21 января 2024 The Economist
Глобальные конфликты имеют привычку подкрадываться к финансовым менеджерам незаметно
Европа уже несколько лет двигалась к бойне, и к 1914 году конфликт был практически неизбежен - так, по крайней мере, часто рассуждают ретроспективные эксперты. Однако в то время, как отмечает историк Ниал Фергюсон в своей работе, опубликованной в 2008 г., инвесторы так не считали. Для них Первая мировая война стала шоком. За неделю до ее начала цены на рынках облигаций, валют и денег практически не менялись. Затем начался настоящий ад. "Сити в мгновение ока осознал значение войны", - писали газеты 1 августа 1914 года.
Могут ли финансовые рынки вновь недооценить риск глобального конфликта? В кошмарном сценарии, третья мировая война началась два года назад, когда российские войска наступали на украинскую границу. Сегодня борьба Израиля с ХАМАС может перекинуться за пределы региона. Американская военная поддержка имеет решающее значение как для Украины, так и для Израиля, а в Ираке и Сирии, базы сверхдержавы подвергаются обстрелу, возможно, со стороны союзников Ирана. Если Китай решит, что пора воспользоваться рассеянностью сверхдержавы и вторгнется на Тайвань, Америка может оказаться втянутой сразу в три войны. Существует риск для всего мира, что эти войны переплетутся между собой и перерастут в нечто еще более разрушительное.
В этом сценарии финансовый ущерб, конечно же, стоит далеко не на первом месте в списке ужасов. Тем не менее, инвестор обязан проанализировать, как это отразится на его портфеле. Пока что возможность мировой войны практически не вызывает содрогания на рынках. Правда, уже некоторое время рынки больше охвачены страхом, чем жадностью. Цены на облигации были нестабильными, даже на якобы "безрисковые" американские казначейские облигации, и доходность по ним росла на протяжении большей части этого года. Фондовые индексы в Америке, Китае и Европе падают уже три месяца подряд. Однако все эти колебания вполне объяснимы факторами мирного времени, включая чрезмерные государственные заимствования, ожидания роста процентных ставок и оптимизм акционеров, который они испытывали ранее.
Короче говоря, это не похоже на панику, которую можно было бы ожидать, если бы вероятность того, что мир погрузится в войну, увеличивалась. Самый светлый вывод заключается в том, что эти шансы действительно близки к нулю. Более мрачный - что, подобно инвесторам 1914 г., сегодняшние инвесторы могут вскоре оказаться ослепленными. История указывает на третью возможность: даже если инвесторы ожидают большой войны, они мало что могут сделать, чтобы надежно извлечь из нее прибыль.
Самый простой способ понять это - представить себя в 1914 году, зная, что первая мировая война вот-вот начнется. Ставки нужно было делать быстро - в течение нескольких недель основные биржи Лондона, Нью-Йорка и континентальной Европы были бы закрыты. Они останутся в таком состоянии в течение нескольких месяцев. Сможете ли вы угадать, как и в какую сторону может развернуться война к тому времени? Если бы Вы разумно решили, что американские акции - это хорошая ставка, удалось бы Вам торговать через брокера, который избежал банкротства в условиях кризиса ликвидности? Возможно, вы решили бы, опять же с умом, сократить позиции по государственным долговым обязательствам, которые вскоре окажутся под угрозой войны. Могли ли вы предположить, что российские облигации, с которыми произойдет коммунистическая революция и дефолт, вызванный большевиками, - это те облигации, которые следует полностью сбросить?
Иными словами, война - это уровень радикальной неопределенности, выходящий далеко за рамки просчитываемых рисков, к которым привыкло большинство инвесторов. Это означает, что даже предыдущие мировые войны имеют ограниченные уроки для последующих, поскольку ни одна из них не похожа на другую. В работе г-на Фергюсона показано, что оптимальная схема действий в 1914 году (покупать сырьевые товары и американские акции; продавать европейские облигации, акции и валюты) была непригодна в конце 1930-х годов. Инвесторы в то десятилетие все же попытались извлечь уроки из истории. Предвидя новую мировую войну, они продавали акции и валюту стран континентальной Европы. Но в этой другой войне победили другие инвестиции. Британские акции обошли американские, как и британские государственные облигации.
Сегодня существует более серьезный и страшный источник неопределенности, поскольку многие из потенциальных воюющих держав обладают ядерным оружием. Однако в определенном смысле это не имеет большого финансового значения, поскольку в условиях ядерного пожара показатели вашего портфеля вряд ли будут стоять на первом месте среди ваших приоритетов. Итог всего этого? Для инвесторов туман войны еще гуще, чем для военных генералов, которые, по крайней мере, видят происходящее. Если случится худшее, будущие историки, возможно, удивятся кажущейся беспечности сегодняшних инвесторов. Но только потому, что для них туман уже рассеялся.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу