Крупный авиаперевозчик «Аэрофлот» опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К23 и 9 месяцев 2023 г. 3 квартал является высоким «сезонным» для «Аэрофлота», что обуславливается рекордным операционным показателем занятости кресел на уровне 90,5% (+1,0 п.п. г/г). в 3К 2023. Из позитивных моментов также отметим устойчивое восстановление пассажиропотока на международных направлениях (3К 2023: +98% г/г), которые более доходны для авиаперевозчика (5,8 руб./RPK на международных направлениях против 3,9 руб./RPK на внутренних).
Выручка в 3К 23 выросла на 41% г/г до 188,9 млрд руб., что превзошло наши ожидания 165 млрд руб., в 9М 23 наблюдался подъем на 40% до 441,1 млрд руб. Существенным фактором повышения выручки за 9М 23 компания отмечает увеличение выручки по регулярным перевозкам на 127,9 млрд руб. г/г. Выручка опережает операционные затраты: за 3К 23 прирост выручки составлял 23%, а прирост операционных расходов – 18%. Компания отмечает возрастание расходов на топливо вследствие увеличения цен на керосин, которые превысили уровни прошлых кварталов и лет. Управление затратами на топливо выступает вызовом для авиации, в т.ч. для «Аэрофлота». Частично повышение цен на керосин было компенсировано топливным демпфером. Вдобавок, у компании за 3К 23 в 2,4 раза г/г увеличились расходы на техническое обслуживание судов до 7,1 млрд руб. При этом, со второго квартала 2023 г. «Аэрофлот» не получает субсидии для покрытия операционных расходов, что иллюстрирует способность компании самостоятельно обслуживать свои расходы посредством растущего пассажиропотока и расширения направлений.
EBITDA в 3К 23 увеличилась на 64,5% г/г до 108,1 млрд руб., а за 9М 23 - на 36,5% до 174,3 млрд руб. Маржа по EBITDA в 3К 23 повысилась на 8,1 п.п. до 57,2%, в т.ч. из-за удвоения объема международных перевозок (+98% г/г) после страхового урегулирования отношений с иностранными лизингодателями.
Существенное влияние на финансовый результат компании продолжает оказывать курсовая переоценка лизинговых обязательств, чье значение за 3К 23 составило 59,6 млрд руб. (+29% г/г). «Аэрофлот» отмечает, что переоценка не приводит к оттоку денежных средств из компании и относится преимущественно к долгосрочным валютным обязательствам, которые компания продолжает конвертировать в рублевые. Скорректированная на переоценку чистая прибыль за 3К 23 составляет 38,4 млрд руб. (+53% г/г), без учета переоценки чистый убыток вышел на уровне 9,3 млрд руб. в сравнении с убытком 11,8 млрд руб. в 3К 22.
За 9 месяцев «Аэрофлот» демонстрирует снижение долгового показателя Чистый Долг / EBITDA на 12,3% г/г до уровня 3,9х. Тем не менее, чистый долг растет на 23,9% г/г до 623,9 млрд руб.
Акции Аэрофлота просели на 1% после выхода отчетности, и мы полагаем, что динамика показателей отражена в капитализации. Мы рассматриваем инвестиционную идею «Аэрофлота» как ставку на восстановление котировок, нежели дивидендный кейс. Наша целевая цена на акции «Аэрофлота» - 54 руб./акцию, рейтинг «Покупать».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка в 3К 23 выросла на 41% г/г до 188,9 млрд руб., что превзошло наши ожидания 165 млрд руб., в 9М 23 наблюдался подъем на 40% до 441,1 млрд руб. Существенным фактором повышения выручки за 9М 23 компания отмечает увеличение выручки по регулярным перевозкам на 127,9 млрд руб. г/г. Выручка опережает операционные затраты: за 3К 23 прирост выручки составлял 23%, а прирост операционных расходов – 18%. Компания отмечает возрастание расходов на топливо вследствие увеличения цен на керосин, которые превысили уровни прошлых кварталов и лет. Управление затратами на топливо выступает вызовом для авиации, в т.ч. для «Аэрофлота». Частично повышение цен на керосин было компенсировано топливным демпфером. Вдобавок, у компании за 3К 23 в 2,4 раза г/г увеличились расходы на техническое обслуживание судов до 7,1 млрд руб. При этом, со второго квартала 2023 г. «Аэрофлот» не получает субсидии для покрытия операционных расходов, что иллюстрирует способность компании самостоятельно обслуживать свои расходы посредством растущего пассажиропотока и расширения направлений.
EBITDA в 3К 23 увеличилась на 64,5% г/г до 108,1 млрд руб., а за 9М 23 - на 36,5% до 174,3 млрд руб. Маржа по EBITDA в 3К 23 повысилась на 8,1 п.п. до 57,2%, в т.ч. из-за удвоения объема международных перевозок (+98% г/г) после страхового урегулирования отношений с иностранными лизингодателями.
Существенное влияние на финансовый результат компании продолжает оказывать курсовая переоценка лизинговых обязательств, чье значение за 3К 23 составило 59,6 млрд руб. (+29% г/г). «Аэрофлот» отмечает, что переоценка не приводит к оттоку денежных средств из компании и относится преимущественно к долгосрочным валютным обязательствам, которые компания продолжает конвертировать в рублевые. Скорректированная на переоценку чистая прибыль за 3К 23 составляет 38,4 млрд руб. (+53% г/г), без учета переоценки чистый убыток вышел на уровне 9,3 млрд руб. в сравнении с убытком 11,8 млрд руб. в 3К 22.
За 9 месяцев «Аэрофлот» демонстрирует снижение долгового показателя Чистый Долг / EBITDA на 12,3% г/г до уровня 3,9х. Тем не менее, чистый долг растет на 23,9% г/г до 623,9 млрд руб.
Акции Аэрофлота просели на 1% после выхода отчетности, и мы полагаем, что динамика показателей отражена в капитализации. Мы рассматриваем инвестиционную идею «Аэрофлота» как ставку на восстановление котировок, нежели дивидендный кейс. Наша целевая цена на акции «Аэрофлота» - 54 руб./акцию, рейтинг «Покупать».
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter