21 января 2010 Архив
Неудивительно, что во время выступления Мервина Кинга во вторник в центре внимания было его двойное предупреждение для правительства: 1) восстановление будет очень слабым некоторое время; 2) Алистер Дарлинг должен вести себя осторожно в отношении рынка и сократить дефицит бюджета в этом году. И хотя глава Банка Англии, должно быть, решил, что он сделал все возможное, чтобы избежать в своей речи критики Даунинг-стрит, впечатление было совершенно иное.
Тем не менее, все это возбуждение скрывает тот факт, что на самом деле речь шла не о внутренней политике или различиях во мнении между Даунинг-стрит и Треднидл-стрит, а о мировой экономике. Если быть точным, она представляла из себя весьма серьезное предупреждение Кинга о том, что мы пока еще не сделали ничего необходимого, чтобы сгладить огромный дисбаланс мировой экономики, который и лежит в самом сердце сегодняшнего кризиса.
Хотя многие банкиры и контролирующие органы вели себя неправильно в последние годы, их действия практически ничего не значат по сравнению с влиянием этого дисбаланса. Коротко, Китай и другие нации с профицитом слишком много занимали (и слишком много экспортировали) перед началом кризиса; Британия, США и другие страны с дефицитом тоже слишком много занимали. И именно давление, вызванное этим дисбалансом, во многом способствовало развитию кризиса (это очень короткое объяснение, я уже ранее неоднократно писал более подробные).
Предупреждение Кинга состоит в том, что надеяться на новое Бреттон-вудское соглашение бесполезно. Просто сейчас слишком много заинтересованных сторон. Он также добавил, что любые экономисты, утверждающие, что проблема дисбаланса (и гегемонии доллара США) будет решена, если создать новую резервную валюту, обманывают сами себя. Это бы сработало, если бы производилось в рамках всеобъемлющей реформы международной монетарной системы.
Вместо этого он предложил объединить основной комитет МВФ с Б20. Это очень радикальное предложение (по крайней мере, таким оно кажется в мире мультилатеральной политики), но оно является показателем серьезности ситуации. Стоит прочесть полный текс речи Кинга, где он пытается описать дилемму в виде судоку для экономистов.
"Судоку для экономистов": показатели 2008 года
Он заявил:
Если обе группы стран (см. выше) хотят достичь уровня ВВП, при котором будет полная занятость, и группа с высоким уровнем сбережений ставит своей целью достижение профицита торгового баланса, группа с низким уровнем сбережений не может поставить задачу сокращения дефицита торгового баланса. Или дефицит должен остаться высоким, а это не очень логично, или случится что-нибудь еще. Например, рецессия в странах с дефицитом, или же страны с профицитом должны осознать, что проблему дисбаланса надо разрешать. Судоку для экономистов показывает, что страны не могут долго придерживаться несогласующейся экономической политики.
Вот еще кое-что по теме:
Сегодня резервы одного Китая составляют более 2 триллионов долларов, еще триллион у Японии. Продолжать увеличивать международные активы и долговые обязательства это все равно что складывать кирпичи один на другой, строя башню. Если делать это правильно, то можно построить довольно много. Но рано или поздно настанет время, когда очередной кирпич обрушит всю башню. Если страны не начнут работать вместе, что сгладить "слишком большой, чтобы его оставить" дисбаланс, очередной кризис на финансовых рынках вполне вероятен.
Во время Бреттон-вудской конференции британский экономист Джон Мейнард Кейнс определил асимметрию обязательств, возложенных на страны с дефицитом и профицитом, как основной источник проблем. Он отметил:
"Процесс коррекции обязателен для дебитора и необязателен для кредитора. Если кредитор откажется выполнять свои обязательства по коррекции, ему это никак не повредит. Резервы страны не могут упасть ниже нуля, но для их роста предела нет".
И британцы, и американцы выдвигали предложения по созданию системы с более симметричными обязательствами, но безуспешно.
Во время кризиса дисбаланс немного сократился, но сейчас он вновь начинает расти. Есть риск того, что страны в отчаянии примут односторонние и в конечном итоге обреченные на провал протекционистские меры. А все из-за того, что количество стран, вовлеченных в международную торговлю на данный момент так велико, и эти страны такие разные, что идея проведения очередной Вреттон-вудской конференции не представляется практичной.
Легитимность и лидерство Б20 будут усилены, если мы будем представлять интересы и других стран тоже. Этого можно добиться, если слить Б20 с Управляющим советом МВФ и в то же время разработать алгоритм голосований при принятии решений.
Экономический урок кризиса ясен: страны с низким уровнем сбережений сократят объемы внешних займов и больше не смогут играть роль потребителя в последней инстанции. Чтобы сохранить уровень экономической активности, страны с высоким уровнем сбережений должны развивать внутренний спрос и позволить их профициту торгового баланса сократиться. А это проще сказать, чем сделать.
Это потребует изменения цен и, очевидно, реальных валютных курсов - через номинальные валютные курсы или уровни внутренних цен. Такие предложения, как создание новой резервной валюты, сами по себе не решать проблемы, если только они не изменят желание стран с высоким уровнем сбережений дальше увеличивать профицит.
Эдмунд Конвей
The Telegraph
Тем не менее, все это возбуждение скрывает тот факт, что на самом деле речь шла не о внутренней политике или различиях во мнении между Даунинг-стрит и Треднидл-стрит, а о мировой экономике. Если быть точным, она представляла из себя весьма серьезное предупреждение Кинга о том, что мы пока еще не сделали ничего необходимого, чтобы сгладить огромный дисбаланс мировой экономики, который и лежит в самом сердце сегодняшнего кризиса.
Хотя многие банкиры и контролирующие органы вели себя неправильно в последние годы, их действия практически ничего не значат по сравнению с влиянием этого дисбаланса. Коротко, Китай и другие нации с профицитом слишком много занимали (и слишком много экспортировали) перед началом кризиса; Британия, США и другие страны с дефицитом тоже слишком много занимали. И именно давление, вызванное этим дисбалансом, во многом способствовало развитию кризиса (это очень короткое объяснение, я уже ранее неоднократно писал более подробные).
Предупреждение Кинга состоит в том, что надеяться на новое Бреттон-вудское соглашение бесполезно. Просто сейчас слишком много заинтересованных сторон. Он также добавил, что любые экономисты, утверждающие, что проблема дисбаланса (и гегемонии доллара США) будет решена, если создать новую резервную валюту, обманывают сами себя. Это бы сработало, если бы производилось в рамках всеобъемлющей реформы международной монетарной системы.
Вместо этого он предложил объединить основной комитет МВФ с Б20. Это очень радикальное предложение (по крайней мере, таким оно кажется в мире мультилатеральной политики), но оно является показателем серьезности ситуации. Стоит прочесть полный текс речи Кинга, где он пытается описать дилемму в виде судоку для экономистов.
"Судоку для экономистов": показатели 2008 года
Он заявил:
Если обе группы стран (см. выше) хотят достичь уровня ВВП, при котором будет полная занятость, и группа с высоким уровнем сбережений ставит своей целью достижение профицита торгового баланса, группа с низким уровнем сбережений не может поставить задачу сокращения дефицита торгового баланса. Или дефицит должен остаться высоким, а это не очень логично, или случится что-нибудь еще. Например, рецессия в странах с дефицитом, или же страны с профицитом должны осознать, что проблему дисбаланса надо разрешать. Судоку для экономистов показывает, что страны не могут долго придерживаться несогласующейся экономической политики.
Вот еще кое-что по теме:
Сегодня резервы одного Китая составляют более 2 триллионов долларов, еще триллион у Японии. Продолжать увеличивать международные активы и долговые обязательства это все равно что складывать кирпичи один на другой, строя башню. Если делать это правильно, то можно построить довольно много. Но рано или поздно настанет время, когда очередной кирпич обрушит всю башню. Если страны не начнут работать вместе, что сгладить "слишком большой, чтобы его оставить" дисбаланс, очередной кризис на финансовых рынках вполне вероятен.
Во время Бреттон-вудской конференции британский экономист Джон Мейнард Кейнс определил асимметрию обязательств, возложенных на страны с дефицитом и профицитом, как основной источник проблем. Он отметил:
"Процесс коррекции обязателен для дебитора и необязателен для кредитора. Если кредитор откажется выполнять свои обязательства по коррекции, ему это никак не повредит. Резервы страны не могут упасть ниже нуля, но для их роста предела нет".
И британцы, и американцы выдвигали предложения по созданию системы с более симметричными обязательствами, но безуспешно.
Во время кризиса дисбаланс немного сократился, но сейчас он вновь начинает расти. Есть риск того, что страны в отчаянии примут односторонние и в конечном итоге обреченные на провал протекционистские меры. А все из-за того, что количество стран, вовлеченных в международную торговлю на данный момент так велико, и эти страны такие разные, что идея проведения очередной Вреттон-вудской конференции не представляется практичной.
Легитимность и лидерство Б20 будут усилены, если мы будем представлять интересы и других стран тоже. Этого можно добиться, если слить Б20 с Управляющим советом МВФ и в то же время разработать алгоритм голосований при принятии решений.
Экономический урок кризиса ясен: страны с низким уровнем сбережений сократят объемы внешних займов и больше не смогут играть роль потребителя в последней инстанции. Чтобы сохранить уровень экономической активности, страны с высоким уровнем сбережений должны развивать внутренний спрос и позволить их профициту торгового баланса сократиться. А это проще сказать, чем сделать.
Это потребует изменения цен и, очевидно, реальных валютных курсов - через номинальные валютные курсы или уровни внутренних цен. Такие предложения, как создание новой резервной валюты, сами по себе не решать проблемы, если только они не изменят желание стран с высоким уровнем сбережений дальше увеличивать профицит.
Эдмунд Конвей
The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба