13 февраля 2024 | Кристалл Эдан Альтц
12 февраля Калужский ликероводочный завод Кристалл начал прием заявок на участие в IPO, книга будет открыта до 22 февраля. Цену акции установят ориентировочно к 26 февраля.
Планируется привлечь ~ ₽1-1.5 млрд. Средства от размещения будут направлены на развитие бизнеса. Уже объявлен диапазон цен — от ₽8 до ₽9.5 за бумагу, оценка бизнеса составит от ₽7.4 -8.6 млрд. Free float ~ 15%.
Исходя из отчетности по РСБУ за 9 месяцев прошлого года
Выручка: ₽2.32 млрд, +87%(г/г)
Чистая прибыль: ₽61.2 млн, +0,84%(г/г)
Чистый долг: ₽1.21 млрд, + 85%(г/г)
За полный финансовый год показателей пока нет. По итогам 2023 года компания прогнозирует выручку на уровне ~₽3.58 млрд, EBITDA ~₽314 млн
🟢 Аргументы за
1. КЛВЗ делает ставку на расширение ассортимента ликероводочных изделий (настойки, ликеры и т.п.). Стоимость отечественного алкоголя ниже импортного в три раза. Кроме этого, завод планирует построить новое спиртохранилище, купажный цех, а также увеличить линию розлива.
2. После ухода иностранных брендов из России предприятию удалось занять освободившуюся нишу. По итогам 2023 года материнская компания ПАО АГК вошла в ТОП-10 производителей водки.
3. Компания привлекает средства для расширения производства и увеличения логистических возможностей. Строительство складского помещения на 15 000 кв м сократит транспортные расходы, как минимум, вдвое.
4. По прогнозам менеджмента к 2027 году выручка должна увеличиться в пять раз (до ₽18,3 млрд ) по сравнению с 2023 годом, EBITDA — в 10 раз, а доля рынка достичь 17-18%.
🔴 Сдерживающие факторы
1. Будущее российского рынка алкоголя мало перспективно. По оценкам рост в ближайшие 3-4 года может составить не более 4% в денежном выражении. Это гораздо ниже инфляции. Чтобы расти, КЛВЗ нужно масштабировать бизнес.
2. Настораживает рост долгов. Показатель чистый долг к EBITDA — 2.7x, — многовато. Главное, чтобы КЛВЗ за счет IPO действительно увеличил прибыльность бизнеса и сократил долги. Иначе обещанных дивидендов по итогам 2024 года инвесторы не дождутся.
3. Если сравнивать компанию с конкурентами, то Novabev и Абрау обходят КЛВЗ по эффективности и оценке. При размере прибыли в ₽61.2 млн, оценивать компанию в ₽7-9 млрд не совсем корректно. 🤷♀️
4. Стратегия роста очень амбициозная, сможет ли КЛВЗ достичь заявленных целей, неизвестно. Если у компании начнут снижаться показатели, это приведет к резкому обвалу котировок.
🔥 Резюме
Многие иностранные бренды ушли из РФ, поэтому инвестиции в импортозамещение — основная цель IPO. Новый эмитент уступает Novabev (бывшая Белуга) и Абрау-Дюрсо, акции которых уже давно на бирже.
Если КЛВЗ не будет надувать суррогатом непритязательный народ экономить на компонентах в погоне за сверхприбылью, а еще сможет удивить каким-нибудь ноу-хау (вместо подделки Jägermeister), то вполне возможно увидим достойного конкурента в секторе алкогольной продукции.
Тем не менее бумаги КЛВЗ переоценены, риск обвала котировок как на первоначальном этапе торгов, так и в среднесрочной перспективе ненулевой.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter