Подтверждаем парную идею «Лонг Норникель / Шорт АЛРОСА», которая с момента открытия (27 мая) пока показала отрицательную доходность (-6%) во многом из-за падения котировок Норникеля:-12% против снижения котировок АЛРОСА на 8%.
Главное
• Котировки никеля и меди перешли к снижению, упав на 16 и 8% за месяц. При таких ценах на никель 15–25% мировых производителей работают в убыток.
• Три причины в идее «Лонг Норникель / Шорт АЛРОСА»:
Восстановление цен на 5–10% с ослаблением рубля повысят прибыль ГМК на 15–20%.
Цен на алмазы потеряли 2–4% за месяц, продолжат падение — негатив для АЛРОСА.
Низкие продажи De Beers, слабая статистика Индии — индикаторы кризиса.
• Доходность: мы ожидаем общий спред в 15% в паре до конца августа.
• Оценка: премия Норникеля к АЛРОСА 7%, после восстановления цен вернется дисконт.
• Катализаторы: слабость De Beers, статистика Индии, восстановление в металлах.
• Риски: замедления роста в Китае, ралли в алмазах из-за нарушений поставок из РФ.
В деталях
Ждем восстановления цен на металлы с низких уровней на стабильном спросе. За последний месяц котировки цветных металлов скорректировались после роста ранее — никель потерял 16%, а медь подешевела на 8%. Цены на медь все еще высокие по историческим меркам и на 30–40% выше издержек глобальных производителей, тогда как никель стоит дешево, и предположительно 15–25% компаний работают в убыток при таких ценах.
Мы полагаем, что такая ситуация не может быть устойчива среднесрочно, учитывая отсутствие в мире дешевых кредитов, которые ранее позволяли компаниям работать какое-то время в убыток. Ожидаем восстановления цен как минимум на никель на 5–10% с текущих уровней до конца года, что наряду с прогнозируемым ослаблением рубля добавит к прибыли Норникеля до 20%, по нашим оценкам.
Котировки алмазов продолжают снижаться, потеряли до 4% за месяц. Конъюнктура на алмазно-бриллиантовом рынке все еще слабая — цены падают ежемесячно и потеряли еще 2–4% за месяц в условиях вялого спроса в США и Китае (55–60% мирового потребления ювелирных изделий с бриллиантами).
Предполагаем, что это может быть связано как со структурными изменениями в предпочтениях более молодого поколения (смещение в сторону эмоций взамен роскоши), так и проблемами в китайской экономике (хотя среди китайских покупателей наблюдается увеличение интереса к золоту как к защитному активу).
Статистика De Beers и Индии указывают на слабость рынка алмазов. Статистика продаж De Beers (доля 30% на мировом рынке алмазов) и импорт алмазов/экспорт бриллиантов Индии (более 90% мировой огранки) служат ключевыми индикаторами рыночной конъюнктуры. Так, в 5-м цикле продаж De Beers снизила объем реализации алмазного сырья на 31% г/г и 40% против исторических уровней.
При этом менеджмент осторожно оценивает перспективы восстановления спроса. Индия умеренно нарастила импорт алмазов (на 4% г/г) в мае, хотя экспорт бриллиантов обвалился на 19% г/г. Мы предполагали, что рынок алмазов находится на дне цикла, хотя было неясно, когда будет разворот, по последним данным, ситуация продолжает ухудшаться.
Оценка: премия Норникеля к АЛРОСА 7%, рост цен на металлы приведет к дисконту. При текущем курсе рубля и ценах на металлы/алмазы акции Норникеля торгуются с небольшой премией к АЛРОСА по Р/Е (исторический уровень).
Однако мы полагаем, что восстановление цен на металлы с низких уровней и ослабление рубля (падение рубля на 5% увеличит прибыль ГМК на 8%, АЛРОСА — на 6%, по нашим оценкам) поднимут прибыль Норникеля до 20%, что обусловит рост его котировок и сохранение премии к АЛРОСА на историческом уровне (5–10%).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Котировки никеля и меди перешли к снижению, упав на 16 и 8% за месяц. При таких ценах на никель 15–25% мировых производителей работают в убыток.
• Три причины в идее «Лонг Норникель / Шорт АЛРОСА»:
Восстановление цен на 5–10% с ослаблением рубля повысят прибыль ГМК на 15–20%.
Цен на алмазы потеряли 2–4% за месяц, продолжат падение — негатив для АЛРОСА.
Низкие продажи De Beers, слабая статистика Индии — индикаторы кризиса.
• Доходность: мы ожидаем общий спред в 15% в паре до конца августа.
• Оценка: премия Норникеля к АЛРОСА 7%, после восстановления цен вернется дисконт.
• Катализаторы: слабость De Beers, статистика Индии, восстановление в металлах.
• Риски: замедления роста в Китае, ралли в алмазах из-за нарушений поставок из РФ.
В деталях
Ждем восстановления цен на металлы с низких уровней на стабильном спросе. За последний месяц котировки цветных металлов скорректировались после роста ранее — никель потерял 16%, а медь подешевела на 8%. Цены на медь все еще высокие по историческим меркам и на 30–40% выше издержек глобальных производителей, тогда как никель стоит дешево, и предположительно 15–25% компаний работают в убыток при таких ценах.
Мы полагаем, что такая ситуация не может быть устойчива среднесрочно, учитывая отсутствие в мире дешевых кредитов, которые ранее позволяли компаниям работать какое-то время в убыток. Ожидаем восстановления цен как минимум на никель на 5–10% с текущих уровней до конца года, что наряду с прогнозируемым ослаблением рубля добавит к прибыли Норникеля до 20%, по нашим оценкам.
Котировки алмазов продолжают снижаться, потеряли до 4% за месяц. Конъюнктура на алмазно-бриллиантовом рынке все еще слабая — цены падают ежемесячно и потеряли еще 2–4% за месяц в условиях вялого спроса в США и Китае (55–60% мирового потребления ювелирных изделий с бриллиантами).
Предполагаем, что это может быть связано как со структурными изменениями в предпочтениях более молодого поколения (смещение в сторону эмоций взамен роскоши), так и проблемами в китайской экономике (хотя среди китайских покупателей наблюдается увеличение интереса к золоту как к защитному активу).
Статистика De Beers и Индии указывают на слабость рынка алмазов. Статистика продаж De Beers (доля 30% на мировом рынке алмазов) и импорт алмазов/экспорт бриллиантов Индии (более 90% мировой огранки) служат ключевыми индикаторами рыночной конъюнктуры. Так, в 5-м цикле продаж De Beers снизила объем реализации алмазного сырья на 31% г/г и 40% против исторических уровней.
При этом менеджмент осторожно оценивает перспективы восстановления спроса. Индия умеренно нарастила импорт алмазов (на 4% г/г) в мае, хотя экспорт бриллиантов обвалился на 19% г/г. Мы предполагали, что рынок алмазов находится на дне цикла, хотя было неясно, когда будет разворот, по последним данным, ситуация продолжает ухудшаться.
Оценка: премия Норникеля к АЛРОСА 7%, рост цен на металлы приведет к дисконту. При текущем курсе рубля и ценах на металлы/алмазы акции Норникеля торгуются с небольшой премией к АЛРОСА по Р/Е (исторический уровень).
Однако мы полагаем, что восстановление цен на металлы с низких уровней и ослабление рубля (падение рубля на 5% увеличит прибыль ГМК на 8%, АЛРОСА — на 6%, по нашим оценкам) поднимут прибыль Норникеля до 20%, что обусловит рост его котировок и сохранение премии к АЛРОСА на историческом уровне (5–10%).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter