Полиметалл выпустил сильную финансовую отчетность по итогам первого полугодия 2023 г. Увеличение объема продаж в сочетании с повышением цены на добываемые металлы, а также умеренные темпы роста себестоимости позволили значительно улучшить финансовые показатели. Также высокие темпы роста обеспечены низкой базой кризисного 2022 г. Скор.EBITDA повысилась на 31% г/г, до 559 млн долл. (ниже ожидаемых нами 571 млн долл.) Скорр. чистая прибыль поднялась на 28% г/г, до 261 млн долл. Свободный денежный поток был ожидаемо отрицательным из-за сезонности и составил минус 341 млн долл. (ниже ожидаемых минус 299 млн долл.).
Операционные показатели. Производство золотого эквивалента увеличилось на 3% г/г, до 764 тыс. унций, 72% из которых пришлись на российские предприятия. Себестоимость производства повышалась в основном в пределах инфляции, TCC прибавили 11% г/г и составили 944 долл. на унцию, а AISC поднялись на 1% г/г, до 1 386 долл. на унцию. При этом основное увеличение себестоимости пришлось на казахстанские предприятия из-за снижения продаж и роста необходимых поддерживающих затрат.
Финансовые показатели. Выручка поднялась на 25% г/г, до 1,3 млрд долл., за счет роста цен на продукцию и увеличения объемов продаж. Золото и серебро Полиметалл продает с небольшим дисконтом, который, по данным о средних ценах продаж и ценах на LBMA, составил 0,36% для золота и 2,14% для серебра. При этом у компании скопились значительные объемы нераспроданных запасов слитков и концентрата в размере 574 тыс. унций золотого эквивалента. По заявлению менеджмента, данный разрыв будет устранен к концу года, что положительно скажется на результатах второго полугодия. Скорр. EBITDA выросла на 31% г/г, до 559 млн долл., благодаря увеличению продаж. Рентабельность EBITDA в Казахстане выше, чем РФ, благодаря более низкой себестоимости и составляет 51%, в то же время на активах РФ она была 39%. Скорр. чистая прибыль прибавила 28% г/г, достигнув 261 млн долл., также за счет роста продаж. Капитальные затраты остались на уровне прошлого года и составили 375 млн долл. Свободный денежный поток был отрицательным из-за сезонности бизнеса и составил минус 341 млн долл.
Долговая нагрузка. Чистый долг вырос на 8%, до 2,59 млрд долл., в основном из-за увеличения оборотного капитала. При этом 90% долга приходится на российское подразделение. Однако за счет роста EBITDA коэффициент чистый долг/EBITDA снизился до 2,25Х.
Фискальные изменения. Недавно введеные курсовые пошлины на экспорт затронут российские активы Полиметалла, производимое золото идет на экспорт. При текущем курсе в 90-95 рублей за доллар ставка составит 5,5%. Компания оценивает влияние на скорр. EBITDA в размере 30-40 млн долл. в этом году и 100-130 млн долл. в 2024 г. Свободный денежный поток из-за пошлин сократится на 25-35 млн долл. в этом году и на 70-100 млн долл. в 2024 г. Если же рубль упадет ниже 95 за доллар, то пошлина поднимется до 7%.
Прогнозы. Компания подтверждает свой прогноз производства на 2023 г. в размере 1,7 млн унций золотого эквивалента. Прогнозы себестоимости также не изменились, TCC ожидается 950-1000 долл. на унцию и AISC 1300-1400 долл. на унцию. Капитальные затраты по итогам года будут от 700 до 750 млн долл.
Корпоративные события. Компания пока не представила плана по разблокировке российских акционеров на Мосбирже, однако данный вопрос прорабатывается. Одна из проблем состоит в том, что казахстанская биржа и депозитарий не хотят взаимодействовать с подсанкционным НРД. При этом пока российские инвесторы заблокированы, они не могут получить дивиденды.
На конференции представитель компании подтвердил намерение продавать российские активы только в совокупности, так как это позволит сохранить синергетический эффект всего бизнеса и ценность команды менеджмента. При этом потенциальные покупатели также заинтересованы в покупке всего российского бизнеса целиком. Сроки продажи могут быть немного сдвинуты относительно ранее обозначенных 6-9 месяцев от завершения редомициляции.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Операционные показатели. Производство золотого эквивалента увеличилось на 3% г/г, до 764 тыс. унций, 72% из которых пришлись на российские предприятия. Себестоимость производства повышалась в основном в пределах инфляции, TCC прибавили 11% г/г и составили 944 долл. на унцию, а AISC поднялись на 1% г/г, до 1 386 долл. на унцию. При этом основное увеличение себестоимости пришлось на казахстанские предприятия из-за снижения продаж и роста необходимых поддерживающих затрат.
Финансовые показатели. Выручка поднялась на 25% г/г, до 1,3 млрд долл., за счет роста цен на продукцию и увеличения объемов продаж. Золото и серебро Полиметалл продает с небольшим дисконтом, который, по данным о средних ценах продаж и ценах на LBMA, составил 0,36% для золота и 2,14% для серебра. При этом у компании скопились значительные объемы нераспроданных запасов слитков и концентрата в размере 574 тыс. унций золотого эквивалента. По заявлению менеджмента, данный разрыв будет устранен к концу года, что положительно скажется на результатах второго полугодия. Скорр. EBITDA выросла на 31% г/г, до 559 млн долл., благодаря увеличению продаж. Рентабельность EBITDA в Казахстане выше, чем РФ, благодаря более низкой себестоимости и составляет 51%, в то же время на активах РФ она была 39%. Скорр. чистая прибыль прибавила 28% г/г, достигнув 261 млн долл., также за счет роста продаж. Капитальные затраты остались на уровне прошлого года и составили 375 млн долл. Свободный денежный поток был отрицательным из-за сезонности бизнеса и составил минус 341 млн долл.
Долговая нагрузка. Чистый долг вырос на 8%, до 2,59 млрд долл., в основном из-за увеличения оборотного капитала. При этом 90% долга приходится на российское подразделение. Однако за счет роста EBITDA коэффициент чистый долг/EBITDA снизился до 2,25Х.
Фискальные изменения. Недавно введеные курсовые пошлины на экспорт затронут российские активы Полиметалла, производимое золото идет на экспорт. При текущем курсе в 90-95 рублей за доллар ставка составит 5,5%. Компания оценивает влияние на скорр. EBITDA в размере 30-40 млн долл. в этом году и 100-130 млн долл. в 2024 г. Свободный денежный поток из-за пошлин сократится на 25-35 млн долл. в этом году и на 70-100 млн долл. в 2024 г. Если же рубль упадет ниже 95 за доллар, то пошлина поднимется до 7%.
Прогнозы. Компания подтверждает свой прогноз производства на 2023 г. в размере 1,7 млн унций золотого эквивалента. Прогнозы себестоимости также не изменились, TCC ожидается 950-1000 долл. на унцию и AISC 1300-1400 долл. на унцию. Капитальные затраты по итогам года будут от 700 до 750 млн долл.
Корпоративные события. Компания пока не представила плана по разблокировке российских акционеров на Мосбирже, однако данный вопрос прорабатывается. Одна из проблем состоит в том, что казахстанская биржа и депозитарий не хотят взаимодействовать с подсанкционным НРД. При этом пока российские инвесторы заблокированы, они не могут получить дивиденды.
На конференции представитель компании подтвердил намерение продавать российские активы только в совокупности, так как это позволит сохранить синергетический эффект всего бизнеса и ценность команды менеджмента. При этом потенциальные покупатели также заинтересованы в покупке всего российского бизнеса целиком. Сроки продажи могут быть немного сдвинуты относительно ранее обозначенных 6-9 месяцев от завершения редомициляции.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter