29 сентября 2023 БКС Экспресс | РусГидро
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя электроэнергетического сектора РусГидро наша целевая цена — 0,77 руб. за акцию, рекомендация «Продавать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Результаты за I полугодие 2023 г. были довольно хорошими — компания все еще извлекает выгоду из значительного повышения тарифов на Дальнем Востоке. Однако капзатраты также резко растут, что ставит под угрозу денежные потоки.
В результате у компании отрицательный свободный денежный поток. РусГидро приступает к реализации крупных проектов на Дальнем Востоке, что оказывает давление на уровне расходов.
Взгляд на компанию
ГЭС — прибыльный основной бизнес. Гидроэлектростанции производят очень дешевую электроэнергию. Дальневосточный блок, который раньше был головной болью в финансовом плане, в этом году, после повышения тарифов, также показал очень хорошие результаты. Таким образом, судя по отчету о прибыли, ситуация вполне благополучная. Однако рост капзатрат сильно ухудшает общую картину.
Драйверы роста
• В этом году компания может существенно увеличить прибыль. С точки зрения будущих дивидендов рост прибыли на 50%, который мы прогнозируем на 2023 г., сулит хорошие перспективы. Более того, постепенная либерализация цен на Дальнем Востоке может обеспечить некоторый рост в 2024–2025 гг., хотя реальное влияние может быть не столь значительным. Повышение тарифов на газ, которое мы ожидаем в середине 2024–2025 гг., также позитивно для ГЭС.
• Дивидендная доходность может составить 8%. РусГидро сохраняет дивидендную политику — позитивный фактор для инвесторов. Хотя дивидендная доходность не слишком высокая, рост прибыли в 2023 г. может привести к ее повышению в будущем.
Ключевые риски
Ограничение капзатрат может стать позитивным фактором. Большие капзатраты остаются основной проблемой для РусГидро. Компания планирует капзатраты в размере около 185 млрд руб. (без НДС) в этом году. При этом, согласно денежным потокам по МСФО, около 95 млрд руб. уже было потрачено в I полугодии 2023 г.
Любое снижение этих сумм в 2023 г. или в последующие годы может сэкономить компании миллиарды рублей.
Основные изменения
Повышены прогнозы результатов на 2023–2024 гг. и капзатрат. В настоящее время мы более оптимистично, чем консенсус, настроены в отношении прибыли РусГидро в 2023–2024 гг. В нашу модель мы заложили более высокую прибыль на Дальнем Востоке, поэтому прогнозы в целом улучшились.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 0,77 руб.
Мы используем оценку по модели DCF (средневзвешенная стоимость капитала — 16,5%, темпы роста в постпрогнозный период — 1%). Наша целевая цена на 12 месяцев — 0,77 руб. за акцию.
Оценка может вырасти, если компании удастся сократить капзатраты. Это представляется маловероятным, поскольку проекты компании важны для инфраструктуры Дальнего Востока, но некоторая оптимизация возможна. В ближайшие годы FCF останется под давлением капвложений.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Результаты за I полугодие 2023 г. были довольно хорошими — компания все еще извлекает выгоду из значительного повышения тарифов на Дальнем Востоке. Однако капзатраты также резко растут, что ставит под угрозу денежные потоки.
В результате у компании отрицательный свободный денежный поток. РусГидро приступает к реализации крупных проектов на Дальнем Востоке, что оказывает давление на уровне расходов.
Взгляд на компанию
ГЭС — прибыльный основной бизнес. Гидроэлектростанции производят очень дешевую электроэнергию. Дальневосточный блок, который раньше был головной болью в финансовом плане, в этом году, после повышения тарифов, также показал очень хорошие результаты. Таким образом, судя по отчету о прибыли, ситуация вполне благополучная. Однако рост капзатрат сильно ухудшает общую картину.
Драйверы роста
• В этом году компания может существенно увеличить прибыль. С точки зрения будущих дивидендов рост прибыли на 50%, который мы прогнозируем на 2023 г., сулит хорошие перспективы. Более того, постепенная либерализация цен на Дальнем Востоке может обеспечить некоторый рост в 2024–2025 гг., хотя реальное влияние может быть не столь значительным. Повышение тарифов на газ, которое мы ожидаем в середине 2024–2025 гг., также позитивно для ГЭС.
• Дивидендная доходность может составить 8%. РусГидро сохраняет дивидендную политику — позитивный фактор для инвесторов. Хотя дивидендная доходность не слишком высокая, рост прибыли в 2023 г. может привести к ее повышению в будущем.
Ключевые риски
Ограничение капзатрат может стать позитивным фактором. Большие капзатраты остаются основной проблемой для РусГидро. Компания планирует капзатраты в размере около 185 млрд руб. (без НДС) в этом году. При этом, согласно денежным потокам по МСФО, около 95 млрд руб. уже было потрачено в I полугодии 2023 г.
Любое снижение этих сумм в 2023 г. или в последующие годы может сэкономить компании миллиарды рублей.
Основные изменения
Повышены прогнозы результатов на 2023–2024 гг. и капзатрат. В настоящее время мы более оптимистично, чем консенсус, настроены в отношении прибыли РусГидро в 2023–2024 гг. В нашу модель мы заложили более высокую прибыль на Дальнем Востоке, поэтому прогнозы в целом улучшились.
Оценка и рекомендация: «Продавать». Целевая цена на 12 месяцев — 0,77 руб.
Мы используем оценку по модели DCF (средневзвешенная стоимость капитала — 16,5%, темпы роста в постпрогнозный период — 1%). Наша целевая цена на 12 месяцев — 0,77 руб. за акцию.
Оценка может вырасти, если компании удастся сократить капзатраты. Это представляется маловероятным, поскольку проекты компании важны для инфраструктуры Дальнего Востока, но некоторая оптимизация возможна. В ближайшие годы FCF останется под давлением капвложений.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter