Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Банк России повысил ключевую ставку до 19% » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Банк России повысил ключевую ставку до 19%

13 сентября 2024 БКС Экспресс
Банк России повысил ключевую ставку по итогам сентябрьского заседания до 19% годовых, говорится в сообщении регулятора. Аналитики разделились в прогнозах по решению регулятора.

Совет директоров Банка России 13 сентября 2024 года принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 19,00% годовых. Текущее инфляционное давление остается высоким. Годовая инфляция по итогам 2024 года, вероятно, превысит июльский прогнозный диапазон 6,5–7,0%. Рост внутреннего спроса все еще значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы возобновить процесс дезинфляции, снизить инфляционные ожидания и обеспечить возвращение инфляции к цели в 2025 году. Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций:

«Пограничный вариант между сохранением 18% и повышением до 20%. При этом риторика регулятора осталась достаточно жесткой. Наши ожидания сводились к первому варианту, допускающему монетарную паузу прежде, чем вновь говорить о необходимости дальнейшего ужесточения ДКП. В моменте была и дефляция, есть и сигналы к замедлению экономической активности, и перерыв в цикле был вполне уместен. Но решение принято.

Реакция финансовых рынков на вердикт ЦБ:

Акции. Индекс МосБиржи вот уже почти 4 месяца остается в жестком даунтренде, чтобы сломить его требуется технический прорыв динамического сопротивления 2730 п. Драйвером вверх могла выступить неизменная ключевая ставка. На фоне шага ЦБ оперативное восстановление рынка акций несколько откладывается, но причин для дальнейшего нон-стоп падения бенчмарка нет — в депрессивном курсе большинства бумаг, видимо, учитывается уже и более высокая ставка дисконта.

Облигации. Индекс гособлигаций RGBI в сентябре обновил минимумы начала весны 2022 г. и был под 103 п. Переоценка ОФЗ шла на волне общего удорожания кредитных ресурсов. На фоне принятого решения ЦБ индекс цен ОФЗ может вновь направиться на годовое дно. Тем не менее текущие цены облигаций выглядят привлекательными — можно надолго зафиксировать повышенную доходность.

Рубль. В теории монетарное ужесточение работает за нацвалюту, а послабление ДКП читается против. Политика ЦБ — один из факторов курса нацвалюты, но есть и иные: экспорт-импорт, налоговый режим, нормативы репатриации валюты, бюджетный механизм. С прошлого заседания регулятора 26 июля биржевой юань подорожал на 8%, а значит, жесткость ЦБ не привела к должному укреплению рубля. Как раз здесь и сыграли иные факторы. Очередное повышение ставки может лишь спекулятивно повлиять на курсы — в моменте рубль может и окрепнуть, а биржевой юань способен временно сходить к 12,5».

В августе текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 7,6% в пересчете на год. Аналогичный показатель базовой инфляции находился на уровне 7,7% в пересчете на год. Эти значения ниже средних уровней II квартала 2024 года, но превышают средние значения за I квартал 2024 года. Годовая инфляция, по оценке на 9 сентября, составила 9,0% после 9,1% по итогам августа. Устойчивое инфляционное давление в целом остается высоким и пока не демонстрирует тенденцию к снижению.

Инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжают расти. Увеличились краткосрочные инфляционные ожидания профессиональных аналитиков. В то же время долгосрочные инфляционные ожидания, рассчитанные из инструментов финансового рынка, снизились после июльского решения по ключевой ставке. В целом инфляционные ожидания экономических агентов сохраняются на повышенных уровнях. Это усиливает инерцию устойчивой инфляции.

Данные по ВВП за II квартал 2024 года и оперативные индикаторы в июле — августе указывают на то, что рост российской экономики несколько замедлился. Данное замедление, вероятно, в основном связано не с охлаждением внутреннего спроса, а с нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса. Об этом свидетельствует высокое текущее инфляционное давление. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным.

Потребительская активность, несмотря на некоторое замедление, сохраняется высокой. Ее в первую очередь поддерживает рост доходов населения. Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и собственными средствами компаний, накопленными за последние годы. Хотя данные опросов свидетельствуют о некотором ухудшении текущих деловых настроений, ожидания компаний по будущему спросу по-прежнему высокие.

Рынок труда остается жестким. Безработица вновь обновила исторический минимум. Сохраняется значительный дефицит трудовых ресурсов, особенно в отраслях обрабатывающей промышленности. Хотя рост заработных плат замедлился в последние месяцы, он остается повышенным и продолжает опережать рост производительности труда.

Денежно-кредитные условия ужесточились, реагируя как на июльское повышение ключевой ставки, так и на значительный пересмотр вверх ее прогнозной траектории в базовом сценарии. Этот пересмотр отразился на ставках денежного рынка, а также на кратко- и среднесрочных доходностях ОФЗ. В то же время доходности долгосрочных ОФЗ уменьшились в результате снижения инфляционных ожиданий участников финансового рынка. Продолжают расти кредитные и депозитные ставки.

Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения, но пока недостаточно сдерживают кредитование. Общий рост кредитования остается высоким, несмотря на замедление в розничном сегменте. Ипотечное кредитование замедлилось в результате отмены с 1 июля безадресной льготной ипотеки и роста рыночных ставок. В замедлении потребительского кредитования отражаются как эффекты проводимой денежно-кредитной политики, так и принятые ранее макропруденциальные меры. Вместе с тем темпы роста корпоративного кредитования пока остаются повышенными из-за значимого вклада менее чувствительных к рыночным ставкам операций. Принятое Банком России решение ускорит формирование денежно-кредитных условий, необходимых для роста сберегательной активности и возвращения кредитования к сбалансированному росту.

На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции существенно смещен в сторону проинфляционных. Увеличились проинфляционные риски, связанные с ухудшением условий внешней торговли. Также остаются риски, связанные с сохранением высоких инфляционных ожиданий и отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста. Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии.

Банк России исходит из неизменности объявленной траектории нормализации бюджетной политики в 2024 году и последующие годы. Изменения в бюджетной политике могут потребовать уточнения параметров проводимой денежно-кредитной политики.

25 сентября 2024 года Банк России опубликует Резюме обсуждения ключевой ставки.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 25 октября 2024 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России и среднесрочного прогноза — 13:30 по московскому времени.

Что купить после повышения ключевой ставки до 19%

Банк России повысил ключевую ставку по итогам сентябрьского заседания до 19% годовых. В каких активах сейчас можно заработать при текущей ставке, разбираемся в материале.

Решение ЦБ

Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 19% годовых.
ЦБ допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.
Регулятор ожидает, что годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 г.
Принятое решение ускорит формирование условий, необходимых для роста сберегательной активности и возвращения кредитования к сбалансированному росту.

Акции

В условиях высокой ключевой ставки наиболее привлекательными считаем крупные компании с низким уровнем долга, которые способны масштабировать свой бизнес за счет внутреннего капитала, а не заимствований. Выигрышной историей могут стать компании с весомой финансовой подушкой, которая сможет помочь им преодолеть период потенциальной турбулентности. Выделяем:
L
ЛУКОЙЛ
LKOH
6 377,5
-1,09%

ЛУКОЙЛ. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 9800 руб./ +53%
I
Интер РАО
IRAO
3,6055
-0,87%

Интер РАО. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 5,8 руб./ +59%
T
Транснефть ап
TRNFP
1 308
-2,24%

Транснефть-ап. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 2000 руб./ +52%
ОФЗ

ОФЗ — отличная возможность надолго зафиксировать привлекательную доходность с нулевым кредитным риском, ведь заемщиком выступает само государство.

Среди плюсов облигаций выделим следующие:

Ключевая ставка исторически на очень высоком уровне, из-за чего инструменты фиксированной доходности, с присущими им низкими рисками, приносят беспрецедентно высокую доходность.
Денежные средства можно легко переложить из облигаций в новую перспективную историю и при этом не понести потери. Сделать то же самое с банковским депозитом без потерь не получится.
На большом дисконте, с которым торгуются длинные облигации, можно неплохо заработать, ведь при снижении ключевой ставки их цена начнет расти.

Среди госбумаг с YTM 16% предпочтение отдаем:

Далее идет бумага с меньшим сроком и YTM 16,1%:

Следующим выбором могут стать выпуски с YTM 16,1%, которые пока что еще находятся в процессе размещения:

Считаем, что на горизонте года эти ОФЗ могут принести порядка 28%.

Корпоративные облигации

Облигации второго эшелона с погашением через 1-2 года и умеренным кредитным риском предлагают доходность 23–24%, что существенно выше банковского вклада, максимальная доходность которых, согласно последним данным Банка России, составляет 17,49%.

Среди историй с фиксированной доходностью выделим следующие бумаги:

ЭталонФин1

Доходность — 24,7%, рейтинг Эксперт РА — ruA

СэтлГрБ2P3

Доходность — 23,7%, рейтинг АКРА — A(RU)

iКарРус1P2

Доходность — 23,8%, рейтинг АКРА — A+(RU)