9 февраля 2024 БКС Экспресс | Henderson
Повышаем целевую цену по бумагам Henderson на 6%, до 860 руб. за акцию и подтверждаем позитивный взгляд. Избыточная доходность — 17%. Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и торгуется с привлекательным мультипликатором 4,0x по EV/EBITDA 2024п при прогнозируемом среднем росте EBITDA ежегодно на 21% в 2024–2025 гг.
Главное
• Рост выручки на 32% год к году (г/г) в январе 2024 г. — сильное начало года.
• Ждем сильных трендов в 2024 г.: увеличения выручки на 26%, чистой прибыли — на 58%.
• Дивиденды — прогнозируем доходность 7% на горизонте 12 месяцев. Двузначная доходность за 2025 г. после прохождения пика капзатртат.
• Оценка: торгуется с EV/EBITDA 2024п всего 4,0x, позитивный взгляд.
• Катализаторы: детальные операционные результаты за январь (25 февраля) и далее ежемесячно, 2023 г. по МСФО и дивиденды в апреле.
• Риски: экономические, оборотного капитала, в работе с поставщиками.
В деталях
Сильное начало года — рост выручки в январе на 32%. Henderson вчера объявила об увеличении выручки на 32% г/г в январе. Это предварительные данные на базе выручки основной «дочки» компании ООО ТАМИ и КО. Детальные операционные показатели за январь фирма планирует раскрыть 25 февраля. Драйверы роста выручки, на наш взгляд, прежние: расширение торговых площадей, в основном за счет продолжающегося обновления сети салонов на новый более просторный формат, а также увеличение продаж на квадратный метр.
Ждем продолжения высокого роста выручки и прибыли в 2024 г. Полагаем, что Henderson продолжит показывать высокие темпы повышения выручки. Компания хочет и дальше активно расширять площади. В планах добавить 13,6–15 тыс. кв. м в новом формате, что, по нашей оценке, предполагает рост общих чистых площадей на 16–17% в 2024 г.
Также выручку должны поддержать продолжающееся увеличение реального ВВП и остаточный эффект от ухода ряда конкурентов с российского рынка в 2022–2023гг. В результате в 2024 г. ждем роста выручки на 26%, скорректированной EBITDA (IAS-17) — на 28%, чистой прибыли — на 58%, 32% с корректировкой на курсовые разницы.
Дивиденды — ждем доходность 7% на 12 месяцев и рост со временем. Компания планирует 10 июня выплатить дивиденды в размере не менее 25 руб. на акцию за 2023 г., то есть 50% чистой прибыли. Henderson ожидает, что промежуточные выплаты за 2024 г., с еще одной в декабре, составят не менее 15 руб. на акцию. Это при сохранении коэффициента выплат в 50% чистой прибыли и общем дивиденде за 2024 г. в 30–40 руб. на акцию, по нашему прогнозу — 39 руб. на акцию.
Таким образом, ждем дивдоходность 7% на ближайшие 12 месяцев. Поскольку пик капзатрат на новый распределительный центр придется на 2024 г., ожидаем увеличения коэффициента выплат и двузначной дивдоходности, начиная с дивидендов за 2025 г.
Потенциал роста выручки при привлекательной оценке, позитивный взгляд. Повышаем целевую цену по бумагам Henderson на 6%, до 860 руб. за акцию на фоне повышения прогнозов на 2024–2025 гг. и подтверждаем позитивный взгляд. Избыточная доходность — 17%.
Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и торгуется с привлекательным мультипликатором 4,0x по EV/EBITDA 2024п при прогнозируемом среднем увеличении EBITDA ежегодно на 21% в 2024–2025 гг. Если Henderson продолжит отчитываться о стабильно высоких темпах роста показателей в 2024 г. и выплатит дивиденды с дивдоходностью 7% на 12 месяцев, как прогнозируем, то это может привести к положительной переоценке акций.
Основные изменения — повысили прогнозы
Обновили прогнозы с учетом опубликованных предварительных показателей за 2023 г. и высокого роста выручки в январе. Это позитивно сказалось на ожиданиях по выручке и прибыли на 2024–2025 гг. — повысили прогноз на 3–4%. В 2024 г. выручка, по нашим оценкам, вырастет на 26%, скорректированная EBITDA (IAS-17) — на 28%, чистая прибыль — на 58%, 32% с корректировкой на курсовые разницы.
БКС против консенсуса — не приводим
Не приводим сравнение наших прогнозов финансовых показателей с консенсусом СПбМТСБ, поскольку консенсус по Henderson включает оценки всего двух инвестиционных домов, включая БКС Мир инвестиций.
Оценка: сохраняем позитивный взгляд
Повышаем целевую цену по Henderson на 6%, до 860 руб. за акцию на фоне повышения прогнозов на 2024–2025гг. Подтверждаем позитивный взгляд, избыточная доходность — 17%.
Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке мужской одежды и торгуется с привлекательным мультипликатором 4,0x по EV/EBITDA 2024п при прогнозируемом среднем увеличении EBITDA ежегодно на 21% в 2024–2025гг. Ожидаем положительную переоценку акций, если Henderson, как прогнозируем, продолжит отчитываться о стабильно высоких темпах роста показателей в 2024 г. и выплатит дивиденды с дивдоходностью 7% на 12 месяцев.
Основные риски для истории — экономические, оборотного капитала и в работе с поставщиками, в основном зарубежными.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Рост выручки на 32% год к году (г/г) в январе 2024 г. — сильное начало года.
• Ждем сильных трендов в 2024 г.: увеличения выручки на 26%, чистой прибыли — на 58%.
• Дивиденды — прогнозируем доходность 7% на горизонте 12 месяцев. Двузначная доходность за 2025 г. после прохождения пика капзатртат.
• Оценка: торгуется с EV/EBITDA 2024п всего 4,0x, позитивный взгляд.
• Катализаторы: детальные операционные результаты за январь (25 февраля) и далее ежемесячно, 2023 г. по МСФО и дивиденды в апреле.
• Риски: экономические, оборотного капитала, в работе с поставщиками.
В деталях
Сильное начало года — рост выручки в январе на 32%. Henderson вчера объявила об увеличении выручки на 32% г/г в январе. Это предварительные данные на базе выручки основной «дочки» компании ООО ТАМИ и КО. Детальные операционные показатели за январь фирма планирует раскрыть 25 февраля. Драйверы роста выручки, на наш взгляд, прежние: расширение торговых площадей, в основном за счет продолжающегося обновления сети салонов на новый более просторный формат, а также увеличение продаж на квадратный метр.
Ждем продолжения высокого роста выручки и прибыли в 2024 г. Полагаем, что Henderson продолжит показывать высокие темпы повышения выручки. Компания хочет и дальше активно расширять площади. В планах добавить 13,6–15 тыс. кв. м в новом формате, что, по нашей оценке, предполагает рост общих чистых площадей на 16–17% в 2024 г.
Также выручку должны поддержать продолжающееся увеличение реального ВВП и остаточный эффект от ухода ряда конкурентов с российского рынка в 2022–2023гг. В результате в 2024 г. ждем роста выручки на 26%, скорректированной EBITDA (IAS-17) — на 28%, чистой прибыли — на 58%, 32% с корректировкой на курсовые разницы.
Дивиденды — ждем доходность 7% на 12 месяцев и рост со временем. Компания планирует 10 июня выплатить дивиденды в размере не менее 25 руб. на акцию за 2023 г., то есть 50% чистой прибыли. Henderson ожидает, что промежуточные выплаты за 2024 г., с еще одной в декабре, составят не менее 15 руб. на акцию. Это при сохранении коэффициента выплат в 50% чистой прибыли и общем дивиденде за 2024 г. в 30–40 руб. на акцию, по нашему прогнозу — 39 руб. на акцию.
Таким образом, ждем дивдоходность 7% на ближайшие 12 месяцев. Поскольку пик капзатрат на новый распределительный центр придется на 2024 г., ожидаем увеличения коэффициента выплат и двузначной дивдоходности, начиная с дивидендов за 2025 г.
Потенциал роста выручки при привлекательной оценке, позитивный взгляд. Повышаем целевую цену по бумагам Henderson на 6%, до 860 руб. за акцию на фоне повышения прогнозов на 2024–2025 гг. и подтверждаем позитивный взгляд. Избыточная доходность — 17%.
Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и торгуется с привлекательным мультипликатором 4,0x по EV/EBITDA 2024п при прогнозируемом среднем увеличении EBITDA ежегодно на 21% в 2024–2025 гг. Если Henderson продолжит отчитываться о стабильно высоких темпах роста показателей в 2024 г. и выплатит дивиденды с дивдоходностью 7% на 12 месяцев, как прогнозируем, то это может привести к положительной переоценке акций.
Основные изменения — повысили прогнозы
Обновили прогнозы с учетом опубликованных предварительных показателей за 2023 г. и высокого роста выручки в январе. Это позитивно сказалось на ожиданиях по выручке и прибыли на 2024–2025 гг. — повысили прогноз на 3–4%. В 2024 г. выручка, по нашим оценкам, вырастет на 26%, скорректированная EBITDA (IAS-17) — на 28%, чистая прибыль — на 58%, 32% с корректировкой на курсовые разницы.
БКС против консенсуса — не приводим
Не приводим сравнение наших прогнозов финансовых показателей с консенсусом СПбМТСБ, поскольку консенсус по Henderson включает оценки всего двух инвестиционных домов, включая БКС Мир инвестиций.
Оценка: сохраняем позитивный взгляд
Повышаем целевую цену по Henderson на 6%, до 860 руб. за акцию на фоне повышения прогнозов на 2024–2025гг. Подтверждаем позитивный взгляд, избыточная доходность — 17%.
Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке мужской одежды и торгуется с привлекательным мультипликатором 4,0x по EV/EBITDA 2024п при прогнозируемом среднем увеличении EBITDA ежегодно на 21% в 2024–2025гг. Ожидаем положительную переоценку акций, если Henderson, как прогнозируем, продолжит отчитываться о стабильно высоких темпах роста показателей в 2024 г. и выплатит дивиденды с дивдоходностью 7% на 12 месяцев.
Основные риски для истории — экономические, оборотного капитала и в работе с поставщиками, в основном зарубежными.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter