22 ноября 2023 Синара Инвестбанк | Intel
Котировки Intel с начала года выросли на 65%, тогда как S&P 500 — на 18%. Как мы и ожидали, спад на рынке ПК и процессоров замедлился, а значит, инвесторы явно преувеличивали риски для компании. Мы немного повысили оценки финансовых показателей, а наш горизонт оценки теперь — конец
2024 г. Полагаем, в цене акций Intel уже отражены перспективы направления ИИ. Коэффициент P/E 2024П у компании, исходя из наших прогнозов, составляет 21,6, что всего на 7% ниже медианы по конкурентам. После корректировки модели целевая цена по акциям Intel повышается до $45 за штуку (+25% к прежней), при этом мы снижаем рейтинг с уровня «Покупать» до «Держать».
Катализаторы: хорошая отчетность за 4К23 (26 января 2024 г.).
Риски: уменьшение доли рынка; спад на рынке ПК.
Рыночная стоимость компании отражает перспективы роста выручки. В конце октября Intel сообщила о лучших, чем ожидалось, результатах за 3К23. Выручка хоть и упала на 8% до $14,2 млрд., но снижение оказалось менее масштабным, чем опасались инвесторы. В 4К23, по оценкам менеджмента, показатель увеличится на 4–11% до $14,6–15,6 млрд против консенсус-прогноза в $14,4 млрд. Это ознаменует первый квартал роста выручки после ее снижения в течение семи кварталов подряд (с 1К22 по 3К23). Мы прогнозируем и дальнейшее улучшение рентабельности, обусловленное восстановлением поставок ПК, рынков периферийных устройств и умеренным ростом сегмента центров обработки данных. В сегменте процессоров для облачных вычислений мы также ожидаем восстановления в 2024 г., прогнозируя рост общей выручки Intel в 9,2% ежегодно на период до 2027 г. (что очень близко к ожиданиям рынка — CAGR в 10,6%).
Потенциал автомобильного сегмента также учтен в полной мере. Подразделение Mobileye и как самостоятельная компания, и после присоединения к Intel в 2017 г. участвовало в разработке передовых систем помощи водителю, и конструкторские успехи сегмента, подкрепленные технологическими и финансовыми возможностями, помогли Intel стать ведущим поставщиком процессоров для беспилотных автомобилей. По нашим прогнозам, в 2023 г. выручка Mobileye прибавит 11% г/г, а ее доля в выручке Intel — 4% против 3% в 2022 г. С развитием беспилотных автомобилей мы ожидаем роста сегмента средним темпом в 35% (CAGR 2023–2027), однако инвесторы уже по достоинству оценили эти перспективы после IPO Mobileye. Доля Intel в сегменте, по текущей рыночной оценке, равна около $30 млрд (16% от всей рыночной капитализации Intel); с учетом того что акции Mobileye торгуются на бирже уже больше года, мы считаем эту оценку справедливой.
Высокие дивиденды ожидаются еще нескоро. Инвесторы по-прежнему обеспокоены устойчивостью дивидендных выплат (компания в 2024 г. должна направить на эти цели всего $2 млрд), поскольку в 2023–2025 гг. FCF окажется отрицательным из-за отраслевого спада и увеличения капитальных затрат в процентном отношении к выручке (с 39% в 2022 г. до 46% в 2023 г.). Стоит отметить, что «инвестиционная фаза» Intel продлится еще два года, а в 2026 г. свободный денежный поток, согласно нашему базовому сценарию, составит $5,2 млрд (с доходностью в 2,8%), что позволит компании выплачивать более солидные дивиденды.
Справедливая стоимость акций Intel примерно соответствует текущим котировкам. На наш взгляд, инвесторы сейчас справедливо оценивают перспективы компании. По коэффициенту P/E 2024П акции Intel торгуются на уровне 21,6, тогда как медиана по конкурентам — 23,3. Разница обусловлена ожидаемыми темпами роста выручки (CAGR 2023–2026 в 9,5% у Intel против 14,8% у компаний-аналогов). Исходя из оценки по модели DCF, справедливая стоимость одной акции Intel составляет $45, что предполагает потенциал роста в 3% от текущих уровней и рейтинг «Держать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
2024 г. Полагаем, в цене акций Intel уже отражены перспективы направления ИИ. Коэффициент P/E 2024П у компании, исходя из наших прогнозов, составляет 21,6, что всего на 7% ниже медианы по конкурентам. После корректировки модели целевая цена по акциям Intel повышается до $45 за штуку (+25% к прежней), при этом мы снижаем рейтинг с уровня «Покупать» до «Держать».
Катализаторы: хорошая отчетность за 4К23 (26 января 2024 г.).
Риски: уменьшение доли рынка; спад на рынке ПК.
Рыночная стоимость компании отражает перспективы роста выручки. В конце октября Intel сообщила о лучших, чем ожидалось, результатах за 3К23. Выручка хоть и упала на 8% до $14,2 млрд., но снижение оказалось менее масштабным, чем опасались инвесторы. В 4К23, по оценкам менеджмента, показатель увеличится на 4–11% до $14,6–15,6 млрд против консенсус-прогноза в $14,4 млрд. Это ознаменует первый квартал роста выручки после ее снижения в течение семи кварталов подряд (с 1К22 по 3К23). Мы прогнозируем и дальнейшее улучшение рентабельности, обусловленное восстановлением поставок ПК, рынков периферийных устройств и умеренным ростом сегмента центров обработки данных. В сегменте процессоров для облачных вычислений мы также ожидаем восстановления в 2024 г., прогнозируя рост общей выручки Intel в 9,2% ежегодно на период до 2027 г. (что очень близко к ожиданиям рынка — CAGR в 10,6%).
Потенциал автомобильного сегмента также учтен в полной мере. Подразделение Mobileye и как самостоятельная компания, и после присоединения к Intel в 2017 г. участвовало в разработке передовых систем помощи водителю, и конструкторские успехи сегмента, подкрепленные технологическими и финансовыми возможностями, помогли Intel стать ведущим поставщиком процессоров для беспилотных автомобилей. По нашим прогнозам, в 2023 г. выручка Mobileye прибавит 11% г/г, а ее доля в выручке Intel — 4% против 3% в 2022 г. С развитием беспилотных автомобилей мы ожидаем роста сегмента средним темпом в 35% (CAGR 2023–2027), однако инвесторы уже по достоинству оценили эти перспективы после IPO Mobileye. Доля Intel в сегменте, по текущей рыночной оценке, равна около $30 млрд (16% от всей рыночной капитализации Intel); с учетом того что акции Mobileye торгуются на бирже уже больше года, мы считаем эту оценку справедливой.
Высокие дивиденды ожидаются еще нескоро. Инвесторы по-прежнему обеспокоены устойчивостью дивидендных выплат (компания в 2024 г. должна направить на эти цели всего $2 млрд), поскольку в 2023–2025 гг. FCF окажется отрицательным из-за отраслевого спада и увеличения капитальных затрат в процентном отношении к выручке (с 39% в 2022 г. до 46% в 2023 г.). Стоит отметить, что «инвестиционная фаза» Intel продлится еще два года, а в 2026 г. свободный денежный поток, согласно нашему базовому сценарию, составит $5,2 млрд (с доходностью в 2,8%), что позволит компании выплачивать более солидные дивиденды.
Справедливая стоимость акций Intel примерно соответствует текущим котировкам. На наш взгляд, инвесторы сейчас справедливо оценивают перспективы компании. По коэффициенту P/E 2024П акции Intel торгуются на уровне 21,6, тогда как медиана по конкурентам — 23,3. Разница обусловлена ожидаемыми темпами роста выручки (CAGR 2023–2026 в 9,5% у Intel против 14,8% у компаний-аналогов). Исходя из оценки по модели DCF, справедливая стоимость одной акции Intel составляет $45, что предполагает потенциал роста в 3% от текущих уровней и рейтинг «Держать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу