💡 В июле компания завершила сделку по приобретению 77%-ной доли крупного производителя коксующегося угля Elk Valley Resources (EVR) за $6.9 млрд. В итоге Glencore стала вторым крупнейшим морским экспортером коксующегося угля после BHP. Соглашение улучшило экспозицию на сырье и перспективы генерации свободного денежного потока. Акции торгуются на интересном техническом уровне и мы присматриваемся к покупкам.
✅ Glencore #GLEN - швейцарская торговая и горнодобывающая компания, один из крупнейших в мире поставщиков сырьевых товаров и редкоземельных материалов.
🎯 Целевая цена - £5.2, потенциал роста +34%
• Ставка на медь. Компания генерирует порядка 25% EBITDA от реализации меди. При этом, обладает наилучшим среди аналогов позиционированием для увеличения добычи. Это связано с особым фокусом на расширение и модернизацию уже существующих объектов (Brownfield), которые не требуют чрезмерных инвестиций.
По оценкам, производство будет ежегодно расти по 7% вплоть до конца 2028 года. Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на металл, учитывая потребность со стороны «зеленых» инициатив, расширение ЦОД, проблемы с производством в отрасли и недоинвестированность сферы.
• Экспозиция на уголь. После приобретения EVR, Glencore получила одни из самых высокомаржинальных активов по коксующемуся углю в мире. Себестоимость топлива компании составляет $95 за тонну - на $15-20 выше, чем у австралийских аналогов. Коксующийся уголь теперь генерирует порядка 21% от EBITDA группы и окажет сильное положительное влияние на общую рентабельность бизнеса.
Как ожидается, средняя цена на коксующийся уголь в ближайшие два года будет стабильно высокой, благодаря спросу со стороны Индии и ограниченному предложению из Австралии и Канады. При этом, рынок перейдет в дефицит в 2027 году на фоне недоинвестированности отрасли, особенно в топливе марок, добываемых EVR.
В краткосрочной перспективе аналитики также прогнозируют сильный подъем до $300 за тонну, что вызвано проблемами с производством у Anglo American и BHP. Текущая цена на австралийский бенчмарк составляет порядка $230 за тонну.
• FCF и долговая нагрузка. По оценкам доходность свободного денежного потока (FCF-yield) в 2025 и 2026 годах составит 9% и 10%, соответственно, что выше среднего по сектору в 5-8%. Как ожидается, чистый долг на конец года составит $7.4 млрд - ниже долгосрочной цели менеджмента в $10 млрд. На этом фоне Glencore может пойти на дополнительное повышение дивидендов за второе полугодие согласно политике.
💎 В текущей обстановке рассматриваем Glencore как одну из наиболее интересных диверсифицированных добывающих компаний из-за высоких позиций в меди и коксующемся угле и меньшей зависимости от железной руды, которая волатильна на фоне замедления КНР. Компания также обладает наиболее крепким балансом, опережающей генерацией FCF и благоприятной политикой отдачи капитала. Присматриваемся к покупкам акций на текущих уровнях.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу