20 ноября 2023 Мои Инвестиции | Астра
📑 По итогам III кв. 2023 г. и 9 мес. 2023 г. мы увидели сильную динамику в отгрузках. При этом в III кв. 2023 г. рентабельность заметно снизилась из-за расходов на привлечение персонала, затрат на IPO и консолидации менее маржинальных дочерних компаний.
🧾 В III кв. 2023 г. отгрузки выросли на 75% г/г до 1,7 млрд руб., а выручка – всего на 16% г/г до 1,6 млрд руб. Такое расхождение в динамике показателей было обусловлено временными разницами в признании выручки (в частности, в III кв. 2022 г. выручка значительно превысила отгрузки, что создало эффект высокой базы для выручки).
⚙️По итогам III кв. 2023 г. убыток по скорр. EBITDA (включая расходы, учитываемые в качестве инвестиций) составил 157 млн руб. против прибыли в III кв. 2022 г. Причинами стали увеличение инвестиций в два раза по сравнению с III кв. 2022 г. и существенный рост операционных расходов, в частности, на оплату труда. По нашим расчетам, в III кв. 2023 г. расходы на оплату труда выросли почти в 2,6 раза г/г и составили 64% от выручки против 28% по итогам III кв. 2022 г.
➖Убыток по скорр. чистой прибыли (с учетом инвестиций) за III кв. 2023 г. составил 131 млн руб. и был обусловлен ростом процентных расходов и налогом на сверхприбыль.
🔬 Чистый долг на конец III кв. 2023 г. был равен 478 млн руб. против чистых денежных средств в 474 млн руб. по итогам I пол. 2023 г. Соотношение Чистый долг/скорр. EBITDA увеличилось до 0,2х, но долговая нагрузка осталась низкой.
👀 Что мы думаем о результатах за III кв. 2023 г. и акциях Группы «Астра»?
На первый взгляд, результаты за III кв. 2023 г. могут показаться низкими. Тем не менее для бизнеса компании характерна ярко выраженная сезонность, а последний квартал года является самым сильным. Динамика отгрузок в III кв. 2023 г. указывает на сохранение высоких темпов роста. Снижение маржинальности в III кв. 2023 г. было обусловлено как разовыми факторами, так и инвестициями в будущий рост. Мы полагаем, что в IV кв. 2023 г. рентабельность существенно вырастет на фоне ожидаемого нами роста выручки. По итогам 2023 г. ожидаем роста отгрузок и выручки почти в два раза г/г и маржинальность по скорр. EBITDA на уровне 33%.
В то же время мы ожидаем комментариев со стороны менеджмента Группы «Астра» относительно финансовых результатов и трендов в бизнесе.
По нашим расчетам, сейчас акции компании торгуется с мультипликатором EV/скорр. EBITDA на 2024 г. на уровне 16,6х, что представляется справедливой оценкой.
При этом мы высоко оцениваем инвестиционную привлекательность Группы «Астра» в долгосрочной перспективе. В частности, будучи лидером среди российских разработчиков инфраструктурного ПО, компания является ключевым бенефициаром ухода зарубежных ИТ-гигантов из России. Наряду с развитием своей продуктовой экосистемы в области инфраструктурного ПО это должно обеспечить сохранение высоких темпов роста в ближайшие годы.
🧾 В III кв. 2023 г. отгрузки выросли на 75% г/г до 1,7 млрд руб., а выручка – всего на 16% г/г до 1,6 млрд руб. Такое расхождение в динамике показателей было обусловлено временными разницами в признании выручки (в частности, в III кв. 2022 г. выручка значительно превысила отгрузки, что создало эффект высокой базы для выручки).
⚙️По итогам III кв. 2023 г. убыток по скорр. EBITDA (включая расходы, учитываемые в качестве инвестиций) составил 157 млн руб. против прибыли в III кв. 2022 г. Причинами стали увеличение инвестиций в два раза по сравнению с III кв. 2022 г. и существенный рост операционных расходов, в частности, на оплату труда. По нашим расчетам, в III кв. 2023 г. расходы на оплату труда выросли почти в 2,6 раза г/г и составили 64% от выручки против 28% по итогам III кв. 2022 г.
➖Убыток по скорр. чистой прибыли (с учетом инвестиций) за III кв. 2023 г. составил 131 млн руб. и был обусловлен ростом процентных расходов и налогом на сверхприбыль.
🔬 Чистый долг на конец III кв. 2023 г. был равен 478 млн руб. против чистых денежных средств в 474 млн руб. по итогам I пол. 2023 г. Соотношение Чистый долг/скорр. EBITDA увеличилось до 0,2х, но долговая нагрузка осталась низкой.
👀 Что мы думаем о результатах за III кв. 2023 г. и акциях Группы «Астра»?
На первый взгляд, результаты за III кв. 2023 г. могут показаться низкими. Тем не менее для бизнеса компании характерна ярко выраженная сезонность, а последний квартал года является самым сильным. Динамика отгрузок в III кв. 2023 г. указывает на сохранение высоких темпов роста. Снижение маржинальности в III кв. 2023 г. было обусловлено как разовыми факторами, так и инвестициями в будущий рост. Мы полагаем, что в IV кв. 2023 г. рентабельность существенно вырастет на фоне ожидаемого нами роста выручки. По итогам 2023 г. ожидаем роста отгрузок и выручки почти в два раза г/г и маржинальность по скорр. EBITDA на уровне 33%.
В то же время мы ожидаем комментариев со стороны менеджмента Группы «Астра» относительно финансовых результатов и трендов в бизнесе.
По нашим расчетам, сейчас акции компании торгуется с мультипликатором EV/скорр. EBITDA на 2024 г. на уровне 16,6х, что представляется справедливой оценкой.
При этом мы высоко оцениваем инвестиционную привлекательность Группы «Астра» в долгосрочной перспективе. В частности, будучи лидером среди российских разработчиков инфраструктурного ПО, компания является ключевым бенефициаром ухода зарубежных ИТ-гигантов из России. Наряду с развитием своей продуктовой экосистемы в области инфраструктурного ПО это должно обеспечить сохранение высоких темпов роста в ближайшие годы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба