27 февраля 2024
Перевод статьи от Safal Niveshak
1970-е
Фред Смит, основатель компании FedEx, столкнулся с серьезной проблемой. FedEx была молодой компанией, ей было всего три года, и в первую очередь из-за роста цен на топливо она оказалась на миллионы долларов в долгах и на грани банкротства.
Согласно требованиям нефтяных компаний, поставлявших топливо для самолетов FedEx, каждый понедельник компания должна была вносить предоплату за предполагаемый недельный расход авиационного топлива. Сегодня была одна из таких пятниц, и на банковском счету FedEx было всего около 5 000 долларов, в то время как для оплаты авиакеросина на предстоящую неделю требовалось 24 000 долларов.
Ключевые инвесторы FedEx отказались внести залог, поскольку компания и так находилась в плачевном финансовом состоянии. Ее топ-менеджеры потеряли надежду.
Один из них, Роджер Фрок, который рассказал об этой истории в своей книге "Changing How the World Does Business", писал: "...когда я вернулся в офис в понедельник утром, к моему удивлению, на банковском балансе было почти 32 000 долларов".
Когда он спросил Фреда, откуда взялись эти средства, тот ответил: "Встреча с советом директоров General Dynamics была неудачной, и я знал, что нам нужны деньги на понедельник, поэтому я полетел на самолете в Лас-Вегас и выиграл 27 000 долларов".
Роджер был шокирован и спросил Фреда: "Ты хочешь сказать, что забрал наши последние 5 000 долларов! Как ты мог так поступить?"
"Какая разница?" ответил Фред. "Без средств для топливных компаний мы все равно не смогли бы полететь".
27 000 долларов не стали решением всех проблем FedEx, но Фред рассматривал их как обнадеживающий знак того, что дальше дела пойдут в гору. Он использовал эти деньги как стимул для получения большего финансирования и в итоге собрал еще 11 миллионов долларов.
После стабилизации финансового положения он помог запустить рекламную кампанию по прямой почтовой рассылке, чтобы повысить узнаваемость компании. К 1976 году FedEx получила первую прибыль в размере 3,6 миллиона долларов. Через несколько лет компания вышла на биржу и с тех пор процветает.
В общем, я рассказал вам историю Фреда для того, чтобы подвести вас к нескольким вариантам взгляда на этот инцидент.
Вы посмотрите на то, насколько изобретательным он был, спасая свою молодую компанию от катастрофы. Если бы он не выиграл в казино в тот день, FedEx, возможно, не существовала бы сегодня.
Вы посмотрите как неразумно он поступил, поставив последние 5000 долларов в казино. Если бы он проиграл в казино в тот день, у FedEx были бы еще большие проблемы, и, возможно, ее не было бы сегодня.
Как сказал Фред своему коллеге, в любом случае, выиграл бы он или проиграл, FedEx оказалась бы в глубокой финансовой яме, не зная, как из нее выбраться. Для FedEx это был вопрос жизни и смерти, и поэтому основатель сыграл в азартную игру.
Я проверил и обнаружил, что вероятность выигрыша в блэкджеке - игре, в которую Фред играл в казино, - может достигать 42 %. Это означает, что вероятность проигрыша может составлять 58 % (с использованием базовой математики и без учета всех технических тонкостей игры). В случае с Фредом эти шансы не имели большого значения, ведь если бы он проиграл, то потерял бы не только 5000 долларов, на которые поставил, но и свою компанию, которая стоила гораздо больше. А так он играл и по воле случая выиграл.
Большинство решений, которые мы принимаем в жизни, не похожи на эти, когда мы должны поставить все или большую часть того, что у нас есть, на "шанс" выжить и выбраться из беды.
При принятии таких решений интуитивный расчет "ожидаемой стоимости" - эффективный способ решить, что делать - играть в игру или нет.
"Что такое ожидаемая стоимость?" - можете спросить вы.
В 1989 году на общем собрании акционеров Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта спросили о его подходе к риску и принятию инвестиционных решений, и он ответил так
Отнимите вероятность потери, умноженную на сумму возможной потери, от вероятности выигрыша, умноженной на сумму возможного выигрыша. Именно это мы и пытаемся сделать. Это несовершенно, но именно в этом все дело.
В виде уравнения это выглядит следующим образом
Успех в инвестировании = (Вероятность выигрыша * Сумма возможного выигрыша) - (Вероятность проигрыша * Сумма возможного проигрыша) = Положительное число
Майкл Мобуссен называет эту концепцию ожидаемой стоимостью. На самом деле это очень простая концепция.
По сути, вам не нужно быть правым много раз, вы просто должны быть правы в своих крупных ставках в нужное время. В данном случае большое значение имеют вероятности, но также и последствия, то есть размер возможного выигрыша/проигрыша.
Важно правильно составить это уравнение.
Если вы готовы купить акцию, скажем, по цене 60-70x P/E или выше, считая, что вероятность ее роста высока, помните также о последствиях периода слабости/замедления в бизнесе. Такие дорогостоящие акции опираются на завышенные ожидания, и последствия небольшого проседания могут быть очень плохими.
Учитывая, что мы часто рассказываем себе ложные истории, чтобы избежать правды, и наш разум затуманен отрицанием, оптимизмом и негативными тенденциями в принятии решений, идея ожидаемой стоимости может помочь нам избежать ловушки дорогих, горячих и плохих акций, которые покрывают большую территорию в фондовом инвестировании.
Баффетт говорит:
Чтобы добиться успеха, сначала нужно выжить.
С одной стороны, Фред Смит не согласился бы с Баффеттом, когда тот поставил будущее FedEx на игру в блэкджек и не прогадал. С другой стороны, он согласился бы с Баффеттом и понял бы, что для того, чтобы FedEx преуспела в будущем, компания должна выжить в ту пятницу, когда он сыграл в азартную игру и выиграл $27000.
Когда речь идет о принятии вами собственных решений в жизни, вы должны решить, когда вы должны поступить так, как поступил Фред (в редких подобных ситуациях), а когда нет.
Сказать любимому человеку, что вы любите ее/его и хотите жениться, - одна из таких ситуаций, как у Фреда. Вы говорите это и можете столкнуться с отказом. Не скажете - и ваша история любви может на этом закончиться. Так что делайте ставки.
Увольнение с работы, которая мешает вам жить и быть счастливым, - еще одна подобная ситуация. Вы увольняетесь, и у вас могут возникнуть финансовые проблемы (с которыми можно справиться, если накопить достаточно денег перед увольнением и жить экономно). Если вы не уволитесь, эмоциональные и физические проблемы могут стать еще более тягостными. Так что придется делать ставку.
Интересно, что я прошел через обе эти ситуации. Я ставил все на кон и, к счастью, не проигрывал.
Однако когда речь идет об инвестировании, я избегаю таких ставок.
Фондовый рынок - это не казино. В отличие от казино, чем дольше вы здесь играете, тем больше у вас шансов выиграть (выжить и процветать). Но важно...
Играть по определенной схеме и придерживаться ее на протяжении всех циклов.
Думать и действовать как владелец бизнеса, а не как арендатор акций.
Использовать модель ожидаемой стоимости, чтобы решить, какими предприятиями вы хотите владеть (где ответ на вопрос об ожидаемой стоимости положительный), а каких следует избегать (где ответ отрицательный).
Говоря о природе фондового рынка, Чарли Мангер в своей речи "Урок элементарной, житейской мудрости, относящейся к управлению инвестициями и бизнесу", которую он произнес в бизнес-школе Университета Южной Калифорнии в 1994 году, сказал следующее.
Человеку не дано обладать таким талантом, чтобы постоянно знать все обо всем. Но людям, которые упорно работают над этим - ищут и просеивают мир в поисках неверно оцененной возможности, - дано время от времени находить ее. И мудрые люди делают крупные ставки, когда мир предоставляет им такую возможность.
Они делают крупные ставки, когда у них есть шансы. А в остальное время они этого не делают. Все просто.
Они делают крупные ставки, когда у них есть шансы. А в остальное время они этого не делают. Все просто.
Что бы вы ни делали, как Фред или как советовал Чарли, стремитесь выжить.
В конце концов, выживание, азартная игра или нет, - это единственный путь к богатству.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter