15 октября 2024 Invest Era Николаев Артем
Пообщались с представителями отрасли, чтобы понять, насколько сильно повлияло сворачивание льготной ипотеки и замедление строительства + изучили всю свежую статистику. Основное:
📍Производство стали в России в августе 2024 снизилось на 11,5% г/г до 5,8 млн тонн, за 8 месяцев 2024 – на 4,9% г/г до 48,5 млн тонн;
📍 За 8 месяцев 2024 производство готового проката упало на 3,9% г/г, желруды – на 3,4% г/г, чугуна – на 5,9% г/г, стальных труб – на 3,1% г/г. В августе падение по всем направлениям на 2-11% г/г;
📍Цены с начала года просели, пусть и не очень сильно (подробнее – на графике ниже). Индекс цен с пика в середине июня упал на 5%. Сильнее всего бросается в глаза просадка по арматуре (-11% за 1,5 месяца).
📕 Промежуточный вывод: в августе наблюдалось значительное замедление отрасли. Производство сокращается вслед за спросом и ценами. Основная проблема – стройка.
Действительно, по итогам 2 квартала 2024 потребление металла строительным сектором составило 9,7 млн тонн (+3,3% г/г), более ¾ от всего потребления в стране (12,4 млн тонн).
Но не одними новостройками едины. Строительный сектор – это также индивидуальное жилищное строительство, складская недвижимость и инфраструктурные объекты. Дела там далеко не такие печальные. Кроме того, поддержку металлургии оказывает оборонный сегмент и машиностроение.
Грустнее всего выглядит арматура. Цены на гк и хк прокат, ВГП трубы гораздо более стабильные (тут как раз сектор энергетики, машиностроение и оборонки помогают).
Будет спад в районе 10-15% по производству арматуры и сортового проката. Менее чувствительным он будет для металлургов с повышенной долей премиальной продукции в выручке (Северсталь, НЛМК). У ММК же ситуация будет самой негативной. У Северстали тоже должны подрасти капзатраты на 20% из-за строительства комплекса по производству окатышей.
При этом в октябре ожидается дальнейшее ухудшение в арматуре. Проблема в том, что поставщики заказывают ее сильно заранее, поэтому сейчас они потребляют старые заказы. А вот по новым идет сильное сокращение.
👉 Замедление есть, с этим нельзя спорить. Но соответствует ли ситуация на рынке масштабу обвала в акциях металлургов?
Едва ли.
Например, НЛМК с весенних пиков потерял 47%, вернувшись на уровни лета 2022 года, когда ситуация с ценами на российском рынке была куда хуже. Индекс цен при этом откатился к началу 2024 года и остается на 20-22% выше уровней июня 2022. НЛМК более подвержен колебаниям на мировом рынке из-за мощностей в Европе и США. Но и по Северстали и ММК видно аналогичное расхождение. Котировки заложили очень серьезный обвал цен, которого пока нет (но он, конечно, может последовать в будущем).
Так что цены учитывают основные риски с большим запасом. Металлурги перепроданы. И тут есть хороший апсайд даже в условиях снижения потребления со стороны строительного сектора. Главное, чтобы ЦБ не убил весь ипотечный спрос высокой ставкой и начал ее снижение хотя бы в 2025 году.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба