31 января 2024
Геополитическая фрагментация продолжается
Геополитическая фрагментация ускоряется, как видно из недавних событий в Азии и на Ближнем Востоке. Мы считаем, что в долгосрочной перспективе это будет способствовать усилению инфляционного давления.
На прошлой неделе американские акции достигли рекордных максимумов. Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла, так как рынки ожидали меньшего снижения ставок, но все же большего, чем мы ожидаем.
Мы считаем, что Европейский центральный банк сохранит ставки на прежнем уровне на своем заседании на этой неделе, а на Банк Японии будет оказано давление с целью ужесточения его сверхсвободной политики.
Геополитическая фрагментация, одна из пяти мегасил или структурных сдвигов, которые мы отслеживаем, проявляется в последних событиях в Азии и на Ближнем Востоке. Нападение йеменских боевиков на суда в Красном море наглядно демонстрирует, как "горячие точки" могут нарушить цепочки поставок и увеличить производственные затраты. Фрагментация - ключевая причина того, что мы наблюдаем постоянное инфляционное давление, удерживающее политические ставки выше доковидных уровней. Такие страны, как Мексика и Вьетнам, а также стратегические отрасли, например, технологические, могут выиграть от перестройки глобализации.
Индикатор геополитических рисков BlackRock
По нашему мнению, за последние полдесятилетия геополитика стала постоянным и структурным рыночным риском. Мир столкнулся с каскадными кризисами - от торговых войн в США до пандемии Ковид-19, вторжения России в Украину и теперь войны на Ближнем Востоке. Эти события ускорили глобальную фрагментацию и возникновение конкурирующих геополитических и экономических блоков. А открытость стран для торговли друг с другом затормозилась, если судить по доле мировой торговли в мировом ВВП. Это явный отход от глобализации и геополитической умеренности периода после окончания холодной войны. Мы видим, что глобализация перестраивается по геополитическим линиям, поскольку страны и компании отдают предпочтение национальной безопасности и устойчивости перед чистой экономической эффективностью. Поэтому неудивительно, что рынки стали уделять больше внимания геополитике, о чем свидетельствует наш индикатор геополитического риска (см. график).
Геополитическая фрагментация - одна из причин того, что мы наблюдаем постоянное инфляционное давление, а ставки остаются выше доковидных уровней. Цепочки поставок становятся длиннее и сложнее, поскольку страны-"соединители", такие как Мексика и Вьетнам, все чаще выступают в качестве промежуточных торговых партнеров между различными геополитическими блоками. Такие страны могут выиграть от конкуренции между блоками, однако для того, чтобы выгоды полностью реализовались, потребуются значительные инвестиции в такие сферы, как критически важная инфраструктура. Компании, которые окажутся устойчивыми к изменениям в цепочках поставок, могут получить конкурентное преимущество, а некоторые из них также выиграют от активной промышленной политики, такой как Закон США о снижении инфляции и Закон о сокращении инфляции и науке CHIPS.
Влияние фрагментации на экономику и рынок будет отчасти зависеть от того, будут ли изменения в мировом порядке управляемыми или беспорядочными. Усиление геополитической волатильности и рост числа насильственных конфликтов по всему миру повышают риск того, что изменения будут носить беспорядочный и менее предсказуемый характер. В то время как акции и другие активы быстро отходят от геополитических событий, мы опасаемся, что они не осознают, что мы вступили в новый геополитический режим. По нашему мнению, старый план действий больше не работает.
Что касается рисков, за которыми мы следим, то в декабре мы подтвердили наш самый высокий рейтинг напряженности в Персидском заливе, учитывая продолжающуюся войну между Израилем и Хамасом. Мы считаем, что риск эскалации высок, поскольку число нападений со стороны поддерживаемых Ираном группировок растет. Нарушение судоходства по Красному морю, направленного через Суэцкий канал, показывает, как конфликт может расшириться и помешать цепочкам поставок и увеличить производственные затраты, в данном случае за счет роста стоимости доставки. Мы сохраняем наш рейтинг риска стратегической конкуренции между США и Китаем на высоком уровне. Ноябрьская встреча президентов США и Китая помогла задать более позитивный тон отношениям и расширению коммуникаций в ближайшей перспективе. Однако Тайвань остается важным очагом напряженности, о чем свидетельствуют недавние выборы. Мы считаем, что интенсивная, структурная конкуренция между США и Китаем - это новая норма, особенно в сфере обороны и технологий.
Итог: В 2024 году мы ожидаем углубления фрагментации, усиления конкуренции и сокращения сотрудничества между ведущими странами. Мы видим, что от перестройки глобализации выиграют такие страны, как Мексика и Вьетнам. Это также, вероятно, вызовет всплеск инвестиций в передовые технологии, чистую энергетику, оборону и другие отрасли, которые считаются критически важными для достижения экономических и геополитических целей страны.
Рыночный фон
На прошлой неделе индекс S&P 500 закрылся на самом высоком уровне за всю историю, рост акций технологических компаний привел индекс Nasdaq 100 к историческому максимуму. Доходность 10-летних облигаций США поднялась выше 4,10%, так как рынки сократили ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы в этом году, но все еще ожидают шести сокращений на четверть пункта. Более высокие, чем ожидалось, розничные продажи и комментарии ФРС, предостерегающие от быстрого снижения ставок, подстегнули переоценку. Мы по-прежнему считаем, что рыночные оценки на снижение ставок завышены, учитывая ожидаемую инфляционную горку, но быстрая смена ожиданий подчеркивает важность управления макрорисками, так как рыночная картина может внезапно перевернуться.
Выборочные показатели активов, 12-месячная доходность и диапазон
Большие вызовы
Наши идеи с наибольшей убежденностью на тактическом (6-12 месяцев) и стратегическом (долгосрочном) горизонте, январь 2024 г.
Тактический
Акции DM - Мы по-прежнему придерживаемся макроэкономического взгляда, но считаем, что тема ИИ и потенциал альфы приблизили нас к нейтральному взгляду.
Фиксированный доход - Подушка безопасности для дохода, которую обеспечивают облигации, увеличилась по всем направлениям в условиях повышения ставок. Нам нравятся краткосрочные облигации, а долгосрочные казначейские облигации США мы считаем нейтральными, поскольку видим двусторонние риски.
Географическая детализация - Мы предпочитаем детализацию по географическому признаку и выбираем акции Японии. В секторе EM нам нравятся Индия и Мексика как бенефициары мегасил, хотя относительные оценки кажутся завышенными.
Стратегический
Частный кредит - Мы считаем, что частные кредиты будут завоевывать долю кредитования по мере отступления банков, причем с привлекательной доходностью по отношению к кредитному риску.
Облигации, привязанные к инфляции - Мы считаем, что в новом режиме инфляция останется ближе к 3%, чем к целевым показателям, что делает этот прогноз одним из наших самых сильных на стратегическом горизонте.
Краткосрочные и среднесрочные облигации - В целом мы предпочитаем краткосрочные облигации долгосрочным. Это связано с более неопределенной и неустойчивой инфляцией, повышенной волатильностью рынка облигаций и слабым спросом со стороны инвесторов.
Отслеживание пяти мегасил
Мегасилы – это крупные структурные изменения, которые влияют на инвестирование сейчас - и в далеком будущем. Являясь ключевыми факторами нового режима повышенной макроэкономической и рыночной волатильности, они меняют долгосрочные перспективы роста и инфляции и готовы привести к значительным сдвигам в прибыльности во всех экономиках и секторах. Это создает серьезные возможности – и риски – для инвесторов.
Демографическая дивергенция: мир разделен между стареющими странами с развитой экономикой и молодыми развивающимися рынками – с различными последствиями.
Цифровое разрушение и искусственный интеллект (ИИ): технологии, которые меняют то, как мы живем и работаем.
Геополитическая фрагментация и экономическая конкуренция: Глобализация перестраивается по мере того, как мир распадается на конкурирующие блоки.
Будущее финансов: Быстро развивающаяся финансовая архитектура меняет то, как домохозяйства и компании используют наличные, берут взаймы, совершают сделки и добиваются прибыли.
Переход к низкоуглеродной экономике: Предполагается, что этот переход приведет к массовому перераспределению капитала по мере модернизации энергетических систем.
Подробный взгляд
6- и 12-месячные взгляды на отдельные активы в сравнении с широкими глобальными классами активов в зависимости от уровня убежденности, январь 2024 г.
Наш подход заключается в том, чтобы сначала определить распределение активов на основе нашего макропрогноза - и того, что учитывается в цене. Приведенная ниже таблица отражает это и, что важно, оставляет возможность получения альфы, или потенциала для получения доходности выше базового уровня. По нашему мнению, новый режим не способствует статичному распределению активов по широким классам, но создает больше возможностей для альфа-активности.
Перевод ниже
Акции
Соединенные Штаты
Мы недооцениваем широкий рынок, который по-прежнему является крупнейшим объектом нашего портфеля. Надежды на снижение ставок и мягкую посадку привели к ралли. Мы видим риск того, что эти надежды не оправдаются.
Европа
Мы придерживаемся пониженного веса. ЕЦБ проводит жесткую политику в условиях замедления роста. Оценка стоимости привлекательна, но мы не видим катализатора для улучшения настроений.
Великобритания
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Мы считаем, что привлекательные оценки лучше отражают слабые перспективы роста и резкое повышение ставок Банком Англии для борьбы с застойной инфляцией.
Япония
У нас повышенный вес. Мы считаем, что более высокие темпы роста помогут прибыли превзойти ожидания. Выкуп акций и другие действия в интересах акционеров являются положительным фактором. Потенциальное ужесточение политики является краткосрочным риском.
ИИ на развитых рынках - мегасила
У нас повышенный вес. Мы считаем, что инвестиционный цикл, ориентированный на ИИ в разных странах и отраслях, будет способствовать росту доходов и маржи.
Развивающиеся рынки
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Мы считаем, что темпы роста будут снижаться, а политические стимулы со стороны Китая будут ограничены. Мы отдаем предпочтение долговым инструментам развивающихся стран, а не акциям.
Китай
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Умеренные меры политического стимулирования могут помочь стабилизировать активность, а оценки снизились. Сохраняются структурные проблемы, такие как старение населения и геополитические риски.
Фиксированный доход
Короткие казначейские облигации США
Мы имеем избыточный вес. Мы предпочитаем краткосрочные государственные облигации для получения дохода, поскольку процентные ставки останутся более высокими в течение длительного времени.
Длинные казначейские облигации США
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Всплеск доходности, вызванный ожиданием повышения ставок, скорее всего, достиг своего пика. Сейчас мы видим примерно равные шансы на то, что долгосрочная доходность изменится в любую сторону.
Американские облигации, привязанные к инфляции
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе инфляция будет выше, но в ближайшей перспективе большее значение может иметь охлаждение инфляции и рост экономики.
Облигации, привязанные к инфляции еврозоны
У нас низкий вес. Мы отдаем предпочтение США, а не еврозоне. Мы считаем, что рынки переоценивают, насколько устойчивой будет инфляция в еврозоне по сравнению с США.
Государственные облигации еврозоны
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Рыночное ценообразование отражает политические ставки в соответствии с нашими ожиданиями, а доходность 10-летних облигаций не достигла максимумов. Расширение спредов периферийных облигаций остается риском.
Государственные облигации Великобритании
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Доходность снизилась по сравнению с казначейскими облигациями США. Рынки оценивают ставки Банка Англии ближе к нашим ожиданиям.
Государственные облигации Японии
У нас низкий вес. Мы видим риски повышения доходности в связи с тем, что Банк Японии сворачивает свою сверхсвободную политику.
Государственные облигации Китая
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Облигации поддерживаются более мягкой политикой. Однако мы считаем доходность более привлекательной в краткосрочных бумагах развитых рынков.
Глобальные кредиты инвестиционного рейтинга
У нас низкий вес. По нашему мнению, высокие спрэды не компенсируют ожидаемый удар по корпоративным балансам от повышения ставок. Здесь мы отдаем предпочтение Европе, а не США.
MBS облигации США
У нас повышенный вес. Мы рассматриваем бумаги, обеспеченные ипотекой как высококачественный инструмент в диверсифицированном портфеле облигаций и предпочитаем их, а не облигации инвестиционного рейтинга.
Глобальные высокодоходные облигации
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Спреды узкие, но нам нравится высокая совокупная доходность и потенциальный рост в ближайшее время. Мы предпочитаем Европу.
Азиатский кредит
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Мы не считаем оценки достаточно убедительными, чтобы стать более позитивными.
Развивающиеся страны в твердой валюте
У нас повышенный вес. Мы предпочитаем долговые обязательства стран EM в твердой валюте из-за более высокой доходности. Кроме того, они смягчают последствия ослабления местных валют, поскольку центральные банки развивающихся стран снижают ставки.
Развивающиеся страны в национальной валюте
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Доходность снизилась до уровня доходности казначейских облигаций США. Снижение ставок центральными банками может негативно сказаться на валютах развивающихся стран, что снизит потенциальную доходность.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Геополитическая фрагментация ускоряется, как видно из недавних событий в Азии и на Ближнем Востоке. Мы считаем, что в долгосрочной перспективе это будет способствовать усилению инфляционного давления.
На прошлой неделе американские акции достигли рекордных максимумов. Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла, так как рынки ожидали меньшего снижения ставок, но все же большего, чем мы ожидаем.
Мы считаем, что Европейский центральный банк сохранит ставки на прежнем уровне на своем заседании на этой неделе, а на Банк Японии будет оказано давление с целью ужесточения его сверхсвободной политики.
Геополитическая фрагментация, одна из пяти мегасил или структурных сдвигов, которые мы отслеживаем, проявляется в последних событиях в Азии и на Ближнем Востоке. Нападение йеменских боевиков на суда в Красном море наглядно демонстрирует, как "горячие точки" могут нарушить цепочки поставок и увеличить производственные затраты. Фрагментация - ключевая причина того, что мы наблюдаем постоянное инфляционное давление, удерживающее политические ставки выше доковидных уровней. Такие страны, как Мексика и Вьетнам, а также стратегические отрасли, например, технологические, могут выиграть от перестройки глобализации.
Индикатор геополитических рисков BlackRock
По нашему мнению, за последние полдесятилетия геополитика стала постоянным и структурным рыночным риском. Мир столкнулся с каскадными кризисами - от торговых войн в США до пандемии Ковид-19, вторжения России в Украину и теперь войны на Ближнем Востоке. Эти события ускорили глобальную фрагментацию и возникновение конкурирующих геополитических и экономических блоков. А открытость стран для торговли друг с другом затормозилась, если судить по доле мировой торговли в мировом ВВП. Это явный отход от глобализации и геополитической умеренности периода после окончания холодной войны. Мы видим, что глобализация перестраивается по геополитическим линиям, поскольку страны и компании отдают предпочтение национальной безопасности и устойчивости перед чистой экономической эффективностью. Поэтому неудивительно, что рынки стали уделять больше внимания геополитике, о чем свидетельствует наш индикатор геополитического риска (см. график).
Геополитическая фрагментация - одна из причин того, что мы наблюдаем постоянное инфляционное давление, а ставки остаются выше доковидных уровней. Цепочки поставок становятся длиннее и сложнее, поскольку страны-"соединители", такие как Мексика и Вьетнам, все чаще выступают в качестве промежуточных торговых партнеров между различными геополитическими блоками. Такие страны могут выиграть от конкуренции между блоками, однако для того, чтобы выгоды полностью реализовались, потребуются значительные инвестиции в такие сферы, как критически важная инфраструктура. Компании, которые окажутся устойчивыми к изменениям в цепочках поставок, могут получить конкурентное преимущество, а некоторые из них также выиграют от активной промышленной политики, такой как Закон США о снижении инфляции и Закон о сокращении инфляции и науке CHIPS.
Влияние фрагментации на экономику и рынок будет отчасти зависеть от того, будут ли изменения в мировом порядке управляемыми или беспорядочными. Усиление геополитической волатильности и рост числа насильственных конфликтов по всему миру повышают риск того, что изменения будут носить беспорядочный и менее предсказуемый характер. В то время как акции и другие активы быстро отходят от геополитических событий, мы опасаемся, что они не осознают, что мы вступили в новый геополитический режим. По нашему мнению, старый план действий больше не работает.
Что касается рисков, за которыми мы следим, то в декабре мы подтвердили наш самый высокий рейтинг напряженности в Персидском заливе, учитывая продолжающуюся войну между Израилем и Хамасом. Мы считаем, что риск эскалации высок, поскольку число нападений со стороны поддерживаемых Ираном группировок растет. Нарушение судоходства по Красному морю, направленного через Суэцкий канал, показывает, как конфликт может расшириться и помешать цепочкам поставок и увеличить производственные затраты, в данном случае за счет роста стоимости доставки. Мы сохраняем наш рейтинг риска стратегической конкуренции между США и Китаем на высоком уровне. Ноябрьская встреча президентов США и Китая помогла задать более позитивный тон отношениям и расширению коммуникаций в ближайшей перспективе. Однако Тайвань остается важным очагом напряженности, о чем свидетельствуют недавние выборы. Мы считаем, что интенсивная, структурная конкуренция между США и Китаем - это новая норма, особенно в сфере обороны и технологий.
Итог: В 2024 году мы ожидаем углубления фрагментации, усиления конкуренции и сокращения сотрудничества между ведущими странами. Мы видим, что от перестройки глобализации выиграют такие страны, как Мексика и Вьетнам. Это также, вероятно, вызовет всплеск инвестиций в передовые технологии, чистую энергетику, оборону и другие отрасли, которые считаются критически важными для достижения экономических и геополитических целей страны.
Рыночный фон
На прошлой неделе индекс S&P 500 закрылся на самом высоком уровне за всю историю, рост акций технологических компаний привел индекс Nasdaq 100 к историческому максимуму. Доходность 10-летних облигаций США поднялась выше 4,10%, так как рынки сократили ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системы в этом году, но все еще ожидают шести сокращений на четверть пункта. Более высокие, чем ожидалось, розничные продажи и комментарии ФРС, предостерегающие от быстрого снижения ставок, подстегнули переоценку. Мы по-прежнему считаем, что рыночные оценки на снижение ставок завышены, учитывая ожидаемую инфляционную горку, но быстрая смена ожиданий подчеркивает важность управления макрорисками, так как рыночная картина может внезапно перевернуться.
Выборочные показатели активов, 12-месячная доходность и диапазон
Большие вызовы
Наши идеи с наибольшей убежденностью на тактическом (6-12 месяцев) и стратегическом (долгосрочном) горизонте, январь 2024 г.
Тактический
Акции DM - Мы по-прежнему придерживаемся макроэкономического взгляда, но считаем, что тема ИИ и потенциал альфы приблизили нас к нейтральному взгляду.
Фиксированный доход - Подушка безопасности для дохода, которую обеспечивают облигации, увеличилась по всем направлениям в условиях повышения ставок. Нам нравятся краткосрочные облигации, а долгосрочные казначейские облигации США мы считаем нейтральными, поскольку видим двусторонние риски.
Географическая детализация - Мы предпочитаем детализацию по географическому признаку и выбираем акции Японии. В секторе EM нам нравятся Индия и Мексика как бенефициары мегасил, хотя относительные оценки кажутся завышенными.
Стратегический
Частный кредит - Мы считаем, что частные кредиты будут завоевывать долю кредитования по мере отступления банков, причем с привлекательной доходностью по отношению к кредитному риску.
Облигации, привязанные к инфляции - Мы считаем, что в новом режиме инфляция останется ближе к 3%, чем к целевым показателям, что делает этот прогноз одним из наших самых сильных на стратегическом горизонте.
Краткосрочные и среднесрочные облигации - В целом мы предпочитаем краткосрочные облигации долгосрочным. Это связано с более неопределенной и неустойчивой инфляцией, повышенной волатильностью рынка облигаций и слабым спросом со стороны инвесторов.
Отслеживание пяти мегасил
Мегасилы – это крупные структурные изменения, которые влияют на инвестирование сейчас - и в далеком будущем. Являясь ключевыми факторами нового режима повышенной макроэкономической и рыночной волатильности, они меняют долгосрочные перспективы роста и инфляции и готовы привести к значительным сдвигам в прибыльности во всех экономиках и секторах. Это создает серьезные возможности – и риски – для инвесторов.
Демографическая дивергенция: мир разделен между стареющими странами с развитой экономикой и молодыми развивающимися рынками – с различными последствиями.
Цифровое разрушение и искусственный интеллект (ИИ): технологии, которые меняют то, как мы живем и работаем.
Геополитическая фрагментация и экономическая конкуренция: Глобализация перестраивается по мере того, как мир распадается на конкурирующие блоки.
Будущее финансов: Быстро развивающаяся финансовая архитектура меняет то, как домохозяйства и компании используют наличные, берут взаймы, совершают сделки и добиваются прибыли.
Переход к низкоуглеродной экономике: Предполагается, что этот переход приведет к массовому перераспределению капитала по мере модернизации энергетических систем.
Подробный взгляд
6- и 12-месячные взгляды на отдельные активы в сравнении с широкими глобальными классами активов в зависимости от уровня убежденности, январь 2024 г.
Наш подход заключается в том, чтобы сначала определить распределение активов на основе нашего макропрогноза - и того, что учитывается в цене. Приведенная ниже таблица отражает это и, что важно, оставляет возможность получения альфы, или потенциала для получения доходности выше базового уровня. По нашему мнению, новый режим не способствует статичному распределению активов по широким классам, но создает больше возможностей для альфа-активности.
Перевод ниже
Акции
Соединенные Штаты
Мы недооцениваем широкий рынок, который по-прежнему является крупнейшим объектом нашего портфеля. Надежды на снижение ставок и мягкую посадку привели к ралли. Мы видим риск того, что эти надежды не оправдаются.
Европа
Мы придерживаемся пониженного веса. ЕЦБ проводит жесткую политику в условиях замедления роста. Оценка стоимости привлекательна, но мы не видим катализатора для улучшения настроений.
Великобритания
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Мы считаем, что привлекательные оценки лучше отражают слабые перспективы роста и резкое повышение ставок Банком Англии для борьбы с застойной инфляцией.
Япония
У нас повышенный вес. Мы считаем, что более высокие темпы роста помогут прибыли превзойти ожидания. Выкуп акций и другие действия в интересах акционеров являются положительным фактором. Потенциальное ужесточение политики является краткосрочным риском.
ИИ на развитых рынках - мегасила
У нас повышенный вес. Мы считаем, что инвестиционный цикл, ориентированный на ИИ в разных странах и отраслях, будет способствовать росту доходов и маржи.
Развивающиеся рынки
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Мы считаем, что темпы роста будут снижаться, а политические стимулы со стороны Китая будут ограничены. Мы отдаем предпочтение долговым инструментам развивающихся стран, а не акциям.
Китай
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Умеренные меры политического стимулирования могут помочь стабилизировать активность, а оценки снизились. Сохраняются структурные проблемы, такие как старение населения и геополитические риски.
Фиксированный доход
Короткие казначейские облигации США
Мы имеем избыточный вес. Мы предпочитаем краткосрочные государственные облигации для получения дохода, поскольку процентные ставки останутся более высокими в течение длительного времени.
Длинные казначейские облигации США
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Всплеск доходности, вызванный ожиданием повышения ставок, скорее всего, достиг своего пика. Сейчас мы видим примерно равные шансы на то, что долгосрочная доходность изменится в любую сторону.
Американские облигации, привязанные к инфляции
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе инфляция будет выше, но в ближайшей перспективе большее значение может иметь охлаждение инфляции и рост экономики.
Облигации, привязанные к инфляции еврозоны
У нас низкий вес. Мы отдаем предпочтение США, а не еврозоне. Мы считаем, что рынки переоценивают, насколько устойчивой будет инфляция в еврозоне по сравнению с США.
Государственные облигации еврозоны
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Рыночное ценообразование отражает политические ставки в соответствии с нашими ожиданиями, а доходность 10-летних облигаций не достигла максимумов. Расширение спредов периферийных облигаций остается риском.
Государственные облигации Великобритании
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Доходность снизилась по сравнению с казначейскими облигациями США. Рынки оценивают ставки Банка Англии ближе к нашим ожиданиям.
Государственные облигации Японии
У нас низкий вес. Мы видим риски повышения доходности в связи с тем, что Банк Японии сворачивает свою сверхсвободную политику.
Государственные облигации Китая
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Облигации поддерживаются более мягкой политикой. Однако мы считаем доходность более привлекательной в краткосрочных бумагах развитых рынков.
Глобальные кредиты инвестиционного рейтинга
У нас низкий вес. По нашему мнению, высокие спрэды не компенсируют ожидаемый удар по корпоративным балансам от повышения ставок. Здесь мы отдаем предпочтение Европе, а не США.
MBS облигации США
У нас повышенный вес. Мы рассматриваем бумаги, обеспеченные ипотекой как высококачественный инструмент в диверсифицированном портфеле облигаций и предпочитаем их, а не облигации инвестиционного рейтинга.
Глобальные высокодоходные облигации
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Спреды узкие, но нам нравится высокая совокупная доходность и потенциальный рост в ближайшее время. Мы предпочитаем Европу.
Азиатский кредит
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Мы не считаем оценки достаточно убедительными, чтобы стать более позитивными.
Развивающиеся страны в твердой валюте
У нас повышенный вес. Мы предпочитаем долговые обязательства стран EM в твердой валюте из-за более высокой доходности. Кроме того, они смягчают последствия ослабления местных валют, поскольку центральные банки развивающихся стран снижают ставки.
Развивающиеся страны в национальной валюте
Мы придерживаемся нейтральной позиции. Доходность снизилась до уровня доходности казначейских облигаций США. Снижение ставок центральными банками может негативно сказаться на валютах развивающихся стран, что снизит потенциальную доходность.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter