10 апреля 2024 Мои Инвестиции | Positive Technologies
🔹 Опубликованные вчера аудированные результаты Positive Technologies за 2023 г. подтвердили высокие темпы роста, на которые указывали предварительные основные финансовые показатели, представленные компанией еще в начале марта.
🔹 В 2023 г. отгрузки выросли на 76% г/г до 25,5 млрд руб., а выручка — на 61% до 22,2 млрд руб. Этому способствовало увеличение числа клиентов и продажи новых продуктов.
Темпы роста Positive Technologies оказались в два раза выше российского рынка информационной безопасности, который в 2023 г. увеличился на 30-35% г/г.
🔹 EBITDAС (EBITDA без учета капитализации расходов) за 2023 г. увеличилась на 71% г/г до 8,9 млрд руб., а рентабельность снизилась всего на 1 п. п. до 36%, несмотря на активные инвестиции в усиление команды, развитие новых продуктов и освоение новых рынков.
🔹 NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) выросла на 76% до 8,7 млрд руб., а рентабельность сохранилась на уровне прошлого года — 35%. Компания ожидает, что в дальнейшем маржа будет оставаться около 30%.
🔹 Positive Technologies представила рекомендацию по второй части дивидендов за 2023 г. в размере 51,89 руб. на акцию. В совокупности с ранее рекомендованной первой частью дивидендов 47,3 руб. на акцию это предполагает доходность 3,6%.
Мы полагаем, что в конечном итоге компания выплатит 100% NIC в качестве дивидендов за 2023 г., что соответствует доходности почти 5%.
Привлекательны ли акции Positive Technologies?
Спрос на российские продукты информационной безопасности остается высоким на фоне продолжающего роста сложных кибератак и активного импортозамещения. Согласно результатам опроса МТС RED, в ближайшей перспективе компании планируют активно внедрять межсетевые экраны нового поколения (NGFW, 31% опрошенных), проекты по подключению сервисов центров мониторинга и реагирования на кибератаки (28%), средства защиты веб-сервисов (26%) и конечных точек сети (19%). При этом большинство компаний (62%) в качестве главной проблемы при реализации стратегии по усилению информационной безопасности отметили существенную нехватку ИБ-специалистов.
Positive Technologies предлагает продукты в этих востребованных направлениях, такие как MaxPatrol SIEM (системы мониторинга событий информационной безопасности и выявления инцидентов), PT Application Firewall (защита веб-приложений) и MaxPatrol EDR (выявления и реагирования на киберугрозы на конечных точках). В мае 2024 г. компания планирует запустить коммерческие продажи NGFW, предварительный объем которых на первом этапе менеджмент оценивает в 10 млрд руб. В перспективе Positive Technologies планирует занять не менее половины всего рынка NGFW в России, который оценивается в ~100-120 млрд руб.
Кроме этого, новые метапродукты Positive Technologies должны позволить существенно сократить потребность заказчиков в ИБ-кадрах за счет автоматизации процесса обнаружения злоумышленника в инфраструктуре и его остановки (MaxPatrol O2), а также процесса непрерывного мониторинга уровня защищенности ИТ-инфраструктуры (MaxPatrol Carbon). В IV кв. 2023 г. компания уже осуществила первые успешные коммерческие инсталляции MaxPatrol O2, а в середине 2024 г. планирует выпустить коммерческую версию MaxPatrol Carbon.
Высокий спрос на эти продукты и развитие зарубежного бизнеса должны способствовать сохранению высоких темпов роста Positive Technologies в среднесрочной перспективе. В 2024 г. компания планирует нарастить продажи (отгрузки) почти на 60-100% г/г до 40-50 млрд руб., а в 2025 г. – до 70-100 млрд руб.
Ближайшим потенциальным катализатором может стать ежегодный форум по кибербезопасности Positive Hack Days (23-26 мая), где компания планирует представить новые продукты и объявить о коммерческих продажах NGFW.
По нашим оценкам, Positive Technologies торгуется на уровне 16,8x EV/EBITDAС за 2024 г. Учитывая перспективы развития бизнеса, мы видим хороший потенциал для будущего роста акций.
🔹 В 2023 г. отгрузки выросли на 76% г/г до 25,5 млрд руб., а выручка — на 61% до 22,2 млрд руб. Этому способствовало увеличение числа клиентов и продажи новых продуктов.
Темпы роста Positive Technologies оказались в два раза выше российского рынка информационной безопасности, который в 2023 г. увеличился на 30-35% г/г.
🔹 EBITDAС (EBITDA без учета капитализации расходов) за 2023 г. увеличилась на 71% г/г до 8,9 млрд руб., а рентабельность снизилась всего на 1 п. п. до 36%, несмотря на активные инвестиции в усиление команды, развитие новых продуктов и освоение новых рынков.
🔹 NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) выросла на 76% до 8,7 млрд руб., а рентабельность сохранилась на уровне прошлого года — 35%. Компания ожидает, что в дальнейшем маржа будет оставаться около 30%.
🔹 Positive Technologies представила рекомендацию по второй части дивидендов за 2023 г. в размере 51,89 руб. на акцию. В совокупности с ранее рекомендованной первой частью дивидендов 47,3 руб. на акцию это предполагает доходность 3,6%.
Мы полагаем, что в конечном итоге компания выплатит 100% NIC в качестве дивидендов за 2023 г., что соответствует доходности почти 5%.
Привлекательны ли акции Positive Technologies?
Спрос на российские продукты информационной безопасности остается высоким на фоне продолжающего роста сложных кибератак и активного импортозамещения. Согласно результатам опроса МТС RED, в ближайшей перспективе компании планируют активно внедрять межсетевые экраны нового поколения (NGFW, 31% опрошенных), проекты по подключению сервисов центров мониторинга и реагирования на кибератаки (28%), средства защиты веб-сервисов (26%) и конечных точек сети (19%). При этом большинство компаний (62%) в качестве главной проблемы при реализации стратегии по усилению информационной безопасности отметили существенную нехватку ИБ-специалистов.
Positive Technologies предлагает продукты в этих востребованных направлениях, такие как MaxPatrol SIEM (системы мониторинга событий информационной безопасности и выявления инцидентов), PT Application Firewall (защита веб-приложений) и MaxPatrol EDR (выявления и реагирования на киберугрозы на конечных точках). В мае 2024 г. компания планирует запустить коммерческие продажи NGFW, предварительный объем которых на первом этапе менеджмент оценивает в 10 млрд руб. В перспективе Positive Technologies планирует занять не менее половины всего рынка NGFW в России, который оценивается в ~100-120 млрд руб.
Кроме этого, новые метапродукты Positive Technologies должны позволить существенно сократить потребность заказчиков в ИБ-кадрах за счет автоматизации процесса обнаружения злоумышленника в инфраструктуре и его остановки (MaxPatrol O2), а также процесса непрерывного мониторинга уровня защищенности ИТ-инфраструктуры (MaxPatrol Carbon). В IV кв. 2023 г. компания уже осуществила первые успешные коммерческие инсталляции MaxPatrol O2, а в середине 2024 г. планирует выпустить коммерческую версию MaxPatrol Carbon.
Высокий спрос на эти продукты и развитие зарубежного бизнеса должны способствовать сохранению высоких темпов роста Positive Technologies в среднесрочной перспективе. В 2024 г. компания планирует нарастить продажи (отгрузки) почти на 60-100% г/г до 40-50 млрд руб., а в 2025 г. – до 70-100 млрд руб.
Ближайшим потенциальным катализатором может стать ежегодный форум по кибербезопасности Positive Hack Days (23-26 мая), где компания планирует представить новые продукты и объявить о коммерческих продажах NGFW.
По нашим оценкам, Positive Technologies торгуется на уровне 16,8x EV/EBITDAС за 2024 г. Учитывая перспективы развития бизнеса, мы видим хороший потенциал для будущего роста акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба