РУСАЛ – один из крупнейших производителей алюминия в мире. Компания известна на долговом рынке своими юаневыми выпусками, которые в 2022 году пока только начинали создавать новый тренд для эмитентов и были первыми локальными облигациями, номинированными в этой валюте. Но вот РУСАЛ размещает свой первый выпуск в рублях, когда эмитентом является головная компания. Последний рублевый выпуск до этого размещала дочерняя компания «РУСАЛ Братск» в 2020 году.
Кредитный рейтинг МКПАО "ОК РУСАЛ" не менялся с 2022 года, когда и был присвоен рейтинговым агентством АКРА. В последнем подтверждении рейтинга компании АКРА выделяла такие положительные факторы оценки, как сильный бизнес-профиль, очень большой размер бизнеса холдинга и высокую рентабельность.
Рассматривая консолидированную отчетность РУСАЛа, можно заметить застой множества показателей в 2023 году. Их снижение в отчетности МСФО происходило, скорее, на фоне изменения цены на валюту, так как баланс рассчитан в долларах, а если рассматривать изменение по РСБУ, то мы увидим более схожие значения по 2022 и 2023 году, особенно в части объемов активов.
В 2023 году можно заметить крайне низкие показатели рентабельности по EBITDA, а также объемы чистой прибыли. Причиной тому является, в первую очередь, низкая рыночная стоимость алюминия в течение 2023 года, которая почти доходила до отметки 2100 долларов за тонну, что для РУСАЛа является уже околонулевой рентабельностью и, скорее, уже вызывает убытки. По отчетности РСБУ за I квартал 2024 года, чистая прибыль компании составила 2,56 млрд рублей. Важно заметить, что цена алюминия показала резкий рост в марте-апреле и теперь находится на пиковых уровнях выше 2400 долларов за тонну, что окажет существенное положительное влияние на показатели компании. Так как они зависимы от цены на алюминий, то можно полагать, что при сохранении текущих уровней цен компания может показать довольно неплохие результаты за 2024 год.
При выборе долговых инструментов особенно важно обращать внимание на кредитный профиль эмитента. И хоть показатель Чистый долг/EBITDA за 2023 год не столь радует и фактически является крайне высоким, все же важно учитывать опять-таки высокую корреляцию доходов и расходов компании к цене на алюминий. Более положительным моментом является снижение чистого долга компании и улучшение показателя Общий долг/Капитал. Общее кредитное положение эмитента является довольно неплохим. РУСАЛ можно отнести к эмитентам на нижней границе второго эшелона, в то время как большинство других компаний с рейтингом A+(RU) обычно являются верхней границей третьего эшелона.
Рассматривая же новый рублевый выпуск компании в сравнении с другими эмитентами, можно сказать, что выпуск РУСАЛа разместился чуть ниже рыночной цены для рейтинга A+, однако это было, скорее, обусловлено редкостью выпуска. Учитывая, что начальный ориентир премии к КС был снижен с 2,5 до 2,2%, а объем размещения был увеличен до 30 млрд рублей, можно сказать, что данный выпуск заинтересовал инвесторов и заручился хорошей поддержкой организаторов.
Облигации с купоном, привязанным к КС Банка России эмитентов рейтинга AA/A-
На данный момент выпуск показывает крайне высокие уровни ликвидности со средним оборотом торгов на уровне 224 млн рублей в день, однако выпуск был размещен лишь чуть более недели назад и, конечно же, выпуск останется крайне ликвидным, но со значительно меньшими оборотами.
По итогу новый выпуск является в целом интересным. На рынке существует несколько более конкурентных размещений, у которых выше рейтинг или премия, однако выпуск привлекателен для диверсификации портфеля по отраслям, так как можно увидеть не столь много компаний горнодобывающей промышленности в том же сегменте. Сам эмитент хоть и не показывает рекордного роста финансовых показателей, но все еще является крайне большой компанией с активами, достигающими почти 1,7 трлн рублей. Располагающие рыночные тенденции цен на алюминий, вероятно, сильно улучшат положение компании в 2024 году, но даже при сохранении текущих значений РУСАЛ все еще остается надежным эмитентом.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Кредитный рейтинг МКПАО "ОК РУСАЛ" не менялся с 2022 года, когда и был присвоен рейтинговым агентством АКРА. В последнем подтверждении рейтинга компании АКРА выделяла такие положительные факторы оценки, как сильный бизнес-профиль, очень большой размер бизнеса холдинга и высокую рентабельность.
Рассматривая консолидированную отчетность РУСАЛа, можно заметить застой множества показателей в 2023 году. Их снижение в отчетности МСФО происходило, скорее, на фоне изменения цены на валюту, так как баланс рассчитан в долларах, а если рассматривать изменение по РСБУ, то мы увидим более схожие значения по 2022 и 2023 году, особенно в части объемов активов.
В 2023 году можно заметить крайне низкие показатели рентабельности по EBITDA, а также объемы чистой прибыли. Причиной тому является, в первую очередь, низкая рыночная стоимость алюминия в течение 2023 года, которая почти доходила до отметки 2100 долларов за тонну, что для РУСАЛа является уже околонулевой рентабельностью и, скорее, уже вызывает убытки. По отчетности РСБУ за I квартал 2024 года, чистая прибыль компании составила 2,56 млрд рублей. Важно заметить, что цена алюминия показала резкий рост в марте-апреле и теперь находится на пиковых уровнях выше 2400 долларов за тонну, что окажет существенное положительное влияние на показатели компании. Так как они зависимы от цены на алюминий, то можно полагать, что при сохранении текущих уровней цен компания может показать довольно неплохие результаты за 2024 год.
При выборе долговых инструментов особенно важно обращать внимание на кредитный профиль эмитента. И хоть показатель Чистый долг/EBITDA за 2023 год не столь радует и фактически является крайне высоким, все же важно учитывать опять-таки высокую корреляцию доходов и расходов компании к цене на алюминий. Более положительным моментом является снижение чистого долга компании и улучшение показателя Общий долг/Капитал. Общее кредитное положение эмитента является довольно неплохим. РУСАЛ можно отнести к эмитентам на нижней границе второго эшелона, в то время как большинство других компаний с рейтингом A+(RU) обычно являются верхней границей третьего эшелона.
Рассматривая же новый рублевый выпуск компании в сравнении с другими эмитентами, можно сказать, что выпуск РУСАЛа разместился чуть ниже рыночной цены для рейтинга A+, однако это было, скорее, обусловлено редкостью выпуска. Учитывая, что начальный ориентир премии к КС был снижен с 2,5 до 2,2%, а объем размещения был увеличен до 30 млрд рублей, можно сказать, что данный выпуск заинтересовал инвесторов и заручился хорошей поддержкой организаторов.
Облигации с купоном, привязанным к КС Банка России эмитентов рейтинга AA/A-
На данный момент выпуск показывает крайне высокие уровни ликвидности со средним оборотом торгов на уровне 224 млн рублей в день, однако выпуск был размещен лишь чуть более недели назад и, конечно же, выпуск останется крайне ликвидным, но со значительно меньшими оборотами.
По итогу новый выпуск является в целом интересным. На рынке существует несколько более конкурентных размещений, у которых выше рейтинг или премия, однако выпуск привлекателен для диверсификации портфеля по отраслям, так как можно увидеть не столь много компаний горнодобывающей промышленности в том же сегменте. Сам эмитент хоть и не показывает рекордного роста финансовых показателей, но все еще является крайне большой компанией с активами, достигающими почти 1,7 трлн рублей. Располагающие рыночные тенденции цен на алюминий, вероятно, сильно улучшат положение компании в 2024 году, но даже при сохранении текущих значений РУСАЛ все еще остается надежным эмитентом.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу