2 августа 2024 Pro Finance Service | Рубль
На более длинном горизонте геополитика продолжает доминировать.
В краткосрочной перспективе поддержку рублю могут оказать ужесточение денежно-кредитной политики и более высокий профицит счета текущих операций России на фоне связанных с санкциями ограничений на импорт, утверждает Сергей Волобоев, главный аналитик Bloomberg Intelligence по валютным операциям и ставкам в регионе EMEA EM. По мнению эксперта, в долгосрочной перспективе эти позитивные для российской валюты факторы, вероятно, будут перевешены событиями на Украине и любыми изменениями в режиме санкций из-за их влияния на промышленную политику и политику в области доходов, а также на внешнюю торговлю.
Ключевая ставка ЦБ РФ, скорее всего, достигла своего пика
Во 2 квартале 2024 г. экономика России продолжала «перегреваться», что привело к резкому росту инфляции до 8,6% в годовом выражении с 5,8% в 1-м квартале. Это спровоцировало повышение процентной ставки на 200 б.п. 26 июля. При этом регулятор дал жесткий сигнал на будущую перспективу. Оценки нейтральной ставки были повышены на 1,5 п.п. до 7,5–8,5%, что отражает более высокую премию за риск и более мягкое налогово-бюджетное правило, усиливая «ястребиный» характер политики. Рынок государственных облигаций приветствовал этот шаг после продолжительной распродажи, и доходность 5-летних облигаций упала ниже 16%.
Имеющиеся данные за июнь указывают на заметное замедление экономической активности в РФ, усугубляемое негативным календарным эффектом. В связи с ужесточением критериев субсидирования ипотеки с июля рост кредитования может замедлиться в течение второй половины года. Эти факторы указывают на то, что дальнейшего повышения ключевой ставки можно избежать, однако снижение ставок именно в обозримом будущем представляется маловероятным, что предполагает дальнейшую поддержку рубля в течение второй половины года.
Обновленный прогноз Банка России предполагает более высокую инфляцию и ставки
Повышение ставки 26 июля сопровождалось резким пересмотром в сторону повышения прогноза центрального банка по инфляции и средней процентной ставке на 2024–26 годы. Прогнозы по инфляции на 2024 год были повышены до 6,5–7,0% с 4,3–4,8%, ожидавшихся в апреле, в знак признания того факта, что даже значительно более высокие ставки не предотвратят значительного превышения целевого уровня инфляции в 2024 году. Прогнозы по процентным ставкам на 2025 и 2026 годы подскочили на 4 процентных пункта, в то время как прогнозы по реальному ВВП за этот период были лишь незначительно снижены.
Прогнозы профицита счета текущих операций были повышены на 22 миллиарда долларов в 2024 году и на 13 миллиардов долларов в 2025 году, несмотря на неизменные предположения о ценах на нефть, из-за снижения импорта и дефицита доходов и текущих трансфертов. При практически неизменных прогнозах изменения валютных резервов на период до 2026 года эти прогнозы предполагают незначительное укрепление рубля.
Высокие ставки — благо для рубля, но геополитика будет доминировать
Рубль среди всех валют стран с развивающимися рынками наиболее сильно укрепился к доллару за период с начала года и за период с 1 квартала. Помимо ужесточения денежно-кредитных условий, поддержку национальной валюте оказали связанные с санкциями ограничения на импорт и — до конца июня — высокие требования к возврату валютных средств крупных экспортеров. Ужесточение санкций в отношении экспорта энергоносителей привело к задержке платежей в среднем более чем на два месяца, что еще больше снизило чувствительность рубля к спотовым ценам на нефть.
Более высокая процентная ставка в России может оказать дополнительную поддержку рублю, по крайней мере, в ближайшей перспективе. Тем не менее долгосрочные перспективы российской валюты, скорее всего, будут зависеть от геополитики, включая события на Украине и любые изменения в режиме санкций, а также их влияние на внешнюю торговлю, промышленную политику и политику доходов России.
http://www.profinance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу