Бум IPO на Мосбирже продолжается: 22 ноября не ней начнут торговаться акции крупного производителя золота — ЮГК. У компании была попытка стать публичной в уже очень далеком 2008 году, но тогда IPO отменили.
О компании
«Южуралзолото группа компаний» (ЮГК) (MOEX: UGLD) — крупный российский производитель золота. Компания выделяет два операционных сегмента: Уральский хаб с месторождениями и перерабатывающими предприятиями в Челябинской области, а также Сибирский хаб с активами в Красноярском Крае и Республике Хакасии. Кроме того, ЮГК владеет аффинажным
заводом в подмосковном городе Щелково.
Большую часть золота компания добывает открытым способом, менее 10% приходится на более затратную подземную добычу. Стоит отметить, что около 4% золота ЮГК добывает на россыпных месторождениях.
В материалах для инвесторов компания утверждает, что занимает четвертое место в России по объему производства золота, уступая публичным «Полюсу» и «Полиметалл» и непубличной Nordgold.
Но стоит отметить, что отрыв от лидеров рынка довольно существенный: в последние годы ЮГК производила примерно 0,4 млн тройских унций
золота, в то время как «Полюс» и «Полиметалл» в 2022 году произвели 2,5 и 1,7 млн тройских унций соответственно.
По доказанным и вероятным запасам компания также на четвертом месте среди российских производителей золота с показателем 11 млн тройских унций, а вот по ресурсам — на втором. Но и тут отрыв от «Полюса» огромный: 196 млн тройских унций у лидера рынка против 41 млн у ЮГК. Тем не менее компании хватит ресурсов более чем на 30 лет добычи.
Не самая сильная сторона ЮГК — общие денежные затраты на добычу: по этому показателю она уступает не только трем более крупным компаниям, но и GV Gold. Показатель равен 996 $ за тройскую унцию, что почти в два раза больше, чем у «Полюса». Это значит, что у ЮГК значительно меньший запас прочности и большая чувствительность к ценам на золото.
С точки зрения структуры выручки компания зарабатывает примерно поровну в обоих операционных сегментах, немного большая доля у Уральского хаба. А с точки зрения структуры выручки по металлам видно, что ЮГК практически все получает с продажи золота — 97,1%.
Ресурсы и запасы крупнейших российских производителей золота, млн тройских унций
Общие денежные затраты крупнейших российских производителей золота, долларов за тройскую унцию
Объем производства золота некоторыми российскими предприятиями за 2022 год, млн тройских унций
Структура выручки по операционным сегментам за 1 полугодие 2023 года
Структура выручки по металлам за 1 полугодие 2023 года
Объем производства золота ЮГК по годам, млн тройских унций
Финансовые показатели
Вслед за стабильным объемом производства золота в последние годы и выручка компании была достаточно стабильной и показывала слабо растущую динамику.
А вот чистая прибыль ЮГК, наоборот, уменьшалась и оказалась отрицательной по итогам 2022 и 1 полугодия 2023 годов. Но стоит взглянуть на результаты этих лет внимательнее: тогда компания была операционно прибыльной, но вмешивались разовые факторы.
В 2022 году ЮГК показала убыток в размере 28 млрд рублей от инвестиций в ассоциированную компанию — обанкротившийся «Петропавловск». А в 1 полугодии 2023 года компания получила убыток от курсовых разниц в размере 8,5 млрд рублей.
Свободный денежный поток в последние годы был отрицательным по причине роста капитальных затрат. ЮГК утверждает, что пик инвестиций пройден и дальше капитальные затраты будут снижаться.
По этой же причине, а также из-за инвестиций в «Петропавловск» в последние годы чистый долг компании вырос и по итогам 1 полугодия 2023 года составил 61,8 млрд рублей. Его валютная структура: немного больше трети долга номинировано в долларах, еще почти столько же в юанях, а 27% — в рублях.
Перед тем как выходить на IPO, ЮГК сначала вышла на рынок облигаций: в ноябре 2022 года она дебютировала с двухлетними облигациями на сумму 700 млн юаней, в апреле 2023 года выпустила двухлетние облигации еще на 600 млн юаней, а в мае — облигации на 2,5 года на 10 млрд рублей.
Благодаря этому компания обратила на себя внимание инвестиционного сообщества, а также заместила часть банковского финансирования облигационным. По итогам 1 полугодия 2023 года 59% долга пришлось на банковские кредиты, а 41% — на облигации. Стоит отметить, что весь долг ЮГК — с фиксированной ставкой. Это хорошо, так как компания успела оформить его до значительного роста ключевой ставки ЦБ РФ.
Финансовые показатели, млрд рублей
Структура долга по валютам за 1 полугодие 2023 года
Схема IPO
13 ноября ЮГК объявила индикативный диапазон цены акции в 55—60 копеек, лот будет состоять из 1000 акций. Такая оценка соответствует капитализации 110—120 млрд рублей. Итоговую цену определит совет директоров компании после окончания сбора заявок.
Инвесторам предложат акции из дополнительной эмиссии в размере 5% акционерного капитала. Таким образом, существующие акционеры не будут продавать свои акции, а все деньги от IPO попадут в ЮГК, и их используют для снижения ее долговой нагрузки.
Кроме того, компания и акционеры приняли на себя обязательство не продавать акции в течение 180 дней после размещения. Также в первые 30 дней после IPO будет действовать механизм стабилизации размером до 15% от предложения акций.
Дивиденды и дивидендная политика
В последние несколько лет ЮГК не выплачивала дивиденды. Руководство компании в материалах для IPO заявляет, что сейчас ведется работа над новой дивидендной политикой. Ее ожидаемое условие — выплата дивидендов в размере не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО дважды в год при условии, что значение мультипликатора «чистый долг / скорректированная EBITDA» меньше 3×. Если будет больше, то дивиденды выплачиваться не будут.
Стоит отметить, что в списке стратегических целей ЮГК фигурирует распределение среди акционеров в виде дивидендов части свободного денежного потока.
Почему акции могут вырасти после IPO
Растущая компания. В материалах для инвесторов ЮГК декларирует планы о существенном росте производства в ближайшие 5 лет. Так, планируется увеличить объемы добычи руды и производства золота более чем в 2,5 и 2 раза соответственно.
Компания рассчитывает добиться таких результатов за счет запуска и выхода на проектную мощность ГОК «Курасан» и «Высокое», а также расширения производственных мощностей золотоизвлекательной фабрики «Коммунар». Еще в планах ЮГК до 2026 года обогнать Nordgold по объему производства золота и выйти на третье место в России по этому показателю.
Ну а следом за ростом производства стоит ожидать улучшения финансовых показателей. Все это — хорошая фундаментальная база для роста котировок акций компании.
Защитный сектор. Золото традиционно считается защитным активом, который покупают на черный день. При этом так делают как частные и институциональные инвесторы, так и центральные банки стран.
Нередко золото растет в кризисных ситуациях, в частности в дни биржевых потрясений. А акции производителей золота — один из способов вложиться в этот драгоценный металл. Соответственно, и их динамика зачастую обратно коррелирует с остальным рынком.
Также стоит отметить, что цена на золото долларовая, так что его производителей можно считать экспортерами, что служит некоторой защитой от возможной девальвации рубля.
Не самый большой выбор в секторе. Россия — одна из крупнейших в мире стран по добыче золота. В ней работает немало его производителей, но если посмотреть на варианты, куда может вложиться инвестор, желающий купить акции компании из этого сектора, то выбор окажется крайне ограниченным.
Так, Nordgold в 2021 году планировала повторно выйти на IPO, но передумала. Похожим образом поступила весной того же года и GV Gold. Уже несколько раз упоминавшийся в этой статье «Петропавловск» обанкротился.
Также на Мосбирже торгуются акции пары относительно небольших компаний — «Бурятзолота» и «Лензолота», контрольными пакетами которых владеют Nordgold и «Полюс» соответственно. Но у этих акций низкая ликвидность, они входят лишь в третий уровень листинга и малоинтересны с фундаментальной точки зрения.
Кроме того, стоит отметить, что второй крупнейший производитель золота в стране — «Полиметалл» — это иностранный эмитент, что накладывает немало ограничений в нынешние времена. Главное: сама компания открыто заявляет о том, что видит решение проблемы ограничений в уходе из России.
Недавно «Полиметалл» совершил редомициляцию с острова Джерси в Казахстан и заявил, что теперь считает Астанинскую биржу основной для себя. Таким образом, вполне вероятно, что в среднесрочной перспективе акции «Полиметалла» перестанут торговаться на Мосбирже, — соответственно, вряд ли они подходят для долгосрочных инвестиций.
Таким образом, потенциально интересными для инвестиций остаются всего лишь два публичных производителя золота, чьи акции входят в индекс Мосбиржи. Они довольно разные: огромный лидер отрасли «Полюс» и намного более скромный по размерам, но довольно амбициозный «Селигдар».
Появление еще одного крупного публичного представителя сектора позволит инвесторам хоть немного разнообразить выбор в нем. Так что вполне вероятно, что многие из них начнут покупать акции ЮГК хотя бы ради диверсификации.
Дивиденды. Российские инвесторы очень любят дивиденды, и руководство компании, понимая это, заявляет о готовности регулярно их выплачивать. Если слова не разойдутся с делом, это будет важным плюсом акций ЮГК в глазах инвесторов.
Хороший спрос на акции. Пара недавних IPO на Мосбирже сопровождалась большим спросом инвесторов на размещаемые акции — похоже, так же будет и в этом случае. Во-первых, еще в пресс-релизе об объявлении ценового диапазона компания упомянула, что у нее уже есть индикативные заявки от крупных институциональных инвесторов на более чем 50% предложения акций. Во-вторых, РБК опубликовал информацию о том, что уже за первый день сбора заявок их объем превысил размер IPO.
Такая ситуация вполне вероятна, ведь в условиях различных ограничений на инвестиции в зарубежные акции у инвесторов не так много альтернатив, куда вложиться на российском фондовом рынке.
Почему акции могут упасть после IPO
Зависимость от конъюнктуры. Любая сырьевая компания в значительной мере зависит от цен на сырье, которое она производит. Не исключение и отрасль по производству золота. А цены на него биржевые — соответственно, могут быть довольно волатильными. К тому же значительная часть золота приобретается в инвестиционных целях, что делает его цену еще более непредсказуемой.
Сейчас цена на золото не так уж далека от исторических максимумов. Если она существенно снизится, это потянет вниз финансовые показатели и котировки акций производителей золота, в частности ЮГК.
Нелучшие показатели. Компания в материалах для инвесторов упоминает, что входит в третий квартиль глобальной кривой затрат и называет свои общие денежные затраты на добычу золота низкими. Но кажется, что данная формулировка несколько оптимистична.
Во-первых, третий квартиль значит, что как минимум у половины компаний в мире затраты ниже. Во-вторых, выше мы уже упоминали, что ЮГК уступает по затратам на добычу всем 4 компаниям, которые сама же приводит для сравнения в материалах для инвесторов, и лидерам — довольно значительно.
Есть вопросы и к финансовым показателям: на фоне слабо растущей выручки у компании стабильно снижалась чистая прибыль, даже если скорректировать с учетом разовых факторов убытки за 2022 и 1 половину 2023 годов. Прямо скажем, нелучшая динамика. Да и долговая нагрузка уже достаточно возросла — язык не поворачивается назвать ее низкой.
Конкуренты не дремлют. ЮГК планирует в ближайшие годы нарастить производство и финансовые показатели, но публичные конкуренты также не сидят сложа руки. Еще в давнишних обзорах «Полюса» и «Селигдара» мы писали об их планах по значительному росту производства, во многом за счет месторождений Сухой Лог и Кючус соответственно. Вряд ли стоят на месте и непубличные производители золота.
Посмотрим, как компании сектора сумеют реализовать свои планы. Но есть вероятность, что в долгосрочной перспективе даже рост производства не позволит ЮГК хотя бы сохранить свои позиции в рейтинге крупнейших производителей золота.
Дивиденды могут быть не ахти. Российские инвесторы любят дивиденды, но, конечно же, для них важен их размер. Даже если компания решит скорректировать чистую прибыль с учетом убытка от курсовых разниц, дивидендная доходность за 1 полугодие 2023 года вряд ли превысит пару процентов.
Если ЮГК удастся реализовать свои планы, в ближайшие годы финансовые показатели компании должны улучшиться, но вряд ли это позволит ей выплачивать дивиденды с двузначной доходностью. А сейчас реалии российского фондового рынка таковы, что двузначную дивидендную доходность можно ожидать от голубых фишек — например, Сбера и крупнейших нефтяников. На их фоне дивиденды ЮГК могут выглядеть не слишком привлекательными.
Высокие ставки. В последние несколько месяцев ключевая ставка ЦБ РФ значительно выросла. Это плохо влияет на фондовый рынок сразу по нескольким причинам.
Во-первых, сейчас двузначную доходность можно получить даже по такому консервативному инструменту, как банковский вклад. Естественно, это снижает привлекательность рискованных инструментов, в частности акций, в глазах инвесторов.
Во-вторых, инвесторы могут считать, что дивидендная доходность акций должна быть интересна относительно ключевой ставки. А один из вариантов ее повышения — падение котировок акций.
В-третьих, очевидно, что вслед за ростом ключевой ставки повышается стоимость обслуживания долга для компаний. Возможно, для ЮГК этот пункт не так важен, но все же стоит и его иметь в виду.
Мультипликаторы крупнейших российских публичных производителей золота за 1 полугодие 2023 года
В итоге
ЮГК — достаточно интересный эмитент. Компания из защитного сектора, ограниченный круг представителей которого может считаться интересным для долгосрочных инвестиций на Мосбирже.
Компания прошла пик капитальных затрат и планирует в ближайшее время начать пожинать их плоды, а также делиться прибылью со своими акционерами с помощью дивидендов.
Но расходы компании на добычу золота сложно назвать низкими, так что ухудшение ценовой конъюнктуры может плохо сказаться на ЮГК. Не на руку ей играет и высокая ставка ЦБ РФ, а возможные дивиденды могут не привлечь инвесторов своей доходностью.
Как итог, кажется, что IPO компании может быть успешным в краткосрочной перспективе, судя по большому спросу на ее акции. В средне- и долгосрочной же перспективе акции ЮГК видятся неплохим вариантом для диверсификации в секторе производителей золота. С другой стороны, вполне вероятно, что многие инвесторы, которые посчитают достаточным вложиться в одну компанию из сектора, скорее выберут лидера рынка — «Полюс».
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
О компании
«Южуралзолото группа компаний» (ЮГК) (MOEX: UGLD) — крупный российский производитель золота. Компания выделяет два операционных сегмента: Уральский хаб с месторождениями и перерабатывающими предприятиями в Челябинской области, а также Сибирский хаб с активами в Красноярском Крае и Республике Хакасии. Кроме того, ЮГК владеет аффинажным
заводом в подмосковном городе Щелково.
Большую часть золота компания добывает открытым способом, менее 10% приходится на более затратную подземную добычу. Стоит отметить, что около 4% золота ЮГК добывает на россыпных месторождениях.
В материалах для инвесторов компания утверждает, что занимает четвертое место в России по объему производства золота, уступая публичным «Полюсу» и «Полиметалл» и непубличной Nordgold.
Но стоит отметить, что отрыв от лидеров рынка довольно существенный: в последние годы ЮГК производила примерно 0,4 млн тройских унций
золота, в то время как «Полюс» и «Полиметалл» в 2022 году произвели 2,5 и 1,7 млн тройских унций соответственно.
По доказанным и вероятным запасам компания также на четвертом месте среди российских производителей золота с показателем 11 млн тройских унций, а вот по ресурсам — на втором. Но и тут отрыв от «Полюса» огромный: 196 млн тройских унций у лидера рынка против 41 млн у ЮГК. Тем не менее компании хватит ресурсов более чем на 30 лет добычи.
Не самая сильная сторона ЮГК — общие денежные затраты на добычу: по этому показателю она уступает не только трем более крупным компаниям, но и GV Gold. Показатель равен 996 $ за тройскую унцию, что почти в два раза больше, чем у «Полюса». Это значит, что у ЮГК значительно меньший запас прочности и большая чувствительность к ценам на золото.
С точки зрения структуры выручки компания зарабатывает примерно поровну в обоих операционных сегментах, немного большая доля у Уральского хаба. А с точки зрения структуры выручки по металлам видно, что ЮГК практически все получает с продажи золота — 97,1%.
[img]https://opis-cdn.tinkoffjournal.ru/mercury/review-ipo-ugld_screen-1.9vyierxs74uq..jpg?preset=image_760w_2x[/img]
Ресурсы и запасы крупнейших российских производителей золота, млн тройских унций
Общие денежные затраты крупнейших российских производителей золота, долларов за тройскую унцию
Объем производства золота некоторыми российскими предприятиями за 2022 год, млн тройских унций
Структура выручки по операционным сегментам за 1 полугодие 2023 года
Структура выручки по металлам за 1 полугодие 2023 года
Объем производства золота ЮГК по годам, млн тройских унций
Финансовые показатели
Вслед за стабильным объемом производства золота в последние годы и выручка компании была достаточно стабильной и показывала слабо растущую динамику.
А вот чистая прибыль ЮГК, наоборот, уменьшалась и оказалась отрицательной по итогам 2022 и 1 полугодия 2023 годов. Но стоит взглянуть на результаты этих лет внимательнее: тогда компания была операционно прибыльной, но вмешивались разовые факторы.
В 2022 году ЮГК показала убыток в размере 28 млрд рублей от инвестиций в ассоциированную компанию — обанкротившийся «Петропавловск». А в 1 полугодии 2023 года компания получила убыток от курсовых разниц в размере 8,5 млрд рублей.
Свободный денежный поток в последние годы был отрицательным по причине роста капитальных затрат. ЮГК утверждает, что пик инвестиций пройден и дальше капитальные затраты будут снижаться.
По этой же причине, а также из-за инвестиций в «Петропавловск» в последние годы чистый долг компании вырос и по итогам 1 полугодия 2023 года составил 61,8 млрд рублей. Его валютная структура: немного больше трети долга номинировано в долларах, еще почти столько же в юанях, а 27% — в рублях.
Перед тем как выходить на IPO, ЮГК сначала вышла на рынок облигаций: в ноябре 2022 года она дебютировала с двухлетними облигациями на сумму 700 млн юаней, в апреле 2023 года выпустила двухлетние облигации еще на 600 млн юаней, а в мае — облигации на 2,5 года на 10 млрд рублей.
Благодаря этому компания обратила на себя внимание инвестиционного сообщества, а также заместила часть банковского финансирования облигационным. По итогам 1 полугодия 2023 года 59% долга пришлось на банковские кредиты, а 41% — на облигации. Стоит отметить, что весь долг ЮГК — с фиксированной ставкой. Это хорошо, так как компания успела оформить его до значительного роста ключевой ставки ЦБ РФ.
Финансовые показатели, млрд рублей
Структура долга по валютам за 1 полугодие 2023 года
ЗАО «Южуралзолото» образовалось в 1997 году из нескольких добывающих и перерабатывающих активов в Челябинской области. Постепенно компания развивалась, у нее появлялись новые активы, а старые реконструировались и расширялись. Следом рос и объем производства золота.
В 2008 году ЮГК планировала стать публичной, но по ряду причин отказалась от этого намерения. После этого компания продолжила развиваться, а в феврале 2020 года приобрела крупный пакет акций конкурента — «Петропавловска». Через некоторое время произошел корпоративный конфликт среди акционеров последнего, а закончилось все его банкротством и потерей ЮГК вложенных денег, о чем мы уже упоминали выше.
Стоит отметить, что незадолго до фатальных для «Петропавловска» событий, весной 2022 года, ЮГК объявила о продаже своего пакета акций группе компаний «Регион». Но уже через месяц стало известно, что приняли решение не закрывать сделку.
Структура акционерного капитала компании до IPO крайне проста: 99,999% акций владеет ее глава Константин Струков.
В 2008 году ЮГК планировала стать публичной, но по ряду причин отказалась от этого намерения. После этого компания продолжила развиваться, а в феврале 2020 года приобрела крупный пакет акций конкурента — «Петропавловска». Через некоторое время произошел корпоративный конфликт среди акционеров последнего, а закончилось все его банкротством и потерей ЮГК вложенных денег, о чем мы уже упоминали выше.
Стоит отметить, что незадолго до фатальных для «Петропавловска» событий, весной 2022 года, ЮГК объявила о продаже своего пакета акций группе компаний «Регион». Но уже через месяц стало известно, что приняли решение не закрывать сделку.
Структура акционерного капитала компании до IPO крайне проста: 99,999% акций владеет ее глава Константин Струков.
Схема IPO
13 ноября ЮГК объявила индикативный диапазон цены акции в 55—60 копеек, лот будет состоять из 1000 акций. Такая оценка соответствует капитализации 110—120 млрд рублей. Итоговую цену определит совет директоров компании после окончания сбора заявок.
Инвесторам предложат акции из дополнительной эмиссии в размере 5% акционерного капитала. Таким образом, существующие акционеры не будут продавать свои акции, а все деньги от IPO попадут в ЮГК, и их используют для снижения ее долговой нагрузки.
Кроме того, компания и акционеры приняли на себя обязательство не продавать акции в течение 180 дней после размещения. Также в первые 30 дней после IPO будет действовать механизм стабилизации размером до 15% от предложения акций.
Дивиденды и дивидендная политика
В последние несколько лет ЮГК не выплачивала дивиденды. Руководство компании в материалах для IPO заявляет, что сейчас ведется работа над новой дивидендной политикой. Ее ожидаемое условие — выплата дивидендов в размере не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО дважды в год при условии, что значение мультипликатора «чистый долг / скорректированная EBITDA» меньше 3×. Если будет больше, то дивиденды выплачиваться не будут.
Стоит отметить, что в списке стратегических целей ЮГК фигурирует распределение среди акционеров в виде дивидендов части свободного денежного потока.
Почему акции могут вырасти после IPO
Растущая компания. В материалах для инвесторов ЮГК декларирует планы о существенном росте производства в ближайшие 5 лет. Так, планируется увеличить объемы добычи руды и производства золота более чем в 2,5 и 2 раза соответственно.
Компания рассчитывает добиться таких результатов за счет запуска и выхода на проектную мощность ГОК «Курасан» и «Высокое», а также расширения производственных мощностей золотоизвлекательной фабрики «Коммунар». Еще в планах ЮГК до 2026 года обогнать Nordgold по объему производства золота и выйти на третье место в России по этому показателю.
Ну а следом за ростом производства стоит ожидать улучшения финансовых показателей. Все это — хорошая фундаментальная база для роста котировок акций компании.
Защитный сектор. Золото традиционно считается защитным активом, который покупают на черный день. При этом так делают как частные и институциональные инвесторы, так и центральные банки стран.
Нередко золото растет в кризисных ситуациях, в частности в дни биржевых потрясений. А акции производителей золота — один из способов вложиться в этот драгоценный металл. Соответственно, и их динамика зачастую обратно коррелирует с остальным рынком.
Также стоит отметить, что цена на золото долларовая, так что его производителей можно считать экспортерами, что служит некоторой защитой от возможной девальвации рубля.
Не самый большой выбор в секторе. Россия — одна из крупнейших в мире стран по добыче золота. В ней работает немало его производителей, но если посмотреть на варианты, куда может вложиться инвестор, желающий купить акции компании из этого сектора, то выбор окажется крайне ограниченным.
Так, Nordgold в 2021 году планировала повторно выйти на IPO, но передумала. Похожим образом поступила весной того же года и GV Gold. Уже несколько раз упоминавшийся в этой статье «Петропавловск» обанкротился.
Также на Мосбирже торгуются акции пары относительно небольших компаний — «Бурятзолота» и «Лензолота», контрольными пакетами которых владеют Nordgold и «Полюс» соответственно. Но у этих акций низкая ликвидность, они входят лишь в третий уровень листинга и малоинтересны с фундаментальной точки зрения.
Кроме того, стоит отметить, что второй крупнейший производитель золота в стране — «Полиметалл» — это иностранный эмитент, что накладывает немало ограничений в нынешние времена. Главное: сама компания открыто заявляет о том, что видит решение проблемы ограничений в уходе из России.
Недавно «Полиметалл» совершил редомициляцию с острова Джерси в Казахстан и заявил, что теперь считает Астанинскую биржу основной для себя. Таким образом, вполне вероятно, что в среднесрочной перспективе акции «Полиметалла» перестанут торговаться на Мосбирже, — соответственно, вряд ли они подходят для долгосрочных инвестиций.
Таким образом, потенциально интересными для инвестиций остаются всего лишь два публичных производителя золота, чьи акции входят в индекс Мосбиржи. Они довольно разные: огромный лидер отрасли «Полюс» и намного более скромный по размерам, но довольно амбициозный «Селигдар».
Появление еще одного крупного публичного представителя сектора позволит инвесторам хоть немного разнообразить выбор в нем. Так что вполне вероятно, что многие из них начнут покупать акции ЮГК хотя бы ради диверсификации.
Дивиденды. Российские инвесторы очень любят дивиденды, и руководство компании, понимая это, заявляет о готовности регулярно их выплачивать. Если слова не разойдутся с делом, это будет важным плюсом акций ЮГК в глазах инвесторов.
Хороший спрос на акции. Пара недавних IPO на Мосбирже сопровождалась большим спросом инвесторов на размещаемые акции — похоже, так же будет и в этом случае. Во-первых, еще в пресс-релизе об объявлении ценового диапазона компания упомянула, что у нее уже есть индикативные заявки от крупных институциональных инвесторов на более чем 50% предложения акций. Во-вторых, РБК опубликовал информацию о том, что уже за первый день сбора заявок их объем превысил размер IPO.
Такая ситуация вполне вероятна, ведь в условиях различных ограничений на инвестиции в зарубежные акции у инвесторов не так много альтернатив, куда вложиться на российском фондовом рынке.
Почему акции могут упасть после IPO
Зависимость от конъюнктуры. Любая сырьевая компания в значительной мере зависит от цен на сырье, которое она производит. Не исключение и отрасль по производству золота. А цены на него биржевые — соответственно, могут быть довольно волатильными. К тому же значительная часть золота приобретается в инвестиционных целях, что делает его цену еще более непредсказуемой.
Сейчас цена на золото не так уж далека от исторических максимумов. Если она существенно снизится, это потянет вниз финансовые показатели и котировки акций производителей золота, в частности ЮГК.
Нелучшие показатели. Компания в материалах для инвесторов упоминает, что входит в третий квартиль глобальной кривой затрат и называет свои общие денежные затраты на добычу золота низкими. Но кажется, что данная формулировка несколько оптимистична.
Во-первых, третий квартиль значит, что как минимум у половины компаний в мире затраты ниже. Во-вторых, выше мы уже упоминали, что ЮГК уступает по затратам на добычу всем 4 компаниям, которые сама же приводит для сравнения в материалах для инвесторов, и лидерам — довольно значительно.
Есть вопросы и к финансовым показателям: на фоне слабо растущей выручки у компании стабильно снижалась чистая прибыль, даже если скорректировать с учетом разовых факторов убытки за 2022 и 1 половину 2023 годов. Прямо скажем, нелучшая динамика. Да и долговая нагрузка уже достаточно возросла — язык не поворачивается назвать ее низкой.
Конкуренты не дремлют. ЮГК планирует в ближайшие годы нарастить производство и финансовые показатели, но публичные конкуренты также не сидят сложа руки. Еще в давнишних обзорах «Полюса» и «Селигдара» мы писали об их планах по значительному росту производства, во многом за счет месторождений Сухой Лог и Кючус соответственно. Вряд ли стоят на месте и непубличные производители золота.
Посмотрим, как компании сектора сумеют реализовать свои планы. Но есть вероятность, что в долгосрочной перспективе даже рост производства не позволит ЮГК хотя бы сохранить свои позиции в рейтинге крупнейших производителей золота.
Дивиденды могут быть не ахти. Российские инвесторы любят дивиденды, но, конечно же, для них важен их размер. Даже если компания решит скорректировать чистую прибыль с учетом убытка от курсовых разниц, дивидендная доходность за 1 полугодие 2023 года вряд ли превысит пару процентов.
Если ЮГК удастся реализовать свои планы, в ближайшие годы финансовые показатели компании должны улучшиться, но вряд ли это позволит ей выплачивать дивиденды с двузначной доходностью. А сейчас реалии российского фондового рынка таковы, что двузначную дивидендную доходность можно ожидать от голубых фишек — например, Сбера и крупнейших нефтяников. На их фоне дивиденды ЮГК могут выглядеть не слишком привлекательными.
Высокие ставки. В последние несколько месяцев ключевая ставка ЦБ РФ значительно выросла. Это плохо влияет на фондовый рынок сразу по нескольким причинам.
Во-первых, сейчас двузначную доходность можно получить даже по такому консервативному инструменту, как банковский вклад. Естественно, это снижает привлекательность рискованных инструментов, в частности акций, в глазах инвесторов.
Во-вторых, инвесторы могут считать, что дивидендная доходность акций должна быть интересна относительно ключевой ставки. А один из вариантов ее повышения — падение котировок акций.
В-третьих, очевидно, что вслед за ростом ключевой ставки повышается стоимость обслуживания долга для компаний. Возможно, для ЮГК этот пункт не так важен, но все же стоит и его иметь в виду.
Мультипликаторы крупнейших российских публичных производителей золота за 1 полугодие 2023 года
В итоге
ЮГК — достаточно интересный эмитент. Компания из защитного сектора, ограниченный круг представителей которого может считаться интересным для долгосрочных инвестиций на Мосбирже.
Компания прошла пик капитальных затрат и планирует в ближайшее время начать пожинать их плоды, а также делиться прибылью со своими акционерами с помощью дивидендов.
Но расходы компании на добычу золота сложно назвать низкими, так что ухудшение ценовой конъюнктуры может плохо сказаться на ЮГК. Не на руку ей играет и высокая ставка ЦБ РФ, а возможные дивиденды могут не привлечь инвесторов своей доходностью.
Как итог, кажется, что IPO компании может быть успешным в краткосрочной перспективе, судя по большому спросу на ее акции. В средне- и долгосрочной же перспективе акции ЮГК видятся неплохим вариантом для диверсификации в секторе производителей золота. С другой стороны, вполне вероятно, что многие инвесторы, которые посчитают достаточным вложиться в одну компанию из сектора, скорее выберут лидера рынка — «Полюс».
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter