19 декабря 2023 БКС Экспресс | Лукойл
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора ЛУКОЙЛа наша целевая цена — 8500 руб., взгляд на бумагу — нейтральный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
На фоне укрепления рубля и повышения ставки дисконтирования понижаем целевую цену по акциям ЛУКОЙЛа на 7%, до 8500 руб. за бумагу, и меняем взгляд на нейтральный с позитивного. Отметим, что акция торгуется на уровне 3,9x по мультипликатору P/E на 2024п с 11%-м дисконтом к среднему за 10 лет.
Взгляд на компанию
В нефтяном секторе хорошая прибыль, сильные дивиденды, но непредсказуемая налоговая политика. На фоне подорожания нефти и ослабления рубля EBITDA и чистая прибыль российских нефтяников обогнали докризисные уровни 2015–2021 гг. Сейчас по обоим показателям наметился разворот трендов, хотя прогнозы прибыли все еще выше среднего.
К сожалению, налоговое регулирование остается крайне непредсказуемым — в 2024 г. налоговая политика может претерпеть дополнительные изменения. Ключевой акционер ЛУКОЙЛа находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Возможность выкупа акций с 50%-м дисконтом остается главным потенциальным катализатором. Если правительство одобрит выкуп до 25% акций у инвесторов из «недружественных» стран с дисконтом не менее 50% к текущим ценам, по нашим оценкам, стоимость акций ЛУКОЙЛа может увеличиться на 15–34% — в зависимости от конкретных параметров сделки.
• Промежуточные дивиденды подтверждают привлекательную дивдоходность за 2023 г. Промежуточные дивиденды в размере 447 руб. на акцию оказались выше наших прогнозов, но значительно ниже консенсуса, поэтому были восприняты рынком негативно.
Исторически промежуточные дивиденды ЛУКОЙЛа составляли порядка 37% от всех выплат за год, что предполагает выплаты за полный год в размере около 1200 руб. на бумагу. Наш прогноз более консервативен: мы незначительно понижаем оценку дивидендных выплат на 2023 г., до 1000 руб. на акцию с все еще привлекательной дивидендной доходностью на уровне 14%, но отмечаем возможность его превышения.
Ключевые риски
• Продолжающееся ралли в рубле может повлиять на рентабельность. Укрепление рубля с 100 до 90 за доллар в IV квартале 2023 г. привело к снижению рентабельности нефтяников. Политика правительства, в том числе повышение ставки ЦБ, может еще сильнее поддержать рубль и привести к падению стоимости нефтяных бумаг в рублевом выражении.
• Цены на нефть могут упасть ниже $80 за барр., несмотря на все усилия ОПЕК+. Нефтяные рынки без энтузиазма восприняли последнее заявление организации о сокращении добычи. Если подтвердятся опасения по поводу состояния экономик США и Китая, цены на Brent могут опуститься ниже $80 за барр.
Основные изменения
Незначительно понижаем оценку на 2023 г. и повышаем на 2024 г. Понижаем прогноз EBITDA и чистой прибыли на 2023 г. на фоне укрепления рубля и коррекции цен на отечественную продукцию. Понижаем прогнозы EBITDA и чистой прибыли на 2023п на 4% и 7% — до $23,1 млрд и $14,6 млрд соответственно, но умеренно повышаем оценки на 2024п. Наши прогнозы выше консенсуса СПбМТСБ на 2023п, но, как и допущения по макроданным, ощутимо более консервативны по 2024п.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 8500 руб.
С учетом укрепления рубля и повышения безрисковой ставки понижаем целевую цену. На фоне укрепления рубля и повышения ставки дисконтирования понижаем целевую цену по акциям ЛУКОЙЛа на 7%, до 8500 руб. за бумагу, и меняем взгляд на нейтральный с учетом избыточной доходности 1%. По ряду критериев акция выглядит справедливо оцененной и торгуется на уровне 3,9x P/E 2024п с 11%-м дисконтом к среднему за 10 лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На фоне укрепления рубля и повышения ставки дисконтирования понижаем целевую цену по акциям ЛУКОЙЛа на 7%, до 8500 руб. за бумагу, и меняем взгляд на нейтральный с позитивного. Отметим, что акция торгуется на уровне 3,9x по мультипликатору P/E на 2024п с 11%-м дисконтом к среднему за 10 лет.
Взгляд на компанию
В нефтяном секторе хорошая прибыль, сильные дивиденды, но непредсказуемая налоговая политика. На фоне подорожания нефти и ослабления рубля EBITDA и чистая прибыль российских нефтяников обогнали докризисные уровни 2015–2021 гг. Сейчас по обоим показателям наметился разворот трендов, хотя прогнозы прибыли все еще выше среднего.
К сожалению, налоговое регулирование остается крайне непредсказуемым — в 2024 г. налоговая политика может претерпеть дополнительные изменения. Ключевой акционер ЛУКОЙЛа находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Возможность выкупа акций с 50%-м дисконтом остается главным потенциальным катализатором. Если правительство одобрит выкуп до 25% акций у инвесторов из «недружественных» стран с дисконтом не менее 50% к текущим ценам, по нашим оценкам, стоимость акций ЛУКОЙЛа может увеличиться на 15–34% — в зависимости от конкретных параметров сделки.
• Промежуточные дивиденды подтверждают привлекательную дивдоходность за 2023 г. Промежуточные дивиденды в размере 447 руб. на акцию оказались выше наших прогнозов, но значительно ниже консенсуса, поэтому были восприняты рынком негативно.
Исторически промежуточные дивиденды ЛУКОЙЛа составляли порядка 37% от всех выплат за год, что предполагает выплаты за полный год в размере около 1200 руб. на бумагу. Наш прогноз более консервативен: мы незначительно понижаем оценку дивидендных выплат на 2023 г., до 1000 руб. на акцию с все еще привлекательной дивидендной доходностью на уровне 14%, но отмечаем возможность его превышения.
Ключевые риски
• Продолжающееся ралли в рубле может повлиять на рентабельность. Укрепление рубля с 100 до 90 за доллар в IV квартале 2023 г. привело к снижению рентабельности нефтяников. Политика правительства, в том числе повышение ставки ЦБ, может еще сильнее поддержать рубль и привести к падению стоимости нефтяных бумаг в рублевом выражении.
• Цены на нефть могут упасть ниже $80 за барр., несмотря на все усилия ОПЕК+. Нефтяные рынки без энтузиазма восприняли последнее заявление организации о сокращении добычи. Если подтвердятся опасения по поводу состояния экономик США и Китая, цены на Brent могут опуститься ниже $80 за барр.
Основные изменения
Незначительно понижаем оценку на 2023 г. и повышаем на 2024 г. Понижаем прогноз EBITDA и чистой прибыли на 2023 г. на фоне укрепления рубля и коррекции цен на отечественную продукцию. Понижаем прогнозы EBITDA и чистой прибыли на 2023п на 4% и 7% — до $23,1 млрд и $14,6 млрд соответственно, но умеренно повышаем оценки на 2024п. Наши прогнозы выше консенсуса СПбМТСБ на 2023п, но, как и допущения по макроданным, ощутимо более консервативны по 2024п.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 8500 руб.
С учетом укрепления рубля и повышения безрисковой ставки понижаем целевую цену. На фоне укрепления рубля и повышения ставки дисконтирования понижаем целевую цену по акциям ЛУКОЙЛа на 7%, до 8500 руб. за бумагу, и меняем взгляд на нейтральный с учетом избыточной доходности 1%. По ряду критериев акция выглядит справедливо оцененной и торгуется на уровне 3,9x P/E 2024п с 11%-м дисконтом к среднему за 10 лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter