27 декабря 2023 Синара Инвестбанк
Мы обновляем прогнозы по Сбербанку и Московской Бирже после раскрытия ими сильных финансовых и операционных результатов и с учетом недавно представленных стратегий. Кроме того, мы повышаем целевые цены по акциям практически всех компаний сектора с учетом переноса прогнозной даты на конец 2024 г. и рейтинг по БСПБ до «Покупать» в силу отрицательной динамики котировок эмитента.
Риски: геополитические; макроэкономические; регуляторные.
Катализаторы: выплаты дивидендов; консолидация в секторе; экосистемный эффект.
Рентабельность банков остается высокой. Банковский сектор по-прежнему демонстрирует хорошие темпы роста кредитования: за 11М23 розничные портфели прибавили 22,7%, корпоративные — 17,9%. Это залог роста чистых процентных доходов, даже несмотря на дорожающее фондирование. Кредитное качество остается высоким, хотя может ухудшиться из-за резкого увеличения процентных ставок; полагаем, что до конца 2024 г. стоимость риска не превысит нормализованные значения. В целом, хотя у ряда игроков прибыль снизится, рентабельность капитала у большинства анализируемых нами компаний по итогам 2024 г. окажется выше многолетних средних значений.
Сбербанк: ожидаем роста прибыли. Мы повышаем прогноз чистой прибыли банка на 2024–2025 гг. на 7–8%, в основном с учетом растущего заметно быстрее ожиданий кредитного портфеля. Прогноз прибыли за 2023 г. остался практически неизменным, поскольку больший процентный доход должен быть нивелирован потерями по неосновным статьям. Стратегически компания рассчитывает на дальнейший рост прибыли в 2024–2026 гг. благодаря развитию отношений с клиентами при гигантских инвестициях в ИТ и ИИ. Мы ожидаем, что Сбербанк сумеет сохранить ROAE выше 21%, и повышаем целевую цену на конец 2024 г. до 335 руб/акцию. При этом ожидаем выплаты дивидендов за 2023 г. в размере 33 руб/акцию.
Московская Биржа: благоприятные условия деятельности. МосБиржа предлагает свои продукты при крайне ограниченном спектре инвестиционных инструментов, доступных резидентам РФ, и источников финансирования для компаний. В 3К23 компания поставила очередной рекорд по комиссионным доходам, на 20% перекрыв прежний, а последние операционные результаты свидетельствуют о по-прежнему высоких объемах торгов на большинстве рынков. Клиенты хранят большие остатки на рублевых счетах, а при высоких процентных ставках это обеспечит более чем трехкратное превышение результатов 2018–2021 гг. процентными доходами за 2023–2024 гг. В ожидании дальнейшего роста прибыли в 2024 г. мы повышаем целевую цену до 268 руб. за акцию.
Перенос прогнозной даты ведет к повышению целевых цен. Мы не меняем финансовых прогнозов по Банку ВТБ, БСПБ и TCS Group, но, несмотря на рост безрисковой ставки до 12%, повышаем целевые цены по их акциям. Динамика прибыли TCS Group и потенциал дальнейшей монетизации клиентской базы оставляют пространство для роста акций, хотя навес предложения в результате ожидаемой редомициляции холдинга может отсрочить повышение котировок. Бумаги TCS Group торгуются, по нашим оценкам, по P/E 2024П в 6,3. Повышаем рейтинг по акциям БСПБ до «Покупать» в связи с отрицательной динамикой цены с октября. Обращаем внимание на заметно расширившуюся ЧПМ и высокие комиссионные доходы, а также на солидный запас капитала, позволяющий выплачивать дивиденды. Акции Банка ВТБ торгуются с P/E 2024П в 2,7 и P/BV 2024П в 0,4, даже несмотря на ожидаемое банком в будущем году снижение прибыли в годовом сопоставлении. Перспективы восстановления рентабельности по мере смягчения ДКП также говорят о привлекательной текущей оценке акций.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Риски: геополитические; макроэкономические; регуляторные.
Катализаторы: выплаты дивидендов; консолидация в секторе; экосистемный эффект.
Рентабельность банков остается высокой. Банковский сектор по-прежнему демонстрирует хорошие темпы роста кредитования: за 11М23 розничные портфели прибавили 22,7%, корпоративные — 17,9%. Это залог роста чистых процентных доходов, даже несмотря на дорожающее фондирование. Кредитное качество остается высоким, хотя может ухудшиться из-за резкого увеличения процентных ставок; полагаем, что до конца 2024 г. стоимость риска не превысит нормализованные значения. В целом, хотя у ряда игроков прибыль снизится, рентабельность капитала у большинства анализируемых нами компаний по итогам 2024 г. окажется выше многолетних средних значений.
Сбербанк: ожидаем роста прибыли. Мы повышаем прогноз чистой прибыли банка на 2024–2025 гг. на 7–8%, в основном с учетом растущего заметно быстрее ожиданий кредитного портфеля. Прогноз прибыли за 2023 г. остался практически неизменным, поскольку больший процентный доход должен быть нивелирован потерями по неосновным статьям. Стратегически компания рассчитывает на дальнейший рост прибыли в 2024–2026 гг. благодаря развитию отношений с клиентами при гигантских инвестициях в ИТ и ИИ. Мы ожидаем, что Сбербанк сумеет сохранить ROAE выше 21%, и повышаем целевую цену на конец 2024 г. до 335 руб/акцию. При этом ожидаем выплаты дивидендов за 2023 г. в размере 33 руб/акцию.
Московская Биржа: благоприятные условия деятельности. МосБиржа предлагает свои продукты при крайне ограниченном спектре инвестиционных инструментов, доступных резидентам РФ, и источников финансирования для компаний. В 3К23 компания поставила очередной рекорд по комиссионным доходам, на 20% перекрыв прежний, а последние операционные результаты свидетельствуют о по-прежнему высоких объемах торгов на большинстве рынков. Клиенты хранят большие остатки на рублевых счетах, а при высоких процентных ставках это обеспечит более чем трехкратное превышение результатов 2018–2021 гг. процентными доходами за 2023–2024 гг. В ожидании дальнейшего роста прибыли в 2024 г. мы повышаем целевую цену до 268 руб. за акцию.
Перенос прогнозной даты ведет к повышению целевых цен. Мы не меняем финансовых прогнозов по Банку ВТБ, БСПБ и TCS Group, но, несмотря на рост безрисковой ставки до 12%, повышаем целевые цены по их акциям. Динамика прибыли TCS Group и потенциал дальнейшей монетизации клиентской базы оставляют пространство для роста акций, хотя навес предложения в результате ожидаемой редомициляции холдинга может отсрочить повышение котировок. Бумаги TCS Group торгуются, по нашим оценкам, по P/E 2024П в 6,3. Повышаем рейтинг по акциям БСПБ до «Покупать» в связи с отрицательной динамикой цены с октября. Обращаем внимание на заметно расширившуюся ЧПМ и высокие комиссионные доходы, а также на солидный запас капитала, позволяющий выплачивать дивиденды. Акции Банка ВТБ торгуются с P/E 2024П в 2,7 и P/BV 2024П в 0,4, даже несмотря на ожидаемое банком в будущем году снижение прибыли в годовом сопоставлении. Перспективы восстановления рентабельности по мере смягчения ДКП также говорят о привлекательной текущей оценке акций.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу