10 ноября 2023 Синара Инвестбанк
Принимая во внимание насыщенность валютного и рынка ОФЗ событиями, а также интерес клиентов, мы возобновляем публикацию ежемесячных обзоров по этим темам. Мы видим предпосылки для усиления рубля к концу месяца к USD/RUB 90–91. Однако в середине ноября возможно и ослабление до 93 в связи с погашением еврооблигаций. Наиболее интересным вариантом инвестиций представляются набор из ОФЗ как с плавающей ставкой, так и с фиксированным купоном с дюрацией в 5–7 лет.
Факторы усиления рубля. Поможет рост цен на нефть Brent, которая, по нашей оценке, в ноябре подорожает до $82–87 за баррель, а в декабре цена превысит рубеж в $90. Кроме того, после того как президентский указ обязал экспортеров продавать валютную выручку, мы видим увеличение объемов торгов. В паре юань – рубль, например, ежедневная прибавка составляет $1–1,5 млрд. Чистые продажи валюты в октябре выросли на $3,3 млрд до $12,5 млрд. Банк России уже отмечает, что после повышения ключевой ставки до 15% экспортеры стали меньше брать кредитов в рублях для уплаты налогов. Большие суммы, которые налогоплательщикам предстоит уплатить в конце месяца (~1,3 трлн руб. только по НДПИ), также должны оказать поддержку рублю.
Факторы ослабления рубля. Погашение еврооблигаций (на $2,2 млрд) в ноябре увеличит волатильность рубля во второй половине месяца. Спрос на иностранную валюту со стороны держателей еврооблигаций, в основном банков, после погашения может вырасти, поскольку они станут стремиться сбалансировать свою валютную позицию. Не исключаем и смягчения весьма строгих сейчас требований к обязательной продаже валютной экспортной выручки, если рубль укрепится до курса ниже USD/RUB 90. Предоплата за импортные товары в рамках государственных расходов в конце года также может негативно сказаться на курсе рубля. Наконец, возможные санкции в отношении НКО НКЦ (АО) или Московской Биржи после введения санкций против СПБ Биржи заставляют клиентов чувствовать себя неуверенно.
Минфин немного отстает от плана заимствований, что может быть хорошо для рынка. В 3К23 Минфин России разместил ОФЗ на сумму 700 млрд руб. по номиналу, тем самым выполнив квартальную программу заимствований на 70%. Основной объем размещений пришелся на бумаги с плавающей ставкой: спрос на них увеличился на фоне повышения ключевой ставки. На такие облигации пришелся 71% от размещенного объема, в то время как во втором квартале их доля в обороте составляла чуть менее 30%, а в первом квартале Минфин их даже не предлагал. Сейчас план за 4К23 выполнен на 50%, и мы видим, что Минфин не спешит наращивать темпы заимствований. Такой взвешенный подход может быть на руку рынку, поскольку не возникнет большого навеса предложения со стороны ведомства.
Обращаем внимание на средне- и долгосрочные ОФЗ. После того как Банк России повысил ключевую ставку в конце октября, а доходность длинных ОФЗ достигла 12,5% годовых, спрос на бумаги с фиксированным купоном заметно вырос как на первичном, так и на вторичном рынке, в результате чего их доходности снизились ближе к 12% годовых. Несмотря на позитивные настроения последних дней, мы ожидаем, что в этом месяце доходности ОФЗ останутся в районе текущих уровней, подогреваемые высказываниями ЦБ РФ о необходимости сохранения ставок на высоком уровне. В таких условиях, на наш взгляд, лучше всего выглядит комбинация из бумаг с плавающими ставками, в которые можно размещать ликвидность, и облигаций с фиксированным купоном с дюрацией 5–7 лет.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Факторы усиления рубля. Поможет рост цен на нефть Brent, которая, по нашей оценке, в ноябре подорожает до $82–87 за баррель, а в декабре цена превысит рубеж в $90. Кроме того, после того как президентский указ обязал экспортеров продавать валютную выручку, мы видим увеличение объемов торгов. В паре юань – рубль, например, ежедневная прибавка составляет $1–1,5 млрд. Чистые продажи валюты в октябре выросли на $3,3 млрд до $12,5 млрд. Банк России уже отмечает, что после повышения ключевой ставки до 15% экспортеры стали меньше брать кредитов в рублях для уплаты налогов. Большие суммы, которые налогоплательщикам предстоит уплатить в конце месяца (~1,3 трлн руб. только по НДПИ), также должны оказать поддержку рублю.
Факторы ослабления рубля. Погашение еврооблигаций (на $2,2 млрд) в ноябре увеличит волатильность рубля во второй половине месяца. Спрос на иностранную валюту со стороны держателей еврооблигаций, в основном банков, после погашения может вырасти, поскольку они станут стремиться сбалансировать свою валютную позицию. Не исключаем и смягчения весьма строгих сейчас требований к обязательной продаже валютной экспортной выручки, если рубль укрепится до курса ниже USD/RUB 90. Предоплата за импортные товары в рамках государственных расходов в конце года также может негативно сказаться на курсе рубля. Наконец, возможные санкции в отношении НКО НКЦ (АО) или Московской Биржи после введения санкций против СПБ Биржи заставляют клиентов чувствовать себя неуверенно.
Минфин немного отстает от плана заимствований, что может быть хорошо для рынка. В 3К23 Минфин России разместил ОФЗ на сумму 700 млрд руб. по номиналу, тем самым выполнив квартальную программу заимствований на 70%. Основной объем размещений пришелся на бумаги с плавающей ставкой: спрос на них увеличился на фоне повышения ключевой ставки. На такие облигации пришелся 71% от размещенного объема, в то время как во втором квартале их доля в обороте составляла чуть менее 30%, а в первом квартале Минфин их даже не предлагал. Сейчас план за 4К23 выполнен на 50%, и мы видим, что Минфин не спешит наращивать темпы заимствований. Такой взвешенный подход может быть на руку рынку, поскольку не возникнет большого навеса предложения со стороны ведомства.
Обращаем внимание на средне- и долгосрочные ОФЗ. После того как Банк России повысил ключевую ставку в конце октября, а доходность длинных ОФЗ достигла 12,5% годовых, спрос на бумаги с фиксированным купоном заметно вырос как на первичном, так и на вторичном рынке, в результате чего их доходности снизились ближе к 12% годовых. Несмотря на позитивные настроения последних дней, мы ожидаем, что в этом месяце доходности ОФЗ останутся в районе текущих уровней, подогреваемые высказываниями ЦБ РФ о необходимости сохранения ставок на высоком уровне. В таких условиях, на наш взгляд, лучше всего выглядит комбинация из бумаг с плавающими ставками, в которые можно размещать ликвидность, и облигаций с фиксированным купоном с дюрацией 5–7 лет.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу