China Railway Group является лидером в области инфраструктурного строительства в Китае, а также считается одним из крупнейших строительных подрядчиков в мире. Мы делаем ставку на то, что инвестиции в инфраструктуру, рост экономики Китая и продолжение участия в инициативе «Один пояс, один путь» внесут оптимизм в котировки компании.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Railway Group (CREC) с целевой ценой HKD 5,22 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 16,2% от текущего ценового уровня.
CREC — китайская многофункциональная строительная компания, которая занимается реализацией крупнейших инфраструктурных проектов в области транспорта, энергетики и девелопмента. Компания занимается широким спектром инженерно-строительных работ, включая проектирование и строительство железнодорожных путей, тоннелей, мостов и других инфраструктурных объектов.
Ключевой фактор роста — наращение инвестиций в инфраструктурные проекты. По прогнозам Guagndong Securities, китайские инвестиции в инфраструктуру прирастут на 8% г/г в 2024 г., что поддержит экономическую активность в стране. В 1К 2024 инвестиции в инфраструктуру и обрабатывающую промышленность поднялись на 6,5% и 9,9% г/г соответственно. При этом объем инвестиций в высокотехнологические отрасли увеличился на 11,4% г/г.
CREC является одним из основных участников строительства инфраструктурных объектов в рамках инициативы «Один пояс, один путь». Так, китайские компании под управлением China Railway Engineering Corporation (CREC) строят высокоскоростную железнодорожную магистраль между Белградом и Будапештом.
Выручка компании растет со среднегодовым темпом роста (CAGR) 8% за период 2014–2023 гг. Более 85% доходов приносит сегмент строительства инфраструктуры. В 2023 г. выручка компании увеличилась на 9,5% г/г, а чистая прибыль — на 7% г/г. Однако по итогам 1К 2024 выручка снизилась на 2,6% г/г, до 265,6 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров уменьшилась на 9,5% г/г, до 8,0 млрд юаней, или 0,29 юаня на акцию. Уменьшение квартальных финансовых показателей компании связано со снижением объема новых подписанных контрактов. В 1К 2024 CREC достигла объема новых подписанных контрактов на сумму 621,64 млрд юаней (-6,9% г/г), из них стоимость новых контрактов на внутреннем рынке составила 572,41 млрд юаней (-8,8% г/г).
Стабильный плательщик дивидендов. Ожидается, что дивиденды за 2023 год будут на 5% выше г/г и составят 0,21 юаня на акцию с текущей доходностью 5,1%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S, P/DPS 2024E к аналогам с листингом на материковом Китае с применением дисконта 30%. Оценка предполагает апсайд 16,2%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста экономики Китая, сокращение инвестиций в инфраструктуру, а также удлинение сроков строительства железных дорог.
Описание эмитента
China Railway Group Limited, известная как CREC (China Railway Engineering Corporation), является одной из крупнейших строительных и инженерных компаний мира с более чем 120-летней историей. Компания занимается широким спектром инженерно-строительных работ, включая проектирование и строительство железнодорожных путей, тоннелей, мостов и других инфраструктурных объектов.
CREC осуществляет свою деятельность не только в Китае, но и за рубежом, активно участвуя в проектах, связанных с инициативой «Один пояс, один путь». Компания известна своим вкладом в создание высокоскоростных железных дорог, а ее инженерные и технологические решения получили признание во всем мире. CREC включает в себя ряд дочерних компаний, специализирующихся на различных аспектах строительства и инженерии, таких как разработка туннелей, добыча полезных ископаемых и финансовые услуги.
В деятельности CREC выделено пять операционных сегментов:
Строительство инфраструктуры, включая железнодорожные пути, автомагистрали, мосты, туннели, гидроэлектростанции, аэропорты и другие муниципальные работы. Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 87%.
Проектные и консультационные услуги в области капитального строительства (исследование, проектирование, консалтинг, услуги генподряда). Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 1%.
Производство инженерного оборудования и комплектующих для строительства туннелей и мостов, электрификации железнодорожного транспорта. Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 2%.
Девелопмент — строительство и управление жилой и коммерческой недвижимостью. На данный момент девелоперский бизнес компании сфокусирован на социальной инфраструктуре — учреждения здравоохранения, туризма, образования и культуры. Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 4%.
Другое включает в себя финансовые услуги и мерчандайзинг, дочернюю компанию China Railway Resources Group, которая специализируется на добыче таких полезных ископаемых, как медь, кобальт, молибден, свинец и цинк, в Китае и за рубежом. Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 6%.
Структура выручки компании по сегментам, млрд RMB
С начала года акции компании China Railway Group поднялись на 33,8%, что выше рынка. Индекс Hang Seng прибавил 16,5%. Корреляция доходности акций CREC с индексом Hang Seng составляет 47,6%.
Факторы роста
По прогнозам Guagndong Securities, китайские государственные инвестиции в инфраструктуру вырастут на 8% г/г в 2024 г., что поддержит экономическую активность в стране.
По данным Национального бюро, в 1К 2024 ВВП Китая вырос на 5,3% г/г (быстрее ожиданий). В 1К 2024 инвестиции в основной капитал предприятий Китая выросли на 4,5% г/г. Инвестиции в инфраструктуру и обрабатывающую промышленность поднялись на 6,5% и 9,9% г/г соответственно. При этом объем инвестиций в высокотехнологические отрасли увеличился на 11,4% г/г.
Такие инициативы в КНР, как стимулирование обновления крупномасштабного оборудования и выпуск долгосрочных специальных государственных облигаций, предоставят более сильный стимул для устойчивого развития и стабильности экономики и строительной индустрии Китая.
Строительство магистрали в Европе. Китайские компании под управлением China Railway Engineering Corporation (CREC) строят высокоскоростную железнодорожную магистраль между Белградом и Будапештом. Этот проект является значимым в контексте сотрудничества между Китаем и странами Центральной и Восточной Европы в рамках инициативы «Один пояс, один путь».
Одобрение второго этапа проекта строительства железной дороги между Таиландом и Китаем. Государственные железные дороги Таиланда (SRT) одобрили проект второго этапа строительства высокоскоростной магистрали между Таиландом и Китаем. Первый этап проекта начал реализовываться китайскими компаниями China Railway Group и China Railway Design Corporation в марте 2021 г. Все проектные работы по второму этапу завершены, включая оценку воздействия на окружающую среду, полученную в феврале 2024 г. Полное открытие высокоскоростной магистрали для движения поездов планируется в 2031 г.
Финансовый отчет
По итогам 1К 2024 CREC зафиксировала снижение финансовых показателей — выручка уменьшилась на 2,6% г/г, до 265,6 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров просела на 9,5% г/г, до 8,0 млрд юаней, или 0,29 юаня на акцию.
Снижение квартальных финансовых показателей компании связано с уменьшением объема новых подписанных контрактов. В 1К 2024 CREC достигла объема новых подписанных контрактов на сумму 621,64 млрд юаней (-6,9% г/г), из них стоимость новых контрактов на внутреннем рынке составила 572,41 млрд юаней (-8,8% г/г). При этом стоимость новых контрактов на зарубежных рынках достигла 49,23 млрд юаней (+23% г/г). Общий объем невыполненных обязательств компании составил 6 238,11 млрд юаней (+6,2% к концу 2023 г.).
CREC: финансовые результаты за 1К 2024 и 2023 г. в целом
CREC: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд RMB
Дивиденды
CREC стабильно выплачивает и увеличивает дивидендные выплаты. Ожидается, что дивиденды за 2023 г. будут на 5% выше г/г и составят 0,21 юаня на акцию с текущей доходностью 5,1%.
Оценка
Мы оценили CREC сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2024 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E, EV/S, P/DPS 2024E.
Поскольку компании-аналоги имеют листинг на бирже материкового Китая, мы применили дисконт 30% из-за хронически меньших мультипликаторов китайских акций в Гонконге. Итоговая оценка на 12 мес. составляет HKD 214,9 млрд, целевая цена на акцию — HKD 5,22, что предполагает потенциал роста на 16,2% от текущего ценового уровня. Рейтинг «Покупать».
Технический анализ
На дневном графике после падения в прошлом году акции CREC показывают восходящий тренд. Акции пробили важный уровень сопротивления в районе HKD 4,31. По стохастическому осциллятору бумаги выглядят локально перекупленными, поэтому не исключаем коррекции к HKD 4,31. В случае удержания котировок выше уровня поддержки в HKD 4,31 можно ожидать нового витка роста.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям China Railway Group (CREC) с целевой ценой HKD 5,22 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 16,2% от текущего ценового уровня.
CREC — китайская многофункциональная строительная компания, которая занимается реализацией крупнейших инфраструктурных проектов в области транспорта, энергетики и девелопмента. Компания занимается широким спектром инженерно-строительных работ, включая проектирование и строительство железнодорожных путей, тоннелей, мостов и других инфраструктурных объектов.
Ключевой фактор роста — наращение инвестиций в инфраструктурные проекты. По прогнозам Guagndong Securities, китайские инвестиции в инфраструктуру прирастут на 8% г/г в 2024 г., что поддержит экономическую активность в стране. В 1К 2024 инвестиции в инфраструктуру и обрабатывающую промышленность поднялись на 6,5% и 9,9% г/г соответственно. При этом объем инвестиций в высокотехнологические отрасли увеличился на 11,4% г/г.
CREC является одним из основных участников строительства инфраструктурных объектов в рамках инициативы «Один пояс, один путь». Так, китайские компании под управлением China Railway Engineering Corporation (CREC) строят высокоскоростную железнодорожную магистраль между Белградом и Будапештом.
Выручка компании растет со среднегодовым темпом роста (CAGR) 8% за период 2014–2023 гг. Более 85% доходов приносит сегмент строительства инфраструктуры. В 2023 г. выручка компании увеличилась на 9,5% г/г, а чистая прибыль — на 7% г/г. Однако по итогам 1К 2024 выручка снизилась на 2,6% г/г, до 265,6 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров уменьшилась на 9,5% г/г, до 8,0 млрд юаней, или 0,29 юаня на акцию. Уменьшение квартальных финансовых показателей компании связано со снижением объема новых подписанных контрактов. В 1К 2024 CREC достигла объема новых подписанных контрактов на сумму 621,64 млрд юаней (-6,9% г/г), из них стоимость новых контрактов на внутреннем рынке составила 572,41 млрд юаней (-8,8% г/г).
Стабильный плательщик дивидендов. Ожидается, что дивиденды за 2023 год будут на 5% выше г/г и составят 0,21 юаня на акцию с текущей доходностью 5,1%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S, P/DPS 2024E к аналогам с листингом на материковом Китае с применением дисконта 30%. Оценка предполагает апсайд 16,2%.
Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста экономики Китая, сокращение инвестиций в инфраструктуру, а также удлинение сроков строительства железных дорог.
Описание эмитента
China Railway Group Limited, известная как CREC (China Railway Engineering Corporation), является одной из крупнейших строительных и инженерных компаний мира с более чем 120-летней историей. Компания занимается широким спектром инженерно-строительных работ, включая проектирование и строительство железнодорожных путей, тоннелей, мостов и других инфраструктурных объектов.
CREC осуществляет свою деятельность не только в Китае, но и за рубежом, активно участвуя в проектах, связанных с инициативой «Один пояс, один путь». Компания известна своим вкладом в создание высокоскоростных железных дорог, а ее инженерные и технологические решения получили признание во всем мире. CREC включает в себя ряд дочерних компаний, специализирующихся на различных аспектах строительства и инженерии, таких как разработка туннелей, добыча полезных ископаемых и финансовые услуги.
В деятельности CREC выделено пять операционных сегментов:
Строительство инфраструктуры, включая железнодорожные пути, автомагистрали, мосты, туннели, гидроэлектростанции, аэропорты и другие муниципальные работы. Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 87%.
Проектные и консультационные услуги в области капитального строительства (исследование, проектирование, консалтинг, услуги генподряда). Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 1%.
Производство инженерного оборудования и комплектующих для строительства туннелей и мостов, электрификации железнодорожного транспорта. Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 2%.
Девелопмент — строительство и управление жилой и коммерческой недвижимостью. На данный момент девелоперский бизнес компании сфокусирован на социальной инфраструктуре — учреждения здравоохранения, туризма, образования и культуры. Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 4%.
Другое включает в себя финансовые услуги и мерчандайзинг, дочернюю компанию China Railway Resources Group, которая специализируется на добыче таких полезных ископаемых, как медь, кобальт, молибден, свинец и цинк, в Китае и за рубежом. Доля выручки данного сегмента в 2023 г. составила 6%.
Структура выручки компании по сегментам, млрд RMB
С начала года акции компании China Railway Group поднялись на 33,8%, что выше рынка. Индекс Hang Seng прибавил 16,5%. Корреляция доходности акций CREC с индексом Hang Seng составляет 47,6%.
Факторы роста
По прогнозам Guagndong Securities, китайские государственные инвестиции в инфраструктуру вырастут на 8% г/г в 2024 г., что поддержит экономическую активность в стране.
По данным Национального бюро, в 1К 2024 ВВП Китая вырос на 5,3% г/г (быстрее ожиданий). В 1К 2024 инвестиции в основной капитал предприятий Китая выросли на 4,5% г/г. Инвестиции в инфраструктуру и обрабатывающую промышленность поднялись на 6,5% и 9,9% г/г соответственно. При этом объем инвестиций в высокотехнологические отрасли увеличился на 11,4% г/г.
Такие инициативы в КНР, как стимулирование обновления крупномасштабного оборудования и выпуск долгосрочных специальных государственных облигаций, предоставят более сильный стимул для устойчивого развития и стабильности экономики и строительной индустрии Китая.
Строительство магистрали в Европе. Китайские компании под управлением China Railway Engineering Corporation (CREC) строят высокоскоростную железнодорожную магистраль между Белградом и Будапештом. Этот проект является значимым в контексте сотрудничества между Китаем и странами Центральной и Восточной Европы в рамках инициативы «Один пояс, один путь».
Одобрение второго этапа проекта строительства железной дороги между Таиландом и Китаем. Государственные железные дороги Таиланда (SRT) одобрили проект второго этапа строительства высокоскоростной магистрали между Таиландом и Китаем. Первый этап проекта начал реализовываться китайскими компаниями China Railway Group и China Railway Design Corporation в марте 2021 г. Все проектные работы по второму этапу завершены, включая оценку воздействия на окружающую среду, полученную в феврале 2024 г. Полное открытие высокоскоростной магистрали для движения поездов планируется в 2031 г.
Финансовый отчет
По итогам 1К 2024 CREC зафиксировала снижение финансовых показателей — выручка уменьшилась на 2,6% г/г, до 265,6 млрд юаней, а чистая прибыль акционеров просела на 9,5% г/г, до 8,0 млрд юаней, или 0,29 юаня на акцию.
Снижение квартальных финансовых показателей компании связано с уменьшением объема новых подписанных контрактов. В 1К 2024 CREC достигла объема новых подписанных контрактов на сумму 621,64 млрд юаней (-6,9% г/г), из них стоимость новых контрактов на внутреннем рынке составила 572,41 млрд юаней (-8,8% г/г). При этом стоимость новых контрактов на зарубежных рынках достигла 49,23 млрд юаней (+23% г/г). Общий объем невыполненных обязательств компании составил 6 238,11 млрд юаней (+6,2% к концу 2023 г.).
CREC: финансовые результаты за 1К 2024 и 2023 г. в целом
CREC: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд RMB
Дивиденды
CREC стабильно выплачивает и увеличивает дивидендные выплаты. Ожидается, что дивиденды за 2023 г. будут на 5% выше г/г и составят 0,21 юаня на акцию с текущей доходностью 5,1%.
Оценка
Мы оценили CREC сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2024 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E, EV/S, P/DPS 2024E.
Поскольку компании-аналоги имеют листинг на бирже материкового Китая, мы применили дисконт 30% из-за хронически меньших мультипликаторов китайских акций в Гонконге. Итоговая оценка на 12 мес. составляет HKD 214,9 млрд, целевая цена на акцию — HKD 5,22, что предполагает потенциал роста на 16,2% от текущего ценового уровня. Рейтинг «Покупать».
Технический анализ
На дневном графике после падения в прошлом году акции CREC показывают восходящий тренд. Акции пробили важный уровень сопротивления в районе HKD 4,31. По стохастическому осциллятору бумаги выглядят локально перекупленными, поэтому не исключаем коррекции к HKD 4,31. В случае удержания котировок выше уровня поддержки в HKD 4,31 можно ожидать нового витка роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба