3 июля 2024 Sid_the_sloth
Ну что, ставим всё на красное? Российский разработчик программного обеспечения Ред Софт 1 июля разместил очень любопытный выпуск классических бондов РедСофт 2Р5.
😲Выпуск резко выделяется хотя бы тем, что пока почти все вокруг занимают деньги под плавающую ставку, Ред Софт решил предложить инвесторам фиксированный купон. Да ещё и какой — сразу 20,5%! Давайте разберемся, нет ли тут подвоха и в чем особенности эмитента.
🌐Эмитент: ООО «Ред Софт»
👨💻Ред Софт — отечественный поставщик IT-решений и услуг. Компания создает и осуществляет комплексные проекты в области хранения и управления данными, имеет более чем 15-летний опыт разработки в государственном и коммерческом секторах.
Имеет собственную линейку продуктов на базе ПО с открытым кодом: Ред ОС, Ред База Данных и Ред Платформа. Более 52% выручки приходится на продажу лицензий Linux-дистрибутива Ред ОС.
🤝Среди заказчиков у «Ред Софт» более 20 ведомств РФ и крупные частные компании. Ред Софт активно расширяет партнерскую сеть и подписывает соглашения о технологическом партнерстве.
🏆Кредитный рейтинг: BBB-(RU) от АКРА — был повышен в апреле 2024.
💼Сейчас в обращении находятся 3 выпуска облигаций Ред Софт общим объемом 350 млн ₽, все с фиксированным купоном. Ближайшее погашение — в декабре 2024.
Облигации Ред Софт на Мосбирже. Данные от 02.07.2024. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты
Заглянем в отчетность Ред Софт по РСБУ за 2023 год:
✅Выручка в сравнении с 2022-м выросла на 60,4% и достигла 2,07 млрд ₽. Основной вклад внесли продажи Ред ОС — 1,08 млрд ₽. Правда, коммерческие и управленческие расходы выросли ещё сильнее — аж на 87,4%. Сказывается резкий рост затрат на персонал и обслуживание в условиях перегрева на рынке труда.
✅EBITDA составила 380 млн ₽, показав прирост на 33,17% год к году. При этом последовательно сокращается рентабельность по EBITDA: с 29% в 2020-2021 гг. до 18,3% в 2023 г., т.е. маржинальность бизнеса снижается.
✅Чистая прибыль увеличилась на 35,6% до 218 млн ₽. Это чуть меньше среднегодовой динамики (+39,7% за 3 последних года), но все равно впечатляюще.
✅По итогам 2023 долговая нагрузка по показателю Долг/EBITDA снизилась до 0,95х, а коэффициент покрытия процентов (ICR) остался на высоком уровне – 5,01 при норме более 2,5. Чистый долг/EBITDA вообще смешной — всего 0,2х. Заёмный капитал обеспечен собственными резервами на 79%.
👉Но не забываем, что с 2025 г. расходы компании очевидно возрастут по нескольким причинам: налог на прибыль IT-компаний вырастет до 5%, повысится НДФЛ, продолжат увеличиваться расходы на персонал.
“Перед Ред Софт стоят большие вызовы, которые требуют от компании наращивания инвестиций, в первую очередь вложения в развитие кадров. Это необходимо для повышения качества и скорости разработки создаваемого компанией ПО, а также расширения продуктовой линейки. Опыт подсказывает, что приложенные усилия должны трансформироваться в стабильный рост выручки в среднесрочной и долгосрочной перспективе” – гендир Ред Софт Максим Анисимов.
⚙️Параметры выпуска
● Наименование: РедСофт-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 100 млн ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: 20,5% (YTM 22,13%)
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB-(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Организатор: ИК «РИКОМ-ТРАСТ»
👉Размещение на бирже – 1 июля 2024 года.
🤔Резюме: весьма соблазнительно
🌐Итак, Ред Софт только что разместил классический выпуск скромным объемом 100 млн ₽ на 2 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Отличные операционные показатели. Выручка за прошлый год выросла на 60%, EBITDA — на 33%, чистая прибыль — на 36%. Долговая нагрузка при этом фактически отсутствует.
✅Шикарная купонная доходность. Купон 20,5% — выше почти всех конкурентов в данном кредитном рейтинге. Каждые 3 месяца компания будет выплачивать более 51 ₽ на одну бумагу.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Отраслевые риски: замедление динамики выручки, рост конкуренции на рынке отечественного ПО, повышение налогов для технологических компаний.
💼Вывод: симпатичный прозрачный выпуск с очень «вкусным» купоном. Кредитное качество лучше недавно разместившегося выпуска ТД РКС 2Р4, а доходность при этом выше. Любопытно, что облигации Ред Софт всегда стоили дороже своего формального кредитного рейтинга. Не исключение и новый выпуск, который в 1-й день торгов ушёл выше 1000 ₽. Я добавил облигацию в свой список покупок и планирую взять в портфель на откате цены чуть ближе к номиналу, если такое случится.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба