9 февраля 2024 PRAVDA Invest | Сбер
ЕЖЕМЕСЯЧНО следим за отчетностью банка, ключевые моменты за ЯНВАРЬ 24.
💡Что можем узнать из ЯНВАРСКИХ цифр:
- Чистая прибыль: 115,1 млрд рублей (-0 млрд и к декабрю и к ноябрю);
- Рентабельность капитала: 20,1% (-0,9 п.п. м/м и -1,1 п. п. к ноябрю);
- Чистый процентный доход: 211,7 (-11,3 млрд м/м и +21,8% г/г);
- Чистый комиссионный доход:48,7 млрд. (-31,7 млрд м/м и +6,7% г/г);
- Операционные расходы: 99,7 млрд (+25 млрд м/м);
- Расходы на резервы: 53,8 млрд (+11,7 млрд м/м и почти 3х г/г).
Январь для Сбера традиционно месяц низкой активности и поэтому не является репрезентативным. Прибыль за этот месяц оказалась на уровне доходов за ноябрь и декабрь, но немного ниже средних значений предыдущих месяцев (примерно 130 млрд руб.). В целом отчет за январь ожидаемый и без сюрпризов, наблюдается умеренный рост показателей в годовом сопоставлении.
Что напрягает? Есть признаки замедления роста потребительского кредитного портфеля на фоне роста "ключа", что в ближайшем будущем может негативно повлиять на % маржу и уже отражается на росте резервов. Расходы на формирование резервов за год выросли в 2,9х. Стоимость риска за январь составила 1,9%, на конец 2023 г 1,4%. Напомним, что в прогнозе на 2024 г. заложено: 1,0-1,1%.
👉 Новая дивполитика (напомним ее): не менее 50% от ЧП по МСФО, но только если показатель достаточности капитала Н20.0 не ниже 13,3%. Получаем пока ориентир из цифр РПБУ 33,05 рубля дивиденд за 2023 год. Но нужно ждать МСФО! Отчет запланирован на 29 февраля!
Также напомним, что в новой стратегии банка Греф обещал рентабельность капитала на горизонте 3х лет 22%+ (но в прошлом году она была выше). И в прошлый раз посчитали предполагаемые будущие дивиденды:
32р (выходит 33р, т.к. рентабельность оказалась выше) - 2023 г.
35р - 2024 г.
38р - 2025 г.
42р - 2026 г.
✅ ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛА РОСТА через стоимость капитала.
Судя по прибыли РПБУ капитал должен должен быть около 6,726 трлн рублей. При оценке банка в P/BV=1,0х стоимость акции должна быть 298р (+6р за месяц). Прямо сейчас Сбер оценивается в 93% от текущего капитала. Банк оценен довольно справедливо (P/BV=1,0х), но он может стоить и 1,2х, и даже 1,4х от капитала в самые благоприятные времена.
💰 Если смотреть через потенциальные дивиденды, то 33р по текущей цене дает 11,9% дивдоходности. Это примерно на уровне текущих доходностей ОФЗ. Также выходит довольно справедливо в моменте. Не исключено, что перед дивотсечкой рынок может оценить Сбер более оптимистично. Но пока для этого нет поводов.
👀 ЧТО ДЕЛАТЬ?
1) долгосрок (пару лет +) - держать Сбер дальше, все выглядит привлекательно.
2) среднесрок (несколько месяцев)- можно сократить долю на текущих уровнях, и восстановить ее после дивотсечки.
3) краткосрок (спекулятивно) - шортить при общем ухудшении настроений рынка. Мы ждем коррекцию по рынку в феврале - марте.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу