2 ноября 2023 БКС Экспресс | Газпром
Рынок оценивает доли Газпрома в НОВАТЭКе, Газпром нефти и генерирующих компаниях выше, чем его капитал. Мы считаем такую оценку слишком пессимистичной и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 240 руб. за акцию, которая торгуется с дисконтом 10% по P/E.
Главное
• Газпром — рыночная капитализация сейчас всего $42 млрд.
• Ниже, чем у НОВАТЭКа ($54 млрд), вблизи Газпром нефти ($40 млрд).
• Доля в НОВАТЭКе (10%) стоит $5,4 млрд, в Газпром нефти (95%) — $38 млрд. Эти доли равны стоимости собственного капитала. Стоимость основного бизнеса и совместных предприятий равна чистому долгу ($59 млрд).
• Рынок слишком консервативен, даже без новых соглашений с Китаем.
• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой 240 руб. за акцию.
• Бумага торгуется с дисконтом 10% по долгосрочному среднему P/E.
В деталях
Газпром — рыночная капитализация ниже, чем у НОВАТЭКа, на уровне Газпром нефти. Рыночная стоимость акций Газпрома снизилась всего до $42 млрд со $133 млрд в июне 2022 г. Таким образом, текущая рыночная капитализация Газпрома ниже, чем у НОВАТЭКа ($54 млрд) и близка к капитализации Газпром нефти — «дочки» самого Газпрома ($40 млрд).
Доли Газпрома в Газпрома нефти (95%) и НОВАТЭКе (10%) стоимостью $38 млрд и $5,4 млрд соответственно (совокупно $43 млрд) немного превышают акционерный капитал материнской компании.
Если к этому добавить доли Газпрома в трех публичных генерирующих компаниях (54% в ОКГ-2, 50% в ТГК-1 и 80% в Мосэнерго) общей чистой стоимостью $1,5 млрд, то стоимость акционерного капитала Газпрома окажется примерно на $2,5 млрд меньше рыночной стоимости его публичных «дочек». Удивительная ситуация.
Рынок оценивает газовый и прочие бизнесы меньше чистого долга. Рынок оценивает ранее прибыльный основной бизнес Газпрома по экспорту газа, производство жидких углеводородов на уровне материнской компании (в основном газового конденсата) и другие совместных предприятий на $2,5 млрд ниже стоимости чистого долга в $59 млрд (короткие и длинные обязательства объемом $67 млрд минус $8 млрд денежных средств и эквивалентов).
Таким образом, инвесторы заявляют, что стоимость газового и других бизнесов по-прежнему составляет около $57 млрд. Хотя Газпром на 75% или больше потерял бизнес по экспорту газа в Европу и Турцию, мы считаем настрой рынка излишне пессимистичным. Даже если предположить, что дополнительные экспортные контракты с Китаем подписаны не будут, наша целевая цена 240 руб. за акцию предполагает общую рыночную капитализацию в $60 млрд, что на $16 млрд больше чистого долга.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам Газпрома. Если в следующем году будет подписано соглашение по Силе Сибири – 2, то акционерная стоимость компании заметно вырастет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Газпром — рыночная капитализация сейчас всего $42 млрд.
• Ниже, чем у НОВАТЭКа ($54 млрд), вблизи Газпром нефти ($40 млрд).
• Доля в НОВАТЭКе (10%) стоит $5,4 млрд, в Газпром нефти (95%) — $38 млрд. Эти доли равны стоимости собственного капитала. Стоимость основного бизнеса и совместных предприятий равна чистому долгу ($59 млрд).
• Рынок слишком консервативен, даже без новых соглашений с Китаем.
• Подтверждаем «Покупать» с целевой ценой 240 руб. за акцию.
• Бумага торгуется с дисконтом 10% по долгосрочному среднему P/E.
В деталях
Газпром — рыночная капитализация ниже, чем у НОВАТЭКа, на уровне Газпром нефти. Рыночная стоимость акций Газпрома снизилась всего до $42 млрд со $133 млрд в июне 2022 г. Таким образом, текущая рыночная капитализация Газпрома ниже, чем у НОВАТЭКа ($54 млрд) и близка к капитализации Газпром нефти — «дочки» самого Газпрома ($40 млрд).
Доли Газпрома в Газпрома нефти (95%) и НОВАТЭКе (10%) стоимостью $38 млрд и $5,4 млрд соответственно (совокупно $43 млрд) немного превышают акционерный капитал материнской компании.
Если к этому добавить доли Газпрома в трех публичных генерирующих компаниях (54% в ОКГ-2, 50% в ТГК-1 и 80% в Мосэнерго) общей чистой стоимостью $1,5 млрд, то стоимость акционерного капитала Газпрома окажется примерно на $2,5 млрд меньше рыночной стоимости его публичных «дочек». Удивительная ситуация.
Рынок оценивает газовый и прочие бизнесы меньше чистого долга. Рынок оценивает ранее прибыльный основной бизнес Газпрома по экспорту газа, производство жидких углеводородов на уровне материнской компании (в основном газового конденсата) и другие совместных предприятий на $2,5 млрд ниже стоимости чистого долга в $59 млрд (короткие и длинные обязательства объемом $67 млрд минус $8 млрд денежных средств и эквивалентов).
Таким образом, инвесторы заявляют, что стоимость газового и других бизнесов по-прежнему составляет около $57 млрд. Хотя Газпром на 75% или больше потерял бизнес по экспорту газа в Европу и Турцию, мы считаем настрой рынка излишне пессимистичным. Даже если предположить, что дополнительные экспортные контракты с Китаем подписаны не будут, наша целевая цена 240 руб. за акцию предполагает общую рыночную капитализацию в $60 млрд, что на $16 млрд больше чистого долга.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по бумагам Газпрома. Если в следующем году будет подписано соглашение по Силе Сибири – 2, то акционерная стоимость компании заметно вырастет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter