26 марта 2024 БКС Экспресс | Henderson
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора ритейла Henderson на горизонте года — 880 руб., взгляд на бумаги «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Подтверждаем «Позитивный» взгляд на акции сети магазинов мужской одежды Henderson и повышаем целевую цену на 2%, до 880 руб. за акцию. Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и, по нашим прогнозам, может показать средний рост EBITDA в 2024–2025 гг. на уровне 21% в год. Бумага торгуется с привлекательным мультипликатором — 4,2x по EV/EBITDA на 2024п.
Взгляд на компанию
История роста прибыли и дивидендов. Henderson — лидер в нише мужской одежды на российском рынке. Ждем, что компания продолжит наращивать долю за счет расширения торговых площадей при сохранении высокой рентабельности. Дивидендная политика Henderson предусматривает привязку размера дивидендов к чистой прибыли.
Драйверы роста
• Ждем продолжения высокого роста выручки и прибыли в 2024 г. Полагаем, что Henderson продолжит показывать высокие темпы роста выручки в 2024 г. Компания намерена и дальше активно расширять площади. В планах добавить 13,6–15 тыс. кв. м в новом формате, что, по нашей оценке, предполагает рост общих чистых площадей на 16–17% в 2024 г.
Считаем, что выручку поддержат продолжающийся рост реального ВВП и остаточный эффект от ухода конкурентов с российского рынка в 2022–2023 гг. В 2024 г. ждем роста выручки на 26%, скорректированной EBITDA (IAS 17) — на 28%, чистой прибыли — на 58% (32% с корректировкой на курсовые разницы).
• Дивиденды — ждем доходность 6% на горизонте года и рост в будущем. Компания планирует 10 июня выплатить дивиденды в размере не менее 25 руб. на акцию за 2023 г., то есть 50% чистой прибыли. Кроме того, в декабре Henderson планирует выплатить промежуточные дивиденды за 2024 г. в размере не менее 15 руб. на акцию. По оценке компании, общие дивиденды за 2024 г. составят 30–40 руб. на акцию при сохранении коэффициента выплат в 50% чистой прибыли.
Прогноз БКС по годовым дивидендам — 39 руб. на акцию. Таким образом, ждем дивдоходность на уровне 6% в ближайшие 12 месяцев. Пик капзатрат на новый распределительный центр придется на 2024 г., поэтому, вероятно, можно ждать увеличения коэффициента выплат и двузначной дивдоходности начиная с выплаты дивидендов за 2025 г.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент компании чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. Продукция компании в основном производится за рубежом, и значительная часть расчетов проводится в иностранных валютах. Поэтому значительное обесценение рубля может нести риски для рентабельности.
• Внешнеторговые риски, связанные с зарубежными поставщиками, трансграничными расчетами, логистикой.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Henderson может составить 8%.
Основные изменения
Небольшое повышение прогнозов. Аналитики учли в своих оценках улучшение макропрогноза и незначительно повысили ожиаднтя на 2024–2025 гг. Консенсус-прогноз по компании на данный момент отсутствует.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 880 руб.
Повышаем целевую цену по Henderson на 2%, до 880 руб. на акцию, после небольшого улчушения прогнозов на 2024–2025 гг. и подтверждаем «Позитивный» взгляд на бумагу. Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и может показать средний рост EBITDA в 2024–2025 гг. на уровне 21% в год.
Бумага торгуется с привлекательным мультипликатором 4,2x по EV/EBITDA на 2024п. Если Henderson продолжит отчитываться о стабильно высоких темпах роста в 2024 г., и, согласно нашим прогнозам, выплатит дивиденды с доходностью 6% на 12 месяцев, то возможна положительная переоценка акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Подтверждаем «Позитивный» взгляд на акции сети магазинов мужской одежды Henderson и повышаем целевую цену на 2%, до 880 руб. за акцию. Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и, по нашим прогнозам, может показать средний рост EBITDA в 2024–2025 гг. на уровне 21% в год. Бумага торгуется с привлекательным мультипликатором — 4,2x по EV/EBITDA на 2024п.
Взгляд на компанию
История роста прибыли и дивидендов. Henderson — лидер в нише мужской одежды на российском рынке. Ждем, что компания продолжит наращивать долю за счет расширения торговых площадей при сохранении высокой рентабельности. Дивидендная политика Henderson предусматривает привязку размера дивидендов к чистой прибыли.
Драйверы роста
• Ждем продолжения высокого роста выручки и прибыли в 2024 г. Полагаем, что Henderson продолжит показывать высокие темпы роста выручки в 2024 г. Компания намерена и дальше активно расширять площади. В планах добавить 13,6–15 тыс. кв. м в новом формате, что, по нашей оценке, предполагает рост общих чистых площадей на 16–17% в 2024 г.
Считаем, что выручку поддержат продолжающийся рост реального ВВП и остаточный эффект от ухода конкурентов с российского рынка в 2022–2023 гг. В 2024 г. ждем роста выручки на 26%, скорректированной EBITDA (IAS 17) — на 28%, чистой прибыли — на 58% (32% с корректировкой на курсовые разницы).
• Дивиденды — ждем доходность 6% на горизонте года и рост в будущем. Компания планирует 10 июня выплатить дивиденды в размере не менее 25 руб. на акцию за 2023 г., то есть 50% чистой прибыли. Кроме того, в декабре Henderson планирует выплатить промежуточные дивиденды за 2024 г. в размере не менее 15 руб. на акцию. По оценке компании, общие дивиденды за 2024 г. составят 30–40 руб. на акцию при сохранении коэффициента выплат в 50% чистой прибыли.
Прогноз БКС по годовым дивидендам — 39 руб. на акцию. Таким образом, ждем дивдоходность на уровне 6% в ближайшие 12 месяцев. Пик капзатрат на новый распределительный центр придется на 2024 г., поэтому, вероятно, можно ждать увеличения коэффициента выплат и двузначной дивдоходности начиная с выплаты дивидендов за 2025 г.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент компании чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. Продукция компании в основном производится за рубежом, и значительная часть расчетов проводится в иностранных валютах. Поэтому значительное обесценение рубля может нести риски для рентабельности.
• Внешнеторговые риски, связанные с зарубежными поставщиками, трансграничными расчетами, логистикой.
• Повышение налога на прибыль. По источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены Henderson может составить 8%.
Основные изменения
Небольшое повышение прогнозов. Аналитики учли в своих оценках улучшение макропрогноза и незначительно повысили ожиаднтя на 2024–2025 гг. Консенсус-прогноз по компании на данный момент отсутствует.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 880 руб.
Повышаем целевую цену по Henderson на 2%, до 880 руб. на акцию, после небольшого улчушения прогнозов на 2024–2025 гг. и подтверждаем «Позитивный» взгляд на бумагу. Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и может показать средний рост EBITDA в 2024–2025 гг. на уровне 21% в год.
Бумага торгуется с привлекательным мультипликатором 4,2x по EV/EBITDA на 2024п. Если Henderson продолжит отчитываться о стабильно высоких темпах роста в 2024 г., и, согласно нашим прогнозам, выплатит дивиденды с доходностью 6% на 12 месяцев, то возможна положительная переоценка акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter