12 декабря 2023 PRAVDA Invest | Сбер
ЕЖЕМЕСЯЧНО следим за отчетностью банка, ключевые моменты за НОЯБРЬ 23.
💡Что можем узнать из ноябрьских цифр:
- Чистая прибыль: 115,4 млрд рублей (-15 млрд к прошлому месяцу);
- Рентабельность капитала за месяц составила: 22,1% (-3,2 п. п. к прошлому месяцу);
- Чистый процентный доход: 224 млрд;
- Чистый комиссионный доход: 60,4 млрд;
- Операционные расходы: 76 млрд (упали на +3 млрд м/м);
- Расходы на резервы: 31 млрд (начисляют в прок).
Чуть похуже стали стали показатели в сравнении м/м, основная причина донасчиление резервов на 43 млрд по ипотеке впрок. В декабре скорее всего будет также, нужно сформировать больше места для маневра в 2024 году.
💪 Прибыль с начала года 1,378 трлн рублей при ROE 25% за 11м. Банк опережает свои прогнозы и на этом фоне чуть спиливает прибыль наращивая резервы. Доля просроченной задолженности за месяц не изменилась 2,0%, а стоимость риска чуть выросла до 1,4% (cor).
👉 Дивполитика особо не изменилась: также не менее 50% от ЧП по МСФО, но только если показатель достаточности капитала Н20.0 не ниже 13,3%. Как раз этот показатель по итогам 9м на этом значении. Также Греф обещал рентабельность капитала на горизонте 3х лет 22%+.
Тогда примерный прогноз дивидендов с учетом новых вводных такой:
32р - 2023 г.
35р - 2024 г.
38р - 2025 г.
42р -2026 г.
✅ ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛА РОСТА через стоимость капитала.
Текущий капитал должен быть 6,611 трлн руб. При оценке банка в P/BV=1,0х стоимость акции должна быть 292р (+5,2р за месяц).
📋 Прямо сейчас Сбер оценивается в 90% от текущего капитала (6,611 трлн). Коррекция не прошла даром. Если предположить прибыль за декабрь в 70-90 млрд (в этом месяце она традиционно самая низкая). То капитал будет под 6,7 трлн, тогда при P/BV=1,0х цена должна быть 297р.
💰 Если смотреть через потенциальные дивиденды, то они по текущей дивполитике выходят ближе к 32р (чуть ниже выходит, чем прогноз в прошлом месяце). При ставке в 12% (примерно как в длинных офз) это оценку в 267р. Если рынок оценит Сбер в 11%, то уже 290р. Это довольно дискуссионный вопрос.
Но если смотреть на Сбер на горизонте 2-3 лет, то возле текущих 250р (т.е. фактически за P/BV=0,8х, что дешевле Совкомбанка на IPO) выглядит более чем привлекательно!
👀 ГДЕ ДНО?
С текущими ставками на рынке, Сбер сложно оценить в 300р в ближайшие месяцы, тем более банк решил чуть спилить прибыль под конец года. Но и ниже 250р на фоне предстоящего притока дивидендов в рынок в январе и потенциальном пике по ключевой ставке на уровне около 16%. Сбер начинает смотреть более чем привлекательно по текущей оценке.
Теханализ также указывает на область около 250р, как сильную зону поддержки.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter