1)Вступление.
А помните время, когда объединенная вагонная компания и казино считалось одно и то же? - сомнительные действия мажоритария, допка и кучу маржинколлов на акции => то, чего я избегал в первую очередь.
Прошло время, лудомания отсюда ушла, капитализация упала, компания отчиталась и удивила меня: никогда не думал, что добавлю ее к себе в портфель.
2)Фин.отчетность: самое интересное тут.
Показали МСФО за 1ПГ 2024г.
-Выручка 66,6 млрд руб. (х2 г/г)
-Ebitda 24 млрд руб. (х17 г/г)
-ЧП 20,6 млрд руб. (убыток в 1ПГ 2023г.)
Важно: это не one-off, это органический рост: компания за год вышла из убытка в 2023г в 3 млрд рублей в прибыль. Капитализация компании сейчас равна 110-120 млрд про прибыли в 21 - это стоимость в 3P/E (жесть как дешево).
3)Что произошло?
От убыточного бизнеса, который проводит доп эмиссию по 9 руб. за акцию, размывая долю акционеров в 25 раз + существования на грани банкротства и убытки из года в год => получаем:
-Растущий спрос на выгоны + рост их стоимости (в среднем рост 20-25% по всем показателям). Есть фактор растущего спроса от Китая => 2ПГ будет также сильным.
-Погасили долг на растущих ставках: FCF = 32 млрд руб + больше не тратят на обслуживание (раньше траты были 6-7 млрд руб. в год = рост текущей ЧП).
-Занимают бОльшую часть рынка (более 80% инновационных вагонов) + ушел один из конкурентов: емкость рынка вагонов растет (за ним идет и ОВК).
4)Топ-5 в транспортном машиностроении выглядит так:
1.ОВК (4EV/Ebitda | -1 ND/Ebitda)
2.Октябрьская ЭВРЗ (3,5EV/Ebitda | 0,5 ND/Ebitda)
3.ТВЗ (4,5EV/Ebitda | 3,5 ND/Ebitda)
4.Трансмашхолдинг (7,5EV/Ebitda | 3,9 ND/Ebitda)
5.Метровагонмаш (-1EV/Ebitda | -3 ND/Ebitda)
5)Плюсы и минусы бизнеса:
➕Forward EV/Ebitda 2024г = 2-2,5г: мы покупаем акцию со сложным прошлым, но покупаем ее дешево.Тем более, что компания по факту не венчур, хоть позиция по ней не консервативная.
➕Спрос на выгоны => и их стоимость растет, за год могут сделать 45-50 млрд руб. по Ebitda (это 3/5 капитализации компании). Тут все круто.
➕Отсутствует долг: бизнесу комфортно при текущих ставках.
➕➖Пока непонятно как будут обстоять дела с возвратом капитала акционерам и дивидендами, ибо новые владельцы их получают. Если начнут - компания переоценится вверх.
➖Остается недоверие к компании, пускай и менеджмент изменился + бумага 3-го эшелона => высокой риск покупки из-за большой волатильности.
Новый мажоритарий по факту не сильно лучше: уже есть сомнительные кейсы в Петропавловске.
6)Итоги:
Компания удивила, но только одним отчетом, взял 1,5% в портфель чтобы понаблюдать за дальнейшими тенденциями и раскрытием стоимости. Шикарные показатели против сомнительного мажора в компании с большой историей.
Кстати, небольшой факт: к компании очень современные заводы, вся сборка происходит роботами - такого мало у нас.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
А помните время, когда объединенная вагонная компания и казино считалось одно и то же? - сомнительные действия мажоритария, допка и кучу маржинколлов на акции => то, чего я избегал в первую очередь.
Прошло время, лудомания отсюда ушла, капитализация упала, компания отчиталась и удивила меня: никогда не думал, что добавлю ее к себе в портфель.
2)Фин.отчетность: самое интересное тут.
Показали МСФО за 1ПГ 2024г.
-Выручка 66,6 млрд руб. (х2 г/г)
-Ebitda 24 млрд руб. (х17 г/г)
-ЧП 20,6 млрд руб. (убыток в 1ПГ 2023г.)
Важно: это не one-off, это органический рост: компания за год вышла из убытка в 2023г в 3 млрд рублей в прибыль. Капитализация компании сейчас равна 110-120 млрд про прибыли в 21 - это стоимость в 3P/E (жесть как дешево).
3)Что произошло?
От убыточного бизнеса, который проводит доп эмиссию по 9 руб. за акцию, размывая долю акционеров в 25 раз + существования на грани банкротства и убытки из года в год => получаем:
-Растущий спрос на выгоны + рост их стоимости (в среднем рост 20-25% по всем показателям). Есть фактор растущего спроса от Китая => 2ПГ будет также сильным.
-Погасили долг на растущих ставках: FCF = 32 млрд руб + больше не тратят на обслуживание (раньше траты были 6-7 млрд руб. в год = рост текущей ЧП).
-Занимают бОльшую часть рынка (более 80% инновационных вагонов) + ушел один из конкурентов: емкость рынка вагонов растет (за ним идет и ОВК).
4)Топ-5 в транспортном машиностроении выглядит так:
1.ОВК (4EV/Ebitda | -1 ND/Ebitda)
2.Октябрьская ЭВРЗ (3,5EV/Ebitda | 0,5 ND/Ebitda)
3.ТВЗ (4,5EV/Ebitda | 3,5 ND/Ebitda)
4.Трансмашхолдинг (7,5EV/Ebitda | 3,9 ND/Ebitda)
5.Метровагонмаш (-1EV/Ebitda | -3 ND/Ebitda)
5)Плюсы и минусы бизнеса:
➕Forward EV/Ebitda 2024г = 2-2,5г: мы покупаем акцию со сложным прошлым, но покупаем ее дешево.Тем более, что компания по факту не венчур, хоть позиция по ней не консервативная.
➕Спрос на выгоны => и их стоимость растет, за год могут сделать 45-50 млрд руб. по Ebitda (это 3/5 капитализации компании). Тут все круто.
➕Отсутствует долг: бизнесу комфортно при текущих ставках.
➕➖Пока непонятно как будут обстоять дела с возвратом капитала акционерам и дивидендами, ибо новые владельцы их получают. Если начнут - компания переоценится вверх.
➖Остается недоверие к компании, пускай и менеджмент изменился + бумага 3-го эшелона => высокой риск покупки из-за большой волатильности.
Новый мажоритарий по факту не сильно лучше: уже есть сомнительные кейсы в Петропавловске.
6)Итоги:
Компания удивила, но только одним отчетом, взял 1,5% в портфель чтобы понаблюдать за дальнейшими тенденциями и раскрытием стоимости. Шикарные показатели против сомнительного мажора в компании с большой историей.
Кстати, небольшой факт: к компании очень современные заводы, вся сборка происходит роботами - такого мало у нас.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу