14 ноября 2023 ИХ "Финам" Аседова Наталия
Годовая инфляция в России ускорилась в октябре. Согласно данным Росстата, инфляция составила 6,69% против 6% на конец сентября. При этом в месячном выражении рост цен замедлился до 0,83% по сравнению с 0,87% в сентябре. Тем не менее, за январь-октябрь текущего года цены в России повысились уже на 5,47%, а динамика за неделю с 31 октября по 7 ноября также оказалась неутешительной. Так, недельная инфляция резко ускорилась с 0,14% неделей ранее (с 24 октября по 30 октября) до 0,42%, что стало максимальным приростом показателя с первой недели декабря 2022 года, когда проводилась индексация тарифов ЖКХ. Таким образом, годовая инфляция на 7 ноября составила уже 7,07% против 6,69% на конец сентября.
Ждать ли каких-либо действий со стороны правительства и ЦБ? Значат ли высокие цены на продукты, что от них выигрывают производители? Какие факторы повлияли на ускорение недельной инфляции? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Что стоит за ростом цен?
По данным Минэкономразвития РФ, в сегменте продовольственных товаров прирост недельной инфляции на 0,47% после 0,33% неделей ранее был преимущественно связан с увеличением стоимости плодоовощной продукции. На остальные продукты питания, как отмечает министерство, рост цен сохранился практически на уровне прошлой недели. В то же время в сегменте непродовольственных товаров цены выросли на 0,63% (после роста на 0,01% неделей ранее) с учетом удорожания легковых автомобилей, тогда как в секторе услуг темпы роста цен снизились до 0,06% (с 0,18% неделей ранее) на фоне удешевления авиабилетов на внутренние рейсы, услуг гостиниц и санаториев.
Как заявляют аналитики «Росбанка», источником недельного роста цен стали три ключевых фактора. Совместный вклад прироста цен на помидоры и огурцы достиг 0,22 пп, индексация цены отечественных автомобилей с 1 ноября привнесла 0,12 пп, а дополнительные 0,05 пп добавил прирост цен на куриное мясо и яйца.
Между тем автор Telegram-канала MMI Евгений Суворов, экономист банка «ЦентроКредит», отмечает, что данные по инфляции в начале ноября оказались шокирующими. По его словам, с 1 по 7 ноября цены выросли на 0,37% (7,1% гг), а в скачке цен виноват «АВТОВАЗ», задравший цены на 5,5%. «Без него рост ИПЦ составил бы 0,29%», - считает эксперт.
Евгений Коган, инвестбанкир и профессор НИУ ВШЭ, также подчеркивает, что цифра по недельной инфляции оказалась гигантской, и во многом она объясняется удорожанием отечественных легковых автомобилей. «Кстати, по мнению аналитиков ЦБ, категория эта важная, так как является товаром-маркером для инфляционных ожиданий населения. Но даже без учета автомобилей замедления роста цен в оперативной статистике не видно», - заявляет эксперт.
При этом Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», отвечая на вопросы Finam.ru заметила, что, по оценкам Минэкономразвития РФ, недельные данные по инфляции соответствуют текущим темпам роста цен с учетом сезонности 0,87% (м/м) SA, что в пересчете на год дает 10,9% SAAR. «По сравнению с сентябрем (14,6% SAAR) это все же замедление инфляции, хотя темпы все еще очень высокие», - подчеркивает она. Основной вклад в инфляцию октября, как заявляет Беленькая, внесли цены на продовольствие (+1,35% (м/м)), в том числе плодоовощная продукция, мясо и птица, куриные яйца, хлеб, крупа, масло. В непродовольственных товарах рост цен замедлился с 1,09% (м/м) в сентябре до 0,55% (м/м). По словам эксперта, на это повлияло, в том числе, снижение цен на бензин и дизель после запрета их экспорта, а эффект переноса ослабления курса рубля с лета этого года в рост цен продолжался, в частности, в лекарствах, ценах на электротовары, одежду, стройматериалы. «Тем не менее, некоторое замедление роста цен на непродовольственные товары в октябре могло быть связано с укреплением курса рубля с минимумов начала месяца и с торможением роста розничного кредитования по мере проявления эффекта от повышения ключевой ставки Банка России и ужесточения макропруденциального регулирования (по данным Frank RG, в октябре объем выдач розничных кредитов сократился на 12,3%). Замедлился и рост цен на услуги, что может быть связано с завершением туристического сезона, но при этом выросли транспортные тарифы», - прокомментировала Беленькая.
Несомненно, многих интересует вопрос – а будут ли расти цены дальше? По мнению аналитиков «Промсвязьбанка», в настоящее время идет устойчивое усиление инфляции в продуктах питания. Несмотря на два года хороших урожаев, даже увеличение товарного предложения не может удовлетворить сильный внутренний спрос. В связи с этим эксперты повысили прогноз по инфляции на конец текущего года до 7,6% (с 7%) и до 5,9% (с 5%) на конец 2024 года.
Очередное повышение ставки ЦБ вновь на повестке дня?
Анатолий Трифонов, аналитик «БКС Мир инвестиций», ожидает более умеренной динамики инфляции в ближайшие недели. По его словам, рост цен на автомобили отечественного производства отражает повышение стоимости импортных комплектующих вслед за снижением курса рубля. Тем не менее, производители автомобилей обычно не слишком часто повышают цены, и, как полагает эксперт, вряд ли этот фактор будет и дальше способствовать ускорению инфляции в 2023-2024 годах. «Тем не менее, резкий рост ИПЦ подразумевает, что к концу года инфляция может превысить верхнюю границу прогнозного диапазона ЦБ (7,5% г/г), и усиливает риски очередного подъема ставки в декабре», - подчеркивает Трифонов.
В то же время Евгений Коган напоминает, что всего две недели назад прогноз ЦБ по инфляции на конец года был поднят до 7,0-7,5%, и на данный момент выглядит так, что инфляция складывается около верхней границы в 7,5%. «Кстати, оперативная экономическая статистика по октябрю тоже не хочет укладываться в прогнозы ЦБ. Минэк дал понять, что поднимает свои ожидания роста экономики до 3% (ранее – 2,8%), что выше прогноза ЦБ – 2,2-2,7%. Верхняя граница прогноза ЦБ на этот год дает нам еще одно поднятие ключевой ставки на 100 б. п. до 16%. До декабря еще далеко, статистики выйдет еще много. Но вопрос с поднятием ключевой ставки снова в повестке», - считает эксперт.
Во всех непонятных ситуациях можно положиться на профессионалов. Управление активами от экспертов «Финама» — большой выбор готовых стратегий в рублях, долларах США и юанях с потенциальной доходностью до 25% годовых. Подключение онлайн за 5 минут. Воспользуйтесь готовыми решениями для ваших инвестиций.
Между тем Виктор Григорьев, старший аналитик дирекции операций на финансовых рынках Банка «Санкт-Петербург», также заметил, что инфляция в годовом выражении уже достигла 7% г/г, что несет риски превышения прогнозируемого ЦБ диапазона в 7-7,5% г/г по итогам года. «На этом фоне Банк России на заседании 15 декабря может повысить ключевую ставку до 16% годовых, хоть и базовым сценарием пока остается ее сохранение у 15%. Не стоит также исключать активизацию действий ФАС в отношении отдельных сфер, где наблюдается особо высокий рост цен», - предупреждает он.
При этом аналитики «Росбанка» заявляют, что рост цен на продовольствие нельзя отнести к числу «разовых» факторов ввиду наблюдаемого инфляционного тренда в этих товарах с начала сентября. Более того, продовольствие сохраняет повышенные риски для инфляционных ожиданий. По их оценкам, прирост ИПЦ в ноябре и декабре составит 0,8% м/м и 0,9% м/м соответственно, но видят усиление эффекта высокой базы ИПЦ 4 квартала 2022 года.
«Если в ноябре рост цен составит 0,8-0,85%, это будет хорошей новостью – значит инфляция (saar) замедляется», - отмечает Евгений Суворов. Однако, по его словам, если рост цен превысит 1%, то значит ситуация продолжает идти вразнос, и ЦБ будет вынужден вновь повышать ставку. Тем не менее, эксперт пока не пересматривает вероятность повышения ставки в декабре, оценивая ее в 30%.
Зато аналитики «Альфа-Банка» не исключают повышения ставки Банком России сразу на 200 б.п. «Мы считаем, что несмотря на то, что повышение ставки на 100 б. п. сейчас выглядит базовым сценарием на заседании 15 декабря, возрастает вероятность того, что ЦБ РФ может пойти на повышение ставки на 200 б. п.», - заявляют они.
Как известно, ЦБ РФ смотрит прежде всего на динамику цен в устойчивых компонентах инфляции (базовая, медианная, трендовая инфляция). Об этом заявляет Ольга Беленькая. По словам эксперта «Финама», здесь можно сказать, что хотя общий показатель инфляции в октябре снизился по сравнению с сентябрем (особенно с учетом сезонности), более устойчивая базовая инфляция почти не снизилась и остается высокой (0,89% (м/м) в октябре против 0,92% (м/м) в сентябре). По словам Беленькой, данные по октябрьской инфляции выглядят ожидаемо, в отличие от нового всплеска роста цен за период 31 октября – 7 ноября. «Центральный банк реагирует на усиление роста цен как на симптом перегретого спроса по сравнению с возможностями увеличения предложения и действует доступными ему инструментами (прежде всего, повышением ключевой ставки, во вторую очередь, ограничениями кредитования заемщиков с высокой долговой нагрузкой). Это должно приводить к увеличению склонности потребителей к сбережению и к замедлению роста спроса. Однако пока спрос достаточно силен, и производители, у которых к прочим издержкам (ослабление рубля с начала года, логистические затраты, рост стоимости ГСМ, рост зарплат) добавляется рост процентных расходов, пока имеют возможности перекладывать издержки в рост цен. Ограничителем здесь может быть только уровень спроса (и с другой стороны, уровень конкуренции, который сократился с уходом многих привычных иностранных брендов). Что касается реакции правительства, оно старается реагировать попытками ограничить рост цен административными, хотя и избирательными мерами (временный запрет экспорта той или иной продукции, экспортные пошлины, временный порядок репатриации и обязательной продажи части валютной выручки для 43 групп крупнейших экспортеров). Однако, как часто отмечает Банк России, административные меры могут быть эффективны лишь в краткосрочной перспективе, в долгосрочной они могут ограничивать инвестиционные планы бизнеса и будущее предложение», - прокомментировала Беленькая, отвечая на вопросы Finam.ru.
Выигрывают ли производители?
По мнению Виктора Григорьева из Банка «Санкт-Петербург», нельзя утверждать, что производители повышают цены лишь для собственной выгоды – рост отпускных цен во многом идет в ответ на растущие издержки. Так, в октябрьском мониторинге предприятий от ЦБ РФ индекс оценки издержек российского бизнеса вырос до максимумов с мая 2022 года. При этом представители сферы торговли авто отчитались об особо заметном росте затрат – показатель по их издержкам в октябре вырос с 42 п. до 50 п. В то же время, как заявляет эксперт, перспективы охлаждения спроса на фоне существенного ужесточения ДКП будут ограничивать потенциал для дальнейшего перекладывания издержек на конечных потребителей.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ждать ли каких-либо действий со стороны правительства и ЦБ? Значат ли высокие цены на продукты, что от них выигрывают производители? Какие факторы повлияли на ускорение недельной инфляции? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Что стоит за ростом цен?
По данным Минэкономразвития РФ, в сегменте продовольственных товаров прирост недельной инфляции на 0,47% после 0,33% неделей ранее был преимущественно связан с увеличением стоимости плодоовощной продукции. На остальные продукты питания, как отмечает министерство, рост цен сохранился практически на уровне прошлой недели. В то же время в сегменте непродовольственных товаров цены выросли на 0,63% (после роста на 0,01% неделей ранее) с учетом удорожания легковых автомобилей, тогда как в секторе услуг темпы роста цен снизились до 0,06% (с 0,18% неделей ранее) на фоне удешевления авиабилетов на внутренние рейсы, услуг гостиниц и санаториев.
Как заявляют аналитики «Росбанка», источником недельного роста цен стали три ключевых фактора. Совместный вклад прироста цен на помидоры и огурцы достиг 0,22 пп, индексация цены отечественных автомобилей с 1 ноября привнесла 0,12 пп, а дополнительные 0,05 пп добавил прирост цен на куриное мясо и яйца.
Между тем автор Telegram-канала MMI Евгений Суворов, экономист банка «ЦентроКредит», отмечает, что данные по инфляции в начале ноября оказались шокирующими. По его словам, с 1 по 7 ноября цены выросли на 0,37% (7,1% гг), а в скачке цен виноват «АВТОВАЗ», задравший цены на 5,5%. «Без него рост ИПЦ составил бы 0,29%», - считает эксперт.
Евгений Коган, инвестбанкир и профессор НИУ ВШЭ, также подчеркивает, что цифра по недельной инфляции оказалась гигантской, и во многом она объясняется удорожанием отечественных легковых автомобилей. «Кстати, по мнению аналитиков ЦБ, категория эта важная, так как является товаром-маркером для инфляционных ожиданий населения. Но даже без учета автомобилей замедления роста цен в оперативной статистике не видно», - заявляет эксперт.
При этом Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», отвечая на вопросы Finam.ru заметила, что, по оценкам Минэкономразвития РФ, недельные данные по инфляции соответствуют текущим темпам роста цен с учетом сезонности 0,87% (м/м) SA, что в пересчете на год дает 10,9% SAAR. «По сравнению с сентябрем (14,6% SAAR) это все же замедление инфляции, хотя темпы все еще очень высокие», - подчеркивает она. Основной вклад в инфляцию октября, как заявляет Беленькая, внесли цены на продовольствие (+1,35% (м/м)), в том числе плодоовощная продукция, мясо и птица, куриные яйца, хлеб, крупа, масло. В непродовольственных товарах рост цен замедлился с 1,09% (м/м) в сентябре до 0,55% (м/м). По словам эксперта, на это повлияло, в том числе, снижение цен на бензин и дизель после запрета их экспорта, а эффект переноса ослабления курса рубля с лета этого года в рост цен продолжался, в частности, в лекарствах, ценах на электротовары, одежду, стройматериалы. «Тем не менее, некоторое замедление роста цен на непродовольственные товары в октябре могло быть связано с укреплением курса рубля с минимумов начала месяца и с торможением роста розничного кредитования по мере проявления эффекта от повышения ключевой ставки Банка России и ужесточения макропруденциального регулирования (по данным Frank RG, в октябре объем выдач розничных кредитов сократился на 12,3%). Замедлился и рост цен на услуги, что может быть связано с завершением туристического сезона, но при этом выросли транспортные тарифы», - прокомментировала Беленькая.
Несомненно, многих интересует вопрос – а будут ли расти цены дальше? По мнению аналитиков «Промсвязьбанка», в настоящее время идет устойчивое усиление инфляции в продуктах питания. Несмотря на два года хороших урожаев, даже увеличение товарного предложения не может удовлетворить сильный внутренний спрос. В связи с этим эксперты повысили прогноз по инфляции на конец текущего года до 7,6% (с 7%) и до 5,9% (с 5%) на конец 2024 года.
Очередное повышение ставки ЦБ вновь на повестке дня?
Анатолий Трифонов, аналитик «БКС Мир инвестиций», ожидает более умеренной динамики инфляции в ближайшие недели. По его словам, рост цен на автомобили отечественного производства отражает повышение стоимости импортных комплектующих вслед за снижением курса рубля. Тем не менее, производители автомобилей обычно не слишком часто повышают цены, и, как полагает эксперт, вряд ли этот фактор будет и дальше способствовать ускорению инфляции в 2023-2024 годах. «Тем не менее, резкий рост ИПЦ подразумевает, что к концу года инфляция может превысить верхнюю границу прогнозного диапазона ЦБ (7,5% г/г), и усиливает риски очередного подъема ставки в декабре», - подчеркивает Трифонов.
В то же время Евгений Коган напоминает, что всего две недели назад прогноз ЦБ по инфляции на конец года был поднят до 7,0-7,5%, и на данный момент выглядит так, что инфляция складывается около верхней границы в 7,5%. «Кстати, оперативная экономическая статистика по октябрю тоже не хочет укладываться в прогнозы ЦБ. Минэк дал понять, что поднимает свои ожидания роста экономики до 3% (ранее – 2,8%), что выше прогноза ЦБ – 2,2-2,7%. Верхняя граница прогноза ЦБ на этот год дает нам еще одно поднятие ключевой ставки на 100 б. п. до 16%. До декабря еще далеко, статистики выйдет еще много. Но вопрос с поднятием ключевой ставки снова в повестке», - считает эксперт.
Во всех непонятных ситуациях можно положиться на профессионалов. Управление активами от экспертов «Финама» — большой выбор готовых стратегий в рублях, долларах США и юанях с потенциальной доходностью до 25% годовых. Подключение онлайн за 5 минут. Воспользуйтесь готовыми решениями для ваших инвестиций.
Между тем Виктор Григорьев, старший аналитик дирекции операций на финансовых рынках Банка «Санкт-Петербург», также заметил, что инфляция в годовом выражении уже достигла 7% г/г, что несет риски превышения прогнозируемого ЦБ диапазона в 7-7,5% г/г по итогам года. «На этом фоне Банк России на заседании 15 декабря может повысить ключевую ставку до 16% годовых, хоть и базовым сценарием пока остается ее сохранение у 15%. Не стоит также исключать активизацию действий ФАС в отношении отдельных сфер, где наблюдается особо высокий рост цен», - предупреждает он.
При этом аналитики «Росбанка» заявляют, что рост цен на продовольствие нельзя отнести к числу «разовых» факторов ввиду наблюдаемого инфляционного тренда в этих товарах с начала сентября. Более того, продовольствие сохраняет повышенные риски для инфляционных ожиданий. По их оценкам, прирост ИПЦ в ноябре и декабре составит 0,8% м/м и 0,9% м/м соответственно, но видят усиление эффекта высокой базы ИПЦ 4 квартала 2022 года.
«Если в ноябре рост цен составит 0,8-0,85%, это будет хорошей новостью – значит инфляция (saar) замедляется», - отмечает Евгений Суворов. Однако, по его словам, если рост цен превысит 1%, то значит ситуация продолжает идти вразнос, и ЦБ будет вынужден вновь повышать ставку. Тем не менее, эксперт пока не пересматривает вероятность повышения ставки в декабре, оценивая ее в 30%.
Зато аналитики «Альфа-Банка» не исключают повышения ставки Банком России сразу на 200 б.п. «Мы считаем, что несмотря на то, что повышение ставки на 100 б. п. сейчас выглядит базовым сценарием на заседании 15 декабря, возрастает вероятность того, что ЦБ РФ может пойти на повышение ставки на 200 б. п.», - заявляют они.
Как известно, ЦБ РФ смотрит прежде всего на динамику цен в устойчивых компонентах инфляции (базовая, медианная, трендовая инфляция). Об этом заявляет Ольга Беленькая. По словам эксперта «Финама», здесь можно сказать, что хотя общий показатель инфляции в октябре снизился по сравнению с сентябрем (особенно с учетом сезонности), более устойчивая базовая инфляция почти не снизилась и остается высокой (0,89% (м/м) в октябре против 0,92% (м/м) в сентябре). По словам Беленькой, данные по октябрьской инфляции выглядят ожидаемо, в отличие от нового всплеска роста цен за период 31 октября – 7 ноября. «Центральный банк реагирует на усиление роста цен как на симптом перегретого спроса по сравнению с возможностями увеличения предложения и действует доступными ему инструментами (прежде всего, повышением ключевой ставки, во вторую очередь, ограничениями кредитования заемщиков с высокой долговой нагрузкой). Это должно приводить к увеличению склонности потребителей к сбережению и к замедлению роста спроса. Однако пока спрос достаточно силен, и производители, у которых к прочим издержкам (ослабление рубля с начала года, логистические затраты, рост стоимости ГСМ, рост зарплат) добавляется рост процентных расходов, пока имеют возможности перекладывать издержки в рост цен. Ограничителем здесь может быть только уровень спроса (и с другой стороны, уровень конкуренции, который сократился с уходом многих привычных иностранных брендов). Что касается реакции правительства, оно старается реагировать попытками ограничить рост цен административными, хотя и избирательными мерами (временный запрет экспорта той или иной продукции, экспортные пошлины, временный порядок репатриации и обязательной продажи части валютной выручки для 43 групп крупнейших экспортеров). Однако, как часто отмечает Банк России, административные меры могут быть эффективны лишь в краткосрочной перспективе, в долгосрочной они могут ограничивать инвестиционные планы бизнеса и будущее предложение», - прокомментировала Беленькая, отвечая на вопросы Finam.ru.
Выигрывают ли производители?
По мнению Виктора Григорьева из Банка «Санкт-Петербург», нельзя утверждать, что производители повышают цены лишь для собственной выгоды – рост отпускных цен во многом идет в ответ на растущие издержки. Так, в октябрьском мониторинге предприятий от ЦБ РФ индекс оценки издержек российского бизнеса вырос до максимумов с мая 2022 года. При этом представители сферы торговли авто отчитались об особо заметном росте затрат – показатель по их издержкам в октябре вырос с 42 п. до 50 п. В то же время, как заявляет эксперт, перспективы охлаждения спроса на фоне существенного ужесточения ДКП будут ограничивать потенциал для дальнейшего перекладывания издержек на конечных потребителей.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter