15 ноября 2023 PRAVDA Invest | Segezha Group
Компания Сегежа отчиталась по МСФО за 3кв. и 9м 2023 года.
Рассмотрим итоги 3кв. в сравнении со 2кв.:
- Выручка 23,9 млрд руб (+13% кв/кв);
- OIBDA 2,97 млрд (+1% кв/кв);
- Чистый убыток 3,2 млрд (против убытка 3,89 млрд);
- FCF: -3,3 млрд (против -2,72 млрд).
КОММЕНТАРИЙ: Отмечают сохранение низкого спроса на мешочную бумагу из-за низкой активности в строительном секторе, снижение экспорта фанеры на 15% и отрицательную ценовую динамику на фанеру на внутреннем рынке. По выручке прибавили за счет роста объемов продаж и ослабления рубля. Но это ОСОБО не помогло!
Результаты слабые. Объемы продаж хорошие, но цены на продукцию не растут, и девальвация слабо помогает. Чистый долг у компании 118,6 млрд (на 92% рублевый), а показатель Долг/OIBDA > 10х.
Рост ставок это сильный негатив для компании т.к. обслуживание долга становится все дороже дороже. Цены на продукцию низкие, нужен их рост, а этого пока не происходит. Если высокие ставки сохранятся продолжительное время, то реструктуризация долга будет уже по более высоким ставкам, а это означает дальнейшее ухудшение показателей и ВОЗМОЖНО потребуется допэмиссия, чтобы спасти компанию (хотя на конф-колле с аналитиками такой сценари компания пока что не подтверждает). Пока менеджмент считает, что параметры допки обсуждать рано. Видимо, рассчитывают протянуть еще сколько-то в ожидании роста цен на продукцию, т.к. видят восстановление цен на пиломатериалы, в особенности в Китае.
Мы считаем, что покупка акций компании в данный момент сопряжена с очень большим риском. Вопреки заявлениям менеджмента о том, что у компании в арсенале еще ряд мероприятий до того, как будет поднят вопрос о допке, по нашему мнению, возможность для маневра, явно ограничена (сильно ограничена, не под 20-25% же перезанимать). ЦБ предполагает, что высокие ставки могут сохраниться продолжительное время, а рост цен на пиломатериалы - дискуссионный вопрос.
Понятно, что в таких условиях, на дивиденды рассчитывать не стоит. Менеджмент подтвердил, что их не будет.
По текущей цене и с текущими вводными компания выглядит дорого, с огромным долгом который нужно рефинансировать, с риском допэмиссии и с риском куда более продолжительного периода восстановления, чем кажется.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter