Цены на нефть стремятся вверх, хотя фундаментальные показатели рынка практически не демонстрируют признаков улучшения. Запасы нефти остаются на высоких уровнях как по общему объему, так и по количеству дней потребления. С одной стороны, ожидается, что в конце 2009г. и 2010г. такие развивающиеся рынки, как Китай и Ближний Восток покажут более высокий рост спроса на нефть (в годовом исчислении). Однако с другой стороны, прогнозы добычи за пределами ОПЕК также подвергаются пересмотру в сторону повышения, во всяком случае на I квартал 2010г. В частности это касается России, которая по производству нефти достигла новых постсоветских максимумов. Кроме того, отсутствие ураганов в текущем сезоне привело к быстрому восстановлению уровня производства на американских добывающих предприятиях в Мексиканском заливе. Тем временем, решимость ОПЕК продолжать сокращать добычу достигала апогея в конце I квартала 2009г. и с тех пор продолжает слабеть. И все же вопреки этим факторам, рынок нефти обновляет максимумы года, а на торгах 21 октября фьючерсы на WTI на NYMEX закрылись на уровне 81,37 долл./барр.
Старший аналитик BNP Paribas по нефти Гарри Чилингуриан связывает такую нелогичность динамики рынка нефти с ослаблением доллара. После успешного стресс-теста американских банков, а также после снижения индекса волатильности (VIX) рынков акций на мировые рынки вернулся интерес к рисковым операциям, отмечает аналитик. США являются крупнейшим мировым инвестором в иностранные акции, и дешевое финансирование в долларах создает замкнутый круг, когда погоня за высокими доходами за пределами США ведет к снижению курса американской валюты. А поскольку рынок нефти демонстрирует обратно пропорциональную корреляцию с долларом и прямо пропорциональную - с рынком акций, покупательский интерес к нефти, как и к другим товарам, растет.
Использование доллара в качестве валюты расчетов на мировых биржах в спекулятивных сделках carry trade оказывает большее влияние на номинированные в американской валюте активы, чем в свое время иена. В то же время низкие номинальные процентные ставки и рост долгосрочных инфляционных ожиданий в будущем могут привести к снижению реальных процентных ставок (либо из-за ситуации с ликвидностью, либо из-за беспокойства по поводу значительного суверенного долга). А это делает нефть, золото и акции привлекательной альтернативой наличности. Что касается нефти, то плавучие хранилища удерживают ее избыток вдали от рынка, позволяя фьючерсам торговаться скорее в качестве инвестиции, чем потребительского актива.
"Принимая во внимание текущую слабость доллара и низкие процентные ставки, мы повышаем прогноз средней цены на нефть на IV квартал текущего года с 66 до 77 долл./барр. Это мало влияет на среднее значение за весь 2009г., прогноз которого на настоящий момент составляет 62 долл./барр. (против 59 долл./барр. ранее). На I квартал 2010г. мы прогнозируем коррекцию с учетом роста на рынках акций, ожидаемого в I квартале укрепления доллара и ослабления дисциплины в ОПЕК. В ближайшие месяцы нефть, скорее всего, будет торговаться в пределах широкого диапазона. При этом рост цен будет ограничен негативными краткосрочными показателями, а поддержку будет оказывать избыток ликвидности на отметках выше фундаментального уровня равновесия. Наш прогноз на 2010г. отражает рост цен во втором полугодии, который несколько усилится в III квартале на фоне более оптимистичных перспектив спроса на нефть. Мы ожидаем, что средняя цена на нефть в 2010г. составит 81 против 78 долл./барр. ранее", - заявил Г.Чилингуриан.
В марте 2009г. фокус политики ФРС сместился с цены денег на их количество. На фоне беспокойства по поводу дефляции целью американского центробанка стала поддержка стоимости активов. Рост цен на нефть шел рука об руку с ростом цен на акции. По мере того, как методы нестандартной монетарной политики будут уходить в прошлое, интерес к спекулятивным торгам по доллару (carry trade) останется на высоком уровне, а инвесторы будут искать объекты вложения наличности, пока процентные ставки находятся возле нулевых уровней, полагает Г.Чилингуриан. В октябрьских протоколах Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) говорится, что ставки останутся на исключительно низких уровнях в течение продолжительного периода. По мнению аналитика, в такой ситуации снижение цен на нефть будет ограничено и по масштабам и по продолжительности.
Циклические индикаторы по всему миру демонстрируют рост на фоне более резкого, чем можно было бы ожидать, улучшения ситуации в обрабатывающем секторе (динамика последнего до сих пор была хуже динамики ВВП). В то время как промышленное производство может похвастаться значительным процентным приростом, личное потребление, рынок труда и разрушенные кредитные каналы все еще дают повод для волнений относительно устойчивости восстановления экономики развитых стран. Так что стимулировать спрос на нефть придется развивающимся странам, считает эксперт. Азиатские страны действительно оправляются от кризиса быстрее, чем ожидалось, особенно Китай, поддержанный массивными фискальным и монетарным стимулированием.
Ожидается, что по итогам 2009г. спрос на нефть в странах ОЭСР сократится приблизительно на 2 млн барр./день, в остальных странах будет отмечен рост в 600 тыс. барр. В 2010г. динамика роста спроса в ОЭСР не изменится или даже снизится, полагают в BNP Paribas. В результате ожидаемый рост спроса на нефть в мире в 1,2 млн барр./день или больше будет достигнут за счет развивающихся стран. Хотя фундаментальный баланс рынка в 2010г. будет улучшаться, в особенности начиная с III квартала, в краткосрочном периоде рынок дистиллятов вряд ли окажет поддержку ценам на нефть, учитывая наличие существенного избытка запасов. Запасы сырой нефти также весьма значительны. Причиной этого являются главным образом низкие коэффициенты загрузки нефтеперерабатывающих предприятий. Помимо этого, ОПЕК обладает значительными свободными производственными мощностями, уровень которых превышает 6 млн барр./день. По мнению Г.Чилингуриана, в течение 2010г. эта цифра может вырасти, учитывая потенциальное возвращение в строй давно бездействующих мощностей в Нигерии.
Рынок не упускает из виду вероятность ценовой коррекции. Инвесторы проявляют повышенный интерес к опционам put со страйком от 60 до 70 долл./барр. К 16 ноября открытый интерес к контрактам с поставкой в январе 2010г. и страйком 60 долл./барр. на NYMEX достиг 37,981 тыс. единиц. Если принять во внимание избыток запасов дистиллятов, теплая зима может вызвать повторение ценовой коррекции зимы 2006-2007гг., когда падение цен на нефть вызвало продажи фьючерсов (инвесторы хеджировали опционы put out-of-the money), что обострило ситуацию, не исключает Г.Чилингуриан.
Старший аналитик BNP Paribas по нефти Гарри Чилингуриан связывает такую нелогичность динамики рынка нефти с ослаблением доллара. После успешного стресс-теста американских банков, а также после снижения индекса волатильности (VIX) рынков акций на мировые рынки вернулся интерес к рисковым операциям, отмечает аналитик. США являются крупнейшим мировым инвестором в иностранные акции, и дешевое финансирование в долларах создает замкнутый круг, когда погоня за высокими доходами за пределами США ведет к снижению курса американской валюты. А поскольку рынок нефти демонстрирует обратно пропорциональную корреляцию с долларом и прямо пропорциональную - с рынком акций, покупательский интерес к нефти, как и к другим товарам, растет.
Использование доллара в качестве валюты расчетов на мировых биржах в спекулятивных сделках carry trade оказывает большее влияние на номинированные в американской валюте активы, чем в свое время иена. В то же время низкие номинальные процентные ставки и рост долгосрочных инфляционных ожиданий в будущем могут привести к снижению реальных процентных ставок (либо из-за ситуации с ликвидностью, либо из-за беспокойства по поводу значительного суверенного долга). А это делает нефть, золото и акции привлекательной альтернативой наличности. Что касается нефти, то плавучие хранилища удерживают ее избыток вдали от рынка, позволяя фьючерсам торговаться скорее в качестве инвестиции, чем потребительского актива.
"Принимая во внимание текущую слабость доллара и низкие процентные ставки, мы повышаем прогноз средней цены на нефть на IV квартал текущего года с 66 до 77 долл./барр. Это мало влияет на среднее значение за весь 2009г., прогноз которого на настоящий момент составляет 62 долл./барр. (против 59 долл./барр. ранее). На I квартал 2010г. мы прогнозируем коррекцию с учетом роста на рынках акций, ожидаемого в I квартале укрепления доллара и ослабления дисциплины в ОПЕК. В ближайшие месяцы нефть, скорее всего, будет торговаться в пределах широкого диапазона. При этом рост цен будет ограничен негативными краткосрочными показателями, а поддержку будет оказывать избыток ликвидности на отметках выше фундаментального уровня равновесия. Наш прогноз на 2010г. отражает рост цен во втором полугодии, который несколько усилится в III квартале на фоне более оптимистичных перспектив спроса на нефть. Мы ожидаем, что средняя цена на нефть в 2010г. составит 81 против 78 долл./барр. ранее", - заявил Г.Чилингуриан.
В марте 2009г. фокус политики ФРС сместился с цены денег на их количество. На фоне беспокойства по поводу дефляции целью американского центробанка стала поддержка стоимости активов. Рост цен на нефть шел рука об руку с ростом цен на акции. По мере того, как методы нестандартной монетарной политики будут уходить в прошлое, интерес к спекулятивным торгам по доллару (carry trade) останется на высоком уровне, а инвесторы будут искать объекты вложения наличности, пока процентные ставки находятся возле нулевых уровней, полагает Г.Чилингуриан. В октябрьских протоколах Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) говорится, что ставки останутся на исключительно низких уровнях в течение продолжительного периода. По мнению аналитика, в такой ситуации снижение цен на нефть будет ограничено и по масштабам и по продолжительности.
Циклические индикаторы по всему миру демонстрируют рост на фоне более резкого, чем можно было бы ожидать, улучшения ситуации в обрабатывающем секторе (динамика последнего до сих пор была хуже динамики ВВП). В то время как промышленное производство может похвастаться значительным процентным приростом, личное потребление, рынок труда и разрушенные кредитные каналы все еще дают повод для волнений относительно устойчивости восстановления экономики развитых стран. Так что стимулировать спрос на нефть придется развивающимся странам, считает эксперт. Азиатские страны действительно оправляются от кризиса быстрее, чем ожидалось, особенно Китай, поддержанный массивными фискальным и монетарным стимулированием.
Ожидается, что по итогам 2009г. спрос на нефть в странах ОЭСР сократится приблизительно на 2 млн барр./день, в остальных странах будет отмечен рост в 600 тыс. барр. В 2010г. динамика роста спроса в ОЭСР не изменится или даже снизится, полагают в BNP Paribas. В результате ожидаемый рост спроса на нефть в мире в 1,2 млн барр./день или больше будет достигнут за счет развивающихся стран. Хотя фундаментальный баланс рынка в 2010г. будет улучшаться, в особенности начиная с III квартала, в краткосрочном периоде рынок дистиллятов вряд ли окажет поддержку ценам на нефть, учитывая наличие существенного избытка запасов. Запасы сырой нефти также весьма значительны. Причиной этого являются главным образом низкие коэффициенты загрузки нефтеперерабатывающих предприятий. Помимо этого, ОПЕК обладает значительными свободными производственными мощностями, уровень которых превышает 6 млн барр./день. По мнению Г.Чилингуриана, в течение 2010г. эта цифра может вырасти, учитывая потенциальное возвращение в строй давно бездействующих мощностей в Нигерии.
Рынок не упускает из виду вероятность ценовой коррекции. Инвесторы проявляют повышенный интерес к опционам put со страйком от 60 до 70 долл./барр. К 16 ноября открытый интерес к контрактам с поставкой в январе 2010г. и страйком 60 долл./барр. на NYMEX достиг 37,981 тыс. единиц. Если принять во внимание избыток запасов дистиллятов, теплая зима может вызвать повторение ценовой коррекции зимы 2006-2007гг., когда падение цен на нефть вызвало продажи фьючерсов (инвесторы хеджировали опционы put out-of-the money), что обострило ситуацию, не исключает Г.Чилингуриан.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба