10 апреля 2024 БКС Экспресс | Сбер
Результаты Сбера за I квартал 2024 г. по РПБУ отражают замедление кредитования, но рентабельность остается высокой — 22%. При этом отмечаем рост операционных издержек и расходов на создание резервов.
Главное
• Тренд на рост прибыли сохраняется — увеличение составило 4% год к году (г/г), до 364 млрд руб. Кредитование — замедление роста, но улучшение выдач в корпоратах. Розница — снижение выдач, в большей степени из-за ипотечных займов.
• Стоимость риска 180 б. п. — выше 100–110 б.п. ориентира на 2024 г. по МСФО. Разница учета может отразить более низкие расходы за I квартал 2024 г. по МСФО.
• Операционные расходы увеличились на 21% г/г с учетом уже высокой базы 2023 г.
• Ждем результатов по МСФО (26 апреля) и коммуникаций с менеджментом
• Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции компании.
• Сбер находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Замедление кредитования, но высокие доходы. Чистая прибыль Сбера за I квартал 2024 г. продолжила позитивный тренд и составила 364 млрд руб. при высокой рентабельности капитала в размере 22% — увеличилась на 4% г/г. Результаты отражают замедление темпов роста кредитования на фоне более жесткой политики ЦБ РФ. Так, совокупный кредитный портфель Сбера по итогам I квартала 2024 г. увеличился всего на 1%, до 39,3 трлн руб.
При этом отмечается улучшение спроса в корпоративном кредитовании в марте — объем выдач вырос на 20% месяц к месяцу, до 1,8 трлн руб. В розничном кредитовании наблюдается снижение темпов роста — совокупный объем выдач сократился на 39% квартал к кварталу, до 1,3 трлн руб. Аналитики связывают это с более слабой динамикой выдач в сегменте ипотеки.
В то же время рост доходов показывает высокие темпы. Чистый процентный доход за I квартал 2024 г. повысился на 20% г/г, до 618,8 млрд руб., комиссии — на 6% г/г, до 165,7 млрд руб.
Более высокие отчисления в резервы и рост операционных расходов. Хорошая динамика доходов поддерживает прибыль. При этом отмечаем повышенный рост операционных расходов и более высокую стоимость риска.
Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за I квартал 2024 г. выросли на 64% г/г, до 206 млрд руб., с уровнем стоимости риска 180 б.п. без учета валютной переоценки. Это выше 100–110 б.п., прописанных в ориентирах менеджмента на 2024 г. Однако здесь стоит учитывать разницу учета по РПБУ и МСФО.
Качество активов стабильно: доля просроченной задолженности на конец марта составила 2,1%. Операционные расходы выросли на 21% г/г, до 208 млрд руб. При этом показатель эффективности Расходы/Доходы остался на комфортном уровне 24%, что позволяет поддерживать хорошие уровни рентабельности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Тренд на рост прибыли сохраняется — увеличение составило 4% год к году (г/г), до 364 млрд руб. Кредитование — замедление роста, но улучшение выдач в корпоратах. Розница — снижение выдач, в большей степени из-за ипотечных займов.
• Стоимость риска 180 б. п. — выше 100–110 б.п. ориентира на 2024 г. по МСФО. Разница учета может отразить более низкие расходы за I квартал 2024 г. по МСФО.
• Операционные расходы увеличились на 21% г/г с учетом уже высокой базы 2023 г.
• Ждем результатов по МСФО (26 апреля) и коммуникаций с менеджментом
• Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции компании.
• Сбер находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Замедление кредитования, но высокие доходы. Чистая прибыль Сбера за I квартал 2024 г. продолжила позитивный тренд и составила 364 млрд руб. при высокой рентабельности капитала в размере 22% — увеличилась на 4% г/г. Результаты отражают замедление темпов роста кредитования на фоне более жесткой политики ЦБ РФ. Так, совокупный кредитный портфель Сбера по итогам I квартала 2024 г. увеличился всего на 1%, до 39,3 трлн руб.
При этом отмечается улучшение спроса в корпоративном кредитовании в марте — объем выдач вырос на 20% месяц к месяцу, до 1,8 трлн руб. В розничном кредитовании наблюдается снижение темпов роста — совокупный объем выдач сократился на 39% квартал к кварталу, до 1,3 трлн руб. Аналитики связывают это с более слабой динамикой выдач в сегменте ипотеки.
В то же время рост доходов показывает высокие темпы. Чистый процентный доход за I квартал 2024 г. повысился на 20% г/г, до 618,8 млрд руб., комиссии — на 6% г/г, до 165,7 млрд руб.
Более высокие отчисления в резервы и рост операционных расходов. Хорошая динамика доходов поддерживает прибыль. При этом отмечаем повышенный рост операционных расходов и более высокую стоимость риска.
Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, за I квартал 2024 г. выросли на 64% г/г, до 206 млрд руб., с уровнем стоимости риска 180 б.п. без учета валютной переоценки. Это выше 100–110 б.п., прописанных в ориентирах менеджмента на 2024 г. Однако здесь стоит учитывать разницу учета по РПБУ и МСФО.
Качество активов стабильно: доля просроченной задолженности на конец марта составила 2,1%. Операционные расходы выросли на 21% г/г, до 208 млрд руб. При этом показатель эффективности Расходы/Доходы остался на комфортном уровне 24%, что позволяет поддерживать хорошие уровни рентабельности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter