Мы меняем рейтинг акций Caterpillar с «Продавать» на «Держать», но сохраняем целевую цену $ 313,5. В ходе коррекции акции реализовали идею шорта от начала апреля, достигли цели и принесли 14% доходности. Поводом к снижению стала рыночная коррекция, но влияние оказывает и замедление динамики доходов, из-за чего акциям пока сложно «переписать» исторический максимум. Мы пока не видим причин для существенной переоценки акций вверх.
Caterpillar — ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей. Компания обладает более чем 4 млн наименований продукции в составе 20 брендов, а ее дилерская сеть насчитывает 160 дилеров и охватывает 193 страны.
Отчет за 2К 2024 показал рост скорр. EPS на 8% г/г, до $ 5,99, это лучше ожидаемых $ 5,54, отчасти за счет байбэка. Отчетная прибыль акционеров снизилась на -8% г/г, до $ 2 681 млн, выручка уменьшилась на -4% г/г, до $ 16 689 млн. (консенсус $ 16,68 млрд). На результаты негативно повлияло снижение объемов продаж, расходы по реструктуризации, что было компенсировано повышением цен и оптимизацией производственных затрат.
Географически почти во всех регионах отмечено снижение продаж, особенно в EMEA, из-за слабости жилищного строительства и экономических условий в Европе и Азии (-27% и -15% соответственно), кроме Латинской Америки (+20%). В Сев. Америке продажи остались почти на том же уровне.
По итогам 2024 г. менеджмент прогнозирует выручку немного ниже 2023 г. В 3К 2024 динамика выручки, по его прогнозам, также будет немного отрицательная г/г.
Почти все сегменты машиностроения зафиксировали просадку в продажах во 2К 2024, кроме техники для энергетической и транспортной отраслей (+2% г/г). Выручка строительной техники сократилась на 7% г/г, продажи в добывающей отрасли — на 10% г/г, прочие — на 7% г/г.
Консенсус Reuters сейчас предполагает снижение выручки в 2024 г. на 2,3% г/г, прибыли — на 0,3% г/г и увеличение EPS на 5,1% г/г. На результаты оказывают давление сложности на рынках Европы и Китая из-за экономики, сдержанность клиентов в капитальных инвестициях, конкуренция и высокий уровень запасов у дилеров со 2К 2023. Вместе с тем инфраструктурные проекты в США, связанные с государством, остаются востребованными, и высокие процентные ставки вряд ли повлияют на их поток, так как финансируются они из бюджета. Компания отмечает позитивный для бизнеса тренд — трансформацию энергетических рынков, которая питает спрос на строительную и энергетическую технику для дата-центров, ВИЭ и обновления существующих мощностей.
Дивидендный аристократ. Caterpillar на протяжении около 30 лет регулярно выплачивает и повышает дивиденды. На выплату дивидендов и обратный выкуп акций во 2К 2024 потрачено около $ 2,5 млрд, при этом квартальный дивиденд был повышен на 8,5%. В следующие 12 мес. компания может выплатить, по нашим оценкам, $ 5,76 на акцию с доходностью 1,8%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA 2024Е и историческим мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов. Наша оценка предполагает таргет $ 313,5 и даунсайд 4%.
Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, усиление геополитической напряженности и торговой конфронтации между США и Китаем, а также снижение заказов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Caterpillar — ведущий мировой производитель техники и оборудования для горнодобывающей, нефтегазовой, строительной, железнодорожной и промышленной отраслей. Компания обладает более чем 4 млн наименований продукции в составе 20 брендов, а ее дилерская сеть насчитывает 160 дилеров и охватывает 193 страны.
Отчет за 2К 2024 показал рост скорр. EPS на 8% г/г, до $ 5,99, это лучше ожидаемых $ 5,54, отчасти за счет байбэка. Отчетная прибыль акционеров снизилась на -8% г/г, до $ 2 681 млн, выручка уменьшилась на -4% г/г, до $ 16 689 млн. (консенсус $ 16,68 млрд). На результаты негативно повлияло снижение объемов продаж, расходы по реструктуризации, что было компенсировано повышением цен и оптимизацией производственных затрат.
Географически почти во всех регионах отмечено снижение продаж, особенно в EMEA, из-за слабости жилищного строительства и экономических условий в Европе и Азии (-27% и -15% соответственно), кроме Латинской Америки (+20%). В Сев. Америке продажи остались почти на том же уровне.
По итогам 2024 г. менеджмент прогнозирует выручку немного ниже 2023 г. В 3К 2024 динамика выручки, по его прогнозам, также будет немного отрицательная г/г.
Почти все сегменты машиностроения зафиксировали просадку в продажах во 2К 2024, кроме техники для энергетической и транспортной отраслей (+2% г/г). Выручка строительной техники сократилась на 7% г/г, продажи в добывающей отрасли — на 10% г/г, прочие — на 7% г/г.
Консенсус Reuters сейчас предполагает снижение выручки в 2024 г. на 2,3% г/г, прибыли — на 0,3% г/г и увеличение EPS на 5,1% г/г. На результаты оказывают давление сложности на рынках Европы и Китая из-за экономики, сдержанность клиентов в капитальных инвестициях, конкуренция и высокий уровень запасов у дилеров со 2К 2023. Вместе с тем инфраструктурные проекты в США, связанные с государством, остаются востребованными, и высокие процентные ставки вряд ли повлияют на их поток, так как финансируются они из бюджета. Компания отмечает позитивный для бизнеса тренд — трансформацию энергетических рынков, которая питает спрос на строительную и энергетическую технику для дата-центров, ВИЭ и обновления существующих мощностей.
Дивидендный аристократ. Caterpillar на протяжении около 30 лет регулярно выплачивает и повышает дивиденды. На выплату дивидендов и обратный выкуп акций во 2К 2024 потрачено около $ 2,5 млрд, при этом квартальный дивиденд был повышен на 8,5%. В следующие 12 мес. компания может выплатить, по нашим оценкам, $ 5,76 на акцию с доходностью 1,8%.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA 2024Е и историческим мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов. Наша оценка предполагает таргет $ 313,5 и даунсайд 4%.
Ключевыми рисками мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, усиление геополитической напряженности и торговой конфронтации между США и Китаем, а также снижение заказов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу