3 декабря 2009
Было бы правильно установить требование об обязательной выплате дивидендов по обыкновенным акциям акционерных обществ, размещенных на фондовом рынке
Как зарабатывает владелец акций на своих инвестициях? Его доход складывается из выплаченных дивидендов и роста курса акций. В современной России подавляющее число акционерных обществ не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям. В результате ценообразование на акции ориентируется только на прирост курсовой стоимости, что искажает адекватную оценку финансовых активов. Кроме того, отсутствие выплат по дивидендам сдерживает участие населения в фондовых операциях и ущемляет права миноритарных акционеров, которые не могут повлиять на решения в крупных корпорациях. Слабая дивидендная политика является одним из барьеров между финансовым рынком и домохозяйствами.
В 2008 г. из 150 крупнейших акционерных обществ выплату дивидендов по обыкновенным акциям не производили 60 эмитентов (40% статистической выборки). Лишь 15 эмитентов не выплатили дивиденды по итогам 2008 г. в связи с неудовлетворительным финансовым результатом деятельности. Отмечу, что в 2007 г. при благоприятных экономических условиях из 60 эмитентов выплата дивидендов не производилась 32 обществами, а 5 эмитентов выплачивали дивиденды только по итогам I квартала 2007 г.
Какой может быть успешная статистика дивидендов? Нами был проведен расчет по финансовой отчетности 116 крупнейших акционерных обществ (по размеру выручки). Дивиденды по обыкновенным акциям у многих из них достигали 20 – 30% годовой прибыли. В 2009 г. по итогам предыдущего года дивиденды в металлургии и нефтегазовой промышленности достигали 30%, а в телекоммуникационной сфере, электроэнергетике и автомобилестроении варьировались от 15% до 20% прибыли эмитентов (Табл. 1).
Табл. 1. Дивидендная политика российских акционерных обществ по итогам 2008 г. (доля дивидендов в прибыли, %)
ИСТОЧНИК: ЦЕНТР ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ МФПА.
Игнорирование выплат по акциям отнюдь не способствует привлечению портфельных инвесторов, заинтересованных в получении стабильных предсказуемых доходов. Было бы правильно установить требование об обязательной выплате дивидендов по обыкновенным акциям акционерных обществ, размещенных на фондовом рынке. Ежегодно они должны отчислять в фонд выплаты дивидендов фиксированную долю от прибыли. Дивиденды могут составлять не менее 20% прибыли после налогообложения. Аналогичная практика существует в ряде стран с романской системой права, включая Португалию, Чили, Грецию и др. Нововведение сформирует адекватную модель ценообразования на акции, основанную на фактических результатах деятельности эмитентов, а также придаст стабильности фондовому рынку.
Альтернативным вариантом являются отчисления от годовой выручки общества. Эмитенты могут быть не заинтересованы в выплате дивидендов, и как следствие, склонны скрывать фактически полученную прибыль. В связи с этим, формирование фонда дивидендов может производиться путем обязательных ежегодных отчислений от доходов, определяемых в соответствии Налоговым кодексом. Для недопущения легального ухода от налогообложения фиксированный процент отчислений в фонд выплаты дивидендов может быть установлен в размере 3% от годовой выручки. По нашим эмпирическим оценкам, полученным по 360 российским эмитентам, это соответствует норме выплаты дивидендов в 20% от прибыли. Если в отчетном (налоговом) периоде акционерным обществом получен убыток, отчисления в фонд выплаты дивидендов производиться не должны.
Несколько лет назад идея обязательной выплаты дивидендов уже озвучивалась Комитетом Госдумы по собственности. Однако затея потерпела неудачу – комментарии экспертов, в основном, были отрицательными. Тем не менее идея остается жива. Ее поддерживает Федеральная антимонопольная служба и ряд депутатов Комитета Госдумы по финансовым рынкам. А значит, ценообразование на рынке акций и его инвестиционная привлекательность имеют шанс улучшиться Сергей Моисеев
В 2008 г. из 150 крупнейших акционерных обществ выплату дивидендов по обыкновенным акциям не производили 60 эмитентов (40% статистической выборки). Лишь 15 эмитентов не выплатили дивиденды по итогам 2008 г. в связи с неудовлетворительным финансовым результатом деятельности. Отмечу, что в 2007 г. при благоприятных экономических условиях из 60 эмитентов выплата дивидендов не производилась 32 обществами, а 5 эмитентов выплачивали дивиденды только по итогам I квартала 2007 г.
Какой может быть успешная статистика дивидендов? Нами был проведен расчет по финансовой отчетности 116 крупнейших акционерных обществ (по размеру выручки). Дивиденды по обыкновенным акциям у многих из них достигали 20 – 30% годовой прибыли. В 2009 г. по итогам предыдущего года дивиденды в металлургии и нефтегазовой промышленности достигали 30%, а в телекоммуникационной сфере, электроэнергетике и автомобилестроении варьировались от 15% до 20% прибыли эмитентов (Табл. 1).
Табл. 1. Дивидендная политика российских акционерных обществ по итогам 2008 г. (доля дивидендов в прибыли, %)
| Отрасль | Медиана | Среднее | Число эмитентов |
| Строительство | 33,0 | 74,9 | 4 |
| Металлургия | 32,8 | 60,9 | 15 |
| Нефтегазовая промышленность | 30,6 | 36,5 | 15 |
| Химическая промышленность | 27,7 | 35,2 | 13 |
| Телекоммуникации | 18,4 | 27,0 | 14 |
| Электроэнергетика | 17,5 | 39,9 | 28 |
| Автомобилестроение | 15,7 | 20,0 | 3 |
| Транспорт | 14,9 | 14,8 | 5 |
| Банковский сектор | 10,5 | 31,2 | 16 |
| Розничная торговля | 2,6 | 10,3 | 3 |
| Экономика в целом | 21,7 | 60,4 | 116 |
Игнорирование выплат по акциям отнюдь не способствует привлечению портфельных инвесторов, заинтересованных в получении стабильных предсказуемых доходов. Было бы правильно установить требование об обязательной выплате дивидендов по обыкновенным акциям акционерных обществ, размещенных на фондовом рынке. Ежегодно они должны отчислять в фонд выплаты дивидендов фиксированную долю от прибыли. Дивиденды могут составлять не менее 20% прибыли после налогообложения. Аналогичная практика существует в ряде стран с романской системой права, включая Португалию, Чили, Грецию и др. Нововведение сформирует адекватную модель ценообразования на акции, основанную на фактических результатах деятельности эмитентов, а также придаст стабильности фондовому рынку.
Альтернативным вариантом являются отчисления от годовой выручки общества. Эмитенты могут быть не заинтересованы в выплате дивидендов, и как следствие, склонны скрывать фактически полученную прибыль. В связи с этим, формирование фонда дивидендов может производиться путем обязательных ежегодных отчислений от доходов, определяемых в соответствии Налоговым кодексом. Для недопущения легального ухода от налогообложения фиксированный процент отчислений в фонд выплаты дивидендов может быть установлен в размере 3% от годовой выручки. По нашим эмпирическим оценкам, полученным по 360 российским эмитентам, это соответствует норме выплаты дивидендов в 20% от прибыли. Если в отчетном (налоговом) периоде акционерным обществом получен убыток, отчисления в фонд выплаты дивидендов производиться не должны.
Несколько лет назад идея обязательной выплаты дивидендов уже озвучивалась Комитетом Госдумы по собственности. Однако затея потерпела неудачу – комментарии экспертов, в основном, были отрицательными. Тем не менее идея остается жива. Ее поддерживает Федеральная антимонопольная служба и ряд депутатов Комитета Госдумы по финансовым рынкам. А значит, ценообразование на рынке акций и его инвестиционная привлекательность имеют шанс улучшиться Сергей Моисеев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба