3 июля 2024 ИХ "Финам"
Название компании: Jinxin Technology
Индустрия: онлайн-образование
Регион операций: Китай
Штаб-квартира: Шанхай, Китай
Год основания: 2014
Количество сотрудников компании: 93
Дата IPO: 5 июля 2024
Биржи: NASDAQ
Тикер: NAMI
Диапазон размещения: $4-$5
Выпуск: 1,87 млн ADS
Объем размещения: $8,41 млн
Оценка компании: $284 млн
Андеррайтер: EF Hutton
Инвестиции: $37,0 млн от 6 инвесторов, включая Namibox Technology Ltd, Wu Capital Ltd, Rockbridge Angel Investments Ltd, QM Angel I Ltd, Talented Ventures II Ltd, China Broadband Capital Partners III, L.P.
Рынок
В настоящее время в Китае насчитывается более 150 миллионов учеников средней школы (сегмент K-9), а уровень цифровизации учебников остается относительно низким. Рынок цифровых образовательных услуг в сегменте K-9 в Китае значительно фрагментирован: на долю пяти ведущих игроков в 2022 г. в совокупности пришлось 12,1% рыночной доли, согласно данным Frost & Sullivan. Рынок цифровых образовательных услуг в секторе среднего образования в Китае по выручке увеличился с 3,5 млрд юаней в 2018 году до 9,6 млрд юаней в 2022 г., что соответствует среднегодовому темпу роста 29,1% (CAGR). Ожидается, что размер рынка достигнет 23,7 млрд юаней в 2027 г., что соответствует CAGR 19,8% в 2023-2027 гг.
По оценке Frost & Sullivan, обучающее приложение Namibox компании Jinxin Technology заняло второе место на рынке с долей 2,5% по выручке в 2022 году.
Сегмент цифровых учебников для K-9 в Китае по выручке увеличился с 694 млн юаней в 2018 г. до 1779 млн юаней в 2022 г. (CAGR 26,5%). Ожидается, что рынок вырастет до 5004 млн юаней в 2027 г. (CAGR 23,0%). В сегменте цифровых учебников на долю 5 ведущих игроков в совокупности приходится 33,5% рыночной доли по выручке в 2022 г.
По оценке Frost & Sullivan платформа Namibox компании Jinxin Technologies стала крупнейшей на рынке платформой цифровых учебников по выручке в 2022 году, с рыночной долей 12,7%.
Бизнес-модель
Jinxin Technology является инновационным провайдером цифровых контентных услуг в Китае. Используя собственную платформу генерации цифрового контента, основанную на передовых технологиях искусственного интеллекта (ИИ), и дополненной и виртуальной реальности (AR/VR), компания предоставляет цифровые образовательные материалы как через собственную платформу, так и через каналы распространения контента своих сильных партнеров.
На данный момент компания фокусируется на учениках средней школы, в планах — расширить предложение услуг, чтобы предоставлять премиум-контент и увлекательные цифровые материалы для других возрастных групп. Согласно данным Frost & Sullivan, Jinxin Technology была крупнейшей платформой цифровых учебников и ведущим провайдером цифрового образовательного контента для учеников K-9 в Китае по выручке в 2022 году. Компания сотрудничает с ведущими издателями учебников в Китае и предоставляет цифровые версии основных учебников, используемых в начальных и средних школах, на китайском и английском языках. Кроме того, создаются и разрабатываются цифровые материалы для самостоятельного обучения и досугового чтения.
Jinxin Technology стремится заменить устаревшие учебные материалы и оборудование своими интеллектуальными, интерактивными цифровыми продуктами и ресурсами. Компания авторизована крупными китайскими издателями учебников на цифровизацию их собственных учебников, а также проектирование и разработку цифровых версий.
Jinxin Technology распространяет цифровой контент в основном через (i) свое флагманское обучающее приложение Namibox, (ii) телекоммуникационных и вещательных операторов и (iii) сторонние устройства с встроенным контентом компании.
Интерактивное и самостоятельное обучающее приложение Namibox было запущено в 2014 г. Пользователи могут получить доступ к различным бесплатным материалам, подписываться на продвинутые материалы и стать премиум-участниками через программы членства компании. Партнеры-телекоммуникационные и вещательные операторы транслируют различные программы компании конечным пользователям через свои платформы, распространяют образовательный контент заинтересованным пользователям и делятся с компанией частью выручки. Кроме того, Jinxin Technology сотрудничает с известными производителями оборудования, такими как производители цифровых планшетов и интеллектуальных телевизоров, и предустанавливает свои программы непосредственно на такие устройства.
По состоянию на 31 декабря 2023 г. приложение Namibox от компании Jinxin Technology собрало более 79 млн загрузок и более 39 млн зарегистрированных пользователей.
Холдинг Jinxin Technology зарегистрирован на Каймановых островах и связан с операционными китайскими компаниями (куда иностранным инвесторам не разрешается инвестировать напрямую) через схему VIE.
Финансовые результаты компании
Выручка компании Jinxin Technology в 2023 г. составила $53,497 млн, на 61,6% больше, чем годом ранее ($33,102 млн). Стоимость продаж в 2023 г. составила $30,994 млн, увеличившись на 59,0% по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла $19,486 млн.
Валовая прибыль в 2023 году составила $22,503 млн, на 65,2% больше, чем годом ранее ($13,616 млн). Маржинальность валовой прибыли составила 42,0%, на 2,1% выше, чем годом ранее.
На исследования и разработки в 2023 г. было затрачено $4,977 млн, на 34,9% больше, чем годом ранее ($3,689 млн). Эти затраты в 2023 г. составили 9,3% выручки. Годом ранее на их долю приходилось 11,1% выручки. Таким образом, доля затрат на исследования и разработки за последний год уменьшилась на 16,3%. Наоборот, доля затрат на продвижение за последний год увеличилась на 12,5%. Эти затраты на в 2023 г. составили $2,924 млн, на 80,3% больше, чем годом ранее ($1,621 млн).
На общие и административные расходы 2023 г. было потрачено $3,327 млн, на 52,8% больше, чем годом ранее ( $2,177 млн), их доля не изменилась.
Операционная прибыль в 2023 г. составила $11,275 млн, а годом ранее она составляла $6.128 млн. Таким образом, компания Jinxin Technology увеличила операционную прибыль на 83,9%. Операционная рентабельность в 2023 году достигла 21,0%, улучшившись по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла 18,5%.
Чистая прибыль в 2023 г. составила $11,275 млн. Годом ранее результат составлял $7,711 млн. В итоге компания Jinxin Technology сумела увеличить чистую прибыль на 52,4%. Чистая рентабельность в 2023 г. немного снизилась, составив до 21,9%. Годом ранее она достигала 23,2%.
Объем краткосрочных обязательств Jinxin Technology составляет $7,070 млн. У компании $10,582 млн наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $4,0 млн при размещении по средней цене диапазона ($5,1 млн — в случае исполнения опциона андеррайтерами), на следующие цели:
50% планируется использовать для разработки продуктов и контента;
20% планируется использовать для продаж, маркетинга и продвижения бренда;
20% планируется использовать для найма опытного персонала;
10% планируется использовать для общих корпоративных целей, а также для потенциальных стратегических инвестиций и приобретений.
Факторы привлекательности
В настоящее время в Китае насчитывается более 150 млн учеников средней школы (сегмент K-9), а уровень цифровизации учебников остается относительно низким.
Рынок цифровых образовательных услуг в секторе среднего образования в Китае по выручке увеличился с 3,5 млрд юаней в 2018 г. до 9,6 млрд юаней в 2022 г., что соответствует среднегодовому темпу роста 29,1% (CAGR). Ожидается, что размер рынка достигнет 23,7 млрд юаней в 2027 году, что соответствует CAGR 19,8% в 2023-2027 гг.
По оценке Frost & Sullivan, обучающее приложение Namibox компании Jinxin Technology заняло второе место на рынке с долей 2,5% по выручке в 2022 г.
По оценке Frost & Sullivan платформа Namibox компании Jinxin Technologies стала крупнейшей на рынке платформой цифровых учебников по выручке в 2022 г., с рыночной долей 12,7%.
Конкурентами Jinxin Technology являются такие компании как New Oriental Education &
Выручка компании Jinxin Technology в 2023 г. составила $53,497 млн, на 61,6% больше, чем годом ранее ($33,102 млн).
Чистая прибыль в 2023 г. составила $11,275 млн увеличившись на 52,4% (г/г). Чистая рентабельность в 2023 г. составила 21,9%.
Основные риски
Риски компании изложены на 40 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
Сложности управления быстрым ростом: Jinxin Technology быстро росла и ожидает продолжить инвестировать в свой рост в обозримом будущем. Если компания не справится с эффективным управлением этим ростом, это может существенно и негативно повлиять на ее бизнес, финансовое состояние и результаты операционной деятельности.
Конкуренция: Jinxin Technology сталкивается с конкуренцией, которая может отвлечь пользователей к конкурентам, привести к ценовому давлению и потере доли рынка.Конкурентами Jinxin Technology являются такие компании как New Oriental Education & Technology Group (NYSE: EDU), TAL Eductaion Group (NYSE:TAL), Gaotu Techedu Inc. (NYSE: GOTU), 17 Education & Technology Group Inc. (NASDAQ: YQ).
Негативное влияние изменений регулирования: Развитие связанных с бизнесом Jinxin Technology регулирующих норм может повлиять на получение и продление необходимых лицензий или разрешений. Неспособность своевременно получить или продлить такие лицензии может существенно и негативно сказаться на бизнесе, финансовом состоянии и результатах операционной деятельности компании.
Риски, связанные с корпоративной структурой: используя схему VIE, Jinxin Technology полагается на договоренности с Shanghai Jinxin и ее акционерами для операций в Китае, что может быть менее эффективным, чем прямое владение. Существуют значительные неопределенности в отношении интерпретации и применения китайских законов и нормативных актов, касающихся этих договоренностей, что потенциально может привести к серьезным последствиям. Через схему VIE иностранные инвесторы владеют китайскими компаниями, в которые выводится прибыль технологических китайских компаний, куда запрещены иностранные инвестиции. Китайские регуляторы могут признать такие схемы не соответствующими законодательству.
Влияние негативной публичности: Бренд Jinxin Technology может пострадать при публикации негативной информации, в случае утечки пользовательских данных (компания хранит данные более миллиона пользователей), нарушений информационной безопасности, ошибок искусственного интеллекта и т.п.
Детали IPO
Компания намерена разместить 1,87 млн ADS на NASDAQ. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 0,281 млн ADS. Каждая ADS соответствует 18 обыкновенным акциям. После IPO совокупное число акций составит 1,164 млрд.
После IPO крупнейшим институциональным акционером Nambox Technology Limited, структура основателя компании, контролирующая 34,0% голосов акционерного собрания. Другие крупнейшие акционеры — это Talented Ventures III Ltd. (14,25%), China Broadband Capital Parnters III L.P. (14,25%), Wu Capital Ltd (14,21%).CEO, председатель совета директоров и основатель компании Цзин Ксу будет обладателем 348,9 млн акций (29,1% голосов). Операционный директор, сооснователь комании Юнь Жэнь будет владеть 348,9 млн акций (29,1% голосов).
Диапазон размещения составляет от $4 до $5 за акцию, средняя цена — $4,5.
Объем размещения находится в диапазоне от $7,48 млн до $9,35 млн, в среднем составляя $8,41 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится и составит от $8,60 млн до $10,75 млн, в среднем — $9,67 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет около $284 млн.
Оценка капитализации компании
Для оценки капитализации компании воспользуемся мультипликаторами, характерными для онлайн-образования. Средний мультипликатор P/S для этого сектора равен 1,66. Для сравнения укажем, что мультипликатор P/S компании Gaotu Techedu Inc (NYSE: GOTU) составляет 2,90, а мультипликатор P/S компании New Oriental Education & Technology Group (NYSE:EDU) составляет 3,21.
По мультипликаторам названных двух аналогов с учетом выручки за последние отчетные 12 месяцев ($53,497 млн), компанию Jinxin Technology можно оценить в $155-172 млн, что на 40-45% ниже оценки организаторами размещения.
Однако можно учесть и альтернативный способ оценки. Как правило, венчурные инвесторы ожидают, что компания будет оценена в 9,5x к сумме инвестиций, которые в случае Jinxin Technology составляют $37 млн, соответственно, в $351 млн. Таким образом, компания размещается с дисконтом в 19% к типичным ожиданиям венчурных инвесторов.
Обсуждение перспектив IPO
Jinxin Technology (NAMI) подала документы в SEC еще в августе 2023 г. Размещение организует единственный андеррайтер, EF Hatton. Реакция отраслевой прессы неопределенная. Компания работает на большом и растущем рынке цифровых учебников и при выручке $53,5 млн имеет на нем отличные перспективы. ADS компании способны в будущем значительно вырасти в цене. Вместе с тем неопределенности, связанные со инвестициями в компанию, работающую по «серой» схеме VIE, создают значительные риски вмешательства китайских властей во взаимоотношения холдинговой компании на Каймановых островах, которая проводит IPO, с операционной китайской компанией.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Индустрия: онлайн-образование
Регион операций: Китай
Штаб-квартира: Шанхай, Китай
Год основания: 2014
Количество сотрудников компании: 93
Дата IPO: 5 июля 2024
Биржи: NASDAQ
Тикер: NAMI
Диапазон размещения: $4-$5
Выпуск: 1,87 млн ADS
Объем размещения: $8,41 млн
Оценка компании: $284 млн
Андеррайтер: EF Hutton
Инвестиции: $37,0 млн от 6 инвесторов, включая Namibox Technology Ltd, Wu Capital Ltd, Rockbridge Angel Investments Ltd, QM Angel I Ltd, Talented Ventures II Ltd, China Broadband Capital Partners III, L.P.
Рынок
В настоящее время в Китае насчитывается более 150 миллионов учеников средней школы (сегмент K-9), а уровень цифровизации учебников остается относительно низким. Рынок цифровых образовательных услуг в сегменте K-9 в Китае значительно фрагментирован: на долю пяти ведущих игроков в 2022 г. в совокупности пришлось 12,1% рыночной доли, согласно данным Frost & Sullivan. Рынок цифровых образовательных услуг в секторе среднего образования в Китае по выручке увеличился с 3,5 млрд юаней в 2018 году до 9,6 млрд юаней в 2022 г., что соответствует среднегодовому темпу роста 29,1% (CAGR). Ожидается, что размер рынка достигнет 23,7 млрд юаней в 2027 г., что соответствует CAGR 19,8% в 2023-2027 гг.
По оценке Frost & Sullivan, обучающее приложение Namibox компании Jinxin Technology заняло второе место на рынке с долей 2,5% по выручке в 2022 году.
Сегмент цифровых учебников для K-9 в Китае по выручке увеличился с 694 млн юаней в 2018 г. до 1779 млн юаней в 2022 г. (CAGR 26,5%). Ожидается, что рынок вырастет до 5004 млн юаней в 2027 г. (CAGR 23,0%). В сегменте цифровых учебников на долю 5 ведущих игроков в совокупности приходится 33,5% рыночной доли по выручке в 2022 г.
По оценке Frost & Sullivan платформа Namibox компании Jinxin Technologies стала крупнейшей на рынке платформой цифровых учебников по выручке в 2022 году, с рыночной долей 12,7%.
Бизнес-модель
Jinxin Technology является инновационным провайдером цифровых контентных услуг в Китае. Используя собственную платформу генерации цифрового контента, основанную на передовых технологиях искусственного интеллекта (ИИ), и дополненной и виртуальной реальности (AR/VR), компания предоставляет цифровые образовательные материалы как через собственную платформу, так и через каналы распространения контента своих сильных партнеров.
На данный момент компания фокусируется на учениках средней школы, в планах — расширить предложение услуг, чтобы предоставлять премиум-контент и увлекательные цифровые материалы для других возрастных групп. Согласно данным Frost & Sullivan, Jinxin Technology была крупнейшей платформой цифровых учебников и ведущим провайдером цифрового образовательного контента для учеников K-9 в Китае по выручке в 2022 году. Компания сотрудничает с ведущими издателями учебников в Китае и предоставляет цифровые версии основных учебников, используемых в начальных и средних школах, на китайском и английском языках. Кроме того, создаются и разрабатываются цифровые материалы для самостоятельного обучения и досугового чтения.
Jinxin Technology стремится заменить устаревшие учебные материалы и оборудование своими интеллектуальными, интерактивными цифровыми продуктами и ресурсами. Компания авторизована крупными китайскими издателями учебников на цифровизацию их собственных учебников, а также проектирование и разработку цифровых версий.
Jinxin Technology распространяет цифровой контент в основном через (i) свое флагманское обучающее приложение Namibox, (ii) телекоммуникационных и вещательных операторов и (iii) сторонние устройства с встроенным контентом компании.
Интерактивное и самостоятельное обучающее приложение Namibox было запущено в 2014 г. Пользователи могут получить доступ к различным бесплатным материалам, подписываться на продвинутые материалы и стать премиум-участниками через программы членства компании. Партнеры-телекоммуникационные и вещательные операторы транслируют различные программы компании конечным пользователям через свои платформы, распространяют образовательный контент заинтересованным пользователям и делятся с компанией частью выручки. Кроме того, Jinxin Technology сотрудничает с известными производителями оборудования, такими как производители цифровых планшетов и интеллектуальных телевизоров, и предустанавливает свои программы непосредственно на такие устройства.
По состоянию на 31 декабря 2023 г. приложение Namibox от компании Jinxin Technology собрало более 79 млн загрузок и более 39 млн зарегистрированных пользователей.
Холдинг Jinxin Technology зарегистрирован на Каймановых островах и связан с операционными китайскими компаниями (куда иностранным инвесторам не разрешается инвестировать напрямую) через схему VIE.
Финансовые результаты компании
Выручка компании Jinxin Technology в 2023 г. составила $53,497 млн, на 61,6% больше, чем годом ранее ($33,102 млн). Стоимость продаж в 2023 г. составила $30,994 млн, увеличившись на 59,0% по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла $19,486 млн.
Валовая прибыль в 2023 году составила $22,503 млн, на 65,2% больше, чем годом ранее ($13,616 млн). Маржинальность валовой прибыли составила 42,0%, на 2,1% выше, чем годом ранее.
На исследования и разработки в 2023 г. было затрачено $4,977 млн, на 34,9% больше, чем годом ранее ($3,689 млн). Эти затраты в 2023 г. составили 9,3% выручки. Годом ранее на их долю приходилось 11,1% выручки. Таким образом, доля затрат на исследования и разработки за последний год уменьшилась на 16,3%. Наоборот, доля затрат на продвижение за последний год увеличилась на 12,5%. Эти затраты на в 2023 г. составили $2,924 млн, на 80,3% больше, чем годом ранее ($1,621 млн).
На общие и административные расходы 2023 г. было потрачено $3,327 млн, на 52,8% больше, чем годом ранее ( $2,177 млн), их доля не изменилась.
Операционная прибыль в 2023 г. составила $11,275 млн, а годом ранее она составляла $6.128 млн. Таким образом, компания Jinxin Technology увеличила операционную прибыль на 83,9%. Операционная рентабельность в 2023 году достигла 21,0%, улучшившись по сравнению с предыдущим годом, когда она составляла 18,5%.
Чистая прибыль в 2023 г. составила $11,275 млн. Годом ранее результат составлял $7,711 млн. В итоге компания Jinxin Technology сумела увеличить чистую прибыль на 52,4%. Чистая рентабельность в 2023 г. немного снизилась, составив до 21,9%. Годом ранее она достигала 23,2%.
Объем краткосрочных обязательств Jinxin Technology составляет $7,070 млн. У компании $10,582 млн наличных средств.
Планы по использованию привлеченных средств
Компания намерена использовать привлеченную благодаря IPO сумму, которая составит $4,0 млн при размещении по средней цене диапазона ($5,1 млн — в случае исполнения опциона андеррайтерами), на следующие цели:
50% планируется использовать для разработки продуктов и контента;
20% планируется использовать для продаж, маркетинга и продвижения бренда;
20% планируется использовать для найма опытного персонала;
10% планируется использовать для общих корпоративных целей, а также для потенциальных стратегических инвестиций и приобретений.
Факторы привлекательности
В настоящее время в Китае насчитывается более 150 млн учеников средней школы (сегмент K-9), а уровень цифровизации учебников остается относительно низким.
Рынок цифровых образовательных услуг в секторе среднего образования в Китае по выручке увеличился с 3,5 млрд юаней в 2018 г. до 9,6 млрд юаней в 2022 г., что соответствует среднегодовому темпу роста 29,1% (CAGR). Ожидается, что размер рынка достигнет 23,7 млрд юаней в 2027 году, что соответствует CAGR 19,8% в 2023-2027 гг.
По оценке Frost & Sullivan, обучающее приложение Namibox компании Jinxin Technology заняло второе место на рынке с долей 2,5% по выручке в 2022 г.
По оценке Frost & Sullivan платформа Namibox компании Jinxin Technologies стала крупнейшей на рынке платформой цифровых учебников по выручке в 2022 г., с рыночной долей 12,7%.
Конкурентами Jinxin Technology являются такие компании как New Oriental Education &
Выручка компании Jinxin Technology в 2023 г. составила $53,497 млн, на 61,6% больше, чем годом ранее ($33,102 млн).
Чистая прибыль в 2023 г. составила $11,275 млн увеличившись на 52,4% (г/г). Чистая рентабельность в 2023 г. составила 21,9%.
Основные риски
Риски компании изложены на 40 страницах проспекта эмиссии, мы кратко перечислим наиболее важные:
Сложности управления быстрым ростом: Jinxin Technology быстро росла и ожидает продолжить инвестировать в свой рост в обозримом будущем. Если компания не справится с эффективным управлением этим ростом, это может существенно и негативно повлиять на ее бизнес, финансовое состояние и результаты операционной деятельности.
Конкуренция: Jinxin Technology сталкивается с конкуренцией, которая может отвлечь пользователей к конкурентам, привести к ценовому давлению и потере доли рынка.Конкурентами Jinxin Technology являются такие компании как New Oriental Education & Technology Group (NYSE: EDU), TAL Eductaion Group (NYSE:TAL), Gaotu Techedu Inc. (NYSE: GOTU), 17 Education & Technology Group Inc. (NASDAQ: YQ).
Негативное влияние изменений регулирования: Развитие связанных с бизнесом Jinxin Technology регулирующих норм может повлиять на получение и продление необходимых лицензий или разрешений. Неспособность своевременно получить или продлить такие лицензии может существенно и негативно сказаться на бизнесе, финансовом состоянии и результатах операционной деятельности компании.
Риски, связанные с корпоративной структурой: используя схему VIE, Jinxin Technology полагается на договоренности с Shanghai Jinxin и ее акционерами для операций в Китае, что может быть менее эффективным, чем прямое владение. Существуют значительные неопределенности в отношении интерпретации и применения китайских законов и нормативных актов, касающихся этих договоренностей, что потенциально может привести к серьезным последствиям. Через схему VIE иностранные инвесторы владеют китайскими компаниями, в которые выводится прибыль технологических китайских компаний, куда запрещены иностранные инвестиции. Китайские регуляторы могут признать такие схемы не соответствующими законодательству.
Влияние негативной публичности: Бренд Jinxin Technology может пострадать при публикации негативной информации, в случае утечки пользовательских данных (компания хранит данные более миллиона пользователей), нарушений информационной безопасности, ошибок искусственного интеллекта и т.п.
Детали IPO
Компания намерена разместить 1,87 млн ADS на NASDAQ. Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 0,281 млн ADS. Каждая ADS соответствует 18 обыкновенным акциям. После IPO совокупное число акций составит 1,164 млрд.
После IPO крупнейшим институциональным акционером Nambox Technology Limited, структура основателя компании, контролирующая 34,0% голосов акционерного собрания. Другие крупнейшие акционеры — это Talented Ventures III Ltd. (14,25%), China Broadband Capital Parnters III L.P. (14,25%), Wu Capital Ltd (14,21%).CEO, председатель совета директоров и основатель компании Цзин Ксу будет обладателем 348,9 млн акций (29,1% голосов). Операционный директор, сооснователь комании Юнь Жэнь будет владеть 348,9 млн акций (29,1% голосов).
Диапазон размещения составляет от $4 до $5 за акцию, средняя цена — $4,5.
Объем размещения находится в диапазоне от $7,48 млн до $9,35 млн, в среднем составляя $8,41 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами, объем размещения увеличится и составит от $8,60 млн до $10,75 млн, в среднем — $9,67 млн.
Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет около $284 млн.
Оценка капитализации компании
Для оценки капитализации компании воспользуемся мультипликаторами, характерными для онлайн-образования. Средний мультипликатор P/S для этого сектора равен 1,66. Для сравнения укажем, что мультипликатор P/S компании Gaotu Techedu Inc (NYSE: GOTU) составляет 2,90, а мультипликатор P/S компании New Oriental Education & Technology Group (NYSE:EDU) составляет 3,21.
По мультипликаторам названных двух аналогов с учетом выручки за последние отчетные 12 месяцев ($53,497 млн), компанию Jinxin Technology можно оценить в $155-172 млн, что на 40-45% ниже оценки организаторами размещения.
Однако можно учесть и альтернативный способ оценки. Как правило, венчурные инвесторы ожидают, что компания будет оценена в 9,5x к сумме инвестиций, которые в случае Jinxin Technology составляют $37 млн, соответственно, в $351 млн. Таким образом, компания размещается с дисконтом в 19% к типичным ожиданиям венчурных инвесторов.
Обсуждение перспектив IPO
Jinxin Technology (NAMI) подала документы в SEC еще в августе 2023 г. Размещение организует единственный андеррайтер, EF Hatton. Реакция отраслевой прессы неопределенная. Компания работает на большом и растущем рынке цифровых учебников и при выручке $53,5 млн имеет на нем отличные перспективы. ADS компании способны в будущем значительно вырасти в цене. Вместе с тем неопределенности, связанные со инвестициями в компанию, работающую по «серой» схеме VIE, создают значительные риски вмешательства китайских властей во взаимоотношения холдинговой компании на Каймановых островах, которая проводит IPO, с операционной китайской компанией.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter