12 июня 2024 Синара Инвестбанк | Мосгорломбард
Мы начинаем анализ ПАО «МГКЛ» с рейтинга «Покупать» и целевой цены 3,5 руб. за акцию, что предполагает рост на 39% к концу года. Основные драйверы повышения акционерной стоимости — реализация стратегии развития как основного бизнеса — ломбардов, так и торгового бизнеса — сети под брендом «Ресейл Маркет». Ввиду планов МГКЛ делиться с акционерами не менее 50% чистой прибыли акции считаем особенно привлекательными для долгосрочных инвесторов.
Катализаторы: реализация стратегии через увеличение количества ломбардов и развитие направления ресейла; повышение рентабельности; дивиденды.
Риски: ужесточение правил деятельности ломбардов; снижение предельной ставки по займам; длительная высокая ключевая ставка (ресейл).
Занимая лидирующие позиции в сегменте ломбардов, МГКЛ развивает ресейл. Компания работает в трех основных направлениях: краткосрочные займы под залог («Мосгорломбард»), скупка-продажа высоколиквидных позиций («Ресейл Маркет»), оптовый трейдинг драгоценными металлами («Лот-Золото НДС»). МГКЛ — лидер на рынке ломбардов в Московском регионе с долей 8% и сетью из 109 отделений по состоянию на конец 2023 г. Ресейл- направление набирает обороты, заработав для компании 15% выручки в 2023 г. В декабре прошлого года на МосБирже состоялось первичное размещение акций МГКЛ в формате cash-in, в рамках которого компания разместила 9,57% уставного капитала и привлекла 303 млн руб. для реализации инвестиционной программы.
Основное внимание уделяется увеличению доли на рынках. Стратегия МГКЛ нацелена на консолидацию рынка и расширение сети ломбардов в Московском регионе до 400 в долгосрочной перспективе, включая приобретение сторонних сетей. Главной задачей компания видит увеличение доли на рынке залоговых займов с 11% в 2023 г. до 40% к 2027 г. Еще один важный аспект — развитие ресейл-направления: МГКЛ сотрудничает с крупными маркетплейсами, такими как «Яндекс.Маркет» и «Авито», что позволяет увеличивать объемы продаж ювелирных изделий и других товаров. Компания рассчитывает расширить товарный ассортимент, что должно привести к росту выручки ресейл-бизнеса и увеличению доли на рынке до 3–5% к 2027 г., когда его емкость достигнет 3 трлн руб.
Финансовые показатели стабильно растут. На конец прошлого года активы МГКЛ составили 3,5 млрд руб., а годовая выручка достигла 2,2 млрд руб. Мы прогнозируем увеличение активов по итогам 2024 г. до 4,8 млрд руб. при росте выручки до 4,1 млрд руб. Чистые процентные доходы вырастут, мы полагаем, вместе с кредитным портфелем, прибавку которого в 2024 г. оцениваем в 30%. Чистую процентную маржу по итогам этого года ожидаем в районе 120% против прошлогодних 102%. Из-за весьма высокой ключевой ставки ЦБ РФ стоимость фондирования в 2024 г. возрастет, по нашим оценкам, до 19%. Чистая прибыль в 2023 г. составила 262 млн руб. при рентабельности по ней в 12%. В 2024– 2025 гг. рентабельность по чистой прибыли мы ожидаем в диапазоне 7–9%. Улучшение результатов позволит наращивать дивидендные выплаты, которые, как ожидается, составят не менее 50% чистой прибыли по МСФО, что повышает привлекательность акций для долгосрочных инвесторов.
Справедливую капитализацию оцениваем в 4,5 млрд руб. Используя модель дисконтирования дивидендов, мы получили справедливую стоимость МГКЛ на конец 2024 г. в 6,1 млрд руб., рыночную капитализацию — в 4,5 млрд руб. При оценке использованы следующие допущения: безрисковая ставка — 14%, премия за риск по инвестициям в акции — 7%, стоимость капитала — 24,5%, темп роста в постпрогнозный период — 8%. Таким образом, целевая цена составляет 3,5 руб. за акцию, а потенциал рост до конца года — 39%. На данный момент акции МГКЛ торгуются с коэффициентами P/E 2024П и P/BV 2024П на уровне 8,5 и 4,1 соответственно, с премией, например, к оценкам компании СмартТехГрупп, занятой в кредитовании под залог автомобилей (5,8 и 1,1).
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Катализаторы: реализация стратегии через увеличение количества ломбардов и развитие направления ресейла; повышение рентабельности; дивиденды.
Риски: ужесточение правил деятельности ломбардов; снижение предельной ставки по займам; длительная высокая ключевая ставка (ресейл).
Занимая лидирующие позиции в сегменте ломбардов, МГКЛ развивает ресейл. Компания работает в трех основных направлениях: краткосрочные займы под залог («Мосгорломбард»), скупка-продажа высоколиквидных позиций («Ресейл Маркет»), оптовый трейдинг драгоценными металлами («Лот-Золото НДС»). МГКЛ — лидер на рынке ломбардов в Московском регионе с долей 8% и сетью из 109 отделений по состоянию на конец 2023 г. Ресейл- направление набирает обороты, заработав для компании 15% выручки в 2023 г. В декабре прошлого года на МосБирже состоялось первичное размещение акций МГКЛ в формате cash-in, в рамках которого компания разместила 9,57% уставного капитала и привлекла 303 млн руб. для реализации инвестиционной программы.
Основное внимание уделяется увеличению доли на рынках. Стратегия МГКЛ нацелена на консолидацию рынка и расширение сети ломбардов в Московском регионе до 400 в долгосрочной перспективе, включая приобретение сторонних сетей. Главной задачей компания видит увеличение доли на рынке залоговых займов с 11% в 2023 г. до 40% к 2027 г. Еще один важный аспект — развитие ресейл-направления: МГКЛ сотрудничает с крупными маркетплейсами, такими как «Яндекс.Маркет» и «Авито», что позволяет увеличивать объемы продаж ювелирных изделий и других товаров. Компания рассчитывает расширить товарный ассортимент, что должно привести к росту выручки ресейл-бизнеса и увеличению доли на рынке до 3–5% к 2027 г., когда его емкость достигнет 3 трлн руб.
Финансовые показатели стабильно растут. На конец прошлого года активы МГКЛ составили 3,5 млрд руб., а годовая выручка достигла 2,2 млрд руб. Мы прогнозируем увеличение активов по итогам 2024 г. до 4,8 млрд руб. при росте выручки до 4,1 млрд руб. Чистые процентные доходы вырастут, мы полагаем, вместе с кредитным портфелем, прибавку которого в 2024 г. оцениваем в 30%. Чистую процентную маржу по итогам этого года ожидаем в районе 120% против прошлогодних 102%. Из-за весьма высокой ключевой ставки ЦБ РФ стоимость фондирования в 2024 г. возрастет, по нашим оценкам, до 19%. Чистая прибыль в 2023 г. составила 262 млн руб. при рентабельности по ней в 12%. В 2024– 2025 гг. рентабельность по чистой прибыли мы ожидаем в диапазоне 7–9%. Улучшение результатов позволит наращивать дивидендные выплаты, которые, как ожидается, составят не менее 50% чистой прибыли по МСФО, что повышает привлекательность акций для долгосрочных инвесторов.
Справедливую капитализацию оцениваем в 4,5 млрд руб. Используя модель дисконтирования дивидендов, мы получили справедливую стоимость МГКЛ на конец 2024 г. в 6,1 млрд руб., рыночную капитализацию — в 4,5 млрд руб. При оценке использованы следующие допущения: безрисковая ставка — 14%, премия за риск по инвестициям в акции — 7%, стоимость капитала — 24,5%, темп роста в постпрогнозный период — 8%. Таким образом, целевая цена составляет 3,5 руб. за акцию, а потенциал рост до конца года — 39%. На данный момент акции МГКЛ торгуются с коэффициентами P/E 2024П и P/BV 2024П на уровне 8,5 и 4,1 соответственно, с премией, например, к оценкам компании СмартТехГрупп, занятой в кредитовании под залог автомобилей (5,8 и 1,1).
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter