Текущий год для акций «Газпрома» оказался довольно неудачным. Бумаги компании, завершив торги 30 декабря 2022 года на уровне 162,56 рубля, сегодня торгуются на уровне 166,5 рубля, при этом темпы роста индекса МосБиржи за этот период составили порядка 42%. Основное давление на котировки оказывали потеря компанией европейского рынка и «Северного потока», а также остановка газопровода «Ямал-Европа». Кроме того, инвесторы обеспокоены тем, что повышение долговой нагрузки «Газпрома», а также ожидаемый компанией отрицательный свободный денежный поток в 2023-2025 годах ставят под сомнение вопрос выплаты дивидендов.
Тем не менее, 2024 год может оказаться более успешным для компании. Как сообщает «Интерфакс», правительство России рассчитывает на то, что «Газпром» и китайская CNPC в кратчайшие сроки смогут договориться о заключении контракта относительно поставок газа по новому газопроводу «Сила Сибири-2». Об этом в ходе интервью сообщил журналистам вице-премьер России Александр Новак.
Какие перспективы ждут компанию? Могут ли акции получить существенную поддержку в случае заключения нового контракта с Китаем? Стоит ли покупать бумаги «Газпрома», рассчитывая на дивиденды? И какими они могут быть? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Неоднозначная картина
Санкции, остановка поставок по ключевым газопроводам и снижение мировых цен на газ привели к уязвимости бизнеса «Газпрома». Более того, высокие процентные ставки также ограничивают возможности компании, в частности, по выплате дивидендов. Между тем в случае повышения внутренних тарифов на газ или увеличения объемов экспортных поставок «Газпромом» ситуация может измениться в лучшую сторону.
Пока же цены на природный газ не дают поводов для оптимизма. В пятницу, 15 декабря, стоимость газа на европейском рынке снизилась на 3,3%, до $380 за тысячу кубометров. Падение цен связано с сокращением поставок сжиженного природного газа в регион, а также с замедлением темпов забора газа в подземные хранилища на фоне потепления. При этом эксперты компании Energi Danmark видят вероятность дальнейшего снижения биржевых цен на газ в Европе ввиду умеренной температуры, а также на фоне сохранения высоких уровней хранения и импорта газа в регионе. «Газпром» в настоящее время подает газ для Европы транзитом через Украину в объеме 41,3 млн кубометров в сутки, и это остается единственным экспортным маршрутом для компании в европейский регион после повреждений «Северных потоков».
Тем временем, в минувшие выходные «Газпром» сообщил, что 16 декабря компании удалось установить очередной исторический рекорд суточных поставок газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири». Данные поставки осуществляются в рамках двустороннего долгосрочного договора купли-продажи газа между «Газпромом» и CNPC. Поставки газа в Поднебесную как никогда стали актуальными в условиях необычайно холодной погоды в Китае. Сильнейшие морозы охватили большие территории Китая – в воскресенье температура в Шаньси, Хэбэе и Ляонине упала до самого низкого уровня за всю историю наблюдений для этого периода.
Ранее на заседании совместного координационного комитета в Пекине «Газпром» и CNPC объявили о том, что готовятся к плановому наращиванию поставок в 2024 году. Стороны также заявили, что ведутся проектные работы по газопроводу «дальневосточного» маршрута, включая трансграничный участок через реку Уссури, и в ходе встречи обсудили перспективный проект поставок газа из России в Китай через территорию Монголии.
Будущие возможности
Как заявляют аналитики «Промсвязьбанка», всего за 10 месяцев 2023 года поставки «Газпрома» в Китай по газопроводу «Сила Сибири» составили порядка 19 млрд куб.м. и по итогам года будет превышен плановый объем, определенный контрактом, в 22 млрд куб.м. газа. В то же время эксперты отмечают, что выход на проектную мощность в 38 млрд куб.м. ожидается в 2025 г. «Проект «Сила Сибири-2» еще крупнее и предполагает поставки 50 млрд куб.м. в год с месторождений Западной Сибири «Газпрома» через Монголию. Подписание такого контракта может стать сильным драйвером для бумаг «Газпрома», учитывая потерю европейского рынка и тенденцию к переориентации на Восток», - считают они.
О том, что акции «Газпрома» получат поддержку в случае заключения такого контракта с китайской CNPC, заявляет также аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. По его словам, помимо увеличения объемов экспорта газа, у всех пропадут сомнения касаемо строительства самого газопровода, которое должно быть завершено к 2023 году. Россия настаивает на совместном строительстве газопровода «Сила Сибири -2 « с Китаем, который пока не спешит брать на себя эти обязательства, а подписание долгосрочных контрактов, по мнению Чернова, будет означать, что какой-то консенсус все-таки будет достигнут.
Между тем аналитик «БКС Мир инвестиций» Смит Рональд подчеркивает, что заметный прирост экспорта газа в Китай ожидается в 2024-25 гг., и новости о том, что этот рост начался уже сейчас, могут умеренно поддержать акции «Газпрома». «Бумага торгуется с мультипликатором P/E 2024п, который на 30% выше среднего долгосрочного значения», - заявляет эксперт. Более того, по словам Смита Рональда, «Газпром» выполняет план по контракту «Сила Сибири» с небольшим опережением — в этом году компания поставит немного больше, чем планировалось, из-за дополнительного краткосрочного контракта, который и повлиял на ноябрьское увеличение экспорта. «Мы уже ожидали, что в этом году «Газпром» поставит 22,5 млрд куб. м газа, в 2024 г. — 30 млрд, а в 2025 г. выйдет на плато в 38 млрд. И хотя такая динамика ожидаема, столь быстрый рост экспорта в Китай как минимум умеренно позитивен для «Газпрома», ведь за два года компания потеряла большую часть поставок в Европу: с 175 млрд куб. м в 2021 г. до 85 млрд в 2022 г. и, возможно, 45 млрд в этом году», - заявляет эксперт.
Ждать ли дивидендов?
Завтра, 19 декабря, пройдет заседание совета директоров «Газпрома». На повестке - рассмотрение проекта инвестиционной программы и бюджета на 2024 год, а также прогнозы до 2026 года. Кроме того, планируется обсудить вопрос о влиянии событий текущего года на долгосрочный прогноз развития мирового энергетического рынка. При этом не раз ходили слухи о том, что в ходе заседания совет директоров компании может также рассмотреть вопрос выплаты дивидендов.
В начале декабря заместитель председателя правления компании Фамил Садыгов заявил «Интерфаксу» о том, что возможное изменение долговых метрик не должно повлиять на дивиденды компании. Он заметил, что если коэффициент Чистый долг/EBITDA превысит 2,5x, то менеджмент все равно порекомендует выплатить дивиденды в полном объеме, однако размер дивиденда может оказаться ниже целевых уровней.
По мнению Смита Рональда, «Газпром» будет придерживаться своей дивидендной политики, несмотря на кризис. «Вряд ли Минфин захочет, чтобы «Газпром» нарушил дивидендную дисциплину, которая была с таким трудом выстроена за 2011-21 гг. Считаем, что рынок весьма скептически относится к дивполитике «Газпрома»», - подчеркнул эксперт.
Евгений Коган, инвестбанкир и профессор НИУ ВШЭ, в свою очередь, заметил, что по итогам первого полугодия показатель Чистый долг/EBITDA «Газпрома» составлял 1,9х и куда интереснее, что будет по итогам года. «CFO компании отметил, что окончательное решение остается за акционерами, то есть за государством. Поэтому метрики, судя по всему, могут и вовсе игнорироваться. Получается, это такой намек на дивиденды? С точки зрения бизнеса, дивиденды в случае с «Газпромом» лучше вообще не платить – их газовый бизнес просто убыточен. Свободный денежный поток по итогам года, скорее всего, уйдет глубоко в отрицательную зону. Иначе говоря, весомую часть прибыли приносит «Газпромнефть», а не ядро бизнеса в виде газа. С другой стороны, ключевой акционер – государство. Несомненно, деньги им необходимы. Как поступят акционеры, стоит лишь догадываться», - полагает Коган.
Между тем аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман отмечает, что на фоне недавних заявлений CFO «Газпрома» о том, что рост долговой нагрузки компании не должен повлиять на размер дивидендных выплат по итогам года, стоит ориентироваться на выплаты за 2023 год в размере 50% скорректированной чистой прибыли, что, по оценкам эксперта, может составить 23-25 руб.
Владимир Чернов, в свою очередь, не исключает, что совет директоров «Газпрома» даст рекомендацию выплатить дивиденды уже завтра, 19 декабря. При этом полагает, что дивиденды по итогу 2023 года могут составить порядка 20–25 рублей на акцию. По мнению эксперта, именно эти ожидания, а также заявления Новака являются одними из причин сегодняшнего удорожания акций компании. Более того, драйвером для роста стоимости акций, по словам Чернова, послужило сообщение «Газпрома» об установлении нового дневного рекорда поставок газа в Китай, а также голосование болгарского парламента за отмену повышенных тарифов на транзит российского газа, что делает его более конкурентоспособным для европейских покупателей.
Что будет с акциями компании?
Сергей Кауфман заявляет, что в условиях роста долговой нагрузки и прогнозов по отрицательному FCF в 2023-2025 годах выплата дивидендов может негативно повлиять на финансовое положение «Газпрома», хотя это и можно исправить, например, с помощью продажи акций «Газпром нефти» или «НОВАТЭКа». «Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции «Газпрома», наша целевая цена составляет 157,8 руб. По нашим оценкам, «Газпром» в ближайшие годы продолжит генерировать отрицательный свободный денежный поток и, как следствие, будет наращивать долговую нагрузку. Цены на газ в ЕС практически нормализовались, и текущая зима на фоне стабильного предложения и рекордного запаса газа в ПХГ, вероятно, не сможет это изменить. На этом фоне к весне мы допускаем снижение цен ниже отметки $300 за тыс. кубометров. С конца 2024 года предложение на мировом рынке СПГ начнет увеличиваться, на фоне чего еще одного энергетического кризиса ожидать сложно», - подчеркивает эксперт.
При этом объем экспорта в дальнее зарубежье по итогам 2023 года, по оценкам Кауфмана, может снизиться примерно на 60% относительно показателей докризисного 2021 года. Более того, «Газпром» вынужден выплачивать дополнительный НДПИ объемом 600 млрд рублей в год и инвестировать в переориентацию экспорта на рынки АТР. «Мы ожидаем, что «Газпром» сможет восстановить объемы бизнеса 2021 года не раньше начала следующего десятилетия, т.к. для этого необходим выход «Силы Сибири-2» на полную мощность. В ближайшие же годы газовый бизнес фактически будет субсидироваться нефтяным направлением, что в целом сейчас и закладывает рынок: капитализация «Газпром нефти» уже превысила капитализацию «Газпрома»», - прокомментировал эксперт «Финама», отвечая на вопросы Finam.ru.
Более оптимистично настроен Владимир Чернов из Freedom Finance Global. По его словам, в долгосрочной перспективе «Газпром» выглядит перспективно, так как со временем восстановит свои объемы экспорта на других рынках сбыта, а отставание котировок акций компании от фондового рынка РФ обеспечит им более высокие темпы роста. При этом он полагает, что совет директоров компании будет стараться поддерживать инвестиционную привлекательность акций за счет дивидендных выплат, что также будет способствовать более скорому восстановлению стоимости ценных бумаг компании. «Вероятные новости о начале строительства газопровода «Сила Сибири – 2», а также о подписании долгосрочных контрактов на поставки природного газа по «Силе Сибири – 2» с Китаем, особенно на выходных условиях, будут подталкивать котировки «Газпрома» к росту в ближайшие месяцы», - заключил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Тем не менее, 2024 год может оказаться более успешным для компании. Как сообщает «Интерфакс», правительство России рассчитывает на то, что «Газпром» и китайская CNPC в кратчайшие сроки смогут договориться о заключении контракта относительно поставок газа по новому газопроводу «Сила Сибири-2». Об этом в ходе интервью сообщил журналистам вице-премьер России Александр Новак.
Какие перспективы ждут компанию? Могут ли акции получить существенную поддержку в случае заключения нового контракта с Китаем? Стоит ли покупать бумаги «Газпрома», рассчитывая на дивиденды? И какими они могут быть? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
Неоднозначная картина
Санкции, остановка поставок по ключевым газопроводам и снижение мировых цен на газ привели к уязвимости бизнеса «Газпрома». Более того, высокие процентные ставки также ограничивают возможности компании, в частности, по выплате дивидендов. Между тем в случае повышения внутренних тарифов на газ или увеличения объемов экспортных поставок «Газпромом» ситуация может измениться в лучшую сторону.
Пока же цены на природный газ не дают поводов для оптимизма. В пятницу, 15 декабря, стоимость газа на европейском рынке снизилась на 3,3%, до $380 за тысячу кубометров. Падение цен связано с сокращением поставок сжиженного природного газа в регион, а также с замедлением темпов забора газа в подземные хранилища на фоне потепления. При этом эксперты компании Energi Danmark видят вероятность дальнейшего снижения биржевых цен на газ в Европе ввиду умеренной температуры, а также на фоне сохранения высоких уровней хранения и импорта газа в регионе. «Газпром» в настоящее время подает газ для Европы транзитом через Украину в объеме 41,3 млн кубометров в сутки, и это остается единственным экспортным маршрутом для компании в европейский регион после повреждений «Северных потоков».
Тем временем, в минувшие выходные «Газпром» сообщил, что 16 декабря компании удалось установить очередной исторический рекорд суточных поставок газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири». Данные поставки осуществляются в рамках двустороннего долгосрочного договора купли-продажи газа между «Газпромом» и CNPC. Поставки газа в Поднебесную как никогда стали актуальными в условиях необычайно холодной погоды в Китае. Сильнейшие морозы охватили большие территории Китая – в воскресенье температура в Шаньси, Хэбэе и Ляонине упала до самого низкого уровня за всю историю наблюдений для этого периода.
Ранее на заседании совместного координационного комитета в Пекине «Газпром» и CNPC объявили о том, что готовятся к плановому наращиванию поставок в 2024 году. Стороны также заявили, что ведутся проектные работы по газопроводу «дальневосточного» маршрута, включая трансграничный участок через реку Уссури, и в ходе встречи обсудили перспективный проект поставок газа из России в Китай через территорию Монголии.
Будущие возможности
Как заявляют аналитики «Промсвязьбанка», всего за 10 месяцев 2023 года поставки «Газпрома» в Китай по газопроводу «Сила Сибири» составили порядка 19 млрд куб.м. и по итогам года будет превышен плановый объем, определенный контрактом, в 22 млрд куб.м. газа. В то же время эксперты отмечают, что выход на проектную мощность в 38 млрд куб.м. ожидается в 2025 г. «Проект «Сила Сибири-2» еще крупнее и предполагает поставки 50 млрд куб.м. в год с месторождений Западной Сибири «Газпрома» через Монголию. Подписание такого контракта может стать сильным драйвером для бумаг «Газпрома», учитывая потерю европейского рынка и тенденцию к переориентации на Восток», - считают они.
О том, что акции «Газпрома» получат поддержку в случае заключения такого контракта с китайской CNPC, заявляет также аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. По его словам, помимо увеличения объемов экспорта газа, у всех пропадут сомнения касаемо строительства самого газопровода, которое должно быть завершено к 2023 году. Россия настаивает на совместном строительстве газопровода «Сила Сибири -2 « с Китаем, который пока не спешит брать на себя эти обязательства, а подписание долгосрочных контрактов, по мнению Чернова, будет означать, что какой-то консенсус все-таки будет достигнут.
Между тем аналитик «БКС Мир инвестиций» Смит Рональд подчеркивает, что заметный прирост экспорта газа в Китай ожидается в 2024-25 гг., и новости о том, что этот рост начался уже сейчас, могут умеренно поддержать акции «Газпрома». «Бумага торгуется с мультипликатором P/E 2024п, который на 30% выше среднего долгосрочного значения», - заявляет эксперт. Более того, по словам Смита Рональда, «Газпром» выполняет план по контракту «Сила Сибири» с небольшим опережением — в этом году компания поставит немного больше, чем планировалось, из-за дополнительного краткосрочного контракта, который и повлиял на ноябрьское увеличение экспорта. «Мы уже ожидали, что в этом году «Газпром» поставит 22,5 млрд куб. м газа, в 2024 г. — 30 млрд, а в 2025 г. выйдет на плато в 38 млрд. И хотя такая динамика ожидаема, столь быстрый рост экспорта в Китай как минимум умеренно позитивен для «Газпрома», ведь за два года компания потеряла большую часть поставок в Европу: с 175 млрд куб. м в 2021 г. до 85 млрд в 2022 г. и, возможно, 45 млрд в этом году», - заявляет эксперт.
Ждать ли дивидендов?
Завтра, 19 декабря, пройдет заседание совета директоров «Газпрома». На повестке - рассмотрение проекта инвестиционной программы и бюджета на 2024 год, а также прогнозы до 2026 года. Кроме того, планируется обсудить вопрос о влиянии событий текущего года на долгосрочный прогноз развития мирового энергетического рынка. При этом не раз ходили слухи о том, что в ходе заседания совет директоров компании может также рассмотреть вопрос выплаты дивидендов.
В начале декабря заместитель председателя правления компании Фамил Садыгов заявил «Интерфаксу» о том, что возможное изменение долговых метрик не должно повлиять на дивиденды компании. Он заметил, что если коэффициент Чистый долг/EBITDA превысит 2,5x, то менеджмент все равно порекомендует выплатить дивиденды в полном объеме, однако размер дивиденда может оказаться ниже целевых уровней.
По мнению Смита Рональда, «Газпром» будет придерживаться своей дивидендной политики, несмотря на кризис. «Вряд ли Минфин захочет, чтобы «Газпром» нарушил дивидендную дисциплину, которая была с таким трудом выстроена за 2011-21 гг. Считаем, что рынок весьма скептически относится к дивполитике «Газпрома»», - подчеркнул эксперт.
Евгений Коган, инвестбанкир и профессор НИУ ВШЭ, в свою очередь, заметил, что по итогам первого полугодия показатель Чистый долг/EBITDA «Газпрома» составлял 1,9х и куда интереснее, что будет по итогам года. «CFO компании отметил, что окончательное решение остается за акционерами, то есть за государством. Поэтому метрики, судя по всему, могут и вовсе игнорироваться. Получается, это такой намек на дивиденды? С точки зрения бизнеса, дивиденды в случае с «Газпромом» лучше вообще не платить – их газовый бизнес просто убыточен. Свободный денежный поток по итогам года, скорее всего, уйдет глубоко в отрицательную зону. Иначе говоря, весомую часть прибыли приносит «Газпромнефть», а не ядро бизнеса в виде газа. С другой стороны, ключевой акционер – государство. Несомненно, деньги им необходимы. Как поступят акционеры, стоит лишь догадываться», - полагает Коган.
Между тем аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман отмечает, что на фоне недавних заявлений CFO «Газпрома» о том, что рост долговой нагрузки компании не должен повлиять на размер дивидендных выплат по итогам года, стоит ориентироваться на выплаты за 2023 год в размере 50% скорректированной чистой прибыли, что, по оценкам эксперта, может составить 23-25 руб.
Владимир Чернов, в свою очередь, не исключает, что совет директоров «Газпрома» даст рекомендацию выплатить дивиденды уже завтра, 19 декабря. При этом полагает, что дивиденды по итогу 2023 года могут составить порядка 20–25 рублей на акцию. По мнению эксперта, именно эти ожидания, а также заявления Новака являются одними из причин сегодняшнего удорожания акций компании. Более того, драйвером для роста стоимости акций, по словам Чернова, послужило сообщение «Газпрома» об установлении нового дневного рекорда поставок газа в Китай, а также голосование болгарского парламента за отмену повышенных тарифов на транзит российского газа, что делает его более конкурентоспособным для европейских покупателей.
Что будет с акциями компании?
Сергей Кауфман заявляет, что в условиях роста долговой нагрузки и прогнозов по отрицательному FCF в 2023-2025 годах выплата дивидендов может негативно повлиять на финансовое положение «Газпрома», хотя это и можно исправить, например, с помощью продажи акций «Газпром нефти» или «НОВАТЭКа». «Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции «Газпрома», наша целевая цена составляет 157,8 руб. По нашим оценкам, «Газпром» в ближайшие годы продолжит генерировать отрицательный свободный денежный поток и, как следствие, будет наращивать долговую нагрузку. Цены на газ в ЕС практически нормализовались, и текущая зима на фоне стабильного предложения и рекордного запаса газа в ПХГ, вероятно, не сможет это изменить. На этом фоне к весне мы допускаем снижение цен ниже отметки $300 за тыс. кубометров. С конца 2024 года предложение на мировом рынке СПГ начнет увеличиваться, на фоне чего еще одного энергетического кризиса ожидать сложно», - подчеркивает эксперт.
При этом объем экспорта в дальнее зарубежье по итогам 2023 года, по оценкам Кауфмана, может снизиться примерно на 60% относительно показателей докризисного 2021 года. Более того, «Газпром» вынужден выплачивать дополнительный НДПИ объемом 600 млрд рублей в год и инвестировать в переориентацию экспорта на рынки АТР. «Мы ожидаем, что «Газпром» сможет восстановить объемы бизнеса 2021 года не раньше начала следующего десятилетия, т.к. для этого необходим выход «Силы Сибири-2» на полную мощность. В ближайшие же годы газовый бизнес фактически будет субсидироваться нефтяным направлением, что в целом сейчас и закладывает рынок: капитализация «Газпром нефти» уже превысила капитализацию «Газпрома»», - прокомментировал эксперт «Финама», отвечая на вопросы Finam.ru.
Более оптимистично настроен Владимир Чернов из Freedom Finance Global. По его словам, в долгосрочной перспективе «Газпром» выглядит перспективно, так как со временем восстановит свои объемы экспорта на других рынках сбыта, а отставание котировок акций компании от фондового рынка РФ обеспечит им более высокие темпы роста. При этом он полагает, что совет директоров компании будет стараться поддерживать инвестиционную привлекательность акций за счет дивидендных выплат, что также будет способствовать более скорому восстановлению стоимости ценных бумаг компании. «Вероятные новости о начале строительства газопровода «Сила Сибири – 2», а также о подписании долгосрочных контрактов на поставки природного газа по «Силе Сибири – 2» с Китаем, особенно на выходных условиях, будут подталкивать котировки «Газпрома» к росту в ближайшие месяцы», - заключил эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter