке ИИ-чипов. Однако в будущем можно ожидать усиления конкуренции с другими полупроводниковыми компаниями, такими как AMD и Intel, а также техгигантами вроде Alphabet и Amazon, которые планируют развивать собственные ИИ-проекты.
Акции NVIDIA и многих других ИТ-компаний сильно подорожали в последние месяцы на очень оптимистичных прогнозах в отношении развития рынка ИИ. Если эти прогнозы не будут оправдываться, например из-за дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике, разочарование может оказаться сильным, с соответствующим влиянием на указанные акции.
Оценка
Мы оценили NVIDIA методом дисконтированных денежных потоков (ДДП). Мы прогнозируем свободные денежные потоки компании до 2030 финансового года, а ее стоимость в постпрогнозный период рассчитываем методом мультипликаторов, с использованием исторического коэффициента EV/EBITDA. В качестве целевого уровня EV/EBITDA мы берем медианное значение форвардного показателя за последние пять лет, равное, по данным Thomson Reuters, 26,7х.
Наша оценка справедливой стоимости NVIDIA на горизонте 12 месяцев составляет $ 1,38 трлн, или $ 560,1 на акцию. Потенциал роста равен 27,4%, рейтинг — «Покупать».
NVIDIA: расчет свободного денежного потока, ф. г. (млн $)
Средняя целевая цена акций NVIDIA по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 634,5 (апсайд — 44,3%), рейтинг акции — 4,8 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций NVIDIA аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 600 (рекомендация «Выше рынка»), Truist Securities — $ 668 («Покупать»), Oppenheimer — $ 650 («Выше рынка»), Wedbush Securities — $ 600 («Выше рынка»).
Сравнительные коэффициенты
По форвардным коэффициентам P/S, EV/EBITDA и P/E акции NVIDIA выглядят существенно дороже своих аналогов. Однако, на наш взгляд, столь высокая премия по финансовым мультипликаторам в целом оправданна, учитывая доминирующее положение компании на рынке решений для ИИ, ее высокие показатели прибыльности и хорошие долгосрочные перспективы роста.
Сравнительные коэффициенты
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции NVIDIA после некоторого периода коррекции опустились к линии долгосрочного восходящего тренда, где была найдена поддержка. Ожидаем формирования подъема с ближайшей целью на уровне $ 474, в случае прохождения которого можно ожидать нового тестирования недавно установленного исторического максимума.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter