Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Группа Элемент: интересная микроэлектроника » Элитный трейдер
Элитный трейдер


Группа Элемент: интересная микроэлектроника

18 августа 2024 БКС Экспресс | Элемент Кокорева Анна
В июне в череде IPO на рынке появился редкий представитель российской микроэлектроники. Рассмотрим отечественного лидера этого рынка — Группу Элемент. Оценим текущую рыночную ситуацию, положение компании, перспективы и риски.

Группа Элемент — национальный лидер в микроэлектронике с полным циклом разработки и производства электронной компонентной базы (ЭКБ), электронных блоков и модулей, оборудования и материалов для микроэлектронного производства в наиболее востребованных сегментах рынка.

В 2019 г. АФК Система и госкорпорация Ростех совместно создали это предприятие. Согласно отчетности по МСФО за 2023 г., структура акционеров группы и дочерних предприятий не раскрывается. Однако, по данным РБК, на момент IPO Ростеху принадлежало 49,99% акций, а АФК Системе — 50,01%.

Текущая рыночная ситуация

Компания работает на высококонкурентном рынке микроэлектроники, основная доля которого принадлежит азиатским производителям. Доля отечественных компаний на российском рынке в 2023 г. оценивалась в 20%.

Однако отечественный рынок микроэлектроники является не только конкурентным, но и быстрорастущим. Согласно исследованию Kept, в 2020–2022 г. он рос в среднем на 22% в год, а в 2023 г. увеличился на 38% и составил 289 млрд руб.

После введения санкций стали действовать госпрограммы по импортозамещению технологий, что поспособствовало активному росту рынка микроэлектроники. Также на него позитивно влияет благоприятная макроэкономическая обстановка. Это должно положительным образом отразиться на деятельности компании и позволить ей нарастить долю на рынке в ближайшие годы при условии, что ситуация не изменится. Пока предпосылок к таким изменениям нет.

Финансовые показатели

Согласно доступной для анализа отчетности МСФО по итогам 2023 г., ключевые финансовые показатели компании демонстрируют позитивную динамику.

• Выручка выросла на 46% г/г и составила 35,77 млрд руб. Доля себестоимости в выручке снизилась с 68% до 63%.

• Чистая прибыль увеличилась на 92,7% и составила 5,3 млрд руб.

• EBITDA выросла с 5,2 млрд до 8,7 млрд руб. (+67% г/г), рентабельность — с 21% до 24%.

Группа Элемент: интересная микроэлектроника


• Долговая нагрузка: соотношение Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составил 1,3х против 1,8х по итогам 2022 г. Однако чистый долг вырос с 9,5 млрд до 11 млрд руб. (+15%).



• Свободный денежный поток по итогам прошлого года сократился вдвое, с 14,3 до 7,2 млрд руб. Тем не менее этого достаточно, чтобы финансировать инвестиционную программу компании. Если денежный поток продолжит сокращаться это может оказать влияние на активность компании в заимствованиях и распределении дивидендов.

Сравнение с конкурентами

Российский рынок микроэлектроники достаточно консолидирован, число конкурентов у Группы Элемент ограничено несколькими компаниями. Крупнейшие из них — Ангстрем и Миландр. Доля Группы Элемент среди отечественных компаний на российском рынке является доминирующей и составляет 51%.

Конкуренты Элемента непубличные — сравнить их по финансовым показателям не представляется возможным.

Риски

• Рост капитальных затрат и себестоимости выпускаемой продукции. Доля последней в выручке — свыше 60%.

• Доля государственных субсидий. Государственная поддержка, с одной стороны, является плюсом, а с другой — риском. В случае изменения условий кредитования доля процентных платежей может существенно возрасти. Сокращение государственного финансирования также приведет к ухудшению финансовых результатов.

Доля государственных субсидий в операционной прибыли компании в 2023 г. составила чуть более 10%, а в 2022 г. — порядка 30%.

• Высокая конкуренция со стороны азиатских производителей.

• Как и многие другие компании РФ Элемент публикует ограниченную отчетность

Взгляд и перспективы

• Компания занимает доминирующее положение на российском рынке микроэлектроники среди отечественных производителей.

• Внутренняя конъюнктура рынка позитивная за счет импортозамещения на фоне санкций, поддержки государства и удовлетворительной макроэкономической обстановки.

• Улучшение финансовых показателей. Позитивная динамика выручки и EBITDA при низкой долговой нагрузке.

• Компания имеет потенциал на рынках микроэлектроники дружественных стран.

• Активная государственная поддержка, которая предполагает льготное кредитование, пониженную ставку налога на прибыль, прямое финансирование НИР и ОКР.

• Платит дивиденды. ГК Элемент направила 946,75 млн руб. на выплаты по результатам 2023 г.

С учетом вышесказанного, компания имеет перспективы роста и развития на внутреннем рынке и рынках дружественных стран, несмотря на конкуренцию и санкции. В целом финансовые результаты позволяют придерживаться позитивного взгляда на ее деятельность, тем не менее стоит учитывать возможные риски. В долгосрочной перспективе акции Группы Элемент могут быть интересны к покупке при сохранении положительной динамики финансовых и операционных показателей.

http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи