17 января 2024 PRAVDA Invest | Сбер
ЕЖЕМЕСЯЧНО следим за отчетностью банка, ключевые моменты за ДЕКАБРЬ 23.
💡Что можем узнать из декабрьских цифр:
- Чистая прибыль: 115,6 млрд рублей (-0 млрд м/м);
- Рентабельность капитала за месяц составила: 21% (-1,1 п. п. м/м);
- Чистый процентный доход: 223 млрд (-0 млрд м/м);
- Чистый комиссионный доход: 80,4 млрд (+20 млрд м/м);
- Операционные расходы: 99,7 млрд (+25 млрд м/м);
- Расходы на резервы: 53,8 млрд (+22 млрд м/м).
Декабрь для Сбера традиционно месяц роста операционных расходов на выплаты вознаграждений, поэтому почти +25 млрд м/м. Это сказалось на прибыли, на рентабельности. Но частично было компенсировано также традиционным ростом комиссионных доходов перед новогодними праздниками и завершением года. В целом еще один сильный месяц для Банка.
💪 Прибыль за 2023 год 1,493 трлн рублей при ROE 24,7%. Банк чуть заранее начислил резервов в последние пару месяцев года. И смог по году сохранить стоимость риска на уровне 1,4% (cor). Рекордный год для Сбера!
👉 Новая дивполитика (напомним ее): не менее 50% от ЧП по МСФО, но только если показатель достаточности капитала Н20.0 не ниже 13,3%. Получаем пока ориентир из цифр РПБУ 33,05 рубля дивиденд за 2023 год. Но нужно ждать МСФО!
Также напомним, что в новой стратегии банка Греф обещал рентабельность капитала на горизонте 3х лет 22%+ (но в прошлом году она была выше). И в прошлый раз посчитали предполагаемые будущие дивиденды:
32р (выходит 33р, т.к. рентабельность оказалась выше) - 2023 г.
35р - 2024 г.
38р - 2025 г.
42р - 2026 г.
✅ ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛА РОСТА через стоимость капитала.
Судя по прибыли РПБУ капитал должен должен быть около 6,726 трлн рублей. При оценке банка в P/BV=1,0х стоимость акции должна быть 298р (+6р за месяц). Прямо сейчас Сбер оценивается в 93% от текущего капитала. Банк оценен довольно справедливо (P/BV=1,0х), но он может стоить и 1,2х, и даже 1,4х от капитала в самые благоприятные времена.
💰 Если смотреть через потенциальные дивиденды, то 33р по текущей цене дает 11,9% дивдоходности. Это примерно на уровне текущих доходностей ОФЗ. Также выходит довольно справедливо в моменте. Не исключено, что перед дивотсечкой рынок может оценить Сбер более оптимистично. Но пока для этого нет поводов.
👀 ЧТО ДЕЛАТЬ?
1) долгосрок (пару лет +) - держать Сбер дальше, все выглядит привлекательно.
2) среднесрок (несколько месяцев)- можно сократить долю на текущих уровнях, и восстановить ее после дивотсечки.
3) краткосрок (спекулятивно) - шортить при общем ухудшении настроений рынка. Мы ждем коррекцию по рынку в феврале - марте.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу