27 августа 2024 БКС Экспресс | Алроса
Закрываем идею «Шорт АЛРОСА», которая с момента открытия 19 июня показала абсолютную доходность 22%, побив Индекс МосБиржи на 16 п.п. Оценка акций АЛРОСА приближается к историческим уровням, а ставка на финансовые результаты уже отыграна.
Главное
• Результат — 22% с открытия, или 16 п.п. против рынка.
• Три причины закрывать идею:
- результаты с потенциалом дивидендов за I полугодие 2024 г., на наш взгляд, уже во многом в цене
- мультипликатор Р/Е приближается к историческим уровням
- ближайших факторов снижения котировок пока не видно.
• Оценка: P/E М2М (спот) 7,0х — премия 7% к историческим уровням, справедливо.
• Дивиденды: прогнозируем доходность до 10% за 2024 г.
В деталях
Результаты за I полугодие 2024 г. отыграны, катализаторов в ближайшее время не ожидаем
АЛРОСА показала смешанные цифры за I полугодие. Выручка и EBITDA упали на 5% и 23% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой результат связываем во многом с негативной динамикой цен на алмазы: в долларах США индекс цен упал на 17% в годовом выражении. Впрочем, по нашим оценкам, слабый рубль частично компенсировал падение цен. Свободный денежный поток АЛРОСА при этом увеличился на 94% — компания высвободила ранее накопленные резервы.
Однако считаем, что в текущей конъюнктуре АЛРОСА может подойти более консервативно к дивидендам за I полугодие и направить на выплаты 50% чистой прибыли или 48% свободного денежного потока. Это обеспечит дивидендную доходность 4,5%.
Котировки АЛРОСА заметно просели с момента открытия идеи и приближаются к историческим значениям по мультипликатору Р/Е, как показано на графике ниже. Р/Е в последнее время резко падал из-за снижения курса акций АЛРОСА и ослабления рубля. Это компенсировало падение цен на алмазы на 4%.
Прогнозируем дивдоходность до 10% в этом году, 10–11% — в ближайшие годы
В среднесрочной перспективе ожидаем умеренную доходность акций АЛРОСА: 10–11%. И хотя прогнозируем, что цены на алмазы частично восстановятся с текущих низких уровней, на денежный поток компании будут давить высокие капитальные вложения. В частности, АЛРОСА нужно восстанавливать рудник «Мир-Глубокий» и разрабатывать золоторудное месторождение «Дегдекан».
Рынок алмазов остается слабым — пока нет ясности, когда будет разворот
Кризис в отрасли длится уже давно. С начала года цены на алмазы упали на 14% в квартальном и на 25% в годовом сопоставлении, а на бриллианты — на 12% и 18% соответственно. Между тем пока непонятно, как скоро конъюнктура в отрасли сможет вернуться к норме и хотя бы стабилизируются цены. В ближайшее время цены останутся под давлением из-за высоких запасов сырья у огранщиков Индии и слабого спроса в Китае.
Оценка
У нас «Негативный» фундаментальный взгляд на акции АЛРОСА, которые торгуются с мультипликатором P/E 7,0х М2М (спот) против исторического 6,5х. Сейчас, по нашим оценкам, бумага приближается к справедливым уровням, а ближайших катализаторов для снижения котировок не видим.
Главное
• Результат — 22% с открытия, или 16 п.п. против рынка.
• Три причины закрывать идею:
- результаты с потенциалом дивидендов за I полугодие 2024 г., на наш взгляд, уже во многом в цене
- мультипликатор Р/Е приближается к историческим уровням
- ближайших факторов снижения котировок пока не видно.
• Оценка: P/E М2М (спот) 7,0х — премия 7% к историческим уровням, справедливо.
• Дивиденды: прогнозируем доходность до 10% за 2024 г.
В деталях
Результаты за I полугодие 2024 г. отыграны, катализаторов в ближайшее время не ожидаем
АЛРОСА показала смешанные цифры за I полугодие. Выручка и EBITDA упали на 5% и 23% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой результат связываем во многом с негативной динамикой цен на алмазы: в долларах США индекс цен упал на 17% в годовом выражении. Впрочем, по нашим оценкам, слабый рубль частично компенсировал падение цен. Свободный денежный поток АЛРОСА при этом увеличился на 94% — компания высвободила ранее накопленные резервы.
Однако считаем, что в текущей конъюнктуре АЛРОСА может подойти более консервативно к дивидендам за I полугодие и направить на выплаты 50% чистой прибыли или 48% свободного денежного потока. Это обеспечит дивидендную доходность 4,5%.
Котировки АЛРОСА заметно просели с момента открытия идеи и приближаются к историческим значениям по мультипликатору Р/Е, как показано на графике ниже. Р/Е в последнее время резко падал из-за снижения курса акций АЛРОСА и ослабления рубля. Это компенсировало падение цен на алмазы на 4%.
Прогнозируем дивдоходность до 10% в этом году, 10–11% — в ближайшие годы
В среднесрочной перспективе ожидаем умеренную доходность акций АЛРОСА: 10–11%. И хотя прогнозируем, что цены на алмазы частично восстановятся с текущих низких уровней, на денежный поток компании будут давить высокие капитальные вложения. В частности, АЛРОСА нужно восстанавливать рудник «Мир-Глубокий» и разрабатывать золоторудное месторождение «Дегдекан».
Рынок алмазов остается слабым — пока нет ясности, когда будет разворот
Кризис в отрасли длится уже давно. С начала года цены на алмазы упали на 14% в квартальном и на 25% в годовом сопоставлении, а на бриллианты — на 12% и 18% соответственно. Между тем пока непонятно, как скоро конъюнктура в отрасли сможет вернуться к норме и хотя бы стабилизируются цены. В ближайшее время цены останутся под давлением из-за высоких запасов сырья у огранщиков Индии и слабого спроса в Китае.
Оценка
У нас «Негативный» фундаментальный взгляд на акции АЛРОСА, которые торгуются с мультипликатором P/E 7,0х М2М (спот) против исторического 6,5х. Сейчас, по нашим оценкам, бумага приближается к справедливым уровням, а ближайших катализаторов для снижения котировок не видим.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба